财务数据和关键指标变化 - 本季度公司NAV下降超30%，跑赢罗素微型股指数32%和罗素微型股价值指数35%的跌幅 [10] - 自3月致股东信发出至季度末，公司额外损失500个基点 [11] - 公共投资组合使每股净资产减少0.51美元，私人投资组合使每股净资产减少0.41美元，本季度末现金占公共投资组合的比例从20%降至10% [12][14] - 4月公司公共投资组合上涨近19%，比基准指数高出300个基点 [20] - 本季度公司从3.06美元的NAV开始，公共投资组合损失0.51美元，私人投资组合损失0.42美元，费用为0.01美元，最终NAV为2.12美元 [28] - 自成立以来，尽管市场整体下跌18%，但公司公共投资组合回报率超100%，为NAV增加0.67美元，私人投资组合下跌0.48美元，费用总计0.41美元，最终NAV为2.12美元 [30] - 2016年公司季度运营费用平均约130万美元，2020年第一季度运营费用约47万美元，其中包括约31.7万美元的2019年递延奖金转回，持续运营费用较2019年第一季度增长1% [66][67][68] 各条业务线数据和关键指标变化 公共投资组合 - 量子公司：第四季度出售10%，第一季度初又以7.50美元出售20%，因大客户AWS停止接收新产品发货，股价受影响，但公司维持了EBITDA，预计5月中旬达成新信贷协议，公司后期回购了该股票 [31][32][33] - 特许经营集团（FRG）：第一季度以每股17美元参与PIPE交易买入，受疫情影响股价下跌，公司发布第一季度业绩预估，非GAAP每股收益1.25 - 1.58美元，调整后EBITDA 8300 - 1.03亿美元 [53][56] - Alta公司：新公司，受疫情影响股价下跌0.07美元，公司采用剃刀 - 刀片商业模式，有经验丰富的团队，若有基础设施法案出台将受益，公司后期增持了该股票 [35] - Potbelly公司：餐厅业务受疫情影响大，年初前两个月同店销售额增长2.5%，24%业务为外卖，有免下车服务和路边取货服务，压力测试显示业务本季度下降75%，未来两个季度下降50%仍可存活，公司未增持该股票 [36][37][38] - Lantronix公司：因供应链问题和疫情放缓下调业绩预期，股价从3.55美元跌至1.95美元，后因企业建设视频能力需求上调指引，股价回升，公司增持20% [40] - Adesto公司：本季度被Dialog Semiconductor收购，公司出售剩余股票 [13] - Maven公司：依赖广告业务，因体育赛事停摆广告收入减少，有单一平台或可收购媒体资产，需完成全面审计，有望今年业绩提升 [41][42] - Synacor公司：出版广告业务受CPM下降影响，软件业务被市场低估 [43] 私人投资组合 - 本季度私人投资组合每股价值下降0.41美元，受特定事件和疫情影响，部分公司价值下降，如D - Wave、AgBiome、EchoPixel、HALE和TARA等 [14][57] - ORIG3N公司：4月10日获得FDA的新型COVID - 19诊断测试紧急使用授权，有望实现有意义的增长 [59] - Essential Health Solutions公司：利用诊断和健康数据管理系统创建COVID - 19数字护照 [60] 各个市场数据和关键指标变化 - 本季度市场表现不佳，公司公共投资组合表现优于市场，但仍受极端市场波动影响，4月市场开始复苏，公司公共投资组合表现良好 [10][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是确保持有的公司能度过疫情导致的经济危机，持续严格分析持仓公司，基于市场数据做出投资决策 [16][19] - 公司希望增加现金和流动性证券在总资产中的占比，预计本季度生命科学业务变现后该比例将升至50%以上，接近60%的历史高位 [46] - 公司寻求管理外部资本，已获得管理2500万美元上市公司养老金计划的授权，未来将继续寻找其他授权 [24] - 公司采用Graham和Dodd价值建设性激进主义投资策略，过去三年取得了显著的超额收益，希望未来三年继续有效 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为病毒将决定经济崩溃的持续时间和严重程度，在疫苗出现前市场无法完全恢复正常，但社交距离措施有助于减少感染，使经济开始复苏，同时需要进行检测和治疗 [17] - 尽管本季度市场表现不佳，但公司在第二季度取得了一些重大胜利，如生命科学业务变现、4月公共投资组合表现良好以及获得管理外部资本的授权，对未来前景充满信心 [79] - 公司拥有永久资本，无需因赎回或清算而出售资产，这使其在市场波动中更具优势，相信能够在危机后继续存在并实现投资组合的增值 [81] 其他重要信息 - 公司预计出售生命科学投资组合中的一家公司将获得440万美元现金和40万美元托管资金，还有约8100万美元的潜在未来里程碑付款，该交易预计在第二季度中下旬完成 [63] - 公司拥有大量资本损失和运营损失结转，可用于抵消费用，在未来一段时间内可能无需承担税务负担 [107][108] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于生命科学业务变现，是否会探索将特许权使用费流出售给第三方基金以获取现金用于公共投资组合再投资，以及时间线如何 - 公司表示一切都可以出售，但需达到合理价格，目前尚未考虑如何进行相关并购，首先要完成交易，会先与收购公司沟通 [88][90][92] 问题2：第三方新资金管理业务的潜在授权管道目前情况如何 - 公司准备进入市场，但尚未真正测试市场，预计下季度能有更好的报告，希望找到真正理解公司投资策略的投资者 [93][94][95] 问题3：第三方新资金管理业务的经济回报更像另类基金结构还是传统开放式共同基金 - 公司表示更像另类基金，更关注业绩提成而非管理费，资金将以按需出资的结构进入 [96][98][100] 问题4：公司整体流动性方面，是否会在当前不确定环境下保持约300万美元现金以支付一年的运营费用 - 公司表示会保持约一年运营费用的现金储备，这是谨慎的做法，董事会也认同该做法 [102][103] 问题5：生命科学业务变现的收益是否会用于抵消净损失结转，从而增加NAV - 公司表示正确，公司有大量资本损失和运营损失结转，变现投资和公共投资组合的收益将直接增加NAV，未来一段时间内可能无需承担税务负担 [106][107][108] 问题6：管理养老金账户会产生哪些增量费用，包括一次性和经常性费用 - 公司表示费用可忽略不计，因为公司已经是受严格监管的实体，具备运营和合规基础设施，有能力承担相关要求 [112] 问题7：SMA业务的费用是否会用于抵消净运营损失，从而增加NAV - 公司表示会有这样的影响，这是市场对公司的误解，公司可利用过去的损失结转受益 [113][114] 问题8：新的2500万美元养老金投资组合与TURN有哪些挑战和差异 - 公司表示挑战在于面对新的投资者群体，需要找到合适的股票，将以对待TURN的方式管理该投资组合，目前无法确定具体差异，需6 - 9个月观察 [120][121][124] 问题9：是否考虑提供类似SPV的结构用于未知但未来的投资机会 - 公司表示会考虑此类结构，但受证券法律限制无法详细说明，管理养老金账户只是增加管理资产的开始 [127] 问题10：投资组合中的看涨期权策略是什么，是否会进行更多期权业务 - 公司表示期权是为了对冲投资组合，并非期权策略，目的是限制上下行风险，不会承担过度风险，本季度期权操作未成功 [129][130] 问题11：关于反向股票分割，是否有迹象表明如果实施会吸引新股东 - 公司表示收到了不同意见，有人认为反向股票分割是无能公司的做法，也有人认为可以减少流通股数量，使股价高于5美元，吸引更多投资者，公司将根据投票结果决定是否实施 [133][135][136] 问题12：对于未来有业绩提成的SMA业务，业绩提成是按投资项目实现、按年实现还是有托管期可逆转 - 公司表示这取决于协商的合同和协议，一般来说，特定投资机会的SPV在有资本返还给股东时才确认附带权益，其他SMA业务可能按年确认，且根据新会计准则，在无逆转可能时才确认附带权益到NAV [141][142][143]