纪要涉及的行业和公司 - 行业：啤酒、葡萄酒和烈酒行业 - 公司：Constellation Brands, Inc.（纽交所代码：STZ） 纪要提到的核心观点和论据 公司整体表现与战略 - 公司过去十年在啤酒业务推动下实现增长，当前领导团队自2019财年起致力于可持续盈利增长和股东价值创造，公司作为大型消费品公司中的增长领导者，表现优于竞争对手[4][5] - 公司近期完成向单一普通股的过渡，使投票权和经济所有权一致，认为这有助于更好执行战略计划和资本分配优先事项[3][4] 啤酒业务 - 品牌表现 - Modelo是美国高端啤酒市场第一供应商，连续51个季度实现销量增长，是美国啤酒市场第二大品牌、高端啤酒市场第一品牌，在11个州排名第一或第二，自2019财年以来份额增加3个百分点，连续六个财季是美国啤酒类别中份额增长最多的品牌；Chelada是RTD Chelada类别第一品牌，市场份额超50%，推动该细分市场170%的增长[6][7] - Corona Extra在第二季度实现6%的消耗增长，通过投资成为美国职业棒球大联盟官方啤酒并推出营销活动，仍是最受消费者喜爱的啤酒品牌；公司将于明年3月推出Corona无酒精啤酒，以迎合消费者对无酒精啤酒的兴趣增长[8][9] - Pacifico在第二季度增长超37%，是跟踪渠道中十大份额增长品牌之一，品牌全国知名度在过去一年提高4个百分点，公司将增加对该品牌针对Z世代的数字媒体投资[9] - 增长前景：强大的核心品牌和以消费者为导向的创新使公司有信心实现中期净销售额和营业利润率目标，自2019财年以来，啤酒业务在疫情挑战下仍实现净销售额增长和平均营业利润率处于目标范围高端[10] 葡萄酒和烈酒业务 - 业务转型：过去四年从主要专注美国主流市场的批发商转变为全渠道、全球高端市场竞争对手，包括打造新品牌、出售约30个低价品牌和剥离部分小品牌，目前美国市场葡萄酒供应排名第二[10][11] - 销售结构：净销售额组合中约60%的产品单价超15美元，较2019财年的约25%有显著转变；第二季度，主要高端葡萄酒品牌和精酿烈酒品牌均实现稳定消耗增长率；国际和DTC渠道净销售额贡献自2019财年以来增加600个基点，第二季度均实现同比两位数净销售额增长[11][12] - 业绩预期：调整后预计2023财年净销售额持平至下降2%，营业利润增长3% - 5%，中期目标是实现约2% - 4%的有机收入增长和28% - 29%的营业利润率[12] 资本分配 - 过往情况：2020 - 2022财年，约50%的现金流用于偿还债务，约26%用于股息和股票回购，约21%用于资本支出，约3%用于并购[13] - 未来策略 - 维持投资级信用评级，目标净杠杆比率约为3倍；目标股息支付率约为30%，过去三个财年向股东返还约17亿美元股息，未来将继续评估以提供有吸引力的股息[14][15][16] - 继续对啤酒业务进行有机投资，支持其增长势头，预计2023 - 2026财年增加2500 - 3000万百升产能，投资50 - 55亿美元；同时通过股票回购向股东返还现金，过去六个季度完成约28亿美元回购，未来将至少覆盖稀释并把握机会回购[17][18][19] - 谨慎进行小规模并购，填补产品组合空白，近期收购的品牌表现良好，成本主要由剥离其他品牌股权覆盖[20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 啤酒业务短期波动：近期扫描数据有波动，部分原因是加利福尼亚州业绩受去年同期高基数和天气差异影响，但公司全年消耗和发货仍在正轨，在各品类和高端市场持续获取份额，在非传统市场表现良好[26][27][28] - 宏观经济影响：消费者尤其是高端啤酒消费者和西班牙裔消费者表现有韧性，饮料酒精在消费者支出中占比小，多数消费者将其视为必需品；过去衰退期高端化趋势未减弱，仅增速可能放缓；公司会密切关注，必要时通过包装、格式或定价措施缓解影响；渠道方面，店内销售数据表现良好，堂食渠道从疫情中恢复，非跟踪渠道也在增长，但受宏观经济影响需关注[30][31][32] - 品牌增长机会 - Modelo增长驱动因素包括分销拓展（尤其是美国内陆地区）、西班牙裔人口增长带来的人口红利，以及新产品Modelo Oro的推出，该产品在测试市场表现超预期，将于明年3月全国推出[38][39][40] - Corona仍有分销增长机会，解决了供应问题并进行包装转换，品牌家族还有其他增长举措[42] - 啤酒利润率：中期目标啤酒利润率为39% - 40%，今年因成本压力低于该目标；明年仍面临通胀、折旧和固定成本吸收等逆风，但公司将通过定价和成本节约举措应对；目前处于年度规划阶段，几个月后会有更清晰指引；预计明年上半年利润率压力较大[43][44][45]