财务数据和关键指标变化 - 第三财季GAAP净亏损1360万美元，归属于公司的GAAP净亏损为690万美元，产生了3900万美元的费用相关收益、3120万美元的调整后净收入和每股0.27美元的调整后净收入，本季度无追溯费用影响，而2022年第三财季追溯费用为收入贡献120万美元，为费用相关收益和税前调整后净收入贡献110万美元 [32] - 本季度调整后净收入为3100万美元，即每股0.27美元，低于去年第三季度的4900万美元或每股0.42美元，完全是由于业绩费用降低，费用相关收益持续强劲稳定增长，应计已投资资产余额保持强劲 [33] - 本季度费用相关收益为4300万美元，较上年同期增长16%，本季度末管理资产为1340亿美元，收费资产为830亿美元 [68] - 本季度管理和咨询费收入1.29亿美元，较上年增长21%，盈利能力依然强劲，FRE利润率为33%，与上一季度持平，但低于去年同期的35%，本季度未收到追溯费用，而去年同期追溯费用使利润率提高约1个百分点 [139] 各条业务线数据和关键指标变化 私募二级市场业务 - 2022年行业范围内私募二级市场交易活动超过1000亿美元，仅次于2021年的创纪录水平，预计未来一年交易量将保持强劲 [3] - 私募二级市场需求旺盛，LP主导交易中，投资者可能利用二级市场重新平衡投资组合；GP主导交易中，顶级四分位管理人越来越多地利用二级市场和延续性工具从高信念资产中获取未来价值 [34] 风险投资业务 - 尽管公共科技股表现不佳且有科技裁员新闻，但风险投资具有长期结构性增长趋势，是一个持久的领域，未来几年将是极具吸引力的切入点 [35] - 风险投资二级市场变得更加活跃，超过1万亿美元的未实现风险资产和2018年及更早年份的投资组合预计将加速二级交易流程，公司拥有市场上最大的风险投资二级市场基金 [70] 房地产和基础设施业务 - 房地产和基础设施资产在市场周期中表现出韧性，许多基础设施和房地产现金流与通胀挂钩，可对冲通胀风险，基础设施是过去12个月增长最快的资产类别，目前首只基础设施混合共同投资基金市场需求良好 [5] - 房地产领域，经理主导的二级市场在当前环境下提供了独特机会，随着债务到期，股权缺口可能促使优质资产进行资本重组，公司目前正在推出旗舰房地产产品，即特殊情况经理主导的二级市场基金 [78] 私募财富平台业务 - SPRIM持续产生强劲的月度认购，本季度赎回率仅略高于1%，还在欧洲和澳大利亚推出了离岸平行和 feeder 基金，SPRING完成首次募资，本季度这些产品的总认购额超过3亿美元，私募财富平台总资产管理规模超过13亿美元 [79] 各个市场数据和关键指标变化 - 自2016年以来，私募市场年均募资额超过1万亿美元，而此前6年平均约为5000亿美元，未实现私募资产价值约为10万亿美元，是3年前的两倍，私募二级市场背景非常乐观 [76] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 继续专注于私募财富渠道，随着SPRIM和SPRING的推进，该渠道可能对其他业务有所帮助 [52] - 认为随着基础设施、房地产和私人信贷等资产类别成熟，这些领域的二级市场有增长空间 [52] - 战略上保持机会主义，若有符合文化、能产生协同效应或推动增长的机会，会积极参与并购，但预计2023年并购活动较少，2024 - 2025年可能出现机会 [94] 行业竞争 - 公司在私募二级市场处于领先地位，其能力对于在挑战性市场中实现强劲回报至关重要，也是推出私募财富产品的关键 [3] - 公司投资表现出色，SPRIM自成立以来年化回报率达30%，SPRING自去年11月推出以来开局良好，领先的私募二级市场平台是产品的关键差异化因素 [37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前募资环境较过去几年有所疲软，但私募二级市场和共同投资需求依然强劲 [3] - 私募资产虽受市场压力影响，但表现通常优于公开市场等价物，公司凭借在一级市场、共同投资和二级市场的广泛工具，能够在任何市场环境中把握机会 [107] - 预计私募股权领域，保持纪律的公司与随市场顺风发展的公司差距将扩大，资本市场条件收紧导致部署放缓和退出环境不利 [108] - 私募债务在2022年实现正回报，环境依然有利，防御性特征使其成为全天候投资策略，虽行业部署机会可能因并购和再融资活动减少而适度放缓，但公司可动态调整分配以实现持续部署 [109] - 鉴于下行市场年份的历史相对表现，认为未来几年进行的私募股权投资将为有资金的投资者带来回报，分母效应可能促使LP二级购买机会增加，GP可能通过GP主导的二级交易在具有挑战性的退出环境中实现流动性 [77] 其他重要信息 - 公司将在6月6日于纽约举行首次投资者日活动，届时将分享进展并介绍关键业务领导者 [67] - 公司资本分配方式与商业模式一致，股息包括与费用相关收益挂钩的季度股息和与实现的基于业绩的收益挂钩的年度补充股息（需董事会批准），2023年前三个财季已宣布每股0.60美元的股息，约占可供普通股股东分配的费用相关收益的100%，计划在财年末沟通并支付补充股息 [80] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 风险投资领域一级资本形成情况，以及是否有可用资本 - 风险投资领域，投资组合公司从追求增长转向可持续盈利增长，募资市场有所放缓，但也带来机会，风险资产规模庞大，IPO市场重新开放或公司退出尚需时间，因此二级市场可能是投资者实现流动性的途径 [45] 问题: 零售业务通过RIAs拓展市场的方式，以及SPRIM应对流动性需求的结构 - 针对RIAs市场，公司采取多方面教育方法，包括在现场与金融顾问和客户沟通、准备宣传资料、举办活动和尽职调查会议等，SPRIM是季度要约回购，每季度上限为5%，通常选择低于该上限的比例，从资产角度构建投资组合以产生足够流动性，还有信贷额度可用于必要时的流动性支持，且大部分资本仍处于软锁定期 [19][49] 问题: 未来5 - 10年公司希望在平台上增加的战略、地理区域和渠道，以及当前并购活动时间投入 - 未来将继续关注私募财富渠道，认为基础设施、房地产和私人信贷等资产类别的二级市场有增长空间，战略上保持机会主义，预计2023年并购活动较少，2024 - 2025年可能出现机会 [52][94] 问题: 公司数据是否有更好的货币化机会 - 公司通过利用数据和内部技术团队创建资产管理解决方案实现货币化，如SPRIM和SPRING，还用于为机构投资者创建半流动性永久资本型工具、为保险投资者进行预测和资产负债匹配等 [63] 问题: 扩大零售平台在亚洲和澳大利亚的预期，以及与美国市场的差异 - 欧洲市场由私人银行驱动，亚洲以大型机构为主，澳大利亚市场较为混合，从市场推广角度，由于参与者数量较少，在这些市场所需的私募财富团队密度较低 [102][135] 问题: 本季度高额分配的驱动因素，以及2023年到期和其他情况的展望 - 本季度高额分配主要是由于基础设施业务中一个账户到期，该账户费用率远低于平均水平，其他方面活动正常 [84] 问题: 投资者在私募股权、房地产、基础设施和信贷之间的资产配置情绪 - 投资者情绪较为平衡，一些客户略微减少2023年的配置，也有类似数量的客户保持不变或略微增加配置，投资者认为当前年份的投资机会不应错过，且承诺的资金不会立即提取，会在未来几年影响配置 [85] 问题: FRE利润率扩大至中期30%以上的范围、时间框架和实现方式，以及与同行利润率差异的原因 - 公司通过规模经济（有机增长或并购）将FRE利润率从上市时的20%多扩大了600个基点，目前对中期达到30%多的目标仍有信心，预计今年达到30%低段，未来随着业务全球增长，规模经济将继续推动利润率扩大，未设定具体目标和时间框架，与同行利润率差异与业务模式有关，零售业务增长可能带来较高的增量利润率 [95] 问题: 私募二级市场需求端是否会受分母效应影响 - 分母效应确实存在，可能导致一些事情进展比预期慢，但投资者在设定新一年预算时，一些人会减少预算，也有很多人保持不变，他们希望保持对当前年份的投资敞口，可能会在预算内调整投资重点，从普通收购策略转向私募二级市场 [25]