财务数据和关键指标变化 - 2023财年第二季度GAAP净亏损6710万美元，归属于StepStone Group, Inc.的GAAP净亏损为2920万美元；产生3900万美元的费用相关收益、3730万美元的调整后净收入和0.33美元的调整后净收入误差；本季度无追溯费用，而2022财年第二季度追溯费用为收入贡献230万美元，为费用相关收益和税前调整后净收入贡献210万美元 [7] - 本季度调整后净收入为3700万美元，即每股0.33美元，低于上年同期的每股0.40美元；过去四个季度，调整后净收入为每股1.54美元，较上年增长15%；季度费用相关收益为3900万美元，创历史新高，较上年同期增长48%，每股增长31% [11] - 本季度管理和咨询费收入为1.19亿美元，费用相关收益利润率扩大至33%，同比和环比均上升约100个基点；剔除追溯费用影响，费用相关收益利润率同比和环比均扩大近3个百分点 [37] - 本财年前两个季度调整后每股收入增长8%，受每股管理和咨询费27%的增长推动，但被业绩费20%的下降所抵消；自2018财年以来，调整后每股收入的复合年增长率为30% [39] - 前两个季度费用相关每股收益增长32%，得益于管理和咨询费的增长以及利润率的扩大；自2018年以来，费用相关每股收益的年增长率为45% [40] - 年初至今调整后每股净收入相对于去年的高位有所下降，但长期来看年增长率为38%，受费用相关收益和已实现净业绩费强劲增长的推动 [41] - 季度末总应计附带权益约为12亿美元，较上一季度减少1.77亿美元，主要是由于6月30日期间基础估值的下降；自有投资组合季度末为1.07亿美元，与上一季度基本持平；截至季度末，对这些项目的未出资承诺为8500万美元 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过去12个月产生190亿美元的总资产管理规模流入，其中超过70亿美元来自混合基金，超过110亿美元来自单独管理账户 [21] - 本季度收费资产管理规模增长超过15亿美元；季度结束后，激活了私募股权二级基金、多策略全球风险投资基金和首个基础设施联合投资基金，这些基金仍处于募资阶段，但将在2023财年第三季度为收费资产管理规模贡献约20亿美元 [22] - 本季度货币变动对收费资产管理规模造成约5亿美元的拖累；过去12个月，收费资产增长130亿美元，即20%；自2018年以来，有机增长率为28%；未部署的收费资本为165亿美元，略低于上一季度 [23] - 本季度单独管理账户产生7亿美元的收费资产；混合基金贡献约8亿美元的净收费资产，主要得益于高级企业贷款基金的部署和零售产品的增长；截至11月1日，S Prime的资产管理规模超过8.5亿美元 [24] - 零售平台（包括S Prime、Spring基金以及离岸平行基金和 feeder 基金）的资产管理规模已突破10亿美元，达到11亿美元 [25] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为费用相关收益与业绩费相结合，形成了具有强劲增长和高效现金流的盈利引擎；计划利用费用相关收益的高可预测性和可见性，提供稳定且不断增长的季度股息，并辅以通常由业绩相关收益资助的年度补充股息 [13] - 使私人市场对个人投资者可及是公司增长战略的核心；宣布将Conversus更名为StepStone Private Wealth；本季度向SeaPrime产品（将更名为S - Prime）筹集约1.8亿美元，该产品目前资产管理规模超过8.5亿美元，自成立以来的前两年为投资者带来了33%的年化回报率；季度内月平均认购额达到约6000万美元，高于去年同期的每月1500万美元 [17] - 有一系列计划在未来几年推出的零售产品；季度结束后，私人风险投资和增长基金（将更名为Spring）首次募集1.2亿美元；还完成了对S - Prime和Spring的离岸平行基金和 feeder 基金的募资，总计约1.3亿美元，进一步为全球个人投资者开放私人市场战略 [18] - 取消私人财富管理团队的收购选择权，建立机制让私人财富团队参与公司业务增长并激励平台进一步发展；未来，StepStone Private Wealth团队将获得相当于扣除专用分销、治理和管理团队所有费用以及分配的相关费用收入后所赚取的调整后净收入的利润权益；通过快速回购安排锁定未来以增值价格回购利润权益的能力 [27][28][29] - 公司在零售市场采取解决方案导向的方法，S - Prime是私人市场的单票解决方案，利用了公司多资产类别、多策略全球平台的优势；Spring产品在Green Spring收购后推出，具有差异化优势；S - Prime还是符合认证资格的产品，与许多专注于私募股权的同行基金不同 [56][57][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管资本市场持续波动，公司仍实现了又一个强劲季度，产生了有史以来最高的费用相关收入和费用相关收益，证明了公司商业模式在经济周期中的韧性 [10] - 客户和有限合伙人无疑持谨慎和选择性态度，但他们希望继续投资，并预计在私人市场看到有吸引力的机会；在当前环境下，基金经理选择和资产配置尤为重要，公司有独特优势帮助投资者应对当前状况 [15] - 认为市场目前对另类资产管理公司的业绩费估值较低，公司的年度补充股息支付为股东实现这部分价值提供了具体且透明的方式 [35] - 虽然当前募资环境面临挑战，如许多有限合伙人因年初大量基金募资而提前花费了2022年的部分预算，以及公共市场下跌导致的分母效应，但有限合伙人并未恐慌，只是决策时间有所延长；预计进入2023年，有限合伙人的预算将得到释放 [52][53][55] - 随着公司多元化平台在资产类别和地域上的布局，在当前市场环境下，许多客户认为现在是投资的好时机，一些过去不受青睐的策略可能会重新受到关注，如基础设施、私人债务等领域；公司在这些领域看到了机会和客户兴趣 [83][84][85] 其他重要信息 - 上月末公司在纽约举办了年度投资者会议StepStone 360 Conference，现场参会人数比疫情前增长30%，约一半参会者来自美国以外 [16] - 过去12个月公司管理和咨询费每股收入接近4美元，自2018年以来的年增长率为25%；综合管理费率为55个基点，略高于往年，主要是由于混合基金的贡献导致业务结构向其倾斜 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 费用相关收益利润率的全年预期和长期趋势更新 - 公司表示本季度结果略好于预期，部分得益于费用等因素；全年指导没有改变，中期来看，随着规模扩大，运营杠杆将继续发挥作用，仍认为利润率应维持在中期30%多的水平 [46] 问题2: 零售资金流入增长的原因及冬季零售投资者是否会犹豫 - 增长部分得益于平台数量和类型的扩展，以及现有渠道上重复购买者的增加；尽管市场波动，但产品反应仍然非常强劲，S - Prime和Spring的市场接受度都很好 [48] 问题3: 年底前的募资和承诺情况，以及明年初承诺是否会增加 - 公司认为募资环境的情况与过去几个季度类似，许多有限合伙人因年初大量基金募资而提前花费了2022年的部分预算，公共市场下跌导致的分母效应也增加了复杂性；有限合伙人决策时间有所延长，但并非恐慌，预算也未降至零；预计进入2023年，有限合伙人的预算将得到释放 [52][53][55] 问题4: 零售产品的竞争环境 - 公司在零售市场采取解决方案导向的方法，S - Prime是私人市场的单票解决方案，利用了公司多资产类别、多策略全球平台的优势；Spring产品在Green Spring收购后推出，具有差异化优势；S - Prime还是符合认证资格的产品，与许多专注于私募股权的同行基金不同 [56][57][58] 问题5: 零售产品的空白市场和客户需求，以及当前募资的基金和2023年将重返市场的大型基金 - 除了S - Prime和Spring，公司认为在基础设施、房地产、私人债务等资产类别都有开发零售产品的空间；目前，VC Micro基金已完成最终募资，金额超过目标至2.34亿美元；私募股权二级基金已募资12亿美元，多策略全球风险投资基金已募资超过4亿美元，基础设施联合投资基金已完成首次募资；多策略增长股权基金、特殊情况房地产基金和企业直接贷款基金已重返市场但尚未进行首次募资；S - Prime和Spring将继续募资 [61][62][64] 问题6: Conversus转型对调整后损益表的影响、运营变化以及是否仍为开放式架构 - 公司表示尚未给出具体指导，但会继续更新零售产品的资金流入和资产管理规模情况；运营模式没有实际变化，团队一直在不断扩大，未来私人财富平台将专注于StepStone支持的产品 [69][71][72] 问题7: 补充股息的支付水平与费用相关收益股息的比较 - 补充股息预计每年6月支付，除了季度股息外额外发放；支付将与全年基于业绩的收益挂钩，旨在使股息与公司商业模式更好地契合，让股东从费用相关收益的稳定增长和业绩费中受益 [74][75] 问题8: LP行为和资产配置趋势，分母效应是否蔓延到其他资产类别和非美国养老金计划LP群体 - 公司认为分母效应不仅影响美国养老金计划，在其他资产类别和国际市场也有体现，但在一些资产类别中，许多有限合伙人目前处于配置不足的状态；国际市场上，有大量有限合伙人首次进入私人市场；公司多元化平台在当前市场环境下具有优势，一些过去不受青睐的策略可能会重新受到关注，如基础设施、私人债务等领域 [82][83][85] 问题9: 资本管理中业绩费股息的支付时间和对更广泛资本配置决策的影响 - 业绩费股息预计每年6月支付，与全年基于业绩的费用率基本一致，但需经董事会批准；这不会限制公司追求其他机会的能力，无论是内部并购还是外部投资，公司在进行并购时会优先考虑利益一致和股权所有权，预计收购非控股权益可能以股权为主而非现金为主 [88][89][90] 问题10: 分母效应下LP对流动性解决方案的需求、二级交易活动水平和趋势、市场折扣情况 - 随着有限合伙人超配，预计会有更多人寻求二级交易市场解决方案；公司看到LP主导的二级交易活动管道同比大幅增长，GP主导的交易也将继续受到关注；市场折扣有所增加，但目前市场对估值仍存在不确定性 [95][96][98] 问题11: 过去一两个季度的再投资率、客户再投资时承诺规模的平均增加情况以及新客户活动趋势 - 自成立以来，单独管理账户的再投资率超过90%，平均每次再投资规模较上一次增加30%；近期再投资率仍然很强劲，尤其是单独管理账户；混合基金的再投资率通常略低，但也是吸引新客户的机会；公司在新客户拓展方面取得了良好进展，但决策时间仍然较长 [102][103][104]