财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后净投资收入为每股1.22美元，低于2024年的每股1.52美元 [4] - 2025年年度化净投资收入回报率为12.3%，低于2024年的14.5% [5] - 第四季度调整后净投资收入为每股0.25美元，低于上一季度的每股0.30美元，也低于2024年第四季度的每股0.36美元 [5] - 第四季度净投资收入下降主要反映了投资组合减记和非应计项目的影响，以及较低的基准利率和同比收窄的利差 [5] - 第四季度净投资收入包括投资顾问自愿放弃三分之一基础管理费带来的好处，约为每股0.02美元 [5] - 截至2025年12月31日，资产净值下降19%至每股7.07美元，而2025年9月30日为每股8.71美元 [6] - 第四季度净已实现亏损为7390万美元或每股0.87美元，Anacomp和Astra是主要贡献者 [17] - 第四季度净未实现亏损为6650万美元或每股0.78美元，主要由于前述六项投资的未实现减记 [17] - 第四季度净资产的净减少额为1.183亿美元或每股1.39美元 [18] - 第四季度总投资收入为每股0.52美元，包括0.41美元的经常性现金利息、0.01美元的非经常性收入、0.02美元的经常性折价和费用摊销、0.06美元的实物支付利息收入和0.02美元的股息收入 [16] - 第四季度实物支付利息收入占总投资收入的10.9%，高于上一季度的9.5% [17] - 第四季度运营费用为每股0.25美元，包括每股0.18美元的利息和其他债务费用 [17] - 截至2025年12月31日，累计总回报未超过总回报门槛，因此第四季度未计提激励性薪酬 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至年末，投资组合的公允市场价值为15亿美元，投资于超过20个行业的141家公司，平均头寸规模为1090万美元 [11] - 投资组合的92.4%投资于高级担保贷款，全部为浮动利率，7.5%为股权投资 [11] - 按公允价值计算，最大的投资占投资组合的7.2%，前五大投资占23.1% [11] - 2025年，对新投资组合公司的平均投资规模为580万美元，而去年年底的平均头寸规模为1170万美元，这表明公司正在努力降低集中风险 [12] - 2025年所有新投资组合公司投资均为第一留置权贷款，使第一留置权贷款在投资组合中的总敞口按公允价值计算增至87.4%，高于去年的83.6% [12] - 第四季度末，投资组合的加权平均有效收益率为11.1%，低于上一季度的11.5% [12] - 第四季度进行的投资加权平均收益率为9.7%，而退出的投资加权平均收益率为11.1% [12] - 第四季度，公司部署了3500万美元用于五家新公司和三家现有投资组合公司的高级担保贷款 [13] - 第四季度偿还金额为8070万美元，而上一季度为1.4亿美元 [14] - 2025年，公司65.4%的资金部署来自现有投资组合公司 [14] - 截至年末，非应计债务投资按公允价值计算占投资组合的4%，按成本计算占9.7%，而2024年第四季度按公允价值计算占5.6%，按成本计算占14.4% [6] - 第四季度投资组合减记主要反映了该期间发行人特定的发展情况，六家投资组合公司贡献了约67%或每股1.11美元的资产净值下降 [6] - 对教育科技公司Edmentum的投资完全由优先股和普通股组成，导致其估值因第四季度整体表现不佳和未来增长预期降低而下降，该减记占本季度资产净值下降的23%或每股0.38美元 [7] - 亚马逊聚合商Razor和SellerX在本季度继续表现不佳，导致其前景进一步下调，Razor贡献了每股0.24美元或15%的资产净值下降，且该头寸现已完全减记至零，SellerX贡献了每股0.22美元或13%的资产净值下降 [7] - 对Renovo的投资在第四季度进行了减记，对资产净值造成每股0.15美元的负面影响 [8] - 对电信和无线工程及建设服务提供商Hylan的投资（包括债务和股权）因本季度持续表现不佳和流动性问题被减记，对资产净值造成每股0.06美元的影响 [8] - 对数字广告公司InMobi的剩余风险敞口仅为认股权证，因其第四季度表现不佳及相关前景影响，该头寸估值下调，对资产净值造成每股0.06美元的影响 [9] - 本季度资产净值的减少约91%来自2021年或更早承保的投资 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合分布在超过20个行业 [11] - 软件行业受到投资者和媒体的广泛关注，尽管该行业上市公司在长期上涨后正经历估值重置，但公司尚未看到其投资组合公司的运营业绩普遍出现下降 [15] - 公司认为软件行业并非铁板一块，某些细分领域本质上更具韧性 [15] - 在承保潜在软件投资时，公司已考虑人工智能颠覆的潜力，并积极寻求那些认为人工智能更可能增强而非取代其业务的公司 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的近期首要任务是通过努力解决有问题的信贷来提高投资组合的信贷质量 [21] - 公司继续实施去年制定的精细化投资策略，包括：1) 选择性地将资本部署到公司作为有影响力贷款人的高级担保第一留置权贷款中；2) 建立行业和投资规模多元化的投资组合以降低集中风险；3) 充分利用贝莱德平台无与伦比的资源 [22] - 公司致力于维持可持续且由净投资收入覆盖的股息 [10] - 董事会宣布2026年第一季度股息为每股0.17美元，将于2026年3月31日支付给2026年3月17日登记在册的股东 [10] - 作为对股东支持承诺的一部分，公司在第四季度以每股5.84美元的加权平均价格回购了515,869股TCPC股票，并在季度结束后以每股5.50美元的加权平均价格额外回购了233,541股 [10] - 公司认为，作为贝莱德的一部分，其行业领先平台的丰富资源将支持公司重新定位投资组合和增强能力 [23] - 公司已经看到扩大投资机会渠道的好处，这支持了其将资本高度选择性地部署到符合其投资战略的高质量投资中的目标 [23] - 鉴于公司专注于直接发起和借款人关系，现有地位仍然是TCPC的重要竞争优势 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 净投资收入下降反映了投资组合减记和非应计项目的影响，以及较低的基准利率和同比收窄的利差 [5] - 某些公司，包括亚马逊聚合商和在线学习平台，曾受益于疫情时期的高需求，但此后业绩有所疲软 [9] - 所有这些头寸都是在基准利率显著较低的环境下承保的，并且在适应持续较高的利率方面面临挑战 [9] - 对于有问题的投资，公司继续与借款人、其发起人和债权人积极合作，以优化回收价值，包括在适当时候进行重组和其他交易驱动的解决方案 [9] - 当前收益率反映了较低的基准利率和期间的息差压缩 [12] - 公司预计随着时间的推移，随着退出更多投资，将进一步降低杠杆率 [19] - 虽然第四季度的减记令人失望，但公司继续积极管理投资组合，目标是寻求最大化回收并重新定位投资组合，以随着时间的推移为股东提供有吸引力的回报 [21] - 公司有信心其战略 [22] 其他重要信息 - 截至年末，总流动性为5.702亿美元，包括4.828亿美元的可用借款和6110万美元现金 [18] - 年末未偿债务的加权平均利率为4.9%，低于第三季度末的5.0% [18] - 未提取贷款承诺占15亿美元投资组合的8.4%或1.292亿美元，包括5370万美元的循环信贷承诺 [18] - 年末净监管杠杆率为1.41倍，而第三季度末为1.2倍，总债务与权益杠杆比率为1.74倍 [19] - 年末后，由于偿还债务，净监管杠杆率已改善至1.34倍 [19] - 2026年2月9日，公司偿还了2026年无担保票据的全部3.25亿美元本金，导致当前流动性约为2.908亿美元 [20] - 多元化的杠杆计划现在包括三个低成本信贷额度、一个无担保票据发行和一个SBA计划 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于在何种情况下需要考虑对BDC采取更积极的整体战略调整，而非继续当前努力 [25] - 管理层回应称，公司持续评估为股东优化回报的方法，目前认为最佳前进道路是继续专注于提高投资组合的信贷质量并执行所讨论的投资策略，这包括将投资组合持续轮换为第一留置权贷款（已取得进展，从去年的83.6%增至87.4%），以及增加投资组合多元化（新投资平均规模已降至约580万美元或约38个基点），并继续利用贝莱德平台更广泛的资源 [26][27] 问题: 关于如何看待近期多个BDC中已重组资产再次出现问题的现象，以及未来重组应如何进行 [28] - 管理层回应称，重组可以以几种不同的方式展开，复苏之路很少是线性的，因此很难预测何时可能复苏，这些企业通常以包含贷款和股权成分的资本结构复苏，股权投资对企业的价值变化更敏感，而债务则明显更能免受企业价值变化的影响，公司认为自身拥有健全的流程，并利用更广泛的贝莱德平台的资源来积极管理这些有问题的投资 [29][30] 问题: 关于第四季度大幅减记是否涉及估值团队人员、程序或政策的变更 [33] - 管理层回应称，估值政策没有变化，季度末流程包括对每个投资组合公司进行细致的审查，该方法包括第三方估值服务和贝莱德私人融资解决方案平台的资源，这些都是一致的，本季度的减记高度集中在所概述的六家公司上，它们约占资产净值下降的三分之二，这些名称通常具有股权导向，本质上对基础业绩的变化更敏感，与业务绩效、行业前景等相关的输入和因素发生了累积性的、对本季度资产净值产生更重大影响的变化 [34][35] 问题: 关于此次事件是否为一次性，未来是否不会频繁因类似情况发布8-K文件 [36] - 管理层回应称，预测未来显然很困难，但本季度出现了一系列独特的因素，导致总体上的减记更为重大，因此公司在1月份发布了8-K文件以确保市场知晓，这种情况并不常见，是同时发生的特殊因素导致了大部分波动，估值过程保持不变，公司将继续考虑在出现情况时是否需要以8-K形式披露 [37]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后净投资收入为每股1.22美元，低于2024年的每股1.52美元 [4] - 2025年年度化净资产投资收益率为12.3%，低于2024年的14.5% [5] - 2025年第四季度调整后净资产收益为每股0.30美元，低于上一季度的每股0.30美元和2024年第四季度的每股0.36美元 [5] - 第四季度净资产收益的下降主要反映了投资组合减记和非应计项目的影响，以及较低的基准利率和同比收窄的利差 [5] - 截至2025年12月31日，非应计债务投资按公允价值计算占投资组合的4%，按成本计算占9.7%，而2024年第四季度分别为5.6%和14.4% [6] - 截至2025年12月31日，每股资产净值下降19%至7.07美元，而截至2024年9月30日为8.71美元 [6] - 第四季度投资组合减记主要反映了期间内特定发行人的发展情况，六家投资组合公司贡献了约67%或每股1.11美元的资产净值下降 [6] - 第四季度净已实现亏损为7390万美元或每股0.87美元，净未实现亏损为6650万美元或每股0.78美元 [17] - 第四季度净资产净减少额为1.183亿美元或每股1.39美元 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至年末，投资组合公允价值为15亿美元，投资于超过20个行业的141家公司，平均头寸规模为1090万美元 [11] - 投资组合的92.4%投资于高级担保贷款，全部为浮动利率，7.5%为股权投资 [11] - 按公允价值计算，最大的投资占投资组合的7.2%，前五大投资合计占23.1% [11] - 超过75%的投资组合公司各自贡献的投资收入不到1% [11] - 2025年，对新投资组合公司的平均投资规模为580万美元，而去年底的平均头寸规模为1170万美元，这体现了公司持续努力降低集中度风险 [12] - 2025年所有新投资组合公司投资均为第一留置权贷款，使第一留置权贷款在投资组合中的总敞口按公允价值计算增至87.4%，高于去年的83.6% [12] - 第四季度末，投资组合的加权平均有效收益率为11.1%，低于上一季度的11.5% [12] - 第四季度新增投资的加权平均收益率为9.7%，而退出的投资加权平均收益率为11.1% [12] - 第四季度，公司部署了3500万美元用于高级担保贷款，涉及5家新公司和3家现有投资组合公司 [13] - 第四季度偿还金额为8070万美元，而上一季度为1.4亿美元 [14] - 2025年，65.4%的资金部署来自现有投资组合公司 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 投资组合涉及超过20个行业，但未提供具体市场区域的细分数据 [11] - 管理层评论了软件行业，指出尽管公开市场软件股在长期上涨后正经历估值重置，但公司投资组合中的软件公司运营业绩并未广泛下滑 [15] - 公司认为软件行业并非铁板一块，某些细分领域本质上更具韧性，并在承销潜在软件投资时考虑了人工智能颠覆的潜力 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的近期首要任务是积极管理投资组合，通过努力解决有问题的信贷来提高投资组合的信用质量 [21] - 公司继续实施去年制定的精细化投资战略，包括：1）选择性地将资本部署到公司作为有影响力贷款人的高级担保第一留置权贷款中；2）建立行业和投资规模多元化的投资组合以降低集中度风险；3）充分利用贝莱德平台的无与伦比的资源 [22] - 公司致力于维持可持续且由净投资收入覆盖的股息 [10] - 公司利用贝莱德平台扩展了投资机会渠道，支持其将资本高度选择性地部署到符合其投资战略的高质量投资中的目标 [23] - 公司认为，其对直接发起和借款人关系的关注以及现有关系是其重要的竞争优势 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 净资产收益下降反映了投资组合减记和非应计项目的影响，以及较低的基准利率和同比收窄的利差 [5] - 约91%的资产净值季度降幅来自2021年或更早承保的投资，这些公司曾受益于疫情时期的高需求，但此后业绩疲软，并且是在基准利率显著较低的环境下承保的，面临适应持续高利率的挑战 [9] - 对于有问题的投资，公司继续与借款人、其赞助方和债权人合作，以优化回收价值，包括在适当情况下进行重组和其他交易驱动型解决方案 [9] - 公司预计随着时间的推移，随着退出更多投资，将进一步降低杠杆率 [19] - 尽管第四季度的减记令人失望，但公司继续积极管理投资组合，目标是寻求最大化回收价值并重新定位投资组合，以期为股东带来有吸引力的回报 [21] - 公司对战略充满信心，并已看到投资组合向第一留置权贷款轮换以及多元化改善方面的进展 [22][26] 其他重要信息 - 第四季度净资产收益包括公司投资顾问自愿放弃三分之一基础管理费带来的好处，这增加了约每股0.02美元 [5] - 第四季度，公司以每股5.84美元的加权平均价格回购了515,869股TCPC股票，并在季度结束后以每股5.50美元的加权平均价格额外购买了233,541股 [10] - 截至2025年12月31日，总流动性为5.702亿美元，包括4.828亿美元的可用借款和6110万美元现金 [18] - 年末未提取贷款承诺占15亿美元投资组合的8.4%或1.292亿美元，其中包括5370万美元的循环信贷承诺 [18] - 年末净监管杠杆率为1.41倍，而第三季度末为1.2倍，总债务与权益杠杆率为1.74倍 [19] - 年末后，由于偿还，净监管杠杆率已改善至1.34倍 [19] - 2026年2月9日，公司偿还了全部3.25亿美元2026年无担保票据本金，导致当前流动性约为2.908亿美元 [20] - 董事会宣布2026年第一季度股息为每股0.17美元，将于2026年3月31日支付给2026年3月17日登记在册的股东 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于是否应采取更激进的整体战略调整 - 提问者认为业务规模缩小、杠杆率上升，即使付出最大努力，业务扭转也需要很长时间，询问何时应考虑采取更激进的战略调整 [25][26] - 管理层回应称，公司持续评估优化股东回报的方法，但目前认为最佳前进道路是继续专注于提高投资组合的信用质量并执行已讨论的投资战略，包括持续将投资组合轮换为第一留置权贷款（已增至87.4%），增加投资组合多元化（新投资平均规模已降至约580万美元/头寸），以及利用贝莱德平台的更广泛资源 [26][27][28] 问题: 关于重组后资产再次减记的看法 - 提问者指出，许多资产（不仅限于该公司）在先前重组后再次被列为非应计或减记，询问投资者应如何看待此现象，以及未来进行重组时是否需要更激进（例如将更多债务转为股权或更快接管） [29] - 管理层回应称，重组后的复苏之路很少是线性的，难以预测何时能复苏，股权部分对企业价值变化更敏感，而债务则更绝缘，公司拥有健全的流程，并利用贝莱德平台的资源来积极管理这些有问题的投资 [30][31] 问题: 关于第四季度大幅减记及发布8-K公告的原因 - 提问者质疑减记的资产似乎没有发生巨大变化，询问是否涉及估值团队的人员或程序变更，导致董事会重新考虑并发布8-K公告 [34] - 管理层回应称，估值政策没有变化，季度末流程包括对每家投资组合公司进行细致审查，并利用第三方估值服务和贝莱德PFS平台的资源，减记主要集中在之前概述的六家公司，这些公司具有股权导向，对企业价值变化更敏感，业务表现、行业前景等因素的变动在累积基础上对季度资产净值产生了更重大的影响 [35][36] - 提问者进一步询问，这是否意味着未来不会因为股市波动而频繁发布8-K，此次事件是否非常特殊 [37] - 管理层回应称，难以预测未来，但本季度有一系列独特因素共同导致了更重大的累计减记，因此公司认为有必要在1月份发布8-K以确保市场知情，这种情况并不常见，是同时发生的特殊因素驱动了大部分波动，估值流程保持不变，未来如有需要将继续考虑基于8-K进行披露 [38]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后净投资收入为每股1.22美元，低于2024年的每股1.52美元 [4] - 2025年年度化NAI股本回报率为12.3%，低于2024年的14.5% [5] - 第四季度调整后NAI为每股0.25美元，低于上一季度的每股0.30美元和2023年第四季度的每股0.36美元 [5] - 第四季度NAI下降主要反映了投资组合减记和非应计项目的影响，以及较低的基准利率和同比收窄的利差 [5] - 第四季度NAI受益于投资顾问自愿豁免三分之一的基础管理费，这增加了约每股0.02美元 [5] - 截至2025年12月31日，非应计债务投资按公允价值计算占投资组合的4%，按成本计算占9.7%，而2024年第四季度分别为5.6%和14.4% [6] - 截至2025年12月31日的资产净值下降19%至每股7.07美元，而截至2024年9月30日为每股8.71美元，这与公司1月23日提供的范围中值一致 [6] - 第四季度投资组合减记主要反映了该期间发行人特定的发展情况，六家投资组合公司贡献了约67%或每股1.11美元的资产净值下降 [6] - 第四季度总流动性为5.702亿美元，包括4.828亿美元的可用借款和6110万美元现金 [20] - 年末未偿还债务的加权平均利率为4.9%，低于第三季度末的5.0% [20] - 年末净监管杠杆率为1.41倍，而第三季度末为1.2倍，总债务与权益杠杆率为1.74倍 [21] - 年末后，由于还款，净监管杠杆率已改善至1.34倍 [21] - 2026年2月9日，公司偿还了全部3.25亿美元2026年无担保票据本金，导致当前流动性约为2.908亿美元 [21] - 第四季度净已实现亏损为7390万美元或每股0.87美元，Anacomp和Astra是主要贡献者 [19] - 第四季度净未实现亏损为6650万美元或每股0.78美元，主要由于Phil讨论的六项投资的未实现减记 [19] - 第四季度净资产净减少1.183亿美元或每股1.39美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至年末，投资组合公允价值为15亿美元，投资于超过20个行业的141家公司，平均头寸规模为1090万美元 [12] - 投资组合的92.4%投资于高级担保贷款，全部为浮动利率，7.5%为股权投资 [12] - 按公允价值计算，最大投资占投资组合的7.2%，前五大投资占23.1% [12] - 投资收入分布广泛，超过75%的投资组合公司各自贡献不到1% [12] - 2025年，对新投资组合公司的平均投资规模为580万美元，而去年末的平均头寸规模为1170万美元，这表明公司持续努力降低集中风险 [13] - 2025年所有新投资组合公司投资均为第一留置权贷款，使第一留置权贷款在投资组合中的总敞口按公允价值计算增至87.4%，高于去年的83.6% [13] - 第四季度末，投资组合的加权平均有效收益率为11.1%，低于上一季度的11.5% [13] - 本季度投资的加权平均收益率为9.7%，而退出的投资加权平均收益率为11.1% [13] - 当前收益率反映了较低的基准利率和期间的利差压缩 [13] - 第四季度，公司根据战略向5家新公司和3家现有投资组合公司的高级担保贷款部署了3500万美元 [14] - 本季度最大新投资是向一家专注于高净值个人的大型财富管理平台提供的450万美元第一留置权定期贷款 [14] - 第二大投资是向领先的网络安全服务与解决方案提供商Coalfire提供的400万美元第一留置权贷款，这是3.75亿美元第一留置权融资的一部分 [15] - 2025年，公司65.4%的资金部署来自现有投资组合公司 [16] - 本季度还款为8，070万美元，而上一季度为1.4亿美元 [16] - 年末未提取贷款承诺占15亿美元投资组合的8.4%或1.292亿美元，包括5370万美元的循环信贷承诺 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司近期的首要任务是积极管理投资组合以寻求最大化回收价值，并通过努力解决有问题的信贷来提高投资组合的信用质量 [22] - 公司继续实施去年制定的精细化投资策略，包括：1）选择性地将资本部署到公司作为有影响力的贷款人的高级担保第一留置权贷款中；2）建立行业和投资规模多元化的投资组合以降低集中风险；3）充分利用贝莱德平台的无与伦比的资源 [24] - 公司对战略充满信心，并已看到扩大后的投资机会渠道带来的好处，这支持了其将资本高度选择性地部署到符合其投资战略的高质量投资中的目标 [25] - 公司认为，作为贝莱德的一部分，其行业领先平台的丰富资源将支持其重新定位投资组合和增强能力 [25] - 在软件行业，尽管该行业的公开股票在长期上涨后正在经历估值重置，但公司尚未看到这广泛转化为其投资组合公司较低的运营业绩，但会继续关注未来发展 [17] - 公司认为软件并非铁板一块，某些细分领域本质上更具韧性，并在潜在软件投资的承销中考虑了AI颠覆的可能性，积极寻求那些认为AI更可能增强而非取代公司产品的业务 [17] - 鉴于公司专注于直接发起和借款人关系，现有地位仍然是TCPC的重要竞争优势 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为，第四季度减记令人失望，但将继续积极管理投资组合，以寻求最大化回收价值，并重新定位投资组合，以期随着时间的推移为股东提供有吸引力的回报 [22] - 公司预计，随着退出更多投资，杠杆率将随着时间的推移进一步降低 [21] - 公司认为Coalfire有望从日益增长的网络安全监管和复杂性中受益 [15] - 公司表示，在投资组合中，现有地位和深厚的行业专业知识有助于评估风险 [16] - 公司表示，有挑战的投资的复苏之路很少是线性的，很难预测它们何时可能复苏 [31] 其他重要信息 - 董事会宣布2026年第一季度股息为每股0.17美元，将于2026年3月31日支付给2026年3月17日登记在册的股东 [11] - 公司的目标是维持一个可持续且由NII覆盖的股息 [11] - 第四季度，公司以每股5.84美元的加权平均价格回购了515，869股TCPC股票，并在季度结束后以每股5.50美元的加权平均价格额外购买了233，541股 [11] - 截至2025年12月31日，公司的累计总回报未超过总回报门槛，因此第四季度未计提任何激励性薪酬 [19] - 公司的多元化杠杆计划现在包括三个低成本信贷额度、一个无担保票据发行和一个SBA计划 [21] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司是否应该采取更积极的整体战略调整，而不是继续当前的努力 - **回答**: 公司持续评估优化股东回报的方法，目前认为最佳前进道路是继续专注于提高投资组合的信用质量并执行所讨论的投资策略，这包括持续将投资组合转向第一留置权贷款（已增至87.4%），增加投资组合多元化（新投资平均规模降至约580万美元/头寸），以及继续利用贝莱德平台更广泛的资源 [28][29] 问题: 关于如何看待近期多个BDC中已重组资产再次出现问题的现象，以及未来重组应如何进行 - **回答**: 重组的复苏之路很少是线性的，很难预测何时复苏。这些业务通常从资本结构角度（贷款和股权成分）恢复。股权投资对企业价值变化更敏感。公司拥有健全的流程，并利用贝莱德平台的资源来积极管理这些有挑战的投资。对于判断这些重组的底部何时到来具有挑战性 [31][32] 问题: 关于第四季度大幅减记是否源于估值政策、程序或人员的变化 - **回答**: 估值政策没有变化。季度末流程包括对每个投资组合公司进行细致的审查，方法包括第三方估值服务和贝莱德PFS平台的资源，这些保持一致。本季度的减记高度集中于概述的六家公司，约占资产净值下降的三分之二。这些名称通常具有股权导向，对企业价值变化更敏感。与业务绩效、行业前景等相关的输入和因素以累积方式对资产净值产生了更重大的影响 [36][37] 问题: 关于此次事件是否是一次性的，未来是否不会频繁出现类似情况 - **回答**: 难以预测未来。本季度出现了一系列独特的因素，导致总体减记幅度更大，因此公司在1月份发布了8-K文件以确保市场知情。这不是经常发生的情况。这些特殊因素恰好在同一时期发生，导致了大部分波动。估值过程保持不变，公司将继续考虑在需要时披露8-K文件 [38][39]

业绩总结 - 截至2025年12月31日，每股账面价值为26.20美元[8] - 2025年第四季度净投资收入为22060万美元，调整后的净投资收入为21353万美元[52] - 2025年第四季度每股净投资收入为0.26美元，调整后的每股净投资收入为0.25美元[52] - 2025年第四季度每股收益（损失）为-1.39美元，调整后的每股收益（损失）为-1.39美元[52] - 2025年第四季度的年化投资资产回报率为8.7%[8] - 2025年第四季度的年化现金回报率为9.4%[8] 用户数据 - 投资组合中92.5%的资产为高级担保债务[21] - 投资组合中87.4%为第一留置权贷款[20] - 投资组合中非应计贷款占公允价值的4.0%，较2024年第四季度的峰值5.6%有所下降[39][47] - 投资组合公司中超过70%每家对收入的贡献不足1%[21] 未来展望 - 宣布2026年第一季度每股股息为0.17美元，支付日期为2026年3月31日[13] - 截至2025年12月31日，总杠杆为15.236亿美元，已提取金额为10.408亿美元，剩余可用资金为4.828亿美元，综合加权平均利率为4.90%[33] 新产品和新技术研发 - 2025年第四季度投资组合投资额为3550万美元，包含5个新投资和3个现有投资，平均收益率为9.7%[47] 市场扩张和并购 - 美国中型市场企业约有20万家，代表私营部门GDP的三分之一[27] 负面信息 - 2024年第四季度的净资产增加（减少）为(0.45)美元，2025年第四季度为(1.39)美元[53] - 2024年第四季度的债务/股本比率为1.27x，2025年第四季度为1.55x[53] 其他新策略和有价值的信息 - 投资组合的加权平均有效收益率为10.2%[21] - 截至2025年12月31日，流动利率资产占投资组合的94.2%[38]

核心业绩表现 - 2025年第四季度每股收益为0.26美元，低于市场预期的0.29美元，同比去年同期的0.38美元下降31.6% [1] - 当季营收为4392万美元，低于市场预期的4780.8万美元，同比去年同期的6125万美元下降28.3% [2] - 本季度业绩意外为负10.35%，上一季度业绩意外为负3.03%，过去四个季度中仅有一次超出每股收益预期，且过去四个季度均未超出营收预期 [1][2] 市场表现与近期展望 - 公司股价年初至今下跌约17.6%，同期标普500指数上涨0.9% [3] - 当前市场对公司未来业绩的预期修正趋势好坏参半，公司股票获Zacks评级为3级（持有），预计近期表现将与大盘持平 [6] - 当前市场对下一季度的普遍预期为每股收益0.25美元，营收4508万美元，对本财年的普遍预期为每股收益0.96美元，营收1.774亿美元 [7] 行业状况 - 公司属于Zacks金融-SBIC与商业行业，该行业目前在250多个Zacks行业中排名后34% [8] - 研究显示排名前50%的行业表现优于后50%的行业，幅度超过2比1 [8] - 同行业公司Advanced Flower Capital Inc预计将报告2025年第四季度每股亏损0.04美元，同比变化为-113.8%，过去30天内对该季度的每股收益预期被大幅下调了150% [9] - 该公司预计当季营收为539万美元，较去年同期下降41.5% [10]

诉讼案件概述 - 律师事务所Faruqi & Faruqi正在调查针对BlackRock TCP Capital Corp的潜在索赔，并提醒投资者关于2026年3月24日的联邦证券集体诉讼首席原告截止日期 [1] - 诉讼指控公司及其高管违反了联邦证券法，做出了虚假和/或误导性陈述，以及/或未能披露相关信息 [1] 具体指控内容 - 公司的投资未能得到及时和/或恰当的估值 [1] - 公司的投资组合重组努力未能有效解决有问题的信贷或改善投资组合质量 [1] - 因此，公司的未实现损失被低估 [1] - 因此，公司的资产净值被高估 [1] - 综上所述，被告关于公司业务、运营和前景的正面陈述存在重大误导性和/或缺乏合理依据 [1] 关键财务披露与市场反应 (2025年2月) - 公司于2025年2月27日盘前发布新闻稿，披露2024年第四季度及全年财务业绩，显示投资组合在2024财年显著恶化 [1] - 处于非计息状态的投资组合公司数量翻了一倍多，导致按成本计的非计息状态债务投资增加了289%（从占投资组合的3.7%增至14.4%）[1] - 公司资产净值同比下降22.44%，至每股9.23美元 [1] - 全年总损失（包括已实现和未实现）激增至194,895,042美元，同比增长186%，主要原因是第四季度新增了7230万美元的净未实现损失 [1] - 尽管公司声称其每股9.23美元的资产净值是准确的，且“绝大部分投资组合继续表现良好”，但此消息导致公司股价在2025年2月27日下跌0.90美元，跌幅9.64%，收于每股8.44美元，成交量异常放大 [1] 关键财务披露与市场反应 (2026年1月) - 2026年1月23日盘后，BlackRock TCP披露了2025年第四季度及全年部分财务业绩，显示截至2025年12月31日，公司每股资产净值实际在7.05美元至7.09美元之间 [1] - 此数值较上一季度报告值低19%，较上年同期报告值低23.4% [1] - 此消息导致公司股价在2026年1月26日下跌0.76美元，跌幅12.97%，收于每股5.10美元，成交量异常放大 [1]

Exhibit 99.1 BLACKROCK TCP CAPITAL CORP. ANNOUNCES 2025 FINANCIAL RESULTS INCLUDING FOURTH QUARTER NET INVESTMENT INCOME OF $0.26 PER SHARE; DECLARES A FIRST QUARTER DIVIDEND OF $0.17 PER SHARE SANTA MONICA, Calif., February 27, 2026 - BlackRock TCP Capital Corp. ("we," "us," "our," "TCPC" or the "Company"), a business development company (NASDAQ: TCPC), today announced its financial results for the fourth quarter and year ended December 31, 2025 and filed its Form 10-K with the U.S. Securities and Exchange ...

公司财务业绩 - 公司为一家业务发展公司，在纳斯达克上市，股票代码为TCPC [1] - 公司公布了截至2025年12月31日的第四季度及全年财务业绩，并向美国证券交易委员会提交了10-K表格 [1] - 按GAAP计算，截至2025年12月31日的季度，公司净投资收入为2210万美元，按稀释后每股计算为0.26美元 [1]

☐ Transition Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 Commission File Number: 814-00899 UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, DC 20549 BLACKROCK TCP CAPITAL CORP. (Exact Name of Registrant as Specified in Charter) Delaware 56-2594706 FORM 10-K ☒ Annual Report Pursuant to Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the Year Ended December 31, 2025 (State or Other Jurisdiction of Incorporation) (IRS Employer Identification No.) 295 ...

公司面临集体诉讼 - 律师事务所Faruqi & Faruqi正在调查针对BlackRock TCP Capital Corp的潜在索赔，并提醒投资者注意2026年4月6日的首席原告截止日期 [3] - 诉讼指控公司及其高管违反了联邦证券法，做出了虚假和/或误导性陈述，和/或未能披露多项不利信息 [5] 公司被指控的具体问题 - 公司投资未能得到及时和/或恰当的估值 [5] - 公司投资组合重组的努力未能有效解决有问题的信贷或改善投资组合质量 [5] - 因此，公司的未实现损失被低估，而资产净值被高估 [5] - 被告关于公司业务、运营和前景的正面陈述因此具有重大误导性和/或缺乏合理依据 [5] 2024年财务表现恶化 - 2025年2月27日盘前，公司发布截至2024年12月31日的第四季度及年度财务业绩 [6] - 披露其投资组合在2024财年显著恶化，处于非计息状态的投资组合公司数量增加了一倍以上 [7] - 按成本计算，处于非计息状态的债务投资增加了289%，从占投资组合的3.7%增至14.4% [7] - 公司资产净值同比下降22.44%，至每股9.23美元 [7] - 2024财年已实现和未实现的总损失激增至194,895,042美元，同比增长186%，主要由于第四季度新增了7,230万美元的净未实现损失 [7] - 尽管如此，新闻稿仍声称每股9.23美元的资产净值是准确的，且“绝大部分投资组合继续表现良好” [7] - 此消息导致公司股价在2025年2月27日下跌0.90美元，跌幅9.64%，收于每股8.44美元，成交量异常放大 [7] 2025年资产净值进一步大幅下调 - 2026年1月23日盘后，公司披露了2025年第四季度及全年部分财务数据 [8] - 截至2025年12月31日，公司每股资产净值实际在7.05美元至7.09美元之间 [8] - 该数值较上一季度报告值低19%，较上年同期报告值低23.4% [8] - 此消息导致公司股价在2026年1月26日下跌0.76美元，跌幅12.97%，收于每股5.10美元，成交量异常放大 [8]