文章核心观点 - Zacks运用其评级系统和创新的风格评分系统来筛选股票 其中价值投资是备受青睐的策略之一 将高Zacks评级与价值"A"级相结合可找到市场上最具吸引力的价值股 [1][2][3] - BlackRock TCP Capital Corp 目前被列为值得关注的价值股 因其同时具备Zacks Rank 1 和价值"A"评级 多项估值指标显示其可能被低估 [4][7] 估值指标分析 - 市盈率：公司市盈率为6.24倍 低于其行业平均市盈率9.31倍 过去一年其前瞻市盈率最高为6.82倍 最低为4.93倍 中位数为6.06倍 [4] - 市净率：公司市净率为0.76倍 低于其行业平均市净率0.97倍 过去一年其市净率最高为1.03倍 最低为0.70倍 中位数为0.85倍 [5] - 市销率：公司市销率为2.08倍 低于其行业平均市销率3.25倍 [6] 投资逻辑与结论 - 基于市盈率、市净率和市销率等关键估值指标 公司当前估值均显著低于行业平均水平 表明其可能处于被低估状态 [4][5][6] - 结合公司强劲的盈利前景 其被认为是市场上最具吸引力的价值股之一 [7]

文章核心观点 - Investing.com 发布了一份市场分析报告 该报告覆盖了包括 Gladstone Investment Corporation、FS KKR Capital Corp、Sixth Street Specialty Lending Inc 以及 Goldman Sachs BDC 在内的多家封闭式基金（BDC）[1] 覆盖公司分析 - 报告分析了 Gladstone Investment Corporation [1] - 报告分析了 FS KKR Capital Corp [1] - 报告分析了 Sixth Street Specialty Lending Inc [1] - 报告分析了 Goldman Sachs BDC 封闭式基金 [1]

宏观经济与行业背景 - 尽管失业数据疲软，但小企业利润正在增长，实际经济繁荣，亚特兰大联储GDPNow最新预估稳健超过3% [2] - 当前经济并非衰退而是效率繁荣，企业特别是灵活的小企业主正在实施人工智能以精简运营，导致人力需求减少和疲软的就业报告 [4] - 商业发展公司行业竞争激烈，购买基金意味着持有大量表现不佳的公司，在当前的利率环境下，精选“正确的”BDC更为有利 [6] - 美联储降息会限制BDC对浮动利率贷款的收费从而降低收益，但也会降低小企业的融资成本，从而增加新贷款需求，对BDC业务有利 [7] Seventh Street Specialty Lending - 该公司是一家标准型BDC，倾向于投资企业价值在5000万至10亿美元、年EBITDA在1000万至2.5亿美元之间的公司 [8] - 其投资组合公司数量在最近一个季度从110-115家跃升至145家，新增的大部分是规模小于典型交易的结构性信贷投资 [10] - 其投资主要是一级留置权债务，占比90%，其中96%为浮动利率，因此在美联储持续降息时将感受到压力 [10] - 公司经常超过净投资收益预期，产生最佳回报之一，并充分覆盖股息，股息采用常规加补充模式，收益率9.4%中常规股息占8.4个百分点 [11] - 公司长期是BDC行业管理最佳的公司之一，尽管高层变动，现任CEO将于2025年12月31日卸任，但将继续担任董事会主席 [12] - 股票交易价格较资产净值有高达28%的溢价，是行业中最昂贵的公司之一 [13] Gladstone Investment - 该BDC提供10.8%的收益率和月度股息，专注于EBITDA在400万至1500万美元之间的中低端市场公司 [13] - 其投资组合规模小，仅28家公司，但对股权的偏好远高于平均水平，股权敞口达到传统BDC范围上限的4倍 [14][16] - 公司受利率变动影响较小，通常提供大部分债务资本和多数股权资本，债务投资支持高额常规股息，股权投资收益则用于支付补充分配 [19] - 补充分配构成收益率的重要部分但波动大，2023年每股1.48美元，2024年0.70美元，2025年0.54美元 [20] - 股票交易价格较资产净值仅有3%的溢价，估值合理 [20] Crescent Capital BDC - 该公司与更大的投资公司Crescent Capital Group关联，拥有187家公司的广泛投资组合，涉及18个行业，中位年EBITDA约2900万美元 [21] - 投资组合包含两位数比例的国际公司，交易构成中90%为一级留置权，95%为债务，因此易受美联储利率变化影响 [21] - 其债务投资几乎全部为浮动利率 [22] - CEO承认较低的基准利率环境可能逐渐降低投资组合收益率并对净投资收益造成压力，但相信在近期能覆盖基本股息 [24] - 一些分析师对2026年的收益预估低于股息水平，股票目前交易价格较资产净值有23%的折价，年内含股息总亏损为15% [24] Trinity Capital - 该公司是一家以增长为导向的BDC，拥有178家公司的前沿投资组合，投资领域高度多元化 [25] - 债务是其最主要的投资类型，但按公允价值计约占投资组合的四分之三，低于许多其他BDC，设备融资占15%，其余为股权和认股权证 [28] - 浮动利率贷款占比略高于80%，也低于大多数同行 [28] - 公司是行业表现优异者，股息覆盖良好，但估值存在溢价，目前较资产净值高14%，低于几个月前的22%溢价 [29] FS KKR Capital - 该公司是最大的公开交易BDC之一，管理资产40亿美元，投资组合涵盖23个行业的224家公司 [29][30] - 投资类型极为多元化，债务按公允价值计略低于投资组合的三分之二，主要为高级担保贷款，浮动利率占比略低于90%，另有大量资产支持融资、优先股、普通股等头寸 [31] - 公司提供业内最高的收益率之一，交易价格较资产净值有深度折价，仅为0.69美元 [33] - 公司近期将2026年季度基准股息目标从0.64美元大幅削减至0.45美元，降幅达30% [33] - 过去几年主要问题是坏账，按成本计非应计贷款占投资组合的5%，但近期已有所改善 [34] Goldman Sachs BDC - 该公司可借助其管理者高盛集团的资源，偏好投资年EBITDA在500万至7500万美元之间的公司，拥有171家公司的投资组合，行业相对集中 [35] - 由于高比例的非应计贷款和净投资收益下降，公司在2025年2月将常规股息削减了近30%，从每股0.45美元降至0.32美元 [36][38] - 按当前水平计算，股息收益率仍接近15%，股票交易价格较资产净值有8%的折价 [38] - 公司持续剥离旧有投资组合，近期在交易方面变得更加积极 [38] BlackRock TCP Capital Corp. - 该公司由贝莱德子公司管理，投资于企业价值在1亿至15亿美元之间的公司，目前拥有超过20个行业的149家投资组合公司 [39] - 债务按公允价值计占投资组合的90%，其中94%为浮动利率贷款 [39] - 公司自2023年初以来，包含巨额股息的总回报为亏损30%，而同期BDC行业回报略高于40% [41] - 公司在2025年初将股息削减了26%，至每股0.25美元，近期仅宣布支付第四季度基准股息，年化后股息收益率将降至接近17% [42] - 股票目前交易价格深度折价，仅为0.68美元 [43]

分析师评级与价格目标调整 - 富国银行维持对BlackRock TCP Capital Corp的Underweight评级 并将目标价从6美元下调至5.5美元 [1] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收为5052万美元 同比下降近29% [4] - 第三季度总投资收购和处置额分别约为6310万美元和1.395亿美元 [4] 投资组合与运营活动 - 公司审查的交易量环比增长20% 进入筛选阶段的交易量增长40% [3] - 投资组合持续多元化 平均头寸规模从2024年底的1170万美元降至780万美元 [3] Renovo投资减记影响 - 公司预计无法从Renovo投资中收回价值 并将在2025年第四季度全额减记该头寸 [2] - 该减记行动预计将使第四季度每股净资产价值减少约0.15美元 [2] 公司业务描述 - BlackRock TCP Capital Corp专注于向中型市场公司和小型企业提供直接贷款 [4]

投资策略 - 投资策略结合了增长与收益 通过构建优质股息增长股的基础 并加入商业发展公司、房地产投资信托基金和封闭式基金来提升投资收入 [1] - 该混合策略旨在实现与标普500指数相当的总回报 同时获取强劲的账单支付潜力 [1] - 策略专注于分析市场中的高收益机会 挖掘具有长期增长潜力的高质量股息股票及其他资产 [1]

技术访问问题 - 为确保未来正常访问需在浏览器中启用Javascript和cookies [1] - 启用广告拦截器可能导致访问被阻止需禁用后刷新页面 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股净资产（NAV）为8.71美元，与上一季度持平 [4] - 非增值资产占投资组合公允市值的比例改善至3.5%，而2024年底为5.6% [4] - 第三季度调整后每股净投资收益为0.30美元，总投资收益为每股0.59美元，而第二季度分别为0.31美元和0.61美元 [14] - 第三季度净已实现亏损约为9700万美元，即每股1.14美元，其中7260万美元与Razor投资重组有关 [15] - 第三季度净未实现收益为9410万美元，即每股1.11美元，主要反映了NEP投资的估值上调 [16] - 季度末总流动性约为5.28亿美元，包括4.661亿美元的可用杠杆和6100万美元现金 [17] - 净监管杠杆率为1.2倍，低于第二季度末的1.28倍，符合0.9-1.2倍的目标范围 [17] - 投资组合的加权平均年有效收益率为11.5%，低于上一季度的12%，新投资的加权平均收益率为10.1% [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度投资活动包括向KBRA投资240万美元，作为其11亿美元第一留置权定期贷款融资的一部分 [9] - 向软件公司Syndigo追加投资520万美元，作为其9.3亿美元第一留置权定期贷款的一部分，用于支持收购 [10] - 自年初以来，已在18家新公司和13家现有投资组合公司中投资2.41亿美元，平均头寸规模为780万美元，显著低于2024年底的1170万美元 [11] - 季度末投资组合公允市值为17亿美元，投资于超过20个行业的149家公司，其中89%投资于高级担保债务，且全部为浮动利率工具 [11] - 投资收入广泛分布，78%的投资组合公司各自贡献不到总收入的1% [12] - 本季度还款额为1.4亿美元，高于上一季度的4800万美元，主要由于时间安排 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括解决有问题的信贷、提高投资组合质量以及使公司恢复历史业绩水平 [4] - BlackRock与HPS创建的新平台Private Financing Solutions（PFS）整合了私人信贷等多个业务，已成为扩大公司交易渠道的重要催化剂 [8] - 第三季度审查的交易数量环比增加20%，进入筛选阶段的交易数量增加40% [8] - 所有第三季度的投资均为向基本面强劲、定位于长期增长的公司提供的第一留置权定期贷款 [11] - 现有客户关系仍是重要竞争优势，重复借款人占年内新增贷款的51% [11] - 管理层专注于在第四季度继续解决投资组合中的问题头寸，并为投资者提供强劲、可持续的回报 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 并购活动开始显现生机，但大多数借款人目前专注于以较低利率为现有债务再融资或延长到期日以执行增长计划 [19] - 高质量投资机会的数量仍然有限，但通过PFS平台看到并审查了更多机会，并专注于将资本部署到高质量交易中 [19] - 对今年在改善投资组合信用质量和多样性方面取得的进展感到鼓舞 [19] - 市场环境方面，关注周期性公司的脆弱性以及人工智能带来的风险和机遇 [32] - 地缘政治风险和关税仍是讨论的话题 [32] 其他重要信息 - 董事会宣布第三季度股息为每股0.25美元，与今年第一季度以来的基本股息水平一致 [7] - 第三季度回购了超过25,000股公司股票，并在季度结束后额外回购了170,000股 [7] - 对Renovo的投资（占总投资约0.7%）预计将在第四季度全额减记，预计对第四季度NAV造成每股约0.15美元的影响 [5][6] - 季度末有9家投资组合公司处于非增值状态，占公允价值的3.5%和成本的7.0%，低于6月30日的3.7%和10.4% [16] - 未提取贷款承诺占17亿美元投资组合的9.0%，约1.54亿美元，包括4830万美元的循环信贷承诺 [17] - 正在评估最佳方案以再融资2026年票据，可能通过信贷安排和潜在私募进行 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于近期三笔重组交易未能持续的问题 - 管理层对重组交易再次出现问题表示失望，但指出信用或运营问题的解决需要时间且非线性的 [23] - 强调这三笔交易之间没有共同主题，并指出有其他成功重组的案例 [23] 问题: 关于市场环境和投资组合多元化的看法 - 确认过去几个季度的部署主要以再融资为主，但看到并购活动和新平台竞标的迹象，这可能是未来几个季度交易量增加的领先指标 [25] - 部署来源中，再融资和对现有投资组合的追加投资约占50% [25] - 管理团队自去年底以来一直专注于投资组合多元化，今年进行了31笔新投资，平均头寸规模为700-800万美元，与以往的管理方式形成鲜明对比 [30] 问题: 关于投资组合内外压力迹象的观察 - 管理层持续关注投资组合和新交易中的信用风险，常见主题包括关注周期性公司的脆弱性以及评估人工智能带来的风险和机遇 [32] - 目前没有发现特定行业存在非典型风险因素，但仍在讨论关税和地缘政治风险 [32][33]

业绩总结 - 截至2025年9月30日，公司的每股账面价值为27.88美元[8] - 第三季度每股调整后的净投资收益为0.30美元，超出季度常规股息0.25美元[13] - 2025年第三季度的总投资收入为50516千美元，较2024年第三季度的70932千美元下降[53] - 2025年第三季度的管理费用为5545千美元，较2024年第三季度的6185千美元有所减少[53] - 截至2025年9月30日，净投资收益为27281千美元，调整后的净投资收益为25636千美元[53] 用户数据 - 截至2025年9月30日，投资组合公司数量为149家，平均投资规模为11521千美元[54] - 投资组合中90%的资产为优先担保债务，平均有效收益率为11.5%[20] - 截至2025年9月30日，投资组合的加权平均收益率为10.1%，投资总额为6310万美元[49] 未来展望 - 公司的年化投资资产回报率为9.6%[7] - 公司的年化总股本回报率为6.4%[7] - 公司的投资策略集中在对年收入在2500万至7500万美元的中型市场借款人提供优先担保、浮动利率贷款[32] 资本结构 - 公司的总杠杆为1,523.5百万美元，已提取的金额为1,057.5百万美元，现金余额为61.0百万美元[35] - 截至2025年9月30日，运营设施的未偿还金额为1亿美元，允许扩展至4亿美元，需获得贷方同意[36] - 截至2025年9月30日，Funding Facility II的未偿还金额为5000万美元，允许扩展至2.5亿美元，需获得贷方同意[36] - Merger Sub Facility包括6000万美元的可扩展额度，允许扩展至3.25亿美元，需获得贷方同意[37] 负面信息 - 2024年第三季度的毛收购额为72,762千美元，较2024年第二季度的111,546千美元下降34.8%[56] - 2024年第三季度的净收购额为(66,457)千美元，较2024年第二季度的63,641千美元下降204.5%[56] 其他新策略 - 自2012年首次公开募股以来，常规股息覆盖率保持在120%以上[15] - 截至2025年9月30日，净资产价值（NAV）为10.11美元，较2024年9月30日的9.23美元增长[47] - 2024年第三季度净资产为865,637千美元，较2024年第二季度的740,477千美元增长16.9%[57] - 2024年第三季度的总资产为2,047,701千美元，较2024年第二季度的1,936,969千美元增长5.7%[57]

收入和利润（同比环比） - 2025年第三季度总投资收入为5050万美元，较2024年同期的7090万美元下降28.8%[30] - 2025年第三季度净投资收入为2730万美元，较2024年同期的3390万美元下降19.5%[30] - 2025年前九个月净投资收入为8710万美元，较2024年同期的9800万美元下降11.2%[30] - 第三季度GAAP净投资收入为2730万美元（每股0.32美元），超过常规股息每股0.25美元和特别股息每股0.04美元[2] - 截至2025年9月30日的三个月，公司净投资收入约为2730万美元，合每股0.32美元[17] - 2025年第三季度基本和稀释后每股收益为0.29美元，高于2024年同期的0.25美元[30] 成本和费用（同比环比） - 2025年第三季度运营费用（扣除管理费减免后）为2320万美元，较2024年同期的3710万美元下降37.4%[30] - 第三季度总投资收入约为5050万美元（每股0.59美元），总运营费用约为2320万美元（每股0.27美元）[15][16] - 投资顾问在第三季度放弃了180万美元管理费（每股0.02美元），前九个月放弃了550万美元管理费（每股0.06美元）[2] 投资组合表现 - 截至2025年9月30日，按公允价值计算处于非应计状态的债务投资占投资组合的3.5%（按成本计算为7.0%），低于上季度的3.7%（按成本计算为10.4%）[2][3] - 截至2025年9月30日，投资组合总公允价值约为17亿美元，其中89.7%为高级担保债务，83.0%为第一留置权债务[10] - 债务投资组合的年化加权平均有效收益率约为11.5%，总投资组合收益率约为10.3%，分别低于上季度的12.0%和10.6%[11] - 第三季度新投资加权平均有效收益率为10.1%，退出投资加权平均有效收益率为11.7%[12] 投资活动 - 第三季度总投资收购和处置额分别约为6310万美元和1.395亿美元[2] - 截至2025年9月30日的三个月，公司净已实现亏损为9700万美元，合每股1.14美元，主要由Razor投资重组造成的7260万美元亏损等构成[17] - 截至2025年9月30日的三个月，公司净未实现收益为9410万美元，合每股1.11美元，主要反映了Razor投资重组相关的7460万美元前期未实现亏损转回等[17] - 2025年第三季度非控股、非关联投资的净已实现亏损为7770万美元，显著高于2024年同期的3140万美元亏损[30] - 2025年第三季度非控股、非关联投资的未实现净值变动为7940万美元的增值，而2024年同期为2710万美元增值[30] - 2025年第三季度净已实现及未实现亏损为291万美元，而2024年同期为净亏损1224万美元[30] - 2024年前九个月的未实现增值变动包括因合并会计应用而产生的2130万美元增值[31] 资本结构与流动性 - 截至2025年9月30日，净监管杠杆率为1.20倍，低于2025年6月30日的1.28倍[2] - 截至2025年9月30日，公司可用流动性约为5.277亿美元，包括杠杆计划下的4.661亿美元可用额度、6100万美元现金及现金等价物和60万美元应收投资款净额[18] - 截至2025年9月30日，未偿还债务的合并加权平均利率为4.98%[19] - 截至2025年9月30日，总债务（扣除未摊销发行成本后）为10.516亿美元，主要由运营设施、融资设施II、并购子公司设施、SBA债券及票据构成[20] 股东回报 - 在截至2025年9月30日的九个月内，公司根据股票回购计划以每股约6.68美元的均价回购了69,446股，总成本为46.408万美元[23] - 从2025年10月1日至11月5日，公司以每股5.80美元的加权平均价格回购了169,964股，总成本为97.7677万美元[24] - 公司董事会宣布第四季度股息为每股0.25美元，将于2025年12月31日支付给2025年12月17日登记在册的股东[24] 其他重要事项 - 截至2025年9月30日，公司对Renovo的投资约占其按公允价值计算的总投资的0.7%，预计该投资的完全减记将使2025年第四季度每股NAV减少约0.15美元[25] - 截至2025年9月30日，总资产为18亿美元，净资产为7.4亿美元，每股净资产为8.71美元[13] - 公司是一家专注于向中型市场及小型企业进行直接贷款的专业金融公司[32]

财务业绩 - 公司第三季度GAAP基础净投资收入为2730万美元[1] - 公司第三季度稀释后每股净投资收入为0.32美元[1] - 公司净投资收入超过再投资水平[1] 公司公告 - 公司宣布截至2025年9月30日的第三季度财务业绩[1] - 公司向美国证券交易委员会提交了Form 10-Q文件[1]