财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为3240万美元，归属于普通股股东的净亏损为2100万美元，即摊薄后每股亏损0.27美元，可分配收益为2190万美元，即摊薄后每股0.27美元，对当前普通股股息的覆盖率为1.41倍，对当前普通股股息加上新发行的C系列优先股预计季度股息之和的覆盖率为1.17倍 [21] - 净利息差环比增加200万美元，尽管贷款还款额为3.34亿美元 [22] - 普通股每股账面价值环比降至16.03美元，减少0.58美元，几乎完全是由于赎回2.25亿美元B系列优先股产生的4500万美元一次性费用所致 [22] - CECL准备金减少350万美元，即摊薄后每股减少0.04美元，准备金率从118个基点降至104个基点 [23] - 截至季度末，债务与股权比率为2.44:1，由于贷款还款与新贷款发放的时间差异以及公司决定短期持有约7000万美元未杠杆化的贷款投资，杠杆率下降约三分之一个百分点 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新贷款发放方面，第二季度业务活跃，完成9笔贷款，承诺金额超过7.5亿美元，其中多户住宅占比45%，生命科学约占44%，年初至今贷款发放额超过11亿美元，贷款组合环比增长6.7%，达到超过53亿美元 [13] - 投资组合方面，季度利息回收率超过99%，包括1.1%的实物支付利息，唯一的非付款资产是南加州的违约零售资产，公司正在对其进行出售营销 [15] - 房地产处置方面，已为拉斯维加斯的自有房地产选定销售经纪人，并开始就两块土地的处置进行讨论 [16] - 资产变现方面，第二季度实现近4亿美元的变现，主要形式为贷款还款，包括3笔总计超过2.9亿美元的写字楼贷款和一笔3200万美元的混合用途贷款，还机会性出售了一笔酒店贷款，使酒店资产敞口减少约6000万美元 [17] - 资产类别占比方面，截至季度末，传统写字楼（不包括生命科学）约占投资组合的44%，生命科学占9%，酒店降至12.7% [18] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕资本结构优化、重新开展贷款发放和投资组合表现三个关键战略支柱展开 [8] - 资本结构优化方面，赎回全部2.25亿美元11%的B系列优先股，发行2.013亿美元6.25%的C系列优先股，降低优先股股息率超过43%，目前公司82%的债务义务为非按市值计价 [10][11][12] - 贷款发放方面，利用TPG广泛的关系和资源，在多户住宅和生命科学领域寻找机会，截至第二季度末，仍有近4亿美元的额外可用流动性用于未来贷款发放和投资组合增长 [13][14] - 行业竞争方面，公司通过优化资本结构和利用TPG的优势，在获取贷款项目和降低资金成本方面具有竞争力 [11][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第二季度的业绩表示满意，认为公司在运营、资本市场和信贷方面表现强劲，超过上一季度 [31] - 公司有强大的贷款发放管道，可分配收益对当前普通股股息的覆盖率为1.4倍，当前资本基础支持显著增长 [31] - 关注Delta变种病毒的传播及其对美国经济的影响，特别是对办公场所回归的影响，但目前尚未看到对投资组合或业绩的直接可衡量负面影响 [19][34] 其他重要信息 - 公司董事会和TPG代表已成立CEO搜索委员会，并聘请了一家高管搜索公司，相关工作正在进行中，预计未来几个季度会有进一步更新 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 房地产债务和股权市场中投资者是否因Delta变种病毒做出改变，公司关注投资组合的哪些部分 - 公司正在密切关注Delta变种病毒的影响，目前处于早期阶段，难以判断，尚未看到对投资组合表现的负面影响，但对办公场所回归表示担忧，正在密切关注 [34] 问题2: 哪一个写字楼市场的一笔贷款被降级，以及为何出售酒店贷款 - 被降级的写字楼贷款位于奥兰治县，由于租赁活动放缓，评级从2降至3；出售酒店贷款是因为该贷款即将到期，公司以0.98美元的价格出售，对释放准备金有积极影响，对账面价值有净增值作用 [35] 问题3: 本季度新贷款利差比投资组合平均利差宽，公司如何在关注更稳定资产类型时获得更宽利差和高于现货LIBOR的LIBOR下限 - 公司在交易选择上更加谨慎，目前多户住宅是关注重点，超过60%的已完成和已签约交易与该领域相关，其次是生命科学；超过50%的已完成贷款是与之前有过交易的赞助商合作，降低了风险并提高了执行效率；目前利差略好于疫情前，基础利率显著降低，为公司提供了有吸引力的融资选择 [38][39][40] 问题4: 第三季度至今的贷款活动情况，是否继续聚焦多户住宅和生命科学领域，贷款的过渡程度、利差和贷款价值比与上半年相比如何 - 目前的趋势与年初至今的趋势一致，公司管道中有约45亿美元的项目，在贷款价值比和利差方面相似，战略重点没有改变，仍聚焦于高增长市场和多户住宅、生命科学领域 [41] 问题5: 在调整股息以反映平台核心盈利能力之前，公司还需要看到哪些进一步的情况，Delta变种病毒是否会阻碍公司调整股息 - 公司会仔细考虑可分配收入、应税收入与当前股息之间的关系，并向董事会提出股息建议；调整股息时会考虑宏观前景、资本市场成就、投资组合的信贷表现和贷款发放带来的盈利潜力等多个因素；目前讨论调整股息还为时过早，公司将在未来几个季度与董事会讨论股息水平 [43][44] 问题6: 从历史上看，公司的业务模式可以用ROE公式描述，在当前环境下，这个框架是否发生了变化，ROE与LIBOR的利差是否降低，随着基础利率上升，相关性是否会改善 - 目前公司的ROE构成中利差占比较大，基础利率占比较小，鉴于公司的杠杆模型以及资产和负债均为浮动利率，利率上升可能带来盈利上行空间；当前公司仍受益于较高的LIBOR下限，随着行业从高下限向低下限环境过渡，各公司ROE的构成将发生变化，总ROE的变化将因公司而异，取决于利率和房地产市场的未来走向；借款人的还款速度和行为更多取决于投资和商业计划，而非收益率曲线，预计未来几个季度公司可获得的浮动利率交易数量不会有重大变化 [48][49][51]