纪要涉及的行业和公司 - 行业：啤酒、葡萄酒和烈酒行业 - 公司：Constellation Brands, Inc.（纽交所代码：STZ） 纪要提到的核心观点和论据 啤酒业务表现 - 核心观点：公司啤酒业务表现良好，发展势头强劲，有望实现中期增长目标 - 论据： - 消耗情况符合全年和季度预期，虽3、4月面临困难重叠期，但仍处于良好轨道[4] - 消费者购买方面，在最近4周内，整体啤酒品类表现超约11个百分点，高端品类超约9.5个百分点，总品类份额增加约1.7%，高端品类增加约2.4%，且份额增长呈加速趋势[5] - 有信心在中期实现净收入高个位数增长，其中1% - 2%来自定价[5] 应对消费者降级担忧 - 核心观点：公司产品在通胀环境下有一定抗风险能力，消费者暂无降级或退出迹象 - 论据： - 历史经济放缓或衰退期间，饮料酒精行业有一定抗风险能力，增长可能放缓但不会停止或下降，高端化趋势仍会持续[8] - 研究表明，消费者对饮料酒精产品价格担忧相对较小，且饮料酒精在消费者支出中占比仅约2% [8][9] - 目前未观察到消费者降级或退出的迹象，但会持续监测通胀、利率和政府项目变化的影响[9] Modelo Especial品牌机会 - 核心观点：Modelo Especial是公司增长的头号驱动力，未来仍有较大增长空间 - 论据： - 已成为美国第二大品牌，过去30多年发展态势良好，在市场空间和分销方面仍有提升潜力[11] - 消费者构成从约80%为西班牙裔消费者、20%为普通市场，转变为55%和45%，与Corona相比，吸引新消费者仍有空间[11] - 家庭渗透率仅为Corona的约80%，若缩小差距可新增约200万消费者[12] - 分销点少于竞争对手和Corona，在一些中层市场和美国内陆地区有强劲增长，基础和有效分销仍有很大发展空间[12] - 品牌延伸方面，除Modelo Chelada外，还有很大发展潜力，今年将增加包装尺寸、格式和口味，Modelo Oro等测试市场表现良好[13] 货架空间分配 - 核心观点：公司在与零售商合作分配货架空间方面取得成功，并有望持续 - 论据：过去两年每年获得约15%的货架空间增长，预计今年再增加15% [15] Corona品牌加速原因 - 核心观点：Corona品牌有增长动力，部分得益于疫情后堂食恢复，未来仍有增长空间 - 论据： - Corona Extra去年受益于堂食恢复，实现约9%的增长，品牌资产表现突出，有继续提升速度的潜力[17] - Corona Premier自推出以来实现两位数增长，去年因原材料短缺增长受限，目前已库存充足，将是未来重点发展方向，在堂食渠道开始获得关注[18] - Refresca品牌重新推出后表现良好，是替代饮料的不错选择，公司还计划在AAV领域利用Corona品牌竞争，新推出的产品更具差异化[20][21] Pacifico品牌情况 - 核心观点：Pacifico品牌正在恢复，有增长潜力，公司将加大投资 - 论据： - 历史上在南加州表现强劲，近两年开始全国扩张，消费者群体更年轻、生活方式更活跃[23][24] - 今年公司对该品牌的投资将增加约62%，去年是堂食渠道的直接增长品牌，玻璃供应问题已解决，将加速发展[24] 堂食渠道恢复情况 - 核心观点：堂食渠道已恢复约90%，增长强劲，是公司未来的机会 - 论据： - 堂食渠道近期增长率达到高两位数甚至三位数，疫情前占销售组合约15%，最低点降至3%，去年全年约11%，第四季度约12%，预计短期内将回到中个位数水平[26] - Modelo在堂食渠道仅为第五大生啤品牌，分销率约11%，有提升空间；Corona在堂食渠道表现强劲，Corona Premier在堂食渠道发展迅速，Pacifico在堂食渠道有增长势头[26][27] 定价策略 - 核心观点：公司采用谨慎的定价策略，注重消费者和业务增长 - 论据： - 公司有明确的增长算法，净销售增长为高个位数，其中1 - 2个百分点来自定价，且每年采用相同的谨慎方法[29] - 按品牌、市场和SKU定价，同一SKU在同一市场不会连续两年提价，平均提价幅度在1% - 2% [30] - 与部分竞争对手相比，公司更注重实际净效果，考虑到消费者实际工资增长慢于通胀，以及消费者在经济不确定时期的消费特点，避免因定价过高失去消费者和业务增长动力[31][32] 通胀环境应对 - 核心观点：公司预计下半年通胀环境会改善，通过套期保值等方式应对成本上升 - 论据： - 过去一年对通胀预测不准确，目前仍预计下半年通胀环境会改善，公司以负责的方式管理成本上升[34] - 今年预计通胀处于高个位数到低两位数范围，年初套期保值比例高于以往，目前DSO约90%、铝约75%、天然气约70%已套期保值[35][36] - 虽套期保值程度高，但柴油、国内运输（特别是短途运输）司机短缺，以及国际航运港口拥堵和成本上升仍是面临的挑战[36][37] 葡萄酒和烈酒业务前景 - 核心观点：葡萄酒和烈酒业务有增长势头，预计明年回到正常增长区间和利润率目标 - 论据：近期IRI数据显示，公司在该业务领域表现优于整体品类、主流葡萄酒和高端葡萄酒品牌，如Meiomi、The Prisoner等品牌有良好增长迹象，Woodbridge品牌重新定位后开始恢复增长，预计明年回到营收增长区间，到下财年末达到利润率目标[39] 资本分配策略 - 核心观点：公司有明确的资本分配优先级，以实现业务增长和股东回报 - 论据： - 首要任务是保持投资级评级，中期目标杠杆率约为3.5倍，去年末为3.1倍[41] - 其次是通过股息和股票回购向股东返还资本，去年回购近14亿美元股票，今年计划回购10亿美元，还宣布了5亿美元的加速股票回购计划，并提高了股息[41] - 继续投资业务增长，今年1月宣布在墨西哥进行55亿美元的5年产能扩张计划，还投资了DTC和三层电子商务等领域[41] - 最后是通过并购填补业务组合空白，去年进行了三笔并购交易，通过剥离非核心风险投资基本实现资金自给，净支出仅2000万美元[41] 其他重要但可能被忽略的内容 - A股到B股转换暂无更新，该讨论由家族和特别委员会进行，管理层未参与[43]