纪要涉及的行业和公司 - 行业：银行业 - 公司：多伦多道明银行（The Toronto - Dominion Bank，NYSE:TD）、Cowen公司、First Horizon公司、嘉信理财（Schwab）、Aeroplan公司 纪要提到的核心观点和论据 资本状况 - 核心观点：公司资本状况良好，有足够资本杠杆应对收购及DSB制度变化，预计收购完成后一级资本充足率舒适高于11%，且有信心实现7% - 10%的盈利目标增长甚至可能超预期 [4][8][9] - 论据：年末一级资本充足率达16.2%；拥有如调用股息再投资计划折扣、优化风险加权资产、预融资收购等资本杠杆；每季度可产生15 - 20个基点的可获取资本；考虑收购盈利、利率顺风和业务量增长等因素 巴塞尔协议4影响 - 核心观点：巴塞尔协议4对公司是可管理的情况 - 论据：运营风险方面可能为负面，因零售收入处理方式变化；信用风险方面有积极影响，因先进方法应用；市场风险方面可能略为负面；出售嘉信理财股份可能带来积极影响；First Horizon的影响尚不确定，但公司已做大量建模工作 [11][12] 未来收购策略 - 核心观点：资本制度有影响，但公司资本部署方式不变，若有符合四大标准的收购机会仍会考虑 - 论据：资本部署考虑支持有机战略、填补能力差距、把握机会性收购和股票回购；已宣布的Cowen和First Horizon收购符合战略吸引力、财务吸引力、风险承受范围和文化契合四大标准 [14][15][16] 收购交易进展 - 核心观点：First Horizon预计在本财年上半年完成收购，Cowen预计在本历年第一季度完成收购 - 论据：First Horizon股东99%投票赞成，监管公开会议进展良好，社区利益协议谈判顺利，但美国主要监管机构审批时间不确定；Cowen股东99%投票赞成，部分审批已完成 [18][20][21] 加拿大住房抵押贷款业务 - 核心观点：公司对加拿大抵押贷款业务质量有信心，虽可能有波动但不会有重大问题 - 论据：历史上加拿大抵押贷款不良形成率处于低个位数基点水平；加拿大住房供应长期不足；公司是大规模且传统的贷款机构，非次级或另类抵押贷款提供商；不到1%的抵押贷款符合无保险、信用评分低于650且贷款价值比超过75%的条件；预计本轮利率周期内每月抵押贷款还款增加200 - 600加元，且疫情期间积累的超额储蓄仍有30%，可缓冲风险 [23][24][25][26] 经济衰退与前瞻性指标 - 核心观点：不能排除衰退可能性，但不太可能出现类似全球金融危机或2020年疫情时的深度衰退，更可能是利率导致的衰退 - 论据：利率上升会导致经济放缓，但就业市场强劲；各资产类别有其特点，如住房供应情况；公司模型显示可应对经济放缓 [30][31][32] 净利息收入增长 - 核心观点：公司净利息收入增长受益于策略，虽有经济放缓等抵消因素，但预计增长超中期目标 - 论据：公司是大量非利率敏感存款的收集者，利率上升时存款端边际收益增加；利率上升和去年部分利率上调的年化效应带来顺风；但经济放缓可能导致业务量下降，如抵押贷款业务已放缓 [34][35][36] 低利率环境应对 - 核心观点：公司有在低利率环境下管理银行的经验，存款业务结构使利率下降影响逐步体现 - 论据：过去12年有低利率环境管理经验；非利率敏感存款增长在利率下降时影响有时间滞后，而利率敏感存款利率随利率下降立即调整 [38][39][40] 信用卡交换费问题 - 核心观点：希望能达成合理解决方案，若交换费变化，业务价值主张会相应调整 - 论据：信用卡业务有成本和收入结构，过去交换费变化时业务价值主张已成功调整；此次是多方参与的情况，需时间确定结果 [42][43][44] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2023年有近50万新移民进入加拿大，而每年新建房屋仅20 - 25万套，住房供应问题加剧 [24] - 公司在加拿大财富业务和信用卡业务有巨大增长机会，Cowen收购有助于加拿大资本市场业务，First Horizon收购使公司在美国成为第六大国内银行 [49][50]