财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利息收入环比增加150万美元，增幅13.4%，主要因Q3优惠利率上调150个基点，影响60%的浮动利率投资组合，且公司受益于Q2新增贷款一整季的利息确认 [31][32] - 第三季度总运营费用约290万美元，与Q2持平，其中管理和激励费用130万美元，综合G&A和专业费用140万美元，股票薪酬约10万美元；激励和管理费用随净利息收入增加而增加，G&A和专业费用较上一季度减少近10万美元 [33] - 预计全年G&A约350万美元，包括与扩大信贷额度相关的成本；截至Q3的过去12个月激励费用约51.9万美元，低于Q2的约59.9万美元；因2021年Q4激励费用豁免将在2022年Q4从滚动12个月计算中排除，预计Q4激励费用增加，可分配收益相应减少 [34][35] - 截至季度末，预期信贷损失拨备增加30万美元，约合每股加权平均摊薄普通股近0.02美元；储备增加基于对当前宏观经济状况的季度重新评估，而非特定公司因素影响借款人信用质量 [35][36] - 第三季度调整后可分配收益为每股摊薄股份0.58美元，高于Q2的0.50美元；截至9月30日，账面价值为每股普通股15.23美元，高于6月30日的15.13美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至9月30日，贷款组合总贷款承诺增至3.49亿美元，涉及22家投资组合公司，加权平均到期收益率从6月30日的17.7%升至18.3%；本季度新增贷款570万美元，包括对新借款人的500万美元和对现有借款人的6.8万美元增量 [27] - 目前投资组合约60%为基于优惠利率的浮动利率贷款，可有效管理利率上升影响；美联储上周加息75个基点，预计Q4投资组合收益率将进一步提高；随着杠杆率预计从20%提高到25% - 35%，信贷额度的较高利息可能会抵消部分可分配收益中的收益率 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 2019 - 2021年，啤酒、葡萄酒、烟草和制药行业收入增长为低个位数，利润增长最高为高个位数至低两位数；同期大麻市场年收入增长在30% - 50%之间，年利润增长在30% - 50%之间 [9] - 美国零售销售估计显示，大麻销售额预计将从2022年的300亿美元增至2026年的530亿美元；罗德岛5月批准成人使用大麻，12月初开设第一家零售店，马里兰州本月公投有望转向成人使用，这些估计可能保守 [10] - 竞争激烈的州如亚利桑那、加利福尼亚、科罗拉多、俄勒冈、华盛顿和密歇根，平均批发价格从1月的每磅1250美元降至9月的约800美元；伊利诺伊、马里兰、宾夕法尼亚和马萨诸塞等州同期价格也有所下降，但保持在每磅22.50 - 37.50美元之间，降幅不如西部各州陡峭 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调在承销、贷款文件和贷款监控方面保持纪律，持续评估各州资产价值；认为大麻行业投资潜力大，虽资本市场持续动荡，但依靠现有策略有望成功 [8] - 公司目标是增加银团信贷额度，已成功将额度增加2750万美元至9250万美元，并新增4家银行；正积极推进再增加750万美元，使总额达到1亿美元；未来还计划扩大循环信贷额度，因其是可预见未来最具增值性的资金来源 [14] - 公司跟踪各州定价数据和趋势，认为成功在每个州的定义不同，价格也因州而异；在承销种植业务时，关注运营商生产成本与批发价格的关系；在零售业务中，关注每平方英尺销售额，目前投资组合平均每平方英尺销售额为3000美元 [18][21][22] - 下半年公司在贷款发起方面保持活跃，上个月牵头并担任一家大型多州运营商新的4年期3.5亿美元信贷额度的代理，公司在该额度中保留3000万美元；预计未来有更多机会参与该运营商的融资需求 [23] - 公司在贷款发起时坚持严格的结构设计、密集的贷款监控、严格的财务契约和借款人的所有资产抵押，以提高抵押品质量；计划将浮动利率贷款比例提高到60%以上 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为大麻行业刚刚开始增长，将继续需要大量增长资本；SAFE银行法案若通过，对公司是净利好，大型地区性银行可能更愿意与公司合作，有助于增加杠杆并降低REIT的总体资本成本 [10][12][13] - 公司对大麻行业持乐观态度，同时在承销方面采取谨慎和纪律性的方法；认为这些决策对股东有利，使公司相对于同行和可比指数表现出色 [17] - 尽管有关于价格压缩的报道，但公司多数运营商仍在持续增长；随着信贷额度增加，预计Q4贷款发起量将增加 [18][28] 其他重要信息 - 公司预计全年调整后可分配收益在每股2.01 - 2.05美元之间，此展望假设在第四季度剩余时间使用扩大后的信贷额度，年底杠杆率在25% - 35%之间 [15] - 公司已按计划宣布Q3常规季度股息为0.47美元，预计12月宣布Q4至少0.47美元的股息；公司打算分配2022年高达99%的可分配收益，意味着年底前将宣布特别股息以调整应税收入 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 投资收益率是否跟上资本成本的增加 - 公司表示投资收益率能跟上资本成本的增加，且预计短期内不会下降；与整体市场相比，公司借款人利率的相对增幅较小，这是衡量大麻行业压力的关键指标 [41] 问题2: 第四季度提高杠杆率是用于履行现有承诺还是开展新业务 - 公司表示提高杠杆率主要用于新业务，目前没有预期现有承诺会在短期内提取资金，新业务将与新运营商合作并获得更高回报 [43] 问题3: 除了扩大信贷额度的成本，还有哪些因素导致G&A达到较高预期 - 公司表示Q3为扩大信贷额度投入了大量内部资源，而非依赖投资银行或第三方，这是G&A增加的主要驱动因素；这些成本可能是一次性的，Q2的费用数据可作为未来运营成本的参考 [45] 问题4: 除了激励费用，还有哪些因素导致第四季度收益低于第三季度 - 公司表示主要是激励费用的计算方式导致第四季度可分配收益略有下降；未预测美联储会有额外加息，预计公司的费用和其他运营在第四季度将保持相对稳定 [46] 问题5: 投资组合是否有还款或其他可能改变的情况 - 公司表示只有一笔交易将于Q4到期，预计能够将其转为新的高回报交易；若该交易还款，公司有信心短期内将资金重新投入使用；除此之外，没有其他还款预期 [48] 问题6: 在向浮动利率转变和获取房地产抵押品方面是否遇到阻力 - 公司表示正在挑选优质交易，已将投资组合的浮动利率比例从60%提高到近70%，并积极将固定利率贷款转换为浮动利率贷款；借款人在任何情况下都会对贷款条件提出异议，但目前没有新的问题 [49][50] 问题7: 密苏里和马里兰的合法化对公司前景有何影响，以及是否会降低SAFE法案通过的可能性 - 公司表示预计这两个州会合法化，已在积极推进相关交易，这对公司是积极的；关于SAFE法案，未提及这两个州的合法化会对其通过概率产生影响 [51]