财务数据和关键指标变化 - 公司二季度EBITDA为39亿雷亚尔，运营现金流为22亿雷亚尔，现金成本下降2% [8] - 2021年6月至2023年6月，公司产生约98亿美元的EBITDA，支付维持性资本支出、营运资金变动和利息后，有51亿美元可用于资本分配 [42] - 公司平均债务成本为每年4.9%，流动性头寸为63亿美元，平均期限为75个月，杠杆率达到2.2倍 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 纸和包装业务 - 纸和象牙板产量较2022年上半年增长9.3%，2023年第二季度较第一季度增长5%；纸巾产量较2023年第一季度增长9% [5] - 二季度公司纸张和包装业务部门的EBITDA和利润率同比保持稳定，销量较上一季度增长5%，较去年同期下降10% [38] - 国内市场纸张价格季度环比稳定，同比上涨16%；出口价格季度环比下降20%，同比仍上涨3%；综合平均净价格同比上涨11%，季度环比下降6% [38] 纸浆业务 - 二季度纸浆销量较2022年第二季度下降6%，较上一季度增长2% [39] - 二季度纸浆平均出口价格为562美元，较2023年第一季度下降13%，影响本季度EBITDA达到32亿雷亚尔，利润率为45% [5] 各个市场数据和关键指标变化 欧洲市场 - 过去一个季度，欧洲是最具挑战性的市场，印刷书写纸及部分特种纸订单量较低，分销商和规划商去库存，影响多数纸生产商的生产率，欧洲港口和部分生产商手中的纸浆库存增加 [5] 亚洲市场 - 二季度初，由于欧洲市场情况及新项目新增产量，更多硬木纸浆流向亚洲市场，导致价格加速下跌，达到远低于边际现金成本的水平；4月价格触底后，二季度后半段价格开始回升，公司6月宣布的亚洲市场提价成功实施 [5] 中国市场 - 预计中国纸张产量将保持健康，并在未来几个月实现正增长；7月初一家主要的综合造纸和象牙板生产商意外停产，收紧了印刷书写纸市场，刺激了硬木纸浆消费，硬木纸浆价格反弹至每吨535美元；7月公司订单量保持健康，与二季度水平相似 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司一直在对工厂进行改造，扩大土地储备和森林面积，发展新业务，如消费品领域；Tejado项目将带来额外的EBITDA利润 [15] - 公司未来愿景是实现低成本生产，降低投入成本，同时进行改造升级；在负债管理方面，公司会寻找机会，保持财务纪律和稳健的资产负债表 [15] - 公司认为进口增长主要影响涂布纸业务，占比不到20%，公司是巴西市场涂布纸的唯一生产商，目前已将价格调整至国际水平，认为未来涂布纸定价风险较小 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为自身具备韧性，已做好应对纸浆价格下跌周期的准备，在销售方面，纸浆和纸张在本季节的销量正常，库存水平低于最佳水平 [8] - 欧洲市场去库存将持续，假期过后需求有望恢复；预计下半年纸浆需求将高于上半年；中国市场纸张生产将保持健康增长，公司订单量良好，中国公共政策将进一步推动市场积极发展 [5] - 公司对Cerrado项目前景乐观，预计该项目将使公司产能增加近25%，并降低整体现金成本，同时具有良好的环境和社会影响 [27] 其他重要信息 - 公司与金佰利克拉克就巴西纸巾资产的交易于6月1日完成，双方资产整合产生协同效应，公司成为巴西纸巾业务的领导者 [37] - Cerrado项目已取得7%的实际进展，预计2024年6月开始投产，首年预计生产200万吨 [40][67] - 公司外汇对冲投资组合在今年上半年产生了14亿雷亚尔的正现金调整，若汇率维持在4.82，该投资组合将在未来两年产生额外38亿雷亚尔的现金流，目前该投资组合覆盖了未来24个月67%的货币敞口 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：进口对公司业务的影响以及巴西纸巾市场新增产能的影响 - 进口增长主要影响涂布纸业务，占比不到20%，公司是巴西市场涂布纸的唯一生产商，目前已将价格调整至国际水平，未来定价风险较小 [20] - 巴西纸巾市场规模为140万吨，年增长率约3%，新增的24万吨产能不会全部投放巴西市场，部分可能出口；短期内可能造成供需失衡，但中长期将趋于稳定，公司在纸巾业务的现金成本处于行业前四分之一，拥有强大且有韧性的品牌 [21][50] 问题2：巴西木材价格市场动态及对近期业绩的影响，以及如何对林业资产收购进行建模 - 巴西木材价格在过去18个月呈上涨趋势，预计未来不会有重大变化 [22] - 公司已为主要业务设定土地储备，如在南马托格罗索州拥有超过60万公顷土地储备，并正在执行种植计划，预计未来几个季度林业资本支出将增加 [22] 问题3：纸浆市场供需平衡情况以及提价难度，Cerrado项目提前投产的原因及影响 - 过去几个季度，纸浆市场计划外停产显著增加，一季度约70万吨，二季度约100万吨；目前超过800万吨的生产产能处于亏损状态，但由于这些情况具有不确定性，难以预测未来供应情况；公司6月提价成功，7月宣布提价30美元但未完全实现，预计8月能实现全部提价 [26] - Cerrado项目提前至2024年6月投产，是因为公司团队和供应商表现出色，工程团队经验丰富、业绩良好，目前有1万人参与工厂建设，降低了项目风险；该项目将使公司产能增加近25%，降低整体现金成本，具有良好的环境和社会影响 [27] 问题4：纸浆价格与边际现金成本的关系，以及是否会再次削减产量 - 目前市场纸浆价格接近市场纸浆企业的边际现金成本，但中国综合纸浆和造纸企业的边际现金成本远高于此，因此仍有额外需求 [29] - 公司不会以高木材成本生产低价格纸浆，目前不计划明年削减产量，但会根据市场情况随时决策 [59] 问题5：中国综合造纸企业的订单需求变化，以及Cerrado项目明年预计投入的51亿雷亚尔的时间分布 - 自4月纸浆价格触底以来，中国约800 - 900万吨的综合纸浆和造纸产能产生了额外需求，每月约5 - 10万吨，随着市场价格低于边际现金成本，这种情况可能会加剧 [83] - 明年预计投入的51亿雷亚尔主要集中在上半年，但下半年也会有相当一部分，具体时间安排需等发布明年资本支出指引时确定 [74] 问题6：Cerrado项目2024年的产量及达到满负荷生产的时间，以及价格接近边际现金成本时综合生产商是否会重返市场 - Cerrado项目首年预计生产200万吨 [67] - 公司将在10月的Suzano日重新发布2023年剩余时间和2024年的边际现金成本分析和预测；木材价格上涨导致中国生产商的边际现金成本从600美元降至530美元，每10美元的木材价格上涨会使中国生产商的现金成本增加20美元 [68] 问题7：新建常规硬木纸浆厂是否为优先事项，还是转向其他利基产品 - 公司不会对未来的投资机会提供指导，但会利用自身竞争力在供应链上拓展业务，如在巴西纸巾市场和绒毛浆市场的发展；公司会综合考虑现金回报、有机增长和无机增长等多种投资可能性，以实现长期价值创造 [71] 问题8：公司未来资本分配的优先顺序，以及巴西纸张市场需求动态和新增纸巾产能的影响 - 公司的资本分配哲学是将90%的运营现金流用于再投资，10%用于分红；未来不会投资非纸浆和造纸业务，所有业务将围绕人工林展开 [46] - 短期内新增纸巾产能可能造成供需失衡，但中长期将趋于稳定，公司在纸巾业务的现金成本处于行业前四分之一，拥有强大且有韧性的品牌 [50]