财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股净投资收入为0.49美元，对应年化股本回报率为11.6%；调整后每股净收入为0.56美元，对应年化股本回报率为13.2% [9] - 第一季度末，资产负债表上每股累计应计资本利得激励费约为0.21美元，其中约0.13美元将以现金支付 [9] - 第一季度非现金费用约为每股0.02美元，包含应计资本利得激励费的第一季度净投资收入和每股净收入分别为0.47美元和0.54美元 [10] - 第一季度末，每股净资产值为16.88美元，较去年年底的预估每股净资产值16.73美元增长0.15美元或1% [16] - 过去两年，报告的净资产值增长了8.4%，共分配了5.94美元的股息，总经济回报账面价值为46.5% [16] - 董事会批准向6月15日登记在册的股东支付每股0.41美元的季度基本股息，7月15日支付；还宣布向5月31日登记在册的股东支付与第一季度收益相关的每股0.04美元的补充股息，6月30日支付 [17] - 第一季度末，总投资为25亿美元，较上一季度略有下降；未偿还债务本金总额为12亿美元，净资产为13亿美元，即每股16.88美元 [40] - 平均债务与股权比率从上个季度的0.99倍略降至0.95倍，3月31日的债务与股权比率为0.91倍 [41] - 第一季度末，未使用的循环信贷额度为12亿美元，符合提取条件的未出资投资组合公司承诺为1.47亿美元 [41] - 第一季度，三个月期伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）从21个基点升至96个基点，债务投资的平均下限约为1.1% [43] - 假设资产负债表和利差保持不变，利率每高于平均下限25个基点，预计年化股本回报率将增加约20个基点，即每股净收入每年增加约0.03美元 [44] - 假设到第一季度末所有其他条件相同，基准利率升至2.9%将意味着年化股本回报率增加150个基点，即每股净收入每年增加0.25美元 [44] - 第一季度总投资收入为6740万美元，上一季度为7830万美元；净费用（不包括与资本利得激励费相关的非现金应计费用）为2990万美元，较上一季度下降约8% [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度承诺和资金总额分别为7930万美元和5280万美元，分布于两家现有投资组合公司的新增投资 [26] - 新投资均为软件服务领域的第一留置权贷款，以及提供增值技术和解决方案的企业 [26] - 第一季度支持现有投资组合公司的战略增长和资本需求，71%的资金用于现有借款人 [27] - 与Sixth Street的欧洲直接贷款基金合作，为Unily提供1.3亿美元的高级担保融资 [27] - 第一季度有1.444亿美元的还款，涉及五笔、四笔和三笔部分投资变现 [29] - 能源领域的两项投资变现占本季度还款活动的26%，能源敞口降至投资组合公允价值的1.7% [29][32] - 投资组合中债务和创收证券的加权平均收益率从上个季度的10.2%略升至10.3%，较去年同期上升约17个基点 [36] - 本季度新投资（包括增资）的加权平均收益率为10.6%，退出投资的收益率为9.8% [36] - 核心借款人的贷款加权平均附着点和脱离点分别为0.8倍和4.5倍，加权平均利息覆盖率相对稳定在2.9倍 [37] - 截至2022年第一季度，核心投资组合公司的加权平均收入和息税折旧摊销前利润（EBITDA）分别为1.17亿美元和3100万美元 [38] - 投资组合的绩效评级依然强劲，加权平均评级为1.13（1 - 5分制，1为最强），非应计项目占投资组合公允价值的比例不到0.01%，与上一季度持平 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，标准普尔500指数和美国高收益指数分别下跌4.5%和4.6%，为自2020年第一季度以来表现最差的一个季度 [21] - 第一季度并购活动放缓，中间市场新发行贷款量较去年同期下降51% [22] - 第一季度初，第一留置权和第二留置权利差分别扩大了47和124个基点，到季度末分别收紧了31和5个基点 [22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资于高质量、持久的企业，在负债方面保持纪律性，建立和维持流动性 [12] - 公司将继续在直接贷款领域保持选择性，利用平台优势在复杂情况下创造超额回报 [35] - 公司关注增长型股权和后期增长型股权机会，选择适合资产负债表的项目 [86] - 公司成立了Northern Capital Group和Structured Products Group，预计将为平台带来贷款机会 [89] - 行业竞争激烈，私人市场对公共市场反应较慢，资本形成对市场有一定影响，但公共市场的波动增加了私人市场的潜在市场规模 [75][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临的经营环境在过去几个月发生了显著变化，通胀上升、利率上升、地缘政治因素和全球疫情影响将给美国和全球经济带来挑战 [12] - 尽管利率上升，但公司资产的下限提供了下行保护，负债的加权平均成本相对稳定，预计利率上升将对公司收益产生积极影响 [13][14] - 公司对未来前景持乐观态度，认为当前市场条件下公司的价值主张对客户和股东都更有吸引力 [56] - 公司低杠杆和高流动性的特点使其能够在市场混乱时采取积极行动，历史上这种情况是公司表现出色的时期 [57] 其他重要信息 - 4月8日，惠誉评级机构对业务发展公司（BDC）行业进行年度审查，Sixth Street Specialty Lending获得一级评级上调，从BBB - 升至BBB，展望稳定 [18] - 公司寻求股东批准在未来12个月内以低于净资产值的价格发行股票，但目前没有计划这样做，仅将其视为市场波动时期创造价值和实现财务灵活性的工具 [53][54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 私人贷款市场如何应对短期利率上升以维持利差？ - 公司认为利率曲线的上限对业务有积极影响，市场倾向于以内部收益率（IRR）为基础定价，不区分利差和无风险利率，希望行业能在无风险利率和利差的回报归属上进行一对一的权衡 [63][64][65] 问题2: 可转换债券的结算预期和未分配应税收入水平是多少？ - 公司于2月1日选择主要以股票结算可转换债券，目前未偿还本金约为1亿美元，其中现金结算约200万美元；未分配应税收入为每股0.59美元 [66][69] 问题3: 经济前景变化是否导致市场竞争减少，贷款环境是否改善？ - 公司尚未看到市场竞争减少或贷款环境改善的迹象，私人市场对公共市场反应较慢，且私人信贷市场有一定的资本形成，但公共市场的波动增加了私人市场的潜在市场规模 [75][76] 问题4: 公司是否仍对目标杠杆范围内的任何水平感到舒适，内部目标是否有变化？ - 鉴于全球不确定性，公司不会在杠杆范围的上限运营，希望保留足够的资金和流动性以应对市场波动，抓住投资机会 [80][81] 问题5: 增长型股权和后期增长型股权机会是否仍然存在？ - 公司认为这些机会仍然存在，但会选择适合资产负债表和业务定位的项目，同时考虑股息作为业务负债的因素 [86][87] 问题6: 新成立的Northern Capital Group和Structured Products Group对BDC平台有何好处？ - Northern Capital Group可为投资组合公司提供增值服务，Structured Products Group有望带来贷款机会，增强公司的技能组合和回报 [89][90] 问题7: 3月市场活动回升的原因是什么？ - 部分原因是季节性因素，第一季度通常是并购市场的淡季；此外，公共市场估值重置和利差扩大导致市场活动放缓，而季度后期市场开始解冻，并购和非赞助商活动增加 [96][97][98] 问题8: 利率波动和上升是否会导致提前还款或还款活动放缓？ - 公司不像抵押贷款那样对利率敏感，还款主要受利差和特殊事件影响，预计除能源领域外，还款活动将恢复到正常水平 [102][103] 问题9: 如何处理2023年初到期的无担保票据？ - 公司认为无担保利差的贝塔值较低，且有大量未使用的承诺额度和总流动性，有多种选择和灵活性来处理到期票据，若使用循环信贷额度，还可节省利息成本 [105][107] 问题10: 还款活动正常化对费用收入的影响如何？ - 历史上，加速原始发行折扣（OID）、提前还款费用和修订费用的年化收入约为每股0.47 - 0.52美元，本季度为每股0.09美元，预计未来每季度可能增加0.03 - 0.07美元，但季度间波动较大 [114][115] 问题11: 经济不确定性增加的情况下，业务管道为何仍在增长？ - 主要原因是私募股权市场有大量干粉资金，长期投资者认为市场波动时是投资的好时机，一些赞助商开始在特定行业投入资金 [119][120] 问题12: 业务管道中交易的公司质量是否有所提高？ - 公司看到的活动主要围绕具有较强商业模式、能够承受成本压力、毛利率高、有经营杠杆且能实现盈利增长的企业，业务质量较高 [123] 问题13: 如何考虑投资组合在各行业的定位，是否有边际变化？ - 能源领域的资本流出较多，公司的能源敞口已大幅下降至1.7%，会谨慎考虑该领域的投资；零售领域在投资组合中的占比也有所下降，目前为10.7%，随着消费者和零售盈利的变化，该比例可能会有所调整 [128][130][131] 问题14: 如何看待近期的股本回报率（ROE），哪些因素会影响ROE？ - ROE受收益率、杠杆率、资本效率（净还款和净投资组合增长）、额外资本管理（资本基础增长、特殊股息和信贷损失）等因素影响，公司对信贷损失情况感到乐观，认为收益率和资本效率管理良好 [135][136] 问题15: 高通胀是否会推动对资产支持贷款（ABL）产品的需求？ - 虽然高通胀会增加库存和营运资金成本，但消费者状况良好，零售企业的损益表表现强劲，可通过损益表和自由现金流满足营运资金需求，目前ABL产品需求未受明显影响，但情况可能会迅速变化 [139][140] 问题16: 2022年底私人信贷违约环境的展望如何，与年初相比有何变化？ - 公司认为2022年私人信贷违约率仍然较低，近期交易的公司盈利增长且流动性良好，对周期性行业的敞口较小；2023 - 2024年的情况有待观察，但预计整个行业的违约率也较低 [141][143] 问题17: 公司在优先股投资方面是否有明确界限，是否会承担此类交易？ - 公司没有明确的界限，会综合考虑整体资产负债表和流动性，寻找适合的机会，倾向于投资具有良好资本结构、前景广阔、行业增长稳定且健康的企业，同时会考虑风险回报是否合理 [148][149][150]