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Raytheon Technologies Corporation (RTX) Presents at Morgan Stanley 10th Annual Laguna Conference (Transcript)

纪要涉及的行业和公司 - 行业:航空航天与国防行业 - 公司:雷神技术公司(Raytheon Technologies Corporation,NYSE:RTX) 核心观点和论据 财务与业绩展望 - 销售与营收:去年销售额为644亿美元,今年官方指引销售额在677.5 - 687.5亿美元之间,但受供应链和劳动力供应挑战,可能处于该区间低端[5]。 - 每股收益(EPS):维持在4.60 - 4.80美元,与1月指引相同,尽管俄乌冲突影响了营收和利润,但通过成本削减得以维持[6]。 - 现金流:今年自由现金流约40亿美元,此前为60亿美元,减少的20亿美元是因拜登总统的研发税收抵免政策变化,若12月法律改变,资金明年将回流[6]。 - 股票回购:约25亿美元,大部分可能在第三季度末完成,公司有望在合并后的前四年向股东返还20亿美元现金,目前已通过股息和股票回购返还超130亿美元[7]。 供应链与劳动力问题 - 供应链挑战:结构铸件影响普惠公司交付大型商用发动机,预计年底大部分交付能跟上,部分可能拖到明年第一季度;电子芯片供应仍紧张,预计明年年中可能改善;火箭发动机供应商劳动力问题严重,预计2024年第一季度才能恢复合同交付[10][11]。 - 劳动力问题:雷神公司年初有17.4万名员工,今年招聘超2.3万人(约一半为工程师),流失约1.5万人,目前仍有1.3万个职位空缺;供应链企业劳动力短缺问题更严重,公司通过使用合同工、让员工到供应商处协助等方式应对[16]。 通胀应对策略 - 商业业务:普惠和柯林斯商业业务约80%的供应采用长期协议,可缓解部分通胀压力[19]。 - 国防业务:约三分之一的工作是成本加成合同,通胀可转嫁给政府客户;部分长期合同正与国防部协商重新开放以应对通胀[19]。 - 成本控制:今年额外成本约1.5 - 2亿美元,明年可能更高;公司将通过产品重新设计、提高工厂生产率、二次采购、转移到低成本地区等方式降低成本;合并时设定的15亿美元协同效应目标,目前已实现约13亿美元[20]。 商业航空航天业务 - 复苏展望:预计2024年航空业全面复苏,目前客运周转量(RPM)约为2019年水平的75%,国内市场复苏快,跨太平洋宽体航线较慢;预计到2023年底恢复到2019年水平,中国市场在解封后反弹迅速,但受疫情防控影响波动大[23][24]。 - 售后市场:预计普惠售后市场今年增长约25%,柯林斯航空售后市场今年增长20% - 25%,明年也将保持强劲增长[24]。 - 原始设备(OE)业务:普惠OE业务今年增长约20%,将交付超700台齿轮传动涡扇发动机;柯林斯OE业务预计实现中到高两位数增长;预计到2025年,空客A220月产量达14架,737月产量达42 - 48架,787月产量达7架,普惠和柯林斯的OE收入将增长超50%[29][30]。 国防业务 - 订单与收入转化:国防业务积压订单达650亿美元,合同执行周期长,如毒刺导弹合同从本季度开始到2028年结束;订单转化为收入较慢,但需求强劲[32]。 - 增长预期:预计到2025年,国防业务实现中到高个位数增长[33]。 F - 35发动机项目 - 自适应发动机(ATAP):开发成本60 - 70亿美元,预计2030年准备好,且需数年积累飞行小时;不适用于F - 35的B和C型号及国际合作伙伴机型,更可能用于第六代战斗机[35][36]。 - 增强型发动机计划(EIP):成本约25亿美元,开发周期4 - 5年,可将现有F135发动机燃油效率提高约15%,公司正努力争取国防部资金支持[36]。 资本分配 - 股东回报:计划在合并后的四年内向股东返还20亿美元,预计股息120亿美元,股票回购80亿美元;今年截至9月底预计完成近25亿美元股票回购,股息今年初提高了7%,并将与收益同步增长,派息率维持在45%左右[39][40]。 - 并购策略:预计并购活动规模不大,且在当前监管环境下,重大并购机会不大;若2025年实现100亿美元自由现金流预测,有机会增加股票回购[43]。 成本节约与运营效率 - 成本节约目标:公司通过成本削减峰会等方式严格控制成本,目标是从2020年起实现至少20亿美元的净成本下降;普拉特·惠特尼计划在未来三年削减5亿美元成本[47][50]。 - 资本投资:多年展望中,资本支出约25 - 30亿美元,研发支出约30亿美元,认为长期投资水平与技术需求和应对挑战的需求相匹配[49]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在介绍内容和回答问题时多次提醒,所谈内容包含前瞻性陈述,受风险和不确定性影响,建议阅读10 - Q和10 - K报告[4]。 - 通胀削减法案对股票回购征收1%的附加税,但对公司计划无重大影响,该附加税是扣除用于补偿计划发行股份后的净额[40]。