纪要涉及的公司 多伦多道明银行（The Toronto - Dominion Bank，NYSE:TD）、嘉信理财（Schwab） 纪要提到的核心观点和论据 美国市场业务 - 市场地位与前景乐观：美国业务已服务超1000万客户，有27000名银行员工，位于纽约、费城、波士顿等优质市场，零售存款77%在TD排名前三的市场，是美国第八大国内银行；虽市场有波动、经济走向有争议，但整体具韧性，长期前景乐观 [4][5] - 监管影响不大：美国有银行监管规则变更提议，如将累计其他综合收益（AOCI）纳入资本计算，但对TD整体运营影响不大；长期来看，资产超1000亿美元的银行受新规影响，不过TD所处市场基本面强，有跨周期放贷记录，具备规模、品牌、人员、资本和流动性优势 [7][8][9] - 费用管理与投资策略：2022财年营收好时增加了费用，2023财年费用增长放缓，剔除收购等因素后，季度环比费用增长不到1%；中期追求正运营杠杆，会在有意义的领域投资，如云计算、数据基础设施、直接投资业务和保险业务等；2024年费用增长可能取决于营收环境，有管理杠杆可灵活调整 [11][12][15] - 财富业务战略：投资者希望TD在美国财富业务有更多作为；目前美国业务有近25%的大众富裕客户，过去一年招聘超300名顾问，每月超7500名零售客户被推荐到财富业务，正在构建产品和服务能力；并购方面，仅考虑战略上有吸引力、财务上可行、符合风险偏好且文化契合的机会 [17][18][19] - 嘉信理财投资价值：持有嘉信理财12.4%的股份是一项很好的投资，嘉信理财是一流的特许经营机构，客户资产近8万亿美元，TD是其最大单一股东，双方有长期存款协议；Thinkorswim平台与嘉信理财合作，可探讨为加拿大客户调整该平台 [20][21][24] 资本与回报 - ROE目标可实现：有新的中期净资产收益率（ROE）目标为16%以上，虽当前监管提高银行资本要求，但TD资本灵活，能支持业务增长，核心业务有良好的ROE表现，通过数据和人工智能等能力可挖掘业务机会，有信心中期实现目标；会在适当时候向股东返还资本，已完成3000万美元股票回购，获批9000万美元回购计划 [25][27][29] - 股票回购逻辑：股票回购一方面是因短期内无机部署机会有限，但TD每季度能产生20 - 30个基点的一级普通股资本（CET1），回购不会使银行面临资本短缺问题 [32] 加拿大市场业务 - 房贷业务策略：追求房贷业务的规模、优质贷款和市场份额，但不以牺牲利润率为代价；采用非价格领先策略，通过投资技术、数据和销售人员等方式提高客户留存率和市场份额；市场竞争激烈，存款增长受宏观环境影响，TD以核心存款业务为主，在定期存款市场竞争不激进 [33][34][37] - 信用风险判断：利率在一年内上升约500个基点，虽可能实现软着陆但仍有痛苦，市场会有一定程度的疲软，信用正常化尚未完全实现；TD历史上承保稳健，不认为会出现特殊问题，就业市场强劲有助于缓解信用风险 [39][40] - 加美市场利差原因：加拿大利率传导机制高效，利率上升时客户利率调整快，Q3利润率同比上升15个基点，季度环比相对平稳；美国客户利率调整慢，但最终会随利率上升快速跟上，Q3利润率同比上升38个基点，季度环比下降25个基点；未来90天左右，两个市场利润率将相对稳定，长期受央行政策和客户行为影响 [42][43][44] - 住房供需问题：加拿大住房供应短缺是结构性问题，每月短缺15万 - 50万套住房，主要因建设能力不足、省和市审批流程低效等，而非融资问题；银行虽有一定作用，但需政府改变公共政策，如吸引有建设技能的移民、优化审批流程等，以改善供需平衡 [46][47][48] 其他重要但是可能被忽略的内容 - TD正接受美国司法部（DOJ）对其反洗钱（AML）实践的调查，目前无最新进展，公司有信心按要求改进相关计划 [1] - TD Cowen的收购对费用统计有影响，分析费用增长时需进行调整 [11] - TD在保险业务方面，两三年前零端到端数字申请，现在近30%的申请通过该方式完成 [12] - TD与嘉信理财的存款协议因市场条件进行了一些合理变更 [21]