财务数据和关键指标变化 - 2020年12月31日，公司股息调整后每股净资产值为15.14美元，包含本季度支付的0.47美元股息，高于2020年9月30日的12.46美元和2019年12月31日的11.38美元；季度末净资产总值为3.02亿美元，高于第三季度的2.53亿美元 [7] - 第四季度每股净资产值的增加主要源于约2.92美元的投资组合未实现净增值、约0.36美元的投资组合出售净实现收益和约0.08美元的普通股回购，但被本季度宣布的0.47美元股息和0.21美元的净投资损失部分抵消 [38] - 公司董事会宣布了多笔股息，2020年10月28日宣布0.25美元/股，12月16日宣布0.22美元/股；2021年1月26日宣布0.25美元/股，3月8日宣布0.25美元/股，这些股息预计归类为长期资本利得 [8][39][40] - 截至2020年12月31日，公司持有约1.404亿美元流动资产，包括4580万美元现金和9460万美元受锁定期限制的公共证券；2021年2月18日至3月4日，出售受限股票获得约1.234亿美元净收益，实现约1.105亿美元收益 [45][46] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合业务 - 截至2020年12月31日，公司前五大持仓为Palantir、Coursera、Course Hero、Nextdoor和Ozy Media，按公允价值计算约占投资组合的73%；前十大持仓约占89% [9] - 教育科技主题投资占投资组合公允价值的约35%，大数据和云计算占约34%，市场平台占约12%，金融科技和服务占约9%，社交和移动占约8% [20] 在线学习业务 - Coursera 2020年营收约2.94亿美元，较2019年增长59%；截至2020年12月31日，超7700万学习者注册，超2000家企业（包括超25%的财富500强公司）和超100家政府机构为付费客户 [13][14] - Course Hero 2020年营收超1亿美元，拥有超100万订阅用户，每月付费10 - 40美元；2020年10月收购Symbolab以拓展业务 [16][17] SPAC业务 - 2020年SPAC发行约815亿美元，较2019年的130亿美元大幅增加；2021年截至目前已通过232次IPO筹集超745亿美元，2020年全年有248次SPAC IPO [21] - 2021年前两个月宣布43笔SPAC交易，完成14笔；2020年宣布90笔，完成55笔；2019年宣布37笔，完成25笔 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国本地广告市场规模达1610亿美元，Nextdoor在疫情期间需求加速，2020年日活用户增长50%，公司认为其在该市场有巨大货币化潜力 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 投资战略 - 公司将投资重点从核心股权策略拓展至私人信贷和SPAC合并前管道投资 [21] - 公司计划将最多20%的投资组合分配给私人信贷策略，该策略是对新兴风险投资支持的公司进行基于资产的贷款，并参与股权分配 [48] SPAC业务战略 - 公司希望为股东提供对SPAC资产类别的专有访问权，参与创始人股权和认股权证投资，已对Churchill Capital VI和Churchill Capital VII进行相关投资 [24][27] - 公司与Churchill Capital保持对话以扩大合作，并与其他赞助商团队讨论参与其赞助的经济活动 [28] 行业竞争 - 在线学习领域竞争激烈，Course Hero的竞争对手Chegg在2020年实现67%的年度订阅用户增长和57%的总收入增长 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为疫情加速了在线学习的长期结构性变化，对在线学习投资前景乐观 [12] - 公司认为SPAC市场机会广阔，自身有能力利用这一机会为股东创造价值 [28] - 公司对Coursera的IPO感到兴奋，认为投资组合有望推动长期价值增长 [31] 其他重要信息 - 2021年2月19日，公司发出通知，将于3月29日赎回总额不超过3821.5万美元的4.75%可转换优先票据，持有人可在赎回日前将票据转换为公司普通股 [41] - 第四季度新投资包括对Blink Health的1000万美元A轮和B轮优先股投资、对Second Avenue的450万美元投资（包括150万美元A轮优先股和300万美元有担保定期贷款）等 [33] - 2020年第四季度，公司继续出售Palantir的无限制公开交易A类普通股，共实现约1.189亿美元净收益 [35][36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 私人信贷策略的长期机会如何 - 公司最初打算将最多20%的投资组合分配给该策略，目前机会集与推出时一样大，正在对多个机会进行尽职调查，预计未来会有更多投资 [48] 问题2: 对Churchill Capital VI和Churchill Capital VII的投资规模为何较小 - SPAC赞助商投入约3% - 4%的资本可获得20%的完全稀释资本和认股权证，投资回报倍数可达7 - 10倍以上；这两笔投资规模相对较小，但每个机会的规模、范围和潜在回报都不同 [50][51] 问题3: 可转换债券的稀释效应是否会在3月31日季度考虑 - 回答正确，目前有3720万美元本金未偿还，若全部转换将增加超400万股；公司认为发行可转换债券以较低成本借款并投资获得高回报，可抵消稀释效应 [52][53] 问题4: 公司现有的SPAC投资组合有哪些，对Rover的公开股权持有方法是否相同，创始人股权在未投资情况下是否退款 - 目前众多SPAC寻找交易，公司部分投资组合对SPAC有吸引力；公司不从事长期持有公开证券业务，Rover交易完成后将按传统IPO处理；若创始人两年内未完成业务合并，其股权将一文不值，公司会评估合作方完成交易的能力 [58][59][61] 问题5: 公司是否会在公司上市后尽快出售股票 - 公司不认为投资者付费是为了让其持有公开证券，通常不会长期持有上市后的股票，但会明智、审慎地进行变现，避免在锁定期附近的波动期随意出售 [64] 问题6: Palantir收益是否计入年终净资产值，可转换债券稀释时是否考虑增加回购 - Palantir的1.40美元收益将计入第一季度报告；公司此前在股价大幅低于净资产值时会回购股票，近期股价受市场波动和Palantir交易影响下跌，Coursera上市消息可能未被市场完全理解，公司会继续通过回购和分红提升股东价值 [66][67][69]