财务数据和关键指标变化 - 2020年公司净资产价值（NAV）同比增加，第四季度NAV较上一季度增长4.2%，反映出投资净市值增长1.7% [10][13] - 第四季度净投资收入为每股0.35美元，超过每股0.30美元的股息，全年净投资收入为每股1.44美元 [26][27] - 第四季度投资收入为每股0.74美元，其中PIK收入为三年来最低水平 [27][28] - 第四季度运营费用为每股0.31美元，激励费用总计500万美元或每股0.09美元 [29] - 第四季度净资产净增加4800万美元或每股0.83美元，包括未实现收益2000万美元和已实现收益790万美元 [31] - 截至年底总流动性为3.42亿美元，包括可用杠杆3.55亿美元和现金2000万美元，减去净待结算款项3300万美元 [33] - 未偿还负债的加权平均利率从2019年底的3.84%降至3.54%，下降30个基点 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资业务方面，第四季度市场发起量强劲，公司投资1.83亿美元，包括15笔新贷款，近三分之二与现有借款人合作 [20] - 第四季度处置资产2.13亿美元，新投资组合公司加权平均有效收益率为9.6%，退出投资加权平均有效收益率为9.9%，债务投资组合整体有效收益率为9.6% [23] - 截至第一季度，投资活动总计约1.07亿美元，主要为5笔高级担保贷款，综合有效收益率约为10.2% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去两年，LIBOR下降256个基点或91%，对投资组合收益率造成压力，但近80%的浮动利率贷款有LIBOR下限保护 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司主要关注为股东创造长期稳定回报，不追求为增长而增长，若有合适机会会考虑扩大投资组合 [47][48] - 投资决策强调资本结构的优先级、行业多样性以及在交易中担任领导或共同领导角色 [21] - 持续寻求保持多元化投资组合，利用独特行业动态，采取高级担保结构，构建交易以降低下行风险 [43] - 公司在信贷市场有20多年经验，通过多轮市场周期，为中间市场企业提供融资，表现优于富国银行BDC指数 [39][40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年疫情对经济环境影响巨大，但公司团队和投资组合公司的努力使公司取得了强劲业绩 [8][9] - 市场环境持续改善，活动有所增加，但公司仍保持高度选择性，关注受疫情影响较小或能在当前环境中表现出色的公司 [41][42] - 公司对自身在当前环境中取得成功的能力充满信心，得益于团队经验、强大的承销平台和贝莱德的资源支持 [44] 其他重要信息 - 2020年公司加强了资本和流动性状况，延长SVCP设施，以更优条件替换TCPC融资设施，增发2024年票据，并在本月以2.85%的利率发行1.75亿美元无担保票据 [11] - 2020年第一季度公司回购100万股股票，为NAV每股增加0.09美元的增值 [12] - 8月Andrea Petro加入董事会，公司独立董事中女性占比达一半 [12] - 公司投资组合中89%为高级担保债务，涵盖广泛行业，对受疫情影响严重的行业贷款有强大抵押保护 [16] - 95%的债务投资为浮动利率，80%受利率下限约束，88%为第一留置权 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2021年是否有扩大投资组合的计划 - 公司主要关注为股东创造长期稳定回报，若有合适机会会考虑扩大，但不追求为增长而增长，若交易流不合适也可适当缩小投资组合 [47][48] 问题2: 市场中最具吸引力的风险回报领域以及当前风险定价情况 - 公司部署资金的挑战不大，第四季度部署金额可观，但还款较多且有很多机会性再融资 [50] - 公司在防御性行业、非周期性行业和财务服务等领域发现机会，将继续专注于这些领域，保持防御性结构，优先选择第一留置权投资 [51][52][55] 问题3: 2021年预付款活动预期 - 市场正在稳定，但难以定义“正常”的预付款活动，预计不会像2020年Q3和Q4那样疯狂，但可能有遗留影响 [59] - 从长期历史来看，借款人年还款率在25% - 35%之间，但各季度和不同工具存在差异，Q1通常季节性较轻 [60] 问题4: 如何考虑平衡债券到期替换和循环信贷使用 - 公司对资产负债表右侧情况满意，与循环信贷贷款人和债券市场都有良好关系，有7种融资方式，利用循环信贷偿还债券提供了极大灵活性，目前有充足信贷额度和流动性，可在到期时偿还债券，也会考虑提前偿还的机会 [63][65][66] 问题5: 投资组合公司Mesa air情况及业务是否有变化 - 公司对Mesa有多项风险敞口，其中一项已偿还，另一项正常摊销，余额减少，商业航空公司通过政府项目和主要航空公司获得流动性 [68][69] 问题6: 如何在贷款文件中考虑向无LIBOR过渡 - 公司在贷款文件中提供了继任工具的条款，并在没有合适工具时设置默认选项，通常会参考参考利率或优惠利率，公司已对该问题进行多年分析，认为已做好应对准备 [70] 问题7: 如何看待航空业及受疫情影响行业的投资 - 公司在航空业有深厚专业知识和长期融资经验，但近期未增加风险敞口，因为未看到良好的风险回报，公司会根据风险调整回报选择投资领域，目前在非周期性领域有很多活跃业务，但对周期性行业投资要求较高 [74][75][76] 问题8: 贝莱德平台为公司提供了哪些资源和帮助，特别是在监管和立法方面 - 贝莱德平台在跨资产定价、趋势分析和行业洞察方面提供了帮助，使公司能够更好地理解风险和定价，其风险管理方法和专业团队也为投资组合管理提供了严谨性，在负债方面，贝莱德的关系有助于公司成功发行债务 [81][82][84] - 公司继续关注并倡导扩大BDC行业的机构投资者基础，以消除AFFE规则带来的限制 [85][86] 问题9: 2020年业绩强劲的原因及对业务的启示，以及与前几年相比表现优异的原因 - 2020年业绩强劲得益于稳健的投资组合、有效的资本部署和良好的资产负债表管理，公司在困难时期表现出色，2019年的业绩受特定头寸影响，2020年更能体现公司长期的表现 [89][90][91] 问题10: 经历经济衰退和复苏后，投资理念是否会有转变 - 公司投资理念不会有重大转变，2020年的业绩验证了当前策略的有效性，公司将继续关注防御性行业和具有下行保护的结构，可能会在边际上进行一些调整，但会保持一致性和纪律性 [93][94][95] 问题11: 低利率无担保债务是否会改变投资方法和交易类型 - 低融资成本有帮助，但公司不会因融资成本的小变化或资本市场和经济的短期变化而改变投资理念，会构建能承受多种情景的稳健投资组合 [97][98] 问题12: 鉴于股价低于NAV和低债务成本，2021年是否考虑赎回2022年票据 - 公司将根据利率环境和市场情况，在年内进一步评估赎回的可行性，公司资本结构的灵活性使其有多种选择 [100][101] 问题13: 新发行的无担保债务是否是最便宜的资本形式 - 分析循环信贷的总成本需要考虑其延期和使用情况，债券更容易分析，同时公司的SBA融资或SBIC设施也有很有吸引力的长期融资成本 [102][103] 问题14: 从哲学角度看，是否有目标恢复之前的股息分配，以及需要满足什么条件 - 去年降低股息主要是因为LIBOR下降，公司注重股息稳定性和良好的覆盖度，额外费用、股息和预付款等收益存在波动性，公司会继续关注业绩表现和市场情况 [106][107][108]