财务数据和关键指标变化 - 本季度调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为49亿巴西雷亚尔，比去年第一季度高出超60% [9] - 运营现金流为39亿巴西雷亚尔，有助于公司更快去杠杆化 [9] - 现金成本为每吨623巴西雷亚尔，极具竞争力，但下一季度受布伦特油价、汇率和化学品成本上升影响，现金成本可能会有小幅增加 [9] - 流动性状况强劲，达24亿美元；净债务从去年底的123亿美元降至116亿美元，减少约7亿美元；杠杆率从去年底的4.3%降至3.8%，正接近公司财务政策目标 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 纸和包装业务 - 2021年第一季度销售26.4万吨，较2020年第一季度增长10.4%，较2020年第四季度下降18.4%，主要因国内市场需求季节性因素 [16] - 国内销售占本季度总销售额约67%，达17.6万吨，同比增长13.5%，其中纸板销售同比增长13.8%，印刷书写纸销售同比增长9.6%；国际销售8.8万吨，同比增长4.7%，环比下降5.3%，主要出口市场仍受物流瓶颈影响 [17] - 本季度平均价格为每吨4192巴西雷亚尔，较2020年第四季度高8%，较2020年第一季度高9.6% [18] - EBITDA达3.73亿巴西雷亚尔，同比增长28.6%，环比下降8.5%，主要因期间季节性因素；EBITDA利润率达每吨1412巴西雷亚尔，创纸和包装业务历史新高 [19] 纸浆业务 - 本季度销售270万吨市场纸浆，与2020年第四季度销量持平，过去12个月销量达1060万吨 [24] - 2021年第一季度平均出口价格达每吨532美元，较2020年第四季度增长16%，相当于每吨2913巴西雷亚尔；EBITDA达450万美元，每吨1683巴西雷亚尔，EBITDA利润率达59% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 纸浆市场供应方面，2021年初生产商纸浆库存较低，本季度计划内和计划外停产进一步缩短市场纸浆供应，集装箱运输物流限制也带来挑战；需求方面，纸巾、纸板、特种纸等消费趋势向好，印刷书写纸需求从2020年水平回升，中国纸和纸板生产及终端需求积极，各市场多数纸和纸板等级价格上涨 [22][23] - 公司已宣布中国4月价格为780美元，5月有调整，欧洲和北美新提价80美元，当地价格分别达每吨1090巴西雷亚尔和1320美元，且当前市场条件支持这些提价实施，但价格实现可能存在延迟 [54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布批准Cerrado项目，该项目将提升公司在纸浆市场的竞争力，降低现金成本，预计将成为公司系统内成本最低的项目，还有望成为全球成本最低的项目 [29][30] - 项目位于巴西南马托格罗索州里巴斯杜里奥帕尔多市，预计2024年第一季度投产，内部工业资本支出基础设施及直接成本预计为147亿巴西雷亚尔（考虑5.5%的外汇因素） [33] - 项目将使公司总产能超过1300万吨，扩大可寻址市场，还将有助于实现公司可持续发展目标，增加碳封存和可再生能源 [30][31] - 公司计划依靠内部现金流实施该项目，不计划进行新的项目专项融资，同时确保符合财务政策 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前市场环境积极，但公司在捕捉不同地区价格变化方面存在一定滞后 [7] - 尽管尚未完全受益于价格上涨，但公司本季度运营结果极佳，且正为未来做准备 [6] - 纸浆市场供应持续紧张，需求在主要市场保持强劲，公司订单情况良好 [25] - 公司预计今年将是EBITDA和现金生成表现最好的一年，且该项目将对所有利益相关者产生积极影响，在环境方面也有巨大潜力 [109] 其他重要信息 - 公司将于下周在网站公布ESG结果，并邀请参会者参加6月25日的首次ESG电话会议，届时将宣布生物多样性方面的下一个目标 [31][109] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待Cerrado项目的木材供应情况及潜在林业资本支出，以及项目内部收益率情况 - 木材方面，公司已为前7年的大部分木材量签订合同，目前正在扩大森林基础，种植速度将加快，年底将有相当一部分种植园建成，但因商业敏感性暂无法披露更多信息 [41][43] - 关于内部收益率，公司暂无法提供具体数字，但表示在任何潜在情景下，根据纸浆价格历史情况，该项目在资本支出后都将产生正现金流，多数情况下回报率将高于资本成本，且提问者的净现值分析与公司内部分析差异不大 [45] 问题2: 是什么让公司确信Cerrado工厂将成为系统内成本最低的工厂，以及该项目能源收益的能源假设和第二季度价格及成本通胀情况 - Cerrado项目成本低的原因在于木材成本极具竞争力，运输距离短且使用大卡车可降低总成本；工业方面，能源出口增加可降低现金成本，化学成本也将降低 [49] - 公司运营该工厂时将向电网大量售电，但不会披露能源价格指导，不过计算时采用的能源价格与过去几年平均价格相同 [51] - 纸浆价格方面，公司已宣布中国、欧洲和北美等地的提价，且当前市场条件支持这些提价实施，但价格实现可能存在延迟，提价将使下一季度实现价格提高 [54] 问题3: Cerrado项目是否有提升产能的空间，何时在资本支出方面有更大灵活性，以及终端客户转嫁纸浆价格上涨压力的能力和哪些客户利润率受影响更大 - 目前项目预计最大产能为230万吨，通常公司会根据学习曲线寻找可能的瓶颈并提出补充投资计划以提高产量，但现阶段最大产能如此 [57] - 纸和纸板生产商近几个月一直在提高价格以应对原材料通胀，多数等级和市场都有新的提价公告，提价效果和当地货币波动将支持纸浆价格上涨或维持现有水平；在中国，印刷书写纸和特种纸价格已达历史高位，纸巾市场12月有首轮提价，近期又宣布新提价400 - 500元人民币，但市场份额竞争可能影响提价实施速度 [58][59] - 资本支出方面，公司仍在与主要设备供应商谈判，资本支出计划仍可调整，且公司正在考虑替代结构以尽量减少资本支出，第一季度已尽量减少资本支出，后续年份有管理空间 [62] 问题4: 如何看待公司净债务演变及目标，以及为何此时批准Cerrado项目 - 公司认为应从美元角度看待净债务，自合并后净债务呈下降趋势，今年第一季度名义净债务大幅减少，即使在2020年困难情况下也减少了12 - 13亿美元；公司目标是净债务达10亿美元左右，按每吨产能计算约为800美元，考虑新产能后约为115 - 12亿美元，项目执行期间公司净债务将远低于此，且即使在困难情景下也将符合财务政策 [67] - 公司认为目前已基本满足推进该项目的先决条件，该项目将提升公司在全球的竞争力和资产基础，具备财务条件且符合财务政策，还能扩大可寻址市场，预计2024年市场将平衡且对新项目有利 [68] 问题5: Cerrado项目预计生产成本情况，以及从工厂到桑托斯港的物流选择、成本及与当前平均物流成本的比较，还有第一季度纸浆产量 - 公司目前平均生产成本约为每吨620巴西雷亚尔，新工厂投产后将成为公司成本最低的生产单位，原因包括工厂规模、低平均半径和新技术应用 [73] - 物流方面，公司有多种选择和替代方案正在研究，部分解决方案已确定，但因当前讨论暂无法披露更多信息和成本情况；公司将在桑托斯港的两个码头运营，但尚未决定具体使用哪个，物流成本（包括港口码头和铁路）将与目前Tres Lagoas的水平相当 [74][75] - 公司决定不再单独披露生产水平，将继续向协会披露数据，投资者可查看官方统计数据 [77] 问题6: 如何看待硬木纸浆的长期可持续价格，以及2021年纸浆现金成本趋势和Cerrado项目对2024年现金成本目标的影响 - 预测纸浆长期价格困难，价格由供需基本面决定，当前市场和预测增长以及新的需求机会将创造对漂白化学浆或硬木浆的需求；对于中国的项目，虽有很多宣布的项目，但因木片资源有限，难以确定有多少纸浆产能能投产 [81] - 公司预计第二季度现金成本将上升5% - 7%，随后几个季度保持稳定，成本上升压力主要来自油价上涨导致的木材成本和运费增加；2024年现金成本指导未包含该项目，后续将更新该数字 [82] 问题7: 为何此时宣布Cerrado项目，资本支出增加的主要驱动因素是什么，以及纸浆市场是否仍紧张 - 今年项目支出仅占总金额的9%，公司现金生成强劲，随着未来纸浆价格上涨，现金状况将更好；明年公司在卫生和财务状况上都将更适合进行更高支出 [86] - 与Tres Lagoas项目相比，Cerrado项目是绿地项目，且当前铁矿石和钢铁价格处于历史高位，外汇汇率也较高；该项目每吨约1200巴西雷亚尔的资本支出略优于南美其他项目平均水平 [86] - 公司目前优先实施已宣布的价格提价和服务好现有客户，因供应链挑战，暂无额外纸浆量在现货市场或非现有客户中销售 [88] 问题8: 为何不推动5月价格上涨，市场是否不如以前紧张，夏季价格是否会疲软，以及如果明年纸浆价格回到500 - 550美元，公司是否仍能控制净债务不超过3.5倍，是否考虑在亚洲交易所对冲纸浆价格 - 公司不披露商业策略和背后原因，但认为与中国相比，其他市场价格仍有上涨空间，且历史上各市场价格趋于平衡；下半年市场情况不确定，供应方面进入北半球维护停机季，需求方面全球经济复苏带来不同季节性，公司将密切关注基本面 [94] - 公司已进行不同情景分析，包括纸浆价格约500美元的情景，在此情景下仍将符合财务政策，且认为极低价格不会长期持续；目前不考虑对冲纸浆价格，因中国市场无合适工具，且该市场流动性集中在近期到期合约，公司缺乏相关经验且无法进行实物清算 [95][96] 问题9: Cerrado项目对公司信用评级有何影响，是否存在需要增加债务为项目融资的情景 - 公司已与评级机构讨论该项目，评级机构了解资本支出和价格等所有情景，预计项目宣布不会引发评级行动 [101] - 基本情景下公司无需新增债务，但会分析项目相关债务工具的可能性，以优化债务结构 [101] 问题10: Cerrado项目在当地是否有债权人税收优惠，以及公司未来生产布局是否会考虑将旧的高成本工厂转换为溶解浆或进行整合 - 公司与南马托格罗索州和里巴斯市协商的是通常给予大型投资的税收待遇，无特殊税收抵免货币化等优惠 [105] - 公司未来有5条创造价值的途径，认为开拓短纤维不同市场领域很关键，虽未准备宣布将工厂转换为其他用途，但正在进行相关分析，生物战略和创新是公司未来战略的一部分 [106]