交易概述 - Telefonica和Liberty Global将以50/50比例合并英国电信资产，组建合资企业，预计企业价值约380亿英镑，协同效应净现值约62.5亿英镑[10][11] - Telefonica UK估值为2019年息税折旧摊销前利润（OIBDA）的7.8倍，Virgin Media UK为9.3倍，Liberty Global将支付25亿英镑给Telefonica以平衡股权[10] - 交易预计2021年年中完成，Telefonica预计从交易中获得55 - 58亿英镑收益，降低净债务[10][11] 业务优势 - 合资企业将成为英国领先的融合运营商，拥有4650万接入点，在移动、宽带、视频和企业对企业（B2B）业务方面优势互补[10] - Telefonica UK拥有有竞争力的5G移动基础设施，Virgin Media UK网络高性能且超高速，覆盖范围广[24][25] 协同效应 - 已确定协同效应净现值约62.5亿英镑，其中约80%与运营成本（OpEx）和资本支出（CapEx）协同有关，运营和收入协同运营率约5.4亿英镑[28][31] - 协同效应将在2026年全部实现，2023年开始产生正现金流[32] 财务业绩 - 2020年第一季度，公司收入113.66亿欧元，同比下降5.1%，有机同比下降1.3%；OIBDA为37.6亿欧元，同比下降11.8%，有机同比下降1.7%[69] - 各核心市场表现不一，西班牙业务受新冠疫情影响有限，德国业务开局稳健，英国业务持续增长，巴西业务现金流稳定[76][80][89][93] 战略与展望 - 交易符合Telefonica战略，将在核心市场打造领先整合企业，创造价值并降低净债务[36][46] - 重申2022年财务指引和2020年每股0.4欧元股息，密切关注业务发展，管理运营和资本支出[62][63][65]