财务数据和关键指标变化 - 本季度EBITDA达63亿雷亚尔，运营现金流为51亿雷亚尔 [6] - 目前流动性为52亿美元，资产负债表稳健，净债务为105亿美元，与上一季度持平，杠杆率为2.3倍 [8] - 2022年资本支出指引修订为161亿雷亚尔，年初至今已执行71亿雷亚尔，预计下半年执行90亿雷亚尔 [41][42] - 第二季度外汇保护策略带来4亿雷亚尔现金流入 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 纸与包装业务 - 第二季度销量较去年同期增长9%，创二季度纪录，国内销售占比68%，达19.8万吨，同比增长9% [14] - 利润率同比和环比均扩大2个百分点 [15] - 本季度平均净价比第一季度高11%，比去年同期高34% [16] - EBITDA达6.33亿雷亚尔，同比增长52%，环比增长20%，EBITDA和每吨EBITDA均创历史新高 [16] 纸浆业务 - 第二季度销量达270万吨 [19] - 出口市场平均价格涨至每吨732美元，较2022年第一季度高15% [24] - EBITDA达56亿雷亚尔，创二季度纪录 [25] 各个市场数据和关键指标变化 纸市场 - 二季度前两个月，国内印刷书写纸需求较2021年同期下降4.6%，主要因进口纸下降29%及集装箱纸板市场用纸销售减少；仅看印刷书写应用，本地销售同比增长11%；纸板需求收缩3% [13] 纸浆市场 - 全球纸浆供应链库存处于低水平，硬木浆供应紧张，公司多次提价并全部落实，订单量未减 [22][23] - 截至目前，今年未计划停机造成的漂白化学浆损失约190万吨，接近2020年和2021年全年水平 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略包括垂直整合，考虑扩大纸巾业务，在圣埃斯皮里图州建设新纸巾厂项目尚未完全获批 [89] - 利用过剩现金进行土地收购、股票回购、推进塞拉多项目、探索新纸巾厂、变现税收抵免、成立苏扎诺风险投资公司等 [43] - 认为纸浆与其他大宗商品有四点不同：结构性需求增长、大部分纸浆用于需求弹性小且抗经济周期的纸巾生产、边际成本生产者受通胀压力限制价格下行、价格波动低于其他大宗商品 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 纸业务短期内需应对通胀和物流干扰，下半年巴西是需求旺季，出口市场需求良好，创新产品销售进展顺利 [17] - 纸浆市场短期内供应仍紧张，需求不确定性增加，关注欧洲能源限制和可能的衰退；纸巾等产品需求有韧性，客户三季度采购量处于历史高位 [26][28][57] - 现金成本受通胀影响，下半年可能有个位数增长，长期来看，随着木材供应改善，成本有望降低 [35][75] 其他重要信息 - 塞拉多项目进展顺利，按计划进行，目前实物进度达21%，预计2024年下半年投产 [9] - 公司持有超40亿美元运营对冲，平均看跌期权为5.53，平均看涨期权为6.55；塞拉多项目对冲组合接近7亿美元，平均看跌期权为5.98，平均看涨期权为7.43 [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何看待欧洲纸浆需求及潜在的纸张产能关闭，以及全球经济减速对下半年的影响？ - 供应方面，今年意外停机造成近200万吨损失，加上欧洲硬木浆生产受限、新项目延迟和物流限制，未来几个月供应仍紧张；需求方面，是主要关注因素，不确定性增加，尤其受欧洲能源限制和可能衰退影响，但纸巾等产品需求有韧性，客户三季度采购量处于历史高位，同时天然气限供也会影响供应 [52][53][57] 问题2：今年190万吨未计划停机损失，有多少会在2023年或未来12个月恢复，中国恢复纸和纸板出口是否会影响欧洲纸浆需求和价格？ - 难以确定停机损失恢复量，随着生产商规模扩大，停机事件对市场供应影响更大；中国恢复出口主要集中在亚洲或东南亚市场，对欧洲、北美和南美市场影响小 [60][61][62] 问题3：如何看待股票回购，是长期计划还是短期策略，以及下半年纸浆现金成本走势？ - 股票回购是战略和技术举措，公司现金生成超预期，认为股票回购回报高；下半年现金成本降低有挑战，预计保持当前水平或有个位数增长，长期来看，随着木材供应改善，成本有望降低 [72][73][75] 问题4：如何看待下半年销售费用、中国和欧洲软木与硬木价差，以及硬木浆价格在全球衰退时的表现？ - 销售费用增加是因高油价导致燃油附加费上升；软木与硬木价差虽收窄，但仍有利于硬木替代；历史上，纸巾需求在衰退时更具韧性，硬木浆因依赖纸巾需求，在衰退时更抗跌 [82][84][86] 问题5：新纸巾厂项目是否意味着公司会整合旧工厂或转向特种产品，以及如何看待纸浆价格对需求的影响？ - 垂直整合是长期战略，新项目未完全获批，预计会创造价值；纸浆不是造纸厂成本结构的唯一问题，能源成本更受关注，多个市场纸张价格上涨，纸巾等产品需求有韧性，预计不会出现需求破坏 [89][91][93] 问题6：如何看待在途纸浆库存对价格的影响，以及是否会有更多林业资产收购，塞拉多项目林业资产需求情况如何？ - 在途库存对价格影响小，因全球散货船数量未增加，物流改善可能性低且难以同时影响所有市场；公司会研究扩大土地储备机会，已包含在资本支出指引中，帕基亚和卡拉维拉斯项目是回购公司原有资产，暂无重大新回购计划 [98][99][101] 问题7：二季度自由现金流为零，是否意味着超额现金用于股票回购，未来能否将其用于现金回报、股票回购和股息，以及如何看待未来价格实现与基准的关系？ - 自由现金流为零主要因资本支出项目加速和帕基亚交易结算，以及股息支付；未来大部分超额现金流将用于资本支出和股票回购，股息将在2023年讨论；预计第三季度价格实现更高，因订单积压、物流挑战和价格机制影响 [105][106][110] 问题8：本季度26亿雷亚尔税收优惠的原因，以及未来季度税率如何考虑，如何看待纸浆价格波动性增加，是否考虑与长期合作客户锁定长期价格？ - 26亿雷亚尔是递延税资产，因外汇变动与交易结算时间差产生；纸浆价格波动性增加，但与其他大宗商品类似，且纸浆更具韧性，与下游消费和用户需求密切相关；中国市场存在投机行为，期货价格与市场价格差异大，对日常市场动态影响小 [114][115][117]