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Stellus Capital Investment (SCM) - 2020 Q1 - Earnings Call Transcript

财务数据和关键指标变化 - 第一季度实现每股0.39美元的已实现收入,超过每股0.34美元的股息,其中包括130万美元或每股0.07美元的已实现收益 [10] - 剔除资本利得激励费转回和消费税影响后,核心净投资收入为每股0.29美元,GAAP净投资收入为每股0.32美元 [10] - 净投资收入包括130万美元或每股0.07美元的应计激励费,但由于本季度未实现损失导致的12季度测试限制,该费用无需支付给管理人 [11] - 净资产价值从2.706亿美元降至2.249亿美元,减少4570万美元或每股2.59美元,主要是由于本季度投资组合的未实现损失以及约1720万美元的投资组合公司特定折旧 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度向3家新的和11家现有的投资组合公司投资6150万美元,均为第一留置权贷款,并从摊销还款中获得3180万美元,净资金投入为2970万美元 [19] - 截至季度末,投资组合公允价值为6.095亿美元,涉及65家投资组合公司,低于2019年12月31日的6.289亿美元 [20] - 贷款组合中除一笔贷款外,其余均有LIBOR下限,平均约为1.1% [21] - 最大行业板块占比15%,平均每家公司投资约940万美元,最大投资为2050万美元 [22] - 65家投资组合公司中有61家由私募股权公司支持 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 自季度末以来,信用利差普遍收紧约40%,若这一趋势持续到6月,投资组合估值可能会弥补部分本季度的未实现损失 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 近期主要关注维持流动性,继续密切监控和支持现有投资组合公司,预计短期内投资组合不会大幅增长,至少要等到与COVID - 19相关的不确定性过去 [22][23] - 预计下半年还款会增加 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司团队自3月16日以来一直远程工作,运营未受影响,员工健康安全,将按需继续远程工作 [7] - 与所有投资组合公司及其赞助商保持定期联系,评估疫情对其业务和所在行业的影响,整体投资组合稳定,所有应计利息的借款人都按时支付了第一季度的本金和利息 [8][9] 其他重要信息 - 从第二季度股息开始,将股息支付时间从每月改为每季度,以便了解季度收入和资本状况,使股息与现金收入更好匹配,将在7月初宣布第二季度股息 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司杠杆率的走向以及监管杠杆率是否会随年份增加 - 公司乐观认为第一季度的估值调整不会继续增加,目前杠杆率略高于1倍,目标是保持在1倍左右,可能会有小幅度波动 [29] 问题: 第二季度是否有新增的非应计贷款 - 4月1日有一笔贷款被列为非应计贷款,该贷款3月已还款,目前共有5笔非应计贷款,占总贷款组合公允价值的2.4% [30] 问题: SBA是否会给予BDC(如Stellus)更多灵活性以获得额外牌照或增加贷款能力 - 公司与SBA关系良好,去年8月获得了第二个牌照,目前第二个牌照还有很大增长空间,仅提取了1100万美元的债券,还有900万美元可提取,在考虑第三个牌照之前,第二个牌照还有很大发展空间 [32] 问题: 预计下半年还款增加的依据是什么 - 基于部分投资组合公司原计划在第二季度出售,但受疫情影响搁置,若市场环境改善,表现良好的公司仍有可能在今年出售,还款也可能来自再融资,目前只是基于对下半年市场接近正常状态的预期 [39][40] 问题: 关于信贷安排的谈判情况,是否打算扩大规模 - 银行集团一直很支持公司,目前主要关注将循环贷款期限从今年秋季延长至明年,进展顺利,预计不会有困难 [42][43] 问题: 私募股权赞助商对投资组合公司的支持情况如何 - 公司投资策略倾向于支持有实力的所有者的公司,私募股权公司通常会很好地支持其投资的公司,大多数公司流动性状况良好,第一季度应计利息的公司都按时还款,预计第二季度也会如此 [45][47] 问题: 信贷安排剩余的1000万美元额度是否都可提取,是否有借款限制 - 截至季度末,1000万美元额度均可提取,截至昨日,信贷安排有1500万美元可用额度,且均可提取,公司完全符合银行的所有契约和借款基数要求 [52] 问题: 3月31日可用的3500万美元现金中,有多少可使用,有多少在SBIC子公司 - 3月31日的3500万美元现金中,约1400万美元在SBIC子公司 [54] 问题: 评估投资组合公司的过程以及为维持这些公司所采取的措施,是否有修改贷款协议的请求 - 自3月中旬起,公司与所有投资组合公司或其私募股权所有者保持持续联系,比平时更频繁地收集数据和思考问题,很少有修改贷款协议的请求,仅在申请PPP贷款时可能需要修改文件,除4月列为非应计贷款的那笔外,几乎没有真正的财务契约或还款请求变更 [57][58] 问题: 公司目前是否主要关注现有投资组合,较少评估新机会 - 是的,公司目前主要关注现有投资组合和当前借款人,较少评估新机会 [60] 问题: 是否预计会宣布第二季度的现金股息水平 - 最好等到第二季度业绩公布后再评估,预计7月上旬至中旬会有更多消息,公司希望支付第二季度的现金股息 [64][65] 问题: 设定股息的框架是什么,溢出收入情况如何 - 首先会考虑季度实际收到的收入,基于投资组合公司的流动性和还款情况,预计大部分或全部款项会按时支付;其次会评估整体资本状况以及对COVID - 19情况的担忧;2019年剩余约1800万美元的溢出收入,计划今年支付,可选择以股票或现金形式支付,目标是尽可能用今年的收入支付,以覆盖溢出收入 [66][68] 问题: 当前的净资产价值(NAV)以及是否有不良资产 - 3月公布的每股NAV为11.55美元,目前不良资产占总公允价值的2.4%,共有5笔,4月1日新增一笔 [72] 问题: 第二季度股息情况 - 7月完成第二季度业绩评估后会有更多消息,目前无法确定具体股息情况 [73] 问题: 建议公司尽早公布股息消息,增加季度间的信息披露 - 公司表示若有重大事项会在季度间进行报告,会考虑提供更多信息的请求 [81][85] 问题: 基础激励费计算中的累计总回报回溯特征,后续递延基础激励费是否会有反转情况 - 激励费根据公式和投资管理协议计算并应计,但受12季度测试限制,若未来计算12季度测试时出现应计激励费的情况,则需支付;导致这种情况发生的主要因素是之前未实现的已实现收益变为未实现收益 [90][92]