纪要涉及的行业和公司 行业：航空航天与国防行业 公司：Raytheon Technologies Corporation（雷神技术公司） 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - 业务规模与增长预期：雷神技术是全球最大的航空航天和国防公司之一，去年销售额达644亿美元，今年预计销售额在677.5 - 687.5亿美元，实现6% - 8%的有机增长，每股收益预计在4.6 - 4.8美元[3]。 - 一季度表现：尽管受奥密克戎和供应链限制影响，商业航空售后市场增长38%，原始设备（OE）增长11% - 12%，军事业务有所下降，但整体开局良好，二季度和下半年有望保持增长势头[4]。 - 现金流与股票回购：全年自由现金流预计约60亿美元，已设定约25亿美元的股票回购计划，一季度完成近7.5亿美元，二季度持续进行[5]。 供应链问题 - 供应商情况：公司约有41000家供应商，其中13000家为产品供应商，超1900家为关键供应商，约400家存在绩效风险，公司已派遣近300人协助这些供应商[8]。 - 主要挑战领域 - 铸件：影响Pratt & Whitney大型商用发动机交付，公司有恢复计划，预计二季度发动机交付量增加但利润率为负[9]。 - 火箭发动机：主要影响导弹与防御业务，该问题预计持续到今年及明年[9]。 - 微电子：影响Raytheon Missile Defense和Collins，供应不足且缺乏可见性，预计问题持续到2023年[11]。 - 劳动力：受奥密克戎和新冠疫情局部爆发影响，导致一些延误，但预计短期内会缓解[12]。 - 钛供应问题：公司每年从俄罗斯采购约5000万美元钛材，目前已停止。公司自2021年秋季开始储备缓冲库存，并寻找替代来源，预计明年解决问题[15][16][17]。 通胀影响与应对措施 - 通胀预期：通胀将持续一段时间，预计明年末至2024年降至正常水平[19]。 - 商业航空业务：约80%的产品有长期协议，每年更新20% - 25%的材料，公司利用规模优势与供应商合作，并加大成本削减力度，投资自动化以抵消通胀影响[19][20]。 - 国防业务：约620亿美元的积压订单中，三分之一为成本加成合同，有一定保护作用；部分固定价格或固定价格激励费用合同，公司会在新合同中考虑成本上涨因素，预计未来能够恢复成本[21][22]。 市场需求情况 - 商业航空市场 - 整体需求：航空旅行需求强劲，一季度售后市场增长38%，预计今年持续增长[24]。 - 国内市场：美国国内旅行水平接近2019年水平[24]。 - 国际市场：国际旅行稳步恢复，包括中国近期的重新开放[24]。 - OEM客户目标：窄体机需求强劲，但实现空客和波音的生产目标受供应链限制，公司有能力支持客户，但需整个供应链协同提升产能[27][28]。 - GTF财务模型 - 发动机交付：增量交付会带来负利润率逆风，但销售发动机可确保20 - 25年的售后市场流，目前净现值为正[31]。 - 盈亏平衡：预计2027年GTF售后市场转正，2025年尚未实现盈亏平衡，但未来增长潜力大[32]。 - 售后市场情况 - 增长趋势：预计今年售后市场增长，Collins售后市场全年增长约20%，Pratt增长20% - 25%，二季度可能更高[34][35]。 - 工作范围：V2500发动机的车间访问工作范围增加，客户进行更全面的大修[37]。 - 机队影响：V2500机队年轻，40%未进行首次车间访问，公司与客户合作确保其继续飞行；预计GTF将成为首选发动机，但V2500仍有较长使用寿命[39][40]。 - 其他发动机：PW2000和PW4000发动机平均使用超20年，退休率分别为4% - 5%和较低水平，40%用于货运，对Pratt & Whitney售后市场贡献大，预计未来贡献逐渐减少[42]。 国防业务情况 - 各业务板块增长预期 - Collins：国防业务预计低个位数增长，受供应链和新冠疫情影响，下半年有望提升，订单积压情况良好[47]。 - Pratt：军事业务预计低中个位数下降，F135发动机交付量减少，但维护业务将增长，明年有望实现净增长[48]。 - RIS：报告显示略有下降，因出售10亿美元业务，但有机增长1% - 2%，主要问题是劳动力和人才短缺[49]。 - R&D：预计年增长率约3%，主要挑战是供应链风险，需求强劲，订单积压多[50]。 - 订单情况：二季度已收到多项订单，包括6亿美元的毒刺导弹补充订单、7500万美元的标枪导弹订单、4亿美元的SPY - 6订单和2亿美元的战斧巡航导弹订单，预计对2023年及以后的营收有积极影响[51]。 - 2025年目标：俄罗斯商业业务影响将持续，但国防业务的长期增长有望抵消该影响，公司看到国防业务的上行潜力，包括ISR和网络活动增加、F - 35和爱国者导弹订单增长等[53][54][55]。 F - 35和F135发动机情况 - 现有性能：F135发动机性能良好，维护周转时间缩短50%，飞行小时数超50万小时，安全性高[57]。 - 升级方案：公司认为最具成本效益的方案是增强发动机包（EEP）计划，可增加动力、热管理、航程和推力，且维护网络已建立；同时也在开发第六代发动机（Advanced Engine Transition program）[58]。 成本削减与技术投资 - 成本削减：公司有超50亿美元的成本削减行动正在进行，有望实现更多节省，包括优化业务布局、提升数字增强效益等；已实现11亿美元的合并协同效应目标，新目标为15亿美元，也有提升空间[61][62]。 - 技术投资 - 成立风险投资部门：成立Raytheon Technologies Ventures，专注于行业变革性技术[66]。 - 混合动力发动机：公司正在开发混合动力发动机，计划在1 - 2年内进行试飞[66]。 - 可持续航空燃料：认为近期解决方案是可持续航空燃料，下一代GTF发动机将100%符合可持续航空燃料标准，可显著减少排放[67]。 - 其他技术：研究利用废气再循环提高发动机效率、使用新型材料减轻发动机和飞机系统重量等技术[67]。 现金流与资本回报 - 资本回报承诺：公司承诺向股东返还200亿美元，一季度已返还近90亿美元，预计年底达130亿美元，包括每年约30 - 32亿美元的股息和25 - 30亿美元的股票回购，同时考虑进行小规模并购和资产剥离[70]。 - R&D税收问题：R&D税收问题对今年现金流影响约20亿美元，公司正在积极游说国会推翻相关法律，预计年底前解决，最坏情况下需在9月支付约四分之三的影响金额[71][72]。 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司总部迁至华盛顿特区，虽无重大成本或节省，但有助于更接近客户和监管机构，便于业务开展[64]。 - 公司在考虑某些业务，特别是Collins投资组合中的业务是否适合留在雷神技术公司投资组合中，未来6 - 7个月将进一步明确[70]。