财务数据和关键指标变化 - 第三季度GAAP口径下，公司实现营收16.21亿美元、EBITDA 6.02亿美元、摊薄每股收益（DEPS）3.91美元，自由现金流4.31亿美元，同比下降2%；前三季度自由现金流同比增长29% [23] - 持续经营业务口径下，第三季度营收增长22%至14.63亿美元，有机营收增长12%，EBITDA增长21%至5.58亿美元，净利润增长24%至3.84亿美元，DEPS增长24%至3.60美元 [24] - 年初至今，公司净债务减少近13亿美元，自2020年完成最后一次收购以来，总债务减少18亿美元；截至9月底，净债务与EBITDA之比降至3.5倍，有望在2021年底接近3倍 [25][27] - 过去四个季度，公司产生的23亿美元EBITDA中，有19.4亿美元转化为自由现金流，EBITDA到自由现金流的转化率为85% [26] - 公司将2021年持续经营业务的全年指导区间设定为14.08 - 14.12亿美元，第四季度指导区间为3.62 - 3.66亿美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 应用软件开发业务 - 营收6.03亿美元，有机增长10%，EBITDA利润率为44.4%；有机经常性收入增长约10%，占该业务板块收入的75%以上 [30] - 旗下多个业务表现良好，如Deltek在企业政府合同和建筑终端市场需求强劲，Vertafore新订单强劲，Aderant SaaS订单创新高，PowerPlan新订单和经常性收入增加，Strata和CliniSys表现稳健 [30][31] 网络业务 - 营收3.43亿美元，有机增长17%，EBITDA利润率为51.6%；软件业务收入占比超过90%，有机经常性收入增长约17% [33] - 旗下多个业务表现出色，如美国和加拿大的货运匹配业务持续增长，Foundry业务持续复苏，专注美国长期护理市场的业务表现良好，iTradeNetwork业务订单增长强劲，两个产品业务在医疗保健终端市场表现突出 [33][34] MAS业务 - 营收3.92亿美元，有机增长9%，剔除Verathon后有机增长超过20%；EBITDA利润率为32.4%，低于去年同期 [36] - 产品积压订单较去年同期增长超过50%，各业务需求强劲，但受到供应链挑战影响；Verathon业务规模较2019年增长约40%，支气管镜产品系列和膀胱扫描超声产品线增长显著，其他医疗产品业务和工业业务表现良好 [37][38] 流程技术业务 - 营收1.24亿美元，有机增长16%，EBITDA利润率为31.6%；订单和积压订单较去年同期增长约50%，上游油气业务复苏加速，Cornell业务表现良好 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司各业务终端市场和客户需求强劲，软件、产品资本项目和消费品市场均表现良好 [42] - 产品业务积压订单较去年同期增长超过50%，显示市场需求旺盛 [13][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是提升企业质量，向轻资产、高经常性收入、高有机增长业务转型，未来将继续推进这一战略 [51] - 近期公司通过剥离TransCore、Zetec和CIVCO Radiotherapy三家业务，加速投资组合转型，交易完成后，公司将拥有更高比例的经常性收入、更高的有机增长前景和更轻的资产结构 [16] - 公司将积极部署剥离业务的税后收益，预计到2022年底将有约50亿美元的并购资金可用，并购策略将继续以现金回报率（CRA）为核心，寻找高质量的投资机会 [17][66] - 行业内软件资产估值较高，但公司仍将专注于收购具有可观察的市场竞争力、可预测的增长前景和30% - 40%以上EBITDA利润率的业务，目标估值约为18 - 22倍EBITDA [75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第三季度运营和财务表现稳健，各业务终端市场和客户需求强劲，但产品业务面临供应链和物流挑战 [10][42] - 公司预计第四季度各业务将保持增长，应用软件开发业务和网络业务预计实现低两位数增长，MAS业务预计实现低两位数有机增长，流程技术业务预计实现高个位数有机增长 [32][35][38][40] - 基于今年迄今的强劲表现和预期的持续增长势头，公司提高了2021年全年业绩展望 [41] - 公司将继续推进投资组合转型，通过并购提升企业质量，未来有机增长有望略高于长期趋势 [43][101] 其他重要信息 - 公司宣布新增Irene Esteves和Tom Joyce为董事会成员，作为长期董事会更新计划的一部分 [14] - 公司在剥离业务时，保留了DAT和Loadlink网络软件业务以及CIVCO Medical Solutions业务，这些业务在过去15年实现了高个位数的有机增长 [18][20][21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 近期投资组合调整的战略转型是什么，是否还有其他重大调整，时间安排如何 - 公司战略是提升企业质量，向轻资产、高经常性收入、高有机增长业务转型，这一战略将长期保持不变 [51] - 此次剥离三家业务是基于不同决策，Zetec是机会主义交易，CIVCO Radiotherapy和TransCore是经过战略审查后认为其未来增长虽有前景但资本密集，作为公司所有者并非最优选择 [52][54] - 投资组合转型是一个渐进的过程，过去20年一直在进行，未来也将持续推进，但无法确定是否还有其他重大调整及时间安排 [55] 问题2: 董事会新增成员的合作动态和当前优先事项是什么 - 公司与董事会高度互动，每年举行五次会议，每次三天，董事会成员积极参与讨论和决策，为公司发展提供战略支持 [59] - 新增成员Irene Esteves具有丰富的金融机构经验和风险管理能力，Tom Joyce在Danaher有30年的业务建设和资本部署经验，他们将为董事会带来新的思路 [61][62] 问题3: CRA指标对并购策略的影响，以及该指标是否会发生变化 - CRA是公司的核心指标，不仅指导资本部署战略，也指导运营决策，是衡量业务质量的重要标准，将继续作为公司的核心指标 [66] - 虽然寻找CRA高于现有水平的目标公司数量会减少，但市场上仍有大量软件、信息和数据驱动的业务可供选择，不会限制公司的资本部署战略 [67] 问题4: MAS业务EBITDA面临的供应链挑战是增长限制还是成本问题，能否转嫁成本 - 供应链挑战对业务增长有一定限制，同时公司为确保供应选择了加急采购或寻找替代供应商，导致毛利率略有下降，对收入也有一定影响 [68] - MAS业务中约25%为工业业务，受影响较为明显，但订单积压情况良好，对未来业务发展有利 [69] 问题5: 供应链约束的缓解时间预期，以及公司对软件资产收购价格的看法 - 公司预计供应链约束短期内不会缓解，第四季度情况与第三季度相似，明年情况将在后续季度更新；公司将继续努力满足客户需求，增加订单积压 [72] - 高质量软件业务估值较高，但公司将专注于收购具有可观察的市场竞争力、可预测的增长前景和30% - 40%以上EBITDA利润率的业务，目标估值约为18 - 22倍EBITDA [75] 问题6: 是否能在短期内弥补剥离业务的收益和EBITDA，以及交易收益的使用谈判情况 - 公司有约50亿美元的并购资金可用，但并购决策将保持耐心和纪律性，注重长期价值，不会设定具体的时间框架 [77] - 公司在资金部署时间上有一定灵活性，将等待交易收益到账后再进行决策 [78] 问题7: MAS业务积压订单中医疗和工业业务的情况，以及Verathon的影响 - MAS业务积压订单增长超过50%，医疗产品（如Verathon、Northern MMI）和工业业务均表现强劲，积压订单广泛分布于各业务 [80] 问题8: 31.5亿美元剥离交易的税后影响估计 - 公司将在交易完成后再对税后影响进行评估和披露 [81] 问题9: Neptune业务的现状、增长情况、市场份额和制造模式 - Neptune业务今年规模接近2019年，且在增长；短期内，由于能够更短的交货期，该业务在本季度获得了一定市场份额 [87] - 市场正在复苏，但尚未完全恢复，特别是在加拿大和美国东北部地区；公司的产品战略（如静态电表产品、数据读取和软件分析）取得了一定成效，业务积压订单创历史新高 [87] - Neptune业务几乎全部为内部制造，是垂直整合的业务模式 [88] 问题10: 流程技术业务增长预期低于之前的原因 - 增长预期降低完全是由于供应链限制，市场环境实际上更加有利，如美国市场、能源价格和项目工作等方面 [90] 问题11: Vertafore业务的销售增长量化情况 - Vertafore业务表现良好，符合去年收购时设定的目标，是一个中个位数的有机增长业务 [92][93] 问题12: MAS业务2022年的增长预期 - 公司将在明年1月或2月公布2022年业绩指导，目前来看，业务趋势良好，Verathon业务从关键设备向耗材的转变将带来长期增长机会 [94] - 公司将带着较高的订单积压进入明年，业务有望在年初保持强劲增长 [95] 问题13: 公司有机增长高于历史水平的原因，以及是否能持续 - 公司收购的业务通常为中个位数有机增长业务，通过努力提升至中高个位数增长；考虑到去年基数较低，两年的复合增长率处于中高个位数，这是业务的自然增长水平 [99] - 公司通过结构化的战略执行和团队建设，努力提高有机增长率，目前已在部分业务中初见成效，预计明年有机增长将略高于长期趋势 [101] 问题14: 软件业务SaaS转换的逆风情况，转换完成时间，以及如何平衡内部投资 - SaaS转换在应用软件开发业务中主要涉及Deltek、Aderant、PowerPlan和Seaport等公司，总体上是一个适度的净增长驱动因素，而非逆风因素 [106][107] - 转换过程将是一个长期的过程，预计需要5 - 10年，因为公司将根据客户的节奏进行转换 [110] - 随着公司业务向云端迁移，架构的服务导向性使得投资可以同时应用于两个平台，无需在两者之间进行权衡 [111] 问题15: 持续经营业务全年有机增长的最新数据，明年增长放缓的原因，以及今年和明年的EBITDA利润率预期 - 持续经营业务全年有机增长在可比基础上仍为7%以上 [113] - 公司将在明年1月进行业务审查后提供2022年业绩指导，目前未看到增长放缓的原因 [115] - 公司预计第四季度整体和MAS业务的EBITDA利润率与第三季度相似，明年的利润率将在业务审查后提供指导 [116][117]