财务数据和关键指标变化 - 2020年GAAP净亏损1.555亿美元，摊薄后每股亏损2.03美元，可分配收益为负1.066亿美元，摊薄后每股负1.39美元 [12] - 2020年第四季度GAAP净收入1460万美元，归属于股东的GAAP净收入660万美元，摊薄后每股0.09美元，可分配收益1170万美元，摊薄后每股0.15美元 [23] - 账面价值降至每股16.50美元，下降0.28美元，一是因支付特别股息，二是因记录信贷损失费用 [23][24] - 净利息差下降780万美元，摊薄后每股下降0.10美元，因贷款还款等因素 [25] - 2020年第四季度末CECL储备增加至总贷款承诺的127个基点，第三季度为109个基点 [14] - 2020年第四季度利息回收率96.7%，含1.7%实物支付利息 [16] - 2020年还款总额8.856亿美元，符合预期 [16] - 2020年末流动性为3.426亿美元，主要由3.197亿美元现金和2280万美元可用未提取额度构成 [16] - 2020年末非按市值计价负债比例从3月31日的43.4%增至63.5% [13] - 截至第四季度末，64%的贷款相关负债不受按市值计价规定限制，高于9月30日的54%和上一年12月的52% [27] - 截至9月30日，净杠杆率为2.54:1，总杠杆率为2.79:1，远低于3.5:1的长期目标 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 截至第四季度末，酒店贷款占贷款组合的15%，均以非按市值计价方式融资 [28] - 2020年第四季度，两个CLO循环利用资金1.631亿美元，全年为6.19亿美元 [29] - 2020年第四季度末，57笔贷款中有6笔进行了修改，占未偿本金余额5.484亿美元，占贷款组合的12.1% [25] - 多户住宅组合占比从约23%降至15%或16%，预计2021年还款活动仍多与多户住宅相关 [49][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 固定收益市场迅速复苏，尤其是CRE CLO市场 [30] - 商业房地产投资活动逐渐增长，股权和债务资本市场流动性显著恢复 [26] - 多户住宅、工业和生命科学领域对优质贷款的竞争激烈，利差压缩 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2021年战略为积极管理贷款组合、专注优质信贷进行强劲放贷、优化资本结构，以推动盈利和股东价值最大化 [20] - 继续优化资本结构，减少按市值计价融资的使用，延长负债期限，保持低债务资本成本 [19][20] - 专注多户住宅贷款业务，认为该领域风险回报较好 [40][66] - 行业内采用可分配收益作为核心收益的替代非GAAP指标，非现金贷款损失准备金仍为可分配收益的组成部分，已实现损失将减少可分配收益 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是艰难的一年，但公司采取措施稳定了局面，年末流动性健康，资产负债表稳定 [12][13] - 尽管对疫苗接种持乐观态度，但由于新冠病毒新毒株出现和经济复苏速度不明，仍存在不确定性，因此在储备方面保持保守立场 [14] - 对资产质量和借款人实力保持积极态度，正在积极处理特定贷款问题 [15] - 对2021年交易 volume 持乐观态度，正在积极审查约35亿美元的新机会 [17] 其他重要信息 - 首席执行官Greta Guggenheim将于本季度末退休，退休后将担任公司顾问，公司将联合寻找新的首席执行官 [4][5][6] - 2020年5月向Starwood Capital发行的B系列优先股，年末放弃额外发行1亿美元优先股的选择权，1200万份认股权证需净结算，目前摊薄效应约为3.25%或250万股 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待还款预期、放贷前景和2021年杠杆趋势 - 历史上年还款额在13亿 - 20亿美元之间，2020年约为10亿美元，2021年预期大致相同，部分2021年到期贷款可能会延期 [36] - 杠杆率预计基本不变，若更多参与资本市场，可能会略有上升，银行融资方面杠杆增加较少 [38] - 目前放贷管道良好，预计2021年放贷量可能处于往年20亿 - 30亿美元承诺量的低端，市场条件将决定最终情况 [39][41] 问题2: B系列优先股何时可再融资以降低资本成本 - 赎回B系列优先股是2021年最重要的企业融资目标 [42] - 股息率在2022年5月28日前为11%，之后溢价为105%，第三年降至102.5%，公司将密切关注并权衡新资金成本和资本用途 [43][44] 问题3: 2021年到期贷款的资产类型组合、延期条件及是否会有额外信贷储备 - 还款活动主要集中在多户住宅领域，预计2021年仍将如此，多户住宅组合占比预计继续下降 [49][50] - 贷款延期通常需满足最低债务收益率和/或最低贷款价值比要求，公司会与借款人密切沟通以预测情况 [51] - 公司每季度通过投资组合审查和CECL贷款损失储备流程来估算预期损失，目前储备水平合理且保守 [53][54] 问题4: 拉斯维加斯土地贷款的长期计划 - 该资产为两块位于拉斯维加斯大道的27英亩地块，公司倾向于以有吸引力的价格出售给合适的买家，目前正在积极推进变现工作 [58] - 预计这将是一个相对短期的持有，但会以可控的方式进行，公司会努力为股东实现价值最大化 [59][60][61] 问题5: 放贷管道情况、资产类型、贷款息票与投资组合平均水平对比 - 目前正在评估约35亿美元的机会，大部分可操作和感兴趣的项目集中在多户住宅领域，未来一周左右预计将签署三笔多户住宅贷款交易 [66] - 疫情前多户住宅贷款全含息票约为4.25% - 4.5%，目前为3.50% - 3.75%，有时更窄，LIBOR下限从1.50% - 1.75%降至4.25% [68] 问题6: 回购协议融资成本是否下降及银行融资情况 - 对于优质交易和合适的物业类型，融资比例可恢复到疫情前的80%，利差因赞助等因素略有扩大 [70][71] - 融资市场出现倒挂，CRE CLO融资成本比银行或保险公司信贷融资低35 - 45个基点，预计今年该市场发行量大 [71][72] 问题7: 现金水平看法及可部署资金情况 - 公司现金状况良好，预计会下降，除放贷外，还会选择性削减部分高成本借款 [75] - 行业通常持有占总资产2% - 3%的现金，公司认为这是合理目标，随着资本结构优化，现金水平将进一步降低，但仍会保持健康 [76]