财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达13亿美元，同比增长1%，创历史同期新高 [9] - 运营收入达1.32亿美元，同比增长3% [9] - 摊薄后调整每股收益为1.4美元，与去年同期持平 [9] - 运营活动净现金为1.87亿美元，同比增长12% [10] - 自由现金流为1.3亿美元，同比增长50%，去年同期为8600万美元 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 包裹和快递（P&C） - 占总营收14%，燃油附加费前营收持平于1.55亿美元 [12] - 运营收入增长1%至2800万美元，运营利润率从去年同期的18.1%略升至18.2% [12] 零担运输（LTL） - 占总营收18%，燃油附加费前营收从去年的2.28亿美元降至2.05亿美元 [13] - 运营收入从2500万美元略升至2600万美元，运营利润率从11.2%提升140个基点至12.6% [13] 整车运输（Truckload） - 占总营收48%，燃油附加费前营收达5.57亿美元，同比增长7% [14] - 运营收入从6400万美元增长19%至7600万美元，运营利润率从12.2%提升至13.6% [14] 物流和最后一英里（Logistics and Last Mile） - 占总营收20%，燃油附加费前营收从去年的2.35亿美元增长9%至2.57亿美元 [15] - 运营收入从1680万美元降至1380万美元 [15] 各个市场数据和关键指标变化 美国市场 - 美国卡车运输市场2019年整体疲软，但目前正逐渐趋于平衡，预计未来三到六个月将恢复到更均衡的状态 [52][55] - 美国整车运输市场中，公司的美国整车业务运营比率（OR）接近90% - 91%，与行业领先者相比仍有提升空间 [80][81] 加拿大市场 - 加拿大卡车运输市场与美国类似，但受到钢铝关税、企业投资观望、“Driver Inc.”不公平竞争等因素影响 [42][43][44] - 加拿大整车运输业务运营比率从87%改善至83%，但“Driver Inc.”问题可能对未来运营比率产生压力 [80][82] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 坚持以资产为核心的商业模式，注重运营效率，保持强大的资产负债表 [7] - 持续进行有增值效应的业务收购，2019年第三季度完成两笔收购 [7] - 平衡资本分配，包括股票回购、支付股息和寻找有吸引力的收购机会 [16][17] 发展方向 - 物流和最后一英里业务：重点改善美国市场的利润率，通过成本控制、价格调整和团队支持等方式实现 [27][31] - 整车运输业务：美国市场聚焦特种整车运输的增长，同时改善TCA业务的运营效率和资产利用率 [100][101][59] - 并购战略：美国市场关注最后一英里业务，加拿大市场关注零担运输和特种整车运输 [37][38] 行业竞争 - 物流和最后一英里业务在美国市场面临许多不注重盈利的竞争对手，公司通过收购和内部调整来提升竞争力 [29][30] - 整车运输业务在加拿大面临“Driver Inc.”的不公平竞争，影响了市场价格和业务量 [44][129] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济环境波动，但公司通过专注业务基本面，实现了强劲且稳定的自由现金流和每股收益 [6] - 2019年第四季度和2020年，公司预计将出售1500万 - 2500万美元的多余房地产资产，但同时也有重大资本支出 [24] - 2020年，公司预计物流和最后一英里业务的利润率将提高200个基点，达到7% - 8% [74] - 美国整车运输业务在2020年有改善空间，若市场条件有利，运营比率有望接近89% - 90% [84] - 2020年公司预计进行约2亿美元的并购投资 [114] 其他重要信息 - 公司于9月30日获得多伦多证券交易所批准，在2019年10月2日至2020年10月1日期间回购700万股普通股，占公众流通股的9% [17] - 公司将季度股息提高8%至每股0.26美元 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：自由现金流是否有上调空间，第四季度是否有更多资产出售计划？ - 公司预计第四季度可能出售一到两处房地产资产，全年房地产销售可能增加500万 - 1000万美元，2020年预计为1500万 - 2000万美元 [22][23] - 但第四季度有重大资本支出，包括以3800万美元购买多伦多的一个码头和以650万美元购买蒙特利尔的一栋办公楼，因此自由现金流指导仍维持在4亿美元左右 [23][24][25] 问题2：物流和最后一英里业务的量价趋势如何，新收购业务的营收和利润率情况怎样？ - 物流业务约占全球营收的25% - 30%，主要在美国和加拿大开展；最后一英里业务主要在美国，部分在加拿大 [26] - 美国业务毛利率和运营利润率同比下降，公司将派加拿大团队支持美国团队，预计未来12个月会有改善 [27][31] - 加拿大的新收购业务表现出色；美国的Dicom业务收购价格有利，收购前营收约5000万美元，调整后预计为3000万 - 3500万美元，利润率有望在四个月内达到8% - 10% [32][33] 问题3：并购市场情况如何，公司并购管道和估值情况怎样？ - 美国市场关注最后一英里业务，加拿大市场关注零担运输和特种整车运输 [37][38] - 估值总体可接受，公司会谨慎决策，2020年可能进行一笔重大收购 [40] 问题4：加拿大卡车运输市场与美国相比如何，有哪些趋势？ - 加拿大和美国市场基本相似，但加拿大的特种整车运输平板车业务受钢铝关税和汽车罢工影响较大，预计2020年情况会改善 [42] - 加拿大市场也面临货运疲软问题，主要是由于企业投资观望和“Driver Inc.”的不公平竞争 [43][44] 问题5：产能情况如何，2020年供需平衡是否会改善？ - 美国市场正趋于平衡，每周有破产情况，大型卡车公司削减运力，同时卡车订单大幅下降，预计未来三到六个月会恢复更均衡状态 [52] - 加拿大市场除“Driver Inc.”问题外，情况也在改善，但“Driver Inc.”导致产能增加，影响供需平衡 [55] 问题6：美国整车运输业务的运营改进情况如何，TCA业务还有哪些提升空间？ - 公司已让CFI团队帮助TCA业务，实施了一些关键绩效指标（KPI），运营比率有所改善 [56][57] - TCA业务目前自由现金流为零，主要是因为在车队资本上投入较多，但维护成本已与CFI和加拿大业务相当 [58] - 未来需要提高资产利用率，增加自有运营商比例，实施统一的财务软件和新的运输管理系统（TMS） [59][60][62] 问题7：全年每股收益指导是否仍维持在3.90 - 4.10美元？ - 公司仍维持该指导，认为在当前货运环境下，能达到该区间即可，2020年情况有待观察 [108][109] 问题8：物流和最后一英里业务的最新收购贡献如何，长期利润率潜力怎样？ - 美国收购业务营收从5000万美元调整至约3500万美元，其中有2000万 - 2500万美元与医疗保健相关业务 [71][72] - 另一个收购的Crawler公司规模较小，约2000万美元，团队优秀，与其他业务契合度高 [73] - 预计2020年该业务利润率将提高200个基点，达到7% - 8%，主要来自美国市场的改善 [74][77] 问题9：加拿大整车运输业务为何能大幅改善运营比率，美国整车运输业务能否达到80% - 85%？ - 加拿大业务有稳定的团队，但面临“Driver Inc.”的不公平竞争压力，若问题得不到解决，可能影响未来运营比率 [80][82] - 美国整车运输业务目前运营比率接近90% - 91%，与行业领先者相比仍有提升空间，2020年若市场条件有利，运营比率有望接近89% - 90% [80][81][84] 问题10：合同费率续约情况如何，2020年预期怎样？ - 2019年前9 - 10个月货运疲软的原因之一是托运商库存较高，目前库存水平下降，对2020年货运环境有利，但仍需观察未来两个月情况 [89] 问题11：CN Rail参与最后一英里业务对市场竞争环境有何影响？ - CN Rail的收购行动是正常的商业决策，其进入整车运输的多式联运领域对公司影响较小，因为公司只有Quik X业务涉及该领域，规模约4000万 - 5000万美元 [95][96] 问题12：美国整车运输业务未来三到五年的战略是怎样的，资本部署方向如何？ - 公司不会追求大规模扩张，目前规模合适，未来将聚焦特种整车运输的增长，已进行两笔相关收购 [99][100][101] 问题13：公司的指导是否有变化，2020年每股收益增长5%是否合理，自由现金流如何分配，资本支出和定价情况怎样？ - 2019年每股收益指导维持在3.90 - 4.10美元，公司保持谨慎态度 [108][109] - 2020年每股收益增长5%是否合理取决于并购情况，若不进行并购则不太可能实现 [111] - 若2020年没有大型收购，公司预计进行约2亿美元的并购投资，其余资金用于股票回购 [114][115][116] - 资本支出预计与之前指导的2亿 - 2.25亿美元基本持平，可能略低 [120][122][123] - 加拿大整车运输业务面临“Driver Inc.”的竞争压力，导致价格和业务量受到影响；美国市场价格压力较小，但业务量有一定压力，预计2020年情况会改善 [129][130][131] 问题14：10月和2020年的业务情况与几个月前预期相比有何不同，如何应对保险成本上升问题，LTL业务何时恢复增长？ - 10月货运环境仍疲软，未达到预期，预计11月或2020年情况会改变，公司业务量下降幅度相对较小 [137] - 应对保险成本上升，美国市场注重安全投资，如安装前置摄像头、提高司机经验和减少人员流动等；加拿大市场也面临压力，但公司业务可控 [142][143][148] - LTL业务在加拿大市场有机增长困难，因为市场萎缩，公司更关注底线，未来增长可能通过并购实现 [150][151][152] 问题15：电子商务对公司业务有何影响，在加拿大和美国的战略有何不同，墨西哥市场情况和增长战略怎样？ - 公司避开最大的电子商务客户，专注与理解电子商务的实体零售商合作，目前电子商务年收入基本持平 [160][161] - 墨西哥市场物流业务收入略有下降，但投资较大，有增长潜力，公司将继续投资并调整业务以适应市场变化，注重投资回报率 [166][167][168] 问题16：美国物流业务利润率提升是否需要并购，特种整车运输业务的定价能力是否体现在利润率上？ - 并购不是提升美国物流业务利润率的必要条件，但有帮助，关键是公司自身要改变文化，通过价格调整和成本控制来提高利润率，预计2020年利润率至少提高200个基点 [175][177][178] - 特种整车运输业务中，平板车业务受钢铝关税、经济不确定性和汽车罢工影响较大，导致运营比率不佳，预计2020年情况会改善，应接近84% - 85% [182][186][191]