财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股净投资收入为0.47美元，对应年化股本回报率为11.5%；调整后每股净收入为0.43美元，年化股本回报率为10.6% [11] - 董事会连续两个季度提高季度基础股息，从每股0.42美元提高约7.1%至每股0.45美元，季度账面股息收益率从10.3%提高到11% [12][18] - 净投资收入与净收入每股相差0.04美元，主要是未实现损失，并非投资信用质量重大变化所致 [19] - 每股净资产从16.27美元增长到16.36美元，主要因发行股份出售大部分2022年可转换票据的增值影响 [20] - 季度末总投资达28亿美元，高于上季度的25亿美元；总债务本金为15亿美元，净资产为13亿美元，每股16.36美元 [54] - 平均债务权益比从0.9倍增至1.15倍，9月30日为1.16倍，第四季度第一周降至约1.05倍 [55] - 年度至今调整后净投资收入的年化股本回报率为11%，预计2022年将超过此前设定的11% - 11.5%目标范围 [72][73] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度有3.85亿美元承诺和2.74亿美元资金投入，涉及七项新投资、六项对现有投资组合公司的增资及一些对结构性信贷投资的小额增量分配 [39] - 加权平均债务和创收证券的摊销成本收益率从10.9%升至12.2%，较去年提高约200个基点；新投资（包括增资）的摊销成本加权平均收益率为12.6%，部分偿还投资的收益率为10% [49] - 核心借款人贷款的加权平均附着点和脱离点分别稳定在1倍和4.4倍，加权平均利息覆盖率稳定在2.6倍 [50] - 投资组合绩效评级良好，加权平均评级从1.13升至1.12（1 - 5级，1为最强） [51] - 季度末仅一家投资组合公司处于非应计状态，占投资组合公允价值不到0.01%，本季度无新增非应计公司 [52] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度新发行杠杆贷款量较去年同期下降86%，高收益债券年初至今发行量降至2008年以来最低水平 [32] - 第三季度LCD一级和二级留置权利差分别扩大10和152个基点 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为当前环境下，凭借强大资产负债表，可在直接贷款市场发挥积极作用，为赞助商和管理团队提供有价值服务并为利益相关者带来有吸引力的风险调整回报 [35] - 持续关注软件和商业服务主题投资，该领域占季度末投资组合公允价值的78% [45] - 公司具备跨周期业务模式，能利用市场波动和错位带来的机会，通过专业能力提供创新解决方案 [75] - 行业竞争方面，市场环境变化使部分大型私人信贷投资者支票规模减小，市场机会从并购和收购转向专业贷款领域，公司认为自身平台能在复杂环境中创造价值，与传统赞助商平台形成差异化竞争 [111][125] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 目前处于加息周期七个月，美联储今年已加息300个基点且预计后续还会加息，但企业和消费者仍处于强势地位，通胀问题解决需长期努力 [22] - 私人信贷投资组合主要为短期资产，对利率变化和风险溢价扩大不敏感，但回报差异最终取决于信用选择和积极的投资组合管理 [27][28] - 公司对当前投资组合健康状况和定位有信心，将继续密切监控投资组合公司，及时应对可能出现的信用质量问题 [38][37] - 随着市场环境变化，公司预计特殊情况投资机会将增加，有望为股东带来超额回报 [123][124] 其他重要信息 - 公司流动性状况良好，季度末未使用循环信贷额度为8.46亿美元，对应1.84亿美元符合提取条件的投资组合公司承诺；资金结构中无担保债务占52%，有担保债务占48% [56] - 9月触发10b5 - 1股票回购计划，回购300万美元（约18万股，平均价格16.62美元），董事会昨日将该计划总规模重置为5000万美元，触发条件调整为低于最近报告的每股净资产0.01美元 [60][61] - 公司外汇投资采用自然对冲策略，通过多货币循环信贷工具以当地货币借款，外汇汇率变动对资产和负债的影响相互抵消 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待LeanTaaS交易中加权平均资金的情况以及市场上Emerson交易中私人信贷与银行的关系 - 关于LeanTaaS交易，部分是竞争和结构因素导致，该交易在管道中较早，当前环境下公司倾向减少未融资的远期承诺以推动资金和经济效益 [82] - 对于Emerson交易，并非私人信贷处于银行之后，而是按使用情况配置资本，银行持有资产负债表上的部分，私人信贷市场提供边际资本，且利差更宽 [83] 问题2: 过去两到三个季度市场条件变化对交易定价、杠杆和文件条款的影响，以及投资CLO的机会、投入资本和投资性质 - 市场条件变化使交易定价利差扩大100 - 200个基点以上，杠杆降低1 - 2倍，文件条款改善，如减少漏洞和限制额外债务叠加等 [89][90] - 投资CLO是基于相对价值考虑，CLO具有较强的损失承受能力，BBB证券收益率与私人信贷相当，是相对较小的投资组合部分 [91][92] 问题3: 本季度与投资组合公司管理层沟通中看到的修订活动情况，以及债务偿还活动放缓的原因和未来可能回升的因素 - 本季度无重大修订活动，投资组合状况良好，主要投资于软件和商业服务领域，具有经常性收入和可变成本结构 [98][99] - 债务偿还活动放缓是由于信用利差扩大，通常在利差收紧、承销标准提高和宏观波动性降低的环境下，投资组合周转会增加；公司核心收益对股息的覆盖率历史上在98% - 105%，提高股息后覆盖率仍高于历史水平，在活动水平回升时，公司有能力继续推动利息收入和活动收入 [102][103][104] 问题4: 私人信贷市场的供应情况，以及在高通胀环境下ABL策略的承销和处理方式 - 大型私人信贷投资者支票规模减小，市场机会从并购转向专业贷款领域，供应和需求都有所下降，导致利差扩大和承销标准收紧 [111][112] - 在高通胀环境下，公司ABL业务有20多年经验，能够根据抵押品价值动态调整风险，如在利润率压缩时减少贷款金额；当前环境下该业务机会增加，公司平台能为发行人提供确定性并创造额外经济效益 [114][115][117] 问题5: 投资组合中高度结构化贷款（如ABL和特殊情况贷款）未来18 - 24个月的占比变化，以及是否面临人才挖角情况 - 预计特殊情况投资机会将大幅增加，历史上此类投资占新增投资的40%，但在投资组合中占比小且周转快；未来公司将在特殊情况和传统高收益贷款中选择最高风险调整回报的投资，为股东带来回报 [123][124][125] - 公司未遇到人才挖角情况，因为此类业务需要不同的文化和思维方式，对普通合伙人来说利润较低，且需要更多人力和时间，传统赞助商平台在文化上不适合开展此类业务 [129][130][131] 问题6: 软件投资组合的利息覆盖率以及借款人承受更高利率的能力，以及整体投资组合的利息覆盖率 - 软件投资组合的利息覆盖率季度环比持平，管理层能够通过提价或调整成本结构维持；软件业务毛利率高、成本结构可变、收入可预测，基本面良好，客户基础增长；整体投资组合的利息覆盖率为2.6倍 [136][137][142]