财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司的NAV攀升7.4%，主要得益于公开股票选择25%的收益，但被私人投资组合10%的减记所抵消 [8] - 过去两个季度公司的NAV大幅反弹，季度末升至2.90美元，接近三个季度前的高点 [10] - 公司资产负债表上的现金和流动性证券几乎增加了两倍，达到每股1.78美元，现金总额为5500万美元 [11] - 从第二季度到第三季度，公司从2.70美元的账面价值开始，公开投资组合获得0.36美元的收益，私人投资组合损失0.14美元，正常运营费用0.02美元，最终账面价值为2.90美元 [22] - 公司自成立以来，公开投资组合产生了近4000万美元（每股1.30美元）的收益，私人投资组合亏损了900万美元（每股0.27美元），扣除四年的运营费用后，账面价值为2.90美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 公开投资组合 - 第三季度公开投资组合实现了25%的回报，其中Maven、Potbelly、Synacor和Quantum表现出色，只有Sonim出现负收益 [8][24] - Maven的广告业务开始复苏，股价有所回升，但该股票波动较大，公司看好其未来三年的业务发展 [24] - Potbelly在本季度上涨69%，公司聘请了前Wendy's的COO Robert Wright和来自Panera的Steve Cerulis，公司认为其领导团队优秀，未来有望获得丰厚回报 [25][26] - Synacor上涨38%，Quantum上涨20%，Lantronix也有不错的表现，这些公司的股价因业绩报告良好而上涨 [25][28] 私人投资组合 - 本季度私人投资组合价值下降约430万美元（每股0.14美元），主要是Essential Health Systems、ORIG3N和Lodo的价值下降 [41] - 公司希望将现有私人投资组合进行退出或出售，但会根据对股东有利的情况进行决策，出售私人投资组合将使公司专注于公开投资策略，并减少相关运营费用 [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 2020年市场呈现两极分化，成长股和价值股表现差异巨大，如大型成长型基金总回报率为26%，大型价值型共同基金回报率为 - 15%，纳斯达克100指数上涨32%，罗素微型股指数下跌19% [18] - 成长股和价值股的市盈率和市净率差距达到历史最大，公司认为这种差距不可持续，随着经济复苏，市场对股票的需求将更加广泛 [19][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过集中投资和积极参与董事会来创造价值，业绩表现具有阶段性和不相关性，目标是为股东提供长期回报 [36] - 公司计划将资产负债表上的现金和流动性证券占比从目前的60%提高到100%，并继续专注于公开投资策略 [38] - 公司形成了经纪交易商业务，以补偿公司内部人员，特别是帮助基金开发和筹集额外资本的人员，期望通过该业务带来额外资本管理 [87][88] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2020年是艰难的一年，全球疫情和选举周期给市场带来了挑战，价值型投资者面临巨大逆风 [15] - 随着疫苗的研发和广泛应用，疫情将结束，经济复苏后市场对股票的需求将更加广泛，公司有望获得更好的发展 [21] - 公司认为目前的股价没有反映出公司过去三年的转型和业绩表现，市场对公司私人投资组合的估值过低 [112] 其他重要信息 - 公司在2016年之前，每季度的运营费用（不包括基于股票的薪酬和未偿债务利息）平均约为130万美元，2020年第三季度降至约79万美元 [46] - 公司2020年第一季度的费用包括2019年递延奖金的约31.7万美元的转回，截至第三季度末，该递延奖金尚未重新设立，最终是否重新设立以及2020年的奖金将由董事会薪酬委员会决定 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: D - Wave和AgBiome为何不进行结构调整或上市，AgBiome是否有可能出售给Novozymes - D - Wave技术领先但商业化困难，过去由无效的管理团队运营，导致估值受损，公司没有控制权，无法强制其行动 [63][64] - AgBiome建立了不错的业务，公司在该投资上获得了回报，其估值从低至200 - 400万美元升至1300万美元，但如果长期留在私人市场无法扩大规模，可能会面临困境，公司认为现在是合适的时机，但最终取决于公司自身 [65] 问题2: 公司的私人公司是否有SPAC的兴趣，若有，阻碍是什么 - 如果有SPAC的兴趣，这些公司可能已经成为SPACs了，目前要么没有兴趣，要么正在努力成为SPACs，公司无法公开相关信息 [81] - 许多公司规模较小，而一些SPAC规模达数亿美元，这是过去几年出现的一种替代上市途径，公司会向所投资的公司分享相关信息，但由于没有控制权，只能提供建议 [82][83] 问题3: 公司每季度承担约2万美元的经纪交易商费用，支持什么业务，是否有合理回报 - 公司成立经纪交易商是为了补偿公司内部人员，特别是帮助基金开发和筹集额外资本的人员，公司期望通过该业务带来额外资本管理 [87][88] - 公司已经从一家公共公司的养老基金获得了2500万美元的收益，如果无法筹集更多资金，该业务也已回本；如果不需要筹集外部资本，公司会关闭该业务 [89][90] 问题4: 公司成为Sonim董事会观察员的原因，是否会限制交易股票的灵活性 - 公司作为价值投资者，更倾向于不参与董事会，但当认为需要对公司进行变革并创造股东价值时，会选择成为董事会观察员或成员，以获得对公司决策的发言权 [93][94] - 在Sonim的案例中，公司认为董事会需要调整，成为观察员有助于推动董事会成员的更换，虽然会失去交易股票的灵活性，但公司更关注长期投资回报 [95][101] 问题5: 公司认为较小的封闭式基金和其他控股公司结构的适当折扣水平是多少，何时会回购自己的股票 - 公司认为投资者应该为表现良好的管理者支付较低的折扣，公司新战略下的业绩表现不应有低于其他封闭式基金的估值，但市场目前给予的估值较低 [116] - 回购股票对账面价值的增厚效果不如预期，除非进行数千万美元的回购；与投资Potbelly、Quantum和Maven等公司获得100%回报的机会相比，回购股票的吸引力不大 [108][109] - 公司会继续讨论股票回购、股息、并购等事项，但目前认为回购股票没有意义，公司管理层会继续用自己的资金购买公司股票 [111][112] 问题6: 公司在疫情期间是否有成功的应急计划 - 董事会会考虑继任和最坏情况的规划，公司的最后两名董事会成员有离散的华尔街经验，相关问题已在董事会层面讨论 [120] - 公司没有专门等待接替的人员，但董事会有解决问题的机制，公司有强大的业务连续性计划，目前员工远程工作没有问题 [122][123]