财务数据和关键指标变化 - 2023财年第一季度GAAP净亏损2150万美元，归属于StepStone Group Inc.的GAAP净亏损为1100万美元；产生了3660万美元的费用相关收益、4710万美元的调整后净收入和每股0.41美元的调整后净收入 [5] - 追溯费用方面，2023财年第一季度为收入贡献240万美元，为费用相关收益和税前调整后净收入贡献220万美元；2022财年第一季度为收入贡献90万美元，为费用相关收益和税前调整后净收入贡献80万美元 [6] - 过去四个季度，调整后净收入每股1.62美元，同比增长45%；本季度实现7400万美元的总已实现业绩费用和3200万美元的净已实现业绩费用，为历史最高总业绩费用和第三高净已实现业绩费用 [24] - 费用相关收益3700万美元，较上年同期增长58%；考虑股份数量增加，费用相关收益每股增长39% [25] - 过去12个月管理和咨询费收入接近每股3.80美元，自2018财年以来年增长率为25%；混合管理费率为54个基点，略高于上年 [39] - 本季度管理和咨询费收入1.17亿美元，FRE利润率扩大至31%，较上年同期上升约200个基点，但较上一季度略有下降 [41] - 调整后每股收入同比增长20%，自2018财年以来复合年增长率为32%；费用相关收益每股同比增长39%，自2018财年以来复合年增长率为47%；ANI每股与去年第一季度持平，自2018财年以来复合年增长率为42% [46][47][48] - 季度末总应计carry约为14亿美元，较上一季度减少1.15亿美元；应计carry余额在过去12个月增长超过27% [49] - 自有投资组合季度末为1.08亿美元，较上一季度增长1%，较上年同期增长30%；季度末对这些项目的未出资承诺为8200万美元 [50] - 业绩费用合格资本池增长至580亿美元，64%的未实现carry与2017年或更早年份的项目相关，61%的未实现carry来自逐笔交易瀑布式分配的工具 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 私募股权共同投资基金最终完成交割带来追溯费用，为收入和费用相关收益等做出贡献 [6] - 风险投资方面，微型基金迄今筹集超过2.3亿美元；VC直接基金筹集近8.5亿美元；VC二级基金最终募集26亿美元，为市场上最大的风险投资二级基金 [26] - 按商业结构划分，共同基金为本季度带来约800万美元的净收费资产增长；独立管理账户产生2.6亿美元的收费资产增长 [34][36] - 基础设施、房地产和私人债务领域的收费资产增长约占本季度增长的60%；房地产领域自2021财年第二季度以来实现最佳增长 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 2022年上半年二级市场交易 volume 较去年同期增长10% - 20%，主要驱动因素为LP二级交易 [56] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于私募市场，提供定制化服务；业务多元化，涵盖投资途径、地理区域和客户类型；对未来收益有较强可见性 [10] - 持续投资以应对市场周期，实现良好的年份多元化；国际市场有增长空间，客户群体广泛 [16][17] - 多数管理费用与承诺或已投资资本挂钩，不受市场波动影响；SMA资本续约率超90%，续约时账户规模平均增长超30% [19][20] - 拥有超170亿美元干粉资金，将在未来几年部署以增加收费资产，未部署资本有超20%的增长潜力 [21][22] - 推出首只专注于共同投资的基础设施共同基金，预计年底前首次交割，目前已提供全四类私募市场资产类别的共同基金 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管公共股权和固定收益市场处于过去二十年最具挑战性的时期之一，公司仍取得强劲业绩，体现了平台实力和商业模式的韧性 [9] - 未来市场表现将出现更多分化，公司在纪律性投资组合和风险管理、数据驱动的经理和投资选择以及获取低成本私募市场策略等方面有优势 [13] - 预计短期内FRE利润率约为30%，有季度间波动；长期有望将利润率扩大至30% - 35% [44] - 资本市场近期更具挑战性，预计未来几个季度变现会有下行压力 [46] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，反映管理层当前计划、估计和期望，存在不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异 [3] - 会议展示涉及非GAAP财务指标，与最直接可比的GAAP财务指标的对账包含在收益报告、展示和向SEC的文件中 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何描述二级市场当前的活动水平和对话程度，与未来机会集相比如何，以及未来12个月的展望和公司在二级市场的参与领域 - 二级市场机会从投资和投资组合构建角度都变得重要；2022年上半年市场交易 volume 增长10% - 20%，主要驱动为LP二级交易；公司自身交易流中LP和GP主导的二级市场 volume 显著上升，但因6月30日估值不确定性，完成率较低，预计估值明确后活动将增加；公司活跃于所有四类资产的二级交易，涵盖GP主导和LP部分，平台在资源获取、尽职调查和信息方面有优势 [56][57][59] 问题2: 考虑到通胀、潜在衰退和地缘政治风险，私募市场最担忧的尾部风险是什么，会带来哪些部署机会 - 衰退风险仍是大家关注的重点；利率上升对信贷质量等影响有限，但衰退可能导致收益和现金流下降，影响投资组合；当前投资组合运营表现良好，主要是估值调整；许多经验丰富的投资者认为市场调整带来新投资机会，在低谷时购买公司可获得增长和倍数扩张收益 [61][62][64] 问题3: 鉴于宏观环境，LP的情绪如何，对下半年SMA的筹款前景有何影响 - 尽管面临分母效应，但公司与客户的对话显示，有客户计划启动新私募市场项目或加速部署；受分母效应影响的客户也吸取过去教训，不会错过机会；LP有增加私募市场资产配置、转向二级市场、减少但不停止新承诺等不同反应；公司独立账户在二级交易和共同投资等领域，客户不愿退出已建立的项目，续约数据是筹款活动的关键驱动；公司仍保持谨慎，但认为平台适合当前环境 [69][70][75] 问题4: 170亿美元干粉资金中二级市场业务占比多少，如何影响收入基础，私募股权二级基金是否仍计划在第四季度激活 - 未披露170亿美元未部署收费资本按资产类别或策略的具体细分，可能更多倾向于共同投资；多数二级市场项目按承诺资本付费，170亿美元中主要是私募股权二级基金首次交割激活后将转化为收费资产；目前计划在下半年激活该基金 [79][80] 问题5: Greenspring投资组合的估值情况如何，对资本筹款努力有何影响 - 公司未收购Greenspring部分遗留carry权益，其估值对已实现carry影响有限；截至3月31日，整体风险投资估值有个位数下降，不同子行业表现不同，早期阶段受影响较小，后期阶段受公共市场估值影响下降较多，成长型股权介于两者之间；公司风险投资组合多元化，筹款活动表现良好 [81][82][85] 问题6: 公司全球布局是否有助于资金流动的韧性 - 过去12个月约80%的AUM流入来自美国以外地区；不能简单认为只有美国公共养老基金受影响，美国和其他地区都有投资者受分母效应影响；全球布局是公司优势，有机会将全球客户引入扩展后的风险投资和成长能力 [90] 问题7: 市场条件反弹后，已实现carry的前景多久能扭转 - 可能需要一两个季度，因为交易签约到完成有时间滞后；本季度变现持续强劲是因为2021年底签约的退出项目在本季度完成；不期望变现立即反弹到2021年的水平，当前IPO窗口基本关闭，战略并购放缓，退出活动主要由向其他私募股权公司出售或GP主导的二级交易驱动，但市场有大量干粉资金，预计部分活动将持续 [93][94][95]