As filed with the Securities and Exchange Commission on April, 28, 2025 UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 20-F ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended DECEMBER 31, 2024 Commission file number 001-38755 Suzano S.A. (Exact name of Registrant as specified in its charter) Suzano Inc. (Translation of Registrant's name into English) Federative Republic of Brazil (Jurisdiction of incorporation or org ...

文章核心观点 - 介绍投资相关组织及公司投资潜力，包括The Value Lab、Valkyrie Trading Society，指出Suzano可能在关税下调中成为赢家 [1][2][3] 各组织相关情况 The Value Lab - 专注长期价值投资理念，寻找国际市场定价错误股票，目标投资组合收益率约4% [1] - 过去5年表现良好，涉足国际市场 [1] - 为会员提供实时更新投资组合、24/7答疑、定期全球市场新闻报道、对会员股票想法反馈、每月新交易、季度财报分析和每日宏观观点等服务 [2] Valkyrie Trading Society - 由分析师团队组成，分享高确信度、不常见的发达市场投资理念 [3] - 投资理念在当前经济环境下下行风险有限，可能产生非相关性和超额回报 [3] - 为只做多头的投资者 [3] 公司情况 - Suzano（NYSE: SUZ）可能在关税下调中成为赢家，有明确去杠杆路径，季度数据有10%变化 [2]

文章核心观点 - 对比纸及相关产品股票中 Suzano S.A. Sponsored ADR（SUZ）和 International Paper（IP）两只股票 ，认为 SUZ 是更优价值选择 [1][6] 分组1：评估方法 - 发现优质价值机会的最佳方式是将强大的 Zacks 排名与风格评分系统价值类别中的高评级相结合 [2] - 价值投资者分析多种传统指标以寻找被低估公司 ，价值类别通过查看关键指标突出被低估公司 [4] 分组2：Zacks 排名情况 - SUZ 的 Zacks 排名为 2（买入） ，IP 的 Zacks 排名为 3（持有） ，该系统强调盈利预测修正为正的公司 ，SUZ 盈利前景改善程度可能更大 [3] 分组3：估值指标情况 - SUZ 远期市盈率为 4.47 ，IP 为 17.75 ；SUZ PEG 比率为 0.08 ，IP 为 0.34 [5] - SUZ 市净率为 2.09 ，IP 为 2.19 [6] 分组4：价值评分情况 - SUZ 价值评分为 A ，IP 为 C ，SUZ 因盈利前景良好且估值数据更优 ，是更优价值选择 [6]

文章核心观点 - 苏赞诺公司仍是有吸引力的选择，瓦尔基里交易协会分享的投资理念或能在当前经济环境下带来回报，价值实验室专注寻找国际市场被错误定价的股票 [1][2] 公司相关 - 苏赞诺公司持续具有吸引力，多年来行业内工厂净关闭，该公司在全球纸浆市场份额不断增加 [2] - 瓦尔基里交易协会是由分析师组成的团队，分享确信度高且不常见的发达市场投资理念，是只做多头的投资者，其理念在当前经济环境下可能产生非相关性的超额回报 [2] - 价值实验室专注只做多头的价值投资理念，寻找国际市场被错误定价的股票，目标投资组合收益率约4%，过去5年表现良好 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年EBITDA达238亿雷亚尔，美元杠杆率为2.9倍 [9] - 2024年净债务从年初115亿美元降至112亿美元，后因收购等增至128亿美元，净债务与EBITDA比率为2.9倍，债务平均成本5%，平均期限超六年 [38][39][40] - 2024年财务结果为负156亿美元，主要因外汇对债务的负面影响及现金流套期的按市值计价 [40] - 2024年公司向股东返还43亿雷亚尔，相当于股息收益率6% [43] 各条业务线数据和关键指标变化 纸与包装业务 - 2024年巴西业务运营表现强劲，北美业务取得重大进展，收购Pactiv Evergreen资产纳入该业务单元 [12] - 2024年第四季度前两个月，巴西印刷和书写纸需求（含进口）增长11.7%，国内生产商销售增长12.5%，进口增长4%；未涂布纸需求受政府购买教科书推动，涂布纸需求虽季度内下降但仍高于去年同期 [13] - 2024年第四季度前两个月，巴西纸板需求增长9%；美国市场SPS需求第四季度同比回升21%，公司总销量同比增长15%，环比增长24% [15] - 巴西业务第四季度销售增加，出口因物流条件不利减少，净价格季度环比增长4%，与2023年第四季度相比增长7%；EBITDA季度环比下降7%，与2023年第四季度相比下降3%，与全年相比下降16% [16] 商品浆与物流业务 - 2024年第四季度价格下降，亚洲客户开工率和利润率改善，市场情绪积极；销售按计划进行，季度销量创历史新高 [22][23] - 2024年第四季度库存紧张，EBITDA为57亿雷亚尔；全年EBITDA增长37%，达210亿雷亚尔，利润率56% [24] 各个市场数据和关键指标变化 巴西市场 - 2024年第四季度前两个月，印刷和书写纸需求（含进口）增长11.7%，国内生产商销售增长12.5%，进口增长4%；纸板需求增长9% [13][15] 美国市场 - 2024年第四季度SPS需求同比回升21% [15] 欧洲市场 - 纸张消费恢复历史下降趋势，需求面临挑战 [14] 亚洲市场 - 2024年第四季度价格下降后趋于平稳，客户开工率和利润率改善 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在2025年继续去杠杆化 [46] - 关注下游机会，寻求创造价值和差异化竞争 [79] - 优先开展与客户的纤维替代项目 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年第四季度和全年执行出色，实现创纪录销售 [7] - 预计2025年巴西无涂布纸和纸板需求强劲，发达地区需求将回归结构性下降，美国纸板需求将保持强劲，年初纸浆价格上涨或支撑纸张价格 [19][20] - 2025年第一季度纸浆供应受维护停机影响，需求有利于价格上涨 [44][45] 其他重要信息 - Ribas工厂2024年实现90万吨产量和70万吨销量，达到指导目标；2024年第四季度末完成学习曲线，1月现金生产成本最佳，2月恢复运营后表现将更好 [8][36] - 2025年Cerrado项目预计支出1.5亿雷亚尔 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 新政府是否改变公司在该国的资本分配决策；中国市场产能变化及库存情况 - 公司认为美国市场增长强劲、竞争集中且对进口有一定保护，新动态不改变市场吸引力，且美国对纸浆实施关税不经济 [51][52][54] - 中国Chenming工厂停产每月产生超20万吨硬木新需求；政府积极寻求解决方案，但问题复杂，预计是暂时情况，公司将持续监测 [56][57][58] 问题2: 2025年纸浆现金成本指导及股票回购和估值问题 - 因外汇因素，2025年纸浆现金成本全年平均与第四季度持平，较第三季度低7% - 8% [68][69] - 股票回购需平衡资本分配和去杠杆政策，公司有开放计划，将在合适时机进行；公司认为估值偏低与利率水平有关，未来有望改善 [70][71][72] 问题3: 资本分配和资产负债表杠杆目标 - 公司不考虑影响去杠杆计划的转型交易，将继续关注下游机会 [78][79] - 净债务目标为每吨800美元，按满产能计算在115 - 120亿美元之间 [80] 问题4: 资本支出分配偏好和Ribas工厂瓶颈问题 - 公司在资本分配上无特定业务偏好，注重创造价值、可扩展性和差异化 [84][85] - 目前判断Ribas工厂瓶颈尚早，工厂表现良好，完成维护后将进一步评估 [86][87] 问题5: 2025年资本支出指导和纸浆扩展及电厂战略 - 2025年资本支出指导为124亿雷亚尔，维护资本支出为78亿雷亚尔，额外资本支出取决于去杠杆进程和项目回报 [90] - 公司拥有三分之一的市场硬木浆，将从中长期分析纸浆扩展战略 [91] 问题6: 纸浆未来需求展望 - 公司对纸浆未来需求持乐观态度，需求增长不仅集中在中国，还包括东南亚市场；特种纸市场规模已超过印刷书写纸；消费趋势从软木浆向硬木浆转移，每年带来60 - 70万吨额外需求 [96][97][98] 问题7: 外汇套期保值策略和Pactiv业务情况 - 公司有美元净敞口，因巴西雷亚尔贬值和利率差异，第四季度套期保值处于区间高位 [102][104][105] - Pactiv业务重新谈判商业合同，价格双位数增长，成本因原材料和物流合同谈判改善，4月有年度维护，预计下半年转型效果更明显 [106][107] 问题8: 非一体化生产商价格和消费者纸浆库存情况 - 非一体化生产商价格有竞争力，短期内中国木材价格预计不会上涨 [112][113][114] - 中国港口纸浆库存低于平衡水平，短期内市场紧张，公司订单积压，预计第一季度末前无法解决 [115][116][117]

文章核心观点 - 苏赞诺公司（SUZ）近期股价呈下跌趋势，但上一交易日形成的锤子线图形态暗示股价可能反转，且华尔街分析师对公司未来盈利的乐观态度也增强了反转可能性 [1][2] 锤子线图相关 - 锤子线图是烛台图中常见价格形态，开盘价和收盘价差距小形成小烛身，当日最低价与开盘价或收盘价差距大形成长下影线，下影线长度至少为实体两倍时形似“锤子” [3] - 下跌趋势中，锤子线图出现意味着空头可能失去对价格控制，多头成功阻止价格进一步下跌暗示潜在趋势反转 [4] - 锤子线图可出现在任何时间框架，短期和长期投资者均可使用，但有局限性，应与其他看涨指标结合使用 [4][5] 苏赞诺公司趋势反转因素 - 苏赞诺公司盈利预测修正呈上升趋势，是基本面看涨指标，通常意味着短期内股价会上涨 [6] - 过去30天，当前年度的共识每股收益（EPS）估计提高了12.5%，表明卖方分析师大多认为公司盈利将好于此前预测 [7] - 苏赞诺公司目前Zacks排名为1（强力买入），处于基于盈利预测修正趋势和每股收益意外表现排名的4000多只股票的前5%，该排名是潜在趋势反转的更确凿迹象 [8]

业绩总结 - 2024年销售量达到1090万吨，较2023年的1020万吨增长6.9%[5] - 调整后的EBITDA为238亿雷亚尔，较2023年的183亿雷亚尔增长30%[5] - 运营现金生成达到162亿雷亚尔，较2023年的116亿雷亚尔增长39.7%[5] 用户数据 - 纸张和包装业务的销售量为120万吨，较2023年的110万吨增长9.1%[5] - 2024年木浆的销售量为1086万吨，较2023年的1021万吨增长6.4%[14] 财务状况 - 2024年净债务为128亿美元，较2023年第四季度的115亿美元增加11.3%[6] - 杠杆率为2.9倍，较2023年第四季度的3.1倍下降6.5%[6] 产品与价格 - 纸张业务的调整后EBITDA为22亿雷亚尔，EBITDA利润率为36%[10] - 2024年纸张的平均净价为R$230/吨，较2023年的R$200/吨增长15%[8] 股东回报 - 2024年每股股息为R$1.16，总额为15亿雷亚尔[35]

Exhibit 99.1 suzano CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS December 31, 2024 Suzano S.A. INDEX | CONSOLIDATED BALANCE SHEET | 1 | | --- | --- | | CONSOLIDATED STATEMENTS OF INCOME (LOSS) | 3 | | CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME (LOSS) | 4 | | CONSOLIDATED STATEMENTS OF CHANGES IN EQUITY | 5 | | CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOW | 6 | | 1 COMPANY'S OPERATIONS | 7 | | 2 BASIS OF PREPARATION AND PRESENTATION OF FINANCIAL STATEMENTS | 12 | | 3 SUMMARY OF MATERIAL ACCOUNTING POLICIES | 13 | | 4 FINA ...

文章核心观点 - 受电商活动增加带来的包装需求增长、消费导向型行业的持续需求以及消费者对环保包装偏好的推动，Zacks纸及相关产品行业将受益，国际纸业公司、Suzano、Klabin和Sylvamo等关键企业有望利用这些趋势 [1][2] 行业概述 - 该行业由制造和销售纸张及纸制品的公司组成，产品高度多样化，涵盖从图形纸、包装纸到卫生用品等，为众多行业提供包装解决方案 [3][4] 主要趋势 电商与消费品推动包装需求 - 行业在食品、饮料和医疗保健等以消费者为中心的市场有大量业务，确保了稳定的盈利增长；2023年电商占全球零售销售额的19%以上，预计到2027年将增至25%，2025年全球电商收入预计达47910亿美元，2025 - 2029年复合年增长率为7.83%，为行业带来增长机会 [5][6] 并购活动改变行业格局 - 行业内并购活动激增，如2024年7月5日Smurfit Kappa和WestRock合并形成Smurfit Westrock，业务覆盖42个国家；国际纸业已达成收购DS Smith全部已发行股份资本的协议，以加强其在欧洲的瓦楞包装业务并优先发展可持续包装 [7][8] 可持续性成为关键驱动力 - 对可持续包装和环保包装解决方案的需求增加将支持纸业市场，行业已开始在生产中使用回收材料，投资突破性技术将推动对高质量纸制品的需求 [9] 定价行动与效率提升抵消成本通胀 - 行业面临运输、化工和燃料成本上升以及供应链问题，企业正通过定价行动、降低成本和制造自动化来提高生产力和效率 [10] 行业排名与前景 - 该行业是基础材料板块中包含10只股票的群体，目前Zacks行业排名第41，处于250个Zacks行业的前16%，显示出近期的乐观前景 [11] 行业表现与估值 与标普500和板块对比 - 过去一年，纸及相关产品行业表现优于基础材料板块和标普500指数，行业股票上涨42.5%，基础材料板块下跌1.8%，标普500指数上涨26.8% [13] 当前估值 - 基于预期12个月的EV/EBITDA比率，行业目前的交易倍数为9.24倍，低于标普500的13.96倍，高于基础材料板块的6.64倍；过去五年，行业交易倍数最高为16.26倍，最低为7.82倍，中位数为10.33倍 [14] 推荐股票 Suzano - 公司在巴西开设了世界上最大的单线纸浆厂，年产能255万吨，将使公司纸浆年产能提高24%至1350万吨；2024年10月收购了阿肯色州和北卡罗来纳州的两个工业资产，将成为北美液体包装纸板用纸的主要供应商；还购买了Lenzing 15%的股份；过去60天，2025年盈利的Zacks共识估计飙升39%，同比增长364%，目前Zacks排名为1（强力买入） [15][16][17] Sylvamo - 启动了名为“Project Horizon”的成本削减计划，预计2024年节省超过1.1亿美元；预计2025年供需平衡将更有利；持续降低债务水平，有超过2亿美元的高回报资本项目管道；过去60天，2024年盈利估计上涨10.5%，同比增长17.5%，过去四个季度平均盈利惊喜为16.7%，长期盈利增长估计为4.2%，目前Zacks排名为1 [18][19][20] 国际纸业 - 优化成本结构，投资加强竞争和战略资产，减少业务复杂性；收购DS Smith预计在交易完成第一年增加盈利，到第四年末每年提供至少5.14亿美元的税前现金协同效应，预计2025年第一季度完成；过去四个季度平均盈利惊喜为28.8%，过去60天，2025年盈利的Zacks共识估计上涨3.4%，同比增长156%，目前Zacks排名为2（买入） [21][22][23] Klabin - 包装和纸张业务市场状况持续改善，2024年前九个月总销量同比增长6%；2023年9月启动的Puma II项目预计2025年提高产量；新的瓦楞纸板包装工厂已开始运营；2024年重启了部分造纸机；过去60天，2025年盈利的Zacks共识估计上涨15%，从2024年的每股3美分提高到68美分，长期盈利增长估计为3.6%，目前Zacks排名为2 [24][25][27]

文章核心观点 - 公司运用排名系统和风格评分系统寻找优质股票，Suzano（SUZ）是受关注的价值股，多项指标显示其可能被低估且盈利前景良好 [1][3][6] 公司研究 - Suzano（SUZ）目前Zacks排名为1（强力买入），价值类别评级为A [3] - Suzano（SUZ）市净率（P/B）为1.79，过去12个月最高为1.93，最低为1.30，中位数为1.69 [4] - Suzano（SUZ）市现率（P/CF）为5.50，过去一年最高为8.08，最低为3.11，中位数为5.25 [5] 行业研究 - 行业平均市净率（P/B）为2.59 [4] - 行业平均市现率（P/CF）为13.66 [5]