财务数据和关键指标变化 - 第三季度每日产量约9070桶油当量/天，与上一季度持平；石油占比略降至49% [33] - 第三季度实现创纪录的特许权使用费收入4050万美元，环比增长9%，主要因实现价格提高7% [33] - 第三季度实现价格为每桶油当量48.51美元；每桶石油实现价格为69.37美元，环比上涨10%；天然气实现价格为每千立方英尺4.79美元；NGL实现价格为每桶27.64美元 [34] - 第三季度租赁资金为150万美元，远超预期；净利润近1900万美元；创纪录的调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）为3490万美元；剔除租赁奖金后的调整后EBITDA为3340万美元，环比增长12% [35] - 第三季度末现金为1400万美元，循环信贷额度提取5300万美元，净债务为3900万美元，仅比第二季度净债务数高300万美元 [37] - 当前净债务与上一季度年化调整后EBITDA的比率约为0.3倍；DJ收购交易完成后，预计调整后杠杆率低于0.7倍 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 生产业务 - 第三季度产量为9068桶油当量/天，环比增长1%，主要因米德兰、DJ和阿纳达科盆地产量增加 [23] - 第三季度DUCs转化为产量的情况良好，第二季度末库存中25%的总井在第三季度完成转化，净转化比例为16% [24] 收购业务 - 第三季度团队在地面游戏矿产收购中投入约1280万美元资本，约97%部署到二叠纪盆地 [30] - 收购项目中78%为净PDP、DUC和许可地点，其中71%为净DUC和许可，有望在未来12 - 24个月对产量有贡献 [31] 资产优化业务 - 8月宣布约500万美元的剥离和钻井加速收益；第四季度完成一笔交易，剥离STACK地区未开发矿产获得920万美元收益 [20][21] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去4 - 6周，地面游戏交易市场活跃度增加，与卖家互动增多，买卖价差缩小，潜在交易流量可能增加 [51] - 二叠纪盆地近期有大量大型矿产包推向市场，因原油价格上涨，很多投资者寻求清算资产 [49] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 公司计划成为认真的整合者，专注为股东创造价值，DJ盆地收购是作为上市公司的首笔大型交易，后续有望有更多交易 [13][15] - 维持75% - 80%的派息率目标，通过持续优化资产和内部资金支持收购，为股东提供稳定且逐步增长的分红 [54] - 持续进行资产组合优化，近期关注与运营商的加速合作机会，每季度争取达成一笔此类交易，以增强留存现金流并减少对资本市场的依赖 [70][71] 行业竞争 - 行业受政治和股东压力限制资本投资，供应增长受限，而需求快速恢复，使得价格和利润率处于有利位置，且行业周期性减弱 [11] - 公共运营商变得更加自律，限制资本支出增长，将资本分配给股东并偿还债务，公司可受益于更长时间的高价格和高利润率环境 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第三季度活动井库存、DUCs和许可证较第二季度改善，恢复到2019年水平，为未来12 - 24个月的产量和现金流增长奠定基础 [7] - 公司资产负债表强劲，未进行套期保值，股东可充分受益于2021年石油、NGL和天然气价格上涨 [8][9] - 尽管原油价格已从8月的60多美元涨至目前的80多美元，但仍认为油价有上涨空间，当前宏观环境是职业生涯中最好的，二叠纪盆地的钻井经济效益达到历史最佳 [9][10] - 对团队在积极宏观背景下进行整合并为股东创造丰厚回报的能力充满信心，DJ盆地收购交易将带来大量近期现金流增值，并有望在2022年第一季度提高基础股息 [13][14][19] 其他重要信息 - 公司预计在2022年2月更新全年生产指导，计划每年2月和8月进行生产指导更新 [66] - DJ盆地收购预计在12月中下旬完成，交易对价约一半为股票，一半为现金，预计借款基础将增至2.3亿美元，交易完成后公司将拥有近1.5亿美元流动性 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待大型和小型交易的市场机会，以及二叠纪盆地大型矿产包的机会？ - 公司认为DJ盆地收购是很好的整合机会，能在2022年增加1100 - 1200桶/天的产量并产生高十几的EBITDA收益率 [48] - 二叠纪盆地近期有大量大型矿产包推向市场，因原油价格上涨，很多投资者寻求清算资产；公司会评估大量交易并保持纪律性，以一致的承销标准进行整合 [49][50] - 过去4 - 6周地面游戏交易市场活跃度增加，与卖家互动增多，小型交易市场机会增强，但公司仍将重点放在二叠纪盆地的大型整合机会上 [51][52] 问题2: 考虑到丰富的机会集，如何看待近期派息率的走势？ - 公司希望将派息率维持在75% - 80%，通过持续优化资产和内部资金支持收购，为股东提供稳定且逐步增长的分红 [54] - 第三季度通过资产优化获得约500万美元收益，加上留存现金流，几乎为第三季度的资本支出提供了全部资金；第四季度的STACK交易获得约920万美元收益，结合留存现金流，有望为第四季度的地面游戏资本支出提供全部资金 [55][56] 问题3: 如何看待2022年上半年的产量？ - 公司为第四季度和2022年做好了充分准备，即使不考虑DJ交易，目前也有大量活动井库存，包括6个DUC地点和4.2个净许可证，这些是未来12 - 24个月产量和现金流的主要驱动因素 [62][63] - 假设6个净DUCs在4个季度内完成转化，每个季度将有150万个净DUCs投入生产，相比之前将大致翻倍 [64] - 公司会定期跟踪DUCs的活动情况，目前压裂团队的响应良好，增强了对DUCs转化为PDP的信心；预计2022年2月更新全年生产指导 [66] - DJ交易将增加3.1个净DUCs和1.5个净许可证，进一步提升2022年的产量和现金流预期 [67] 问题4: 资产组合合理化工作还有多少要做，出售资产的机会和收益率如何？ - 公司有意剥离的主要是未开发区域，通常由私人所有者或公司收购；近期关注与运营商的加速合作机会，通过出售低产量区域换取高DUC和许可证占比的区域，以立即增加产量和现金流 [69][70] - 公司要求团队每季度争取达成一笔此类交易，以增强留存现金流并减少对资本市场的依赖，未来5个季度甚至更长时间都会关注此项工作 [71] 问题5: DJ收购交易是如何达成的，与上季度评论的市场竞争情况差异较大的原因是什么？ - 公司将收购市场分为地面游戏（小型交易）和大型交易机会集；8月降低2021年剩余时间的资本支出预算是因为地面游戏市场竞争加剧，买卖价差较大 [77][78] - 大型交易机会方面，由于原油价格上涨，很多投资者希望出售多年来在不同盆地收购的矿产；公司会对每个大型机会进行初步评估，根据PDP、DUCs、许可证和未开发地点的构成等因素进行排名和评估 [79][80] - 近期地面游戏收购预算可能会再次增加，公司看到与卖家的互动增多，市场响应更好；公司有1.5亿美元的流动性，即使按每季度2000万美元的地面游戏收购预算，也有2年的操作空间，还可通过资产优化补充资金 [81][82] 问题6: 如何确定未来的基础股息，有哪些商品假设或其他细节？ - 确定基础股息的方法与之前宣布时相同，会对PDP和DUC储量进行多次敏感性分析，确保在低价格环境和低谷活动水平下仍能维持股息 [85] - DJ交易带来的PDP和DUC储量有稳定且充足的近期现金流，对基础股息有重要意义，因此公司预计向董事会建议将基础股息从每股0.14美元提高到0.15美元，即提高7% [85] 问题7: 第三季度石油产量下降，特别是特拉华盆地下降的原因是什么？ - 石油产量下降主要是因为其他地区资产表现强劲，DJ盆地和SCOOP/STACK地区的天然气和NGL产量增加；特拉华盆地产量较第二季度略有下降，主要是由于DUC库存持续增加 [91] - 随着DUCs和许可证投入生产，米德兰盆地和特拉华盆地的产量将呈上升趋势，因为约70%的DUCs和60%的许可证位于二叠纪盆地，这些地区以石油为主，预计石油产量将增加 [92][93] 问题8: 第三季度天然气价格强劲，是否有异常情况？ - 没有异常情况，天然气价格上涨是由于天然气期货价格大幅上涨；NGL价格可能会有一定滞后，预计第四季度NGL价格将成为利好因素 [94][95] - DJ资产约50%的产量为天然气，冬季寒冷天气可能会进一步提升公司的现金流；公司认为即使在以液体为主的盆地，也有机会部署资本增加天然气业务，不一定需要进入海恩斯维尔或马塞勒斯等地区 [96] 问题9: 不考虑DJ收购，2022年公司土地上的天然气占比是否会增加？ - 不考虑DJ交易，公司基础资产的石油产量将增加，因为大部分DUCs和许可证位于二叠纪盆地，预计未来石油占比将回升，产量贡献将更多来自石油和液体 [102] - 从收入角度看，由于天然气价格大幅上涨，天然气收入占比可能会增加，但从产量角度，产品组合将回到过去低50%左右的水平 [103] 问题10: 资产组合优化工作难度如何，是否可能进行大规模的剥离交易？ - 公司认为有机会进行大规模的剥离交易，但在剥离资产时会保持谨慎，遵循与收购相同的纪律性和一致性原则，确保为股东最大化价值 [105] - 2020年公司在市场低迷时保持耐心，等待市场反弹，在2021年第二和第三季度抓住机会，股东因此受益；公司已要求团队持续评估资产组合，寻找潜在买家并评估资产 [106][107] - 公司出售收益率为3% - 4%的资产，重新投资到DJ收购中，获得高十几的收益率，这种资产轮换令人兴奋 [108] 问题11: 天然气宏观环境改善是否改变了公司对天然气机会和主要天然气盆地的看法？ - 公司认为目前运营的盆地，特别是DJ盆地和特拉华盆地部分地区，有机会整合天然气权重资产；公司熟悉这些地区，自2013年以来一直在这些盆地进行收购 [113] - 公司的战略是专注于二叠纪、SCOOP/STACK、DJ和威利斯顿盆地，认为在这些盆地内有足够机会增加含气资产，而不是进入新的盆地 [113] 问题12: 如何看待油价走势？ - 目前是一个独特的时期，近年来石油和天然气投资不足，而需求在疫情后经济复苏中增加，同时没有得到正常的供应响应（钻机数量远低于疫情前相同油价水平时），因此油价上涨是不可避免的 [115][116] - 担心油价可能过高，这对消费者和整体经济不利，会导致通货膨胀；认为当前是石油和天然气的“ Goldilocks ”时期，成本结构较低，价格上涨且供应响应不足，为行业创造价值提供了更长的时间窗口 [116][117] 问题13: 公共运营商受资本分配偏好限制无法增加钻机活动，是否存在一个油价水平会改变这种情况，还是认为公共勘探与生产公司会保持克制，这是否增强了公司对油价的信心并有助于进行更多交易承销？ - 公共公司的高管们表现出了很强的纪律性，这是因为投资者明确表示希望更多关注价值创造和资本回收，而不是单纯的增长；预计2022年公共公司的资本支出会增加，但不会与钻井项目的回报率成正比 [123][124] - 公共公司还面临ESG压力和对石油天然气的负面偏见，而私人公司在钻井项目回报率极高的情况下会更加理性，会增加一些活动以提供部分供应响应，但仍不足以满足不断增长的需求 [124][125] - 即使预计钻机活动可能增加，新井上线也需要约12个月的时间，且还存在劳动力等其他问题；因此，原油和天然气价格的积极前景可能会持续更长时间，行业周期性可能会降低 [126][127] 问题14: 在积极的宏观环境下，如果有更有意义的收购机会且买卖价差更有利，公司短期内愿意承担多少债务杠杆？ - 公司一直表示会保持保守的资本结构，内部设定的净债务与EBITDA比率上限为1.5 - 2倍，不会承担超过此范围的债务 [129] - 过去几年公司低杠杆的优势明显，即使在市场不利时也能积极寻求机会，因此会在任何环境下控制好杠杆水平 [129]