纪要涉及的行业和公司 - 行业：航空航天与国防行业 - 公司：雷神技术公司（Raytheon Technologies Corporation，NYSE:RTX） 核心观点和论据 财务与业绩展望 - 销售与营收：去年销售额为644亿美元，今年官方指引销售额在677.5 - 687.5亿美元之间，但受供应链和劳动力供应挑战，可能处于该区间低端[5]。 - 每股收益（EPS）：维持在4.60 - 4.80美元，与1月指引相同，尽管俄乌冲突影响了营收和利润，但通过成本削减得以维持[6]。 - 现金流：今年自由现金流约40亿美元，此前为60亿美元，减少的20亿美元是因拜登总统的研发税收抵免政策变化，若12月法律改变，资金明年将回流[6]。 - 股票回购：约25亿美元，大部分可能在第三季度末完成，公司有望在合并后的前四年向股东返还20亿美元现金，目前已通过股息和股票回购返还超130亿美元[7]。 供应链与劳动力问题 - 供应链挑战：结构铸件影响普惠公司交付大型商用发动机，预计年底大部分交付能跟上，部分可能拖到明年第一季度；电子芯片供应仍紧张，预计明年年中可能改善；火箭发动机供应商劳动力问题严重，预计2024年第一季度才能恢复合同交付[10][11]。 - 劳动力问题：雷神公司年初有17.4万名员工，今年招聘超2.3万人（约一半为工程师），流失约1.5万人，目前仍有1.3万个职位空缺；供应链企业劳动力短缺问题更严重，公司通过使用合同工、让员工到供应商处协助等方式应对[16]。 通胀应对策略 - 商业业务：普惠和柯林斯商业业务约80%的供应采用长期协议，可缓解部分通胀压力[19]。 - 国防业务：约三分之一的工作是成本加成合同，通胀可转嫁给政府客户；部分长期合同正与国防部协商重新开放以应对通胀[19]。 - 成本控制：今年额外成本约1.5 - 2亿美元，明年可能更高；公司将通过产品重新设计、提高工厂生产率、二次采购、转移到低成本地区等方式降低成本；合并时设定的15亿美元协同效应目标，目前已实现约13亿美元[20]。 商业航空航天业务 - 复苏展望：预计2024年航空业全面复苏，目前客运周转量（RPM）约为2019年水平的75%，国内市场复苏快，跨太平洋宽体航线较慢；预计到2023年底恢复到2019年水平，中国市场在解封后反弹迅速，但受疫情防控影响波动大[23][24]。 - 售后市场：预计普惠售后市场今年增长约25%，柯林斯航空售后市场今年增长20% - 25%，明年也将保持强劲增长[24]。 - 原始设备（OE）业务：普惠OE业务今年增长约20%，将交付超700台齿轮传动涡扇发动机；柯林斯OE业务预计实现中到高两位数增长；预计到2025年，空客A220月产量达14架，737月产量达42 - 48架，787月产量达7架，普惠和柯林斯的OE收入将增长超50%[29][30]。 国防业务 - 订单与收入转化：国防业务积压订单达650亿美元，合同执行周期长，如毒刺导弹合同从本季度开始到2028年结束；订单转化为收入较慢，但需求强劲[32]。 - 增长预期：预计到2025年，国防业务实现中到高个位数增长[33]。 F - 35发动机项目 - 自适应发动机（ATAP）：开发成本60 - 70亿美元，预计2030年准备好，且需数年积累飞行小时；不适用于F - 35的B和C型号及国际合作伙伴机型，更可能用于第六代战斗机[35][36]。 - 增强型发动机计划（EIP）：成本约25亿美元，开发周期4 - 5年，可将现有F135发动机燃油效率提高约15%，公司正努力争取国防部资金支持[36]。 资本分配 - 股东回报：计划在合并后的四年内向股东返还20亿美元，预计股息120亿美元，股票回购80亿美元；今年截至9月底预计完成近25亿美元股票回购，股息今年初提高了7%，并将与收益同步增长，派息率维持在45%左右[39][40]。 - 并购策略：预计并购活动规模不大，且在当前监管环境下，重大并购机会不大；若2025年实现100亿美元自由现金流预测，有机会增加股票回购[43]。 成本节约与运营效率 - 成本节约目标：公司通过成本削减峰会等方式严格控制成本，目标是从2020年起实现至少20亿美元的净成本下降；普拉特·惠特尼计划在未来三年削减5亿美元成本[47][50]。 - 资本投资：多年展望中，资本支出约25 - 30亿美元，研发支出约30亿美元，认为长期投资水平与技术需求和应对挑战的需求相匹配[49]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在介绍内容和回答问题时多次提醒，所谈内容包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，建议阅读10 - Q和10 - K报告[4]。 - 通胀削减法案对股票回购征收1%的附加税，但对公司计划无重大影响，该附加税是扣除用于补偿计划发行股份后的净额[40]。