财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入增长8.7%至13.7亿美元，全年净收入增长7.3%至54.5亿美元 [5] - 第四季度总调整后EBITDA增长16.9%至1.719亿美元，全年总调整后EBITDA增长10.2%至7.109亿美元 [13] - 第四季度完全摊薄后每股收益为0.24美元，全年为1.10美元；第四季度调整后完全摊薄每股收益为0.31美元，全年为1.24美元 [22] - 第四季度运营费用为12亿美元，全年为47.7亿美元；第四季度运营费用占净收入的88%，全年为87.5% [24] - 第四季度折旧和摊销为5250万美元，全年为2.126亿美元 [28] - 第四季度提前偿还债务损失1940万美元，全年为3.81亿美元；全年非运营收益650万美元 [29] - 第四季度利息费用为4400万美元，全年为2.066亿美元 [30] - 全年所得税费用为6370万美元，归属于公司的净收入为1.484亿美元 [31] - 第四季度经营活动现金流为1.785亿美元，全年为4.452亿美元 [33] - 第四季度投资活动使用现金4600万美元，全年为3.167亿美元 [34] - 第四季度融资活动提供现金6740万美元，全年为3230万美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 危重症康复医院业务 - 第四季度净收入增长6.7%至4.55亿美元，全年增长4.7%至18.4亿美元 [5] - 第四季度患者天数增长5.2%，全年增长2.6%；第四季度每位患者每天净收入增长1.5%至1742美元，全年增长2.2%至1753美元 [5] - 第四季度入住率为67%，全年为68% [5][6] - 第四季度调整后EBITDA为6050万美元，全年为2.549亿美元 [14][15] - 第四季度调整后EBITDA利润率为13.3%，全年为13.9% [14][15] 康复医院业务 - 第四季度净收入增长20.9%至1.83亿美元，全年增长14.9%至6.71亿美元 [7][8] - 第四季度患者天数增长15%，全年增长11.9%；第四季度每位患者每天净收入增长8%至1739美元，全年增长4.9%至1685美元 [7][8] - 第四季度入住率为78%，全年为76% [7][8] - 第四季度调整后EBITDA增长51.4%至4330万美元，全年增长24.7%至1.359亿美元 [16][17] - 第四季度调整后EBITDA利润率为23.7%，全年为20.2% [16][17] 门诊康复业务 - 第四季度净收入增长7.7%至2.72亿美元，全年增长5%至10.5亿美元 [9][10] - 第四季度患者就诊次数增长7.2%至225万次，全年增长4.3%至870万次 [9][10] - 第四季度每次就诊净收入为104美元，全年为103美元 [9][10] - 第四季度调整后EBITDA为4020万美元，全年增长6.9%至1.518亿美元 [18][19] - 第四季度调整后EBITDA利润率为14.8%，全年为14.5% [18][19] Concentra业务 - 第四季度净收入增长3.4%至3.97亿美元，全年增长4.6%至16.3亿美元 [11][12] - 第四季度中心患者就诊次数为290万次，全年为1210万次；第四季度每次就诊净收入为122美元，全年为122美元 [11][12] - 第四季度调整后EBITDA增长6.8%至5680万美元，全年为2.765亿美元 [20][21] - 第四季度调整后EBITDA利润率为14.2%，全年为17% [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2020年公司将专注于各业务板块的执行和发展，包括增加危重症康复医院、签署更多康复合资企业、通过新建或收购增加门诊业务、通过小型收购增加Concentra诊所 [50] - 公司认为危重症康复医院行业正在适应新的标准，行业正在收缩，公司有机会选择性地增加此类医院 [53] - 门诊康复业务市场分散，公司将加大资本和管理投入以推动该业务增长 [68] - 公司在危重症康复医院业务的竞争中具有优势，因提前规划适应新准则，目前可寻找机会，竞争主要在于获取合适市场和合规患者群体 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2020年是业务执行和运营稳定表现的一年，各业务板块有发展机会 [50] - 危重症康复医院业务有扩大利润率的机会，门诊业务过去几个季度有显著改善且有望持续 [51] - 公司对各业务板块目前的表现感到满意，未看到明显逆风，但Concentra业务会受宏观经济条件影响，危重症康复医院业务受流感季节影响 [57] 其他重要信息 - 2019年公司新增多家康复医院和危重症康复医院，增加78家门诊康复诊所，并完成U.S. HealthWorks与Concentra业务的整合 [4] - 第四季度完成再融资交易，合并公司和Concentra的资本结构，年底债务余额为34亿美元，现金余额为3.359亿美元 [32] - 公司重申2020年业务展望，预计净收入在55.75 - 56.75亿美元之间，调整后EBITDA在7.25 - 7.60亿美元之间，完全摊薄后每股收益在1.27 - 1.46美元之间 [36] - 公司与Concentra合资伙伴达成协议，以约3.527亿美元收购Concentra 18.7%的投票权，收购后公司持有Concentra约68.8%的投票权 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: ERP业务强劲费率增长的原因及是否与新护理工具、前期成本报告结算有关 - 增长由加州康复医院普查增加和从FiM评分到GG评分的有利影响驱动 [41] 问题2: 上述两个因素的权重 - 是两者的结合 [42] 问题3: 2020年指导中隐含的初创损失情况 - 第三和第四季度有新医院开业，初创损失可能适中 [43] 问题4: LTACs和IRF业务的目标利润率 - 对目前住院康复业务的利润率满意，可作为参考 [45] 问题5: 完成再融资后资本部署和债务减少的重点 - 主要关注继续收购Concentra少数股权，适度分配资本收购小型门诊诊所，以及为新的康复合资企业分配资本建设新医院 [48] 问题6: 2020年及以后的机会和改进重点 - 机会在于各业务板块的发展项目和运营执行，如增加危重症康复医院、签署康复合资企业、增加门诊业务和Concentra诊所；改进方面，危重症康复医院有扩大利润率机会，门诊业务有望继续改善 [50][51] 问题7: 增加危重症康复设施的外部环境、新增设施模式及内部对现有业务的讨论 - 行业因适应新准则持续收缩，床位和医保支出下降约27%，行业稳定后公司有机会选择性增加LTACs；新增设施情况未明确提及；内部关注获取合适市场和合规患者群体 [52][53] 问题8: 2020年EBITDA增长预期低于2019年的原因 - 指导相对保守，第一季度后会重新评估并调整 [56] 问题9: 各业务板块是否有明显放缓 - 目前各业务板块未看到明显逆风，Concentra业务受宏观经济影响，住院康复业务需维持现有表现，危重症康复医院业务受流感季节影响 [57] 问题10: Concentra股权收购是否会加速及拥有100%股权后业务操作是否会不同 - 第二次股权出售可能按协议在2021年进行；目前未发现拥有100%股权后会有重大不同操作 [60][61][59] 问题11: 增加LTAC房产时对独立危重症康复医院的看法及竞争格局变化 - 不太可能建设或收购独立LTAC医院，可能考虑有康复和LTAC许可床位的急性后期医院；竞争主要在于获取合适市场和患者群体，目前行业都在适应新准则，公司有优势 [63] 问题12: 各部门同店收入增长情况 - 暂未提供同店与新店的收入增长数据，未来可能在门诊业务提供 [66] 问题13: 2020年展望中是否假设了一定的资本支出 - 预计资本支出约1.75亿美元，包括住院康复合资企业和门诊诊所的支出，不包括危重症康复医院 [67] 问题14: 门诊康复诊所的机会、规模及投入资本的原因 - 市场分散，公司是最大提供商，此前未重点关注，现在将加大资本和管理投入以推动增长 [68] 问题15: 各部门收购时支付的倍数 - 门诊康复、危重症康复医院和Concentra业务收购倍数在4 - 5倍LTM EBITDA，住院康复业务主要通过合资企业开展 [70] 问题16: 治疗业务劳动力情况 - 目前判断SNF方面变化的好处还为时过早，但已看到合同治疗公司的PT大量离职，预计会有好处 [74] 问题17: 今年两家计划中的康复医院是否会合并 - 不会合并 [75] 问题18: 康复医院运营利润率季度节奏是否会保持 - 预计会保持 [77] 问题19: 护理工具对费率的影响及原因 - 从FiM评分的变化带来了轻微好处，但难以说明与竞争对手的差异 [78]