财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为1600万美元，调整后自由现金流为1.66亿美元，营收3.43亿美元，每股亏损1.11美元，上年同期每股收益1.45美元 [7][24] - 第二季度总COVID相关费用为1.06亿美元，其中8700万美元加回EBITDA [30] - 截至6月30日，现金及现金等价物超10亿美元，公司债务39亿美元，净杠杆率为3.4倍 [31] - 7月发行6.5亿美元高级有担保票据，利率6.625%，用3.5亿美元偿还公司循环信贷，计划用2.5亿美元偿还2021年3月到期的有担保票据 [34] - 预计全年调整后自由现金流为正，此前预计为1 - 1.5亿美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 度假俱乐部业务 - 第二季度营收2.39亿美元，VOI毛收入1800万美元，调整后EBITDA亏损1700万美元 [25] - 6月VPG同比增长8%，7月更高，预计下半年比上年增长超30% [13][25][74] - 6月开始EBITDA呈积极趋势，7月较6月有所改善 [50][53] - 预计下半年旅游量较上年下降60%，其中80%的下降来自低利润率的新业主旅游 [21] 度假交换业务（Panorama） - 第二季度营收1亿美元，上年同期为1.64亿美元，调整后EBITDA为4000万美元，上年同期为6800万美元 [27][29] - 跟踪新指标“Panorama交易”和“每笔交易平均收入”，预计未来交易增长强劲，每笔交易平均收入下降，但总体营收正增长 [29] - 年初至今，ARN增加超13万笔交易，占Panorama交易量近30% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度末，美国85%的度假村和56%的销售点重新开放，RCI及其开发商附属公司也有类似的重新开放时间表 [9] - 6月和7月短期度假取消增加，7月Wyndham Vacation Clubs取消量回到4月水平，RCI也出现类似趋势 [10][11] - 7月入住率在60% - 70%之间 [66] - 预计下半年净抵达量为2019年下半年的近80%，第三季度稍弱，第四季度稍强 [57] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 重新启动交换业务，推出新的母公司品牌Panorama，涵盖多个分时度假交换公司、旅游休闲业务及技术平台 [15] - Panorama扩张计划有三条路径：为近400万会员提供更多使用会员资格的方式；在ARN平台上大幅提升Club 365会员产品；通过ARN平台实现旅游会员在传统分时度假所有权之外的扩张 [16][17][18] - 推出Panorama Travel Solutions，为美国及海外的合作方提供定制化全球折扣旅游会员俱乐部和旅游技术解决方案 [19] - 在Wyndham Vacation Club部门加速创新，改进入住流程、现场体验，推出新网站 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第二季度业绩凸显了商业模式的优势和韧性以及强大的自由现金流生成能力，尽管结果范围仍较广，但公司优先事项不变 [22] - 目前的逆风与COVID直接相关，消费者信心恢复到历史水平只是时间问题，将带来业主抵达数量增加和非业主潜在客户信用质量改善 [14] - 预计下半年旅游量下降，VPG上升，Wyndham Vacation Clubs业主抵达和Panorama预订情况将在第四季度改善，但无法达到2019年水平 [21] - 预计在条件最有利时进入ABS市场，拨备率将低于20%，超50%的正常调整后EBITDA将来自可预测的酒店、净利息收入和会员收入流 [21] 其他重要信息 - 公司讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述有重大差异，相关因素在SEC文件中讨论，非GAAP财务指标的对账可在公司网站上找到 [4] - 两周前修订了循环信贷协议的财务契约，至2022年3月31日，提高了第一留置权覆盖率，允许支付股息，保留了最高2.5亿美元的收购灵活性 [32] - 6月30日支付了每股0.50美元的第二季度股息，公司预计8月建议董事会批准第三季度每股0.30美元的股息 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 增加的取消预订情况中，客户预订时间及预订行为是怎样的？ - 公司有两个阶段的总预订趋势，3月底前的预订很多在4月取消，随着全国进入重新开放阶段，总预订量回升，但随着6月底COVID病例激增，取消量增加，未来总预订量将随每日新增病例趋势变化 [39] 问题2: 目前交易的业主行为是否有变化，对业务有何影响？ - 6月业主购买行为与1月和2月相似，交易价格、成交率和VPG表现良好，与疫情前类似，公司加强营销和寻找高质量客户的举措在FICO统计、成交统计和VPG中得到体现，将带来良好利润率 [41] 问题3: 7月交换收入加速趋势是否持续，驱动因素是什么？ - 随着重新开放和消费者信心提升，预订量增加，但6月出现回落，7月较上年下降约15%，与Wyndham Vacation Clubs趋势类似，是宏观趋势的体现，复苏开始良好，7月有所停滞但处于较高水平 [43][44] 问题4: 与过去周期相比，当前消费者在拖欠还款方面的行为是否有差异及原因？ - 公司对投资组合表现满意，截至6月底，拖欠率仅比2019年高约8个基点，延期还款计划有帮助，且业主在延期结束后有能力继续还款，消费者仍保持乐观 [45] 问题5: Wyndham Vacation Club部门每月EBITDA生成情况如何？ - 6月开始呈积极趋势，前两个月亏损，7月较6月有所改善，第二季度该部门调整后EBITDA亏损1700万美元，6月盈利2800万美元 [50][53][58] 问题6: 9月至年底的净预订是否因取消而降低风险，是否应谨慎看待2020年净预订活动？ - 公司在最新展望中已考虑当前环境，预计下半年净抵达量为2019年下半年的近80%，消费者信心将逐步改善，但不会有大幅波动 [55][57] 问题7: 第三方违约情况如何，与COVID的关系？ - 公司关注第三方情况，有州对一些公司的商业行为提出质疑并采取行动，公司投资组合未出现异常，未发现第三方对投资组合有新的影响 [60][63] 问题8: 取消预订增加主要是由消费者情绪还是旅行限制导致？ - 公司认为休闲旅游需求高，入住率良好，取消预订的首要驱动因素是消费者情绪和每日新增病例，自我隔离和市场关闭相对孤立 [65][67] 问题9: 目前每日旅游量同比下降情况，以及下半年下降趋势是否持续？ - 预计下半年旅游量下降60%，其中80%的下降来自新业主旅游，第三季度下降幅度稍大，第四季度稍小，预计随着时间推移消费者信心将稳步提升 [69] 问题10: 7月VPG上升30%，在旅游流量增加的情况下如何保持这一增长？ - 公司在重新开放阶段调整了营销标准，让优秀人才与高质量旅游客户沟通，且下半年业主旅游占比更高，这些因素将有助于保持VPG增长 [75][76] 问题11: 第一季度计提的大额贷款损失拨备是否过于保守？ - 公司认为拨备仍然合适，计提时考虑了18个月的前景，目前仅过去3个月，投资组合表现良好，趋势积极，但现在判断是否保守还为时过早 [78] 问题12: 看到更多不符合资格的人想参加旅游的原因是什么？ - 主要是一些大型市场的首批回归者FICO分数低于正常水平，这影响了公司对新业主营销的决策，随着旅游量增加，情况可能会自然改善 [80] 问题13: 这是否反映出很少有乘飞机前来的客户，他们的FICO或财务状况更好？ - 公司不确定该问题答案，可能是重新开放初期急于出行的人先出来了，也可能与乘飞机前来的客户情况有关 [81] 问题14: 如何考虑病例反弹或在新地区出现显著病例的悲观情况？ - 公司关注每日新增病例是否企稳、传播率等早期信号，认为有积极迹象，同时进行情景规划，评估运营资本和成本结构，根据情况做出决策，公司对流动性有信心，有能力应对各种情况 [86][88] 问题15: 高级票据收益的使用情况？ - 用3.5亿美元偿还公司循环信贷，计划用2.5亿美元偿还2021年3月到期的有担保票据 [90] 问题16: 下半年自由现金流恢复的主要影响因素有哪些，与EBITDA恢复的关系？ - 下半年现金税将支付，且销售集中在下半年和第四季度，产生的应收账款要到2021年才会转化为现金，存在时间差问题 [92] 问题17: Panorama向非分时度假领域扩张的具体情况，有哪些新途径，如何评估机会大小？ - 公司认为旅游和旅游行业有很多B2B机会，可提供B2B折扣旅游计划，目前正在与多个团体深入讨论，预计不久后宣布合作关系，目标是将Panorama打造成有更多增长途径的品牌 [93][94] 问题18: 这种扩张是否会改变收入流的周期性、波动性或资本密集度？ - 不会改变，反而会通过会员计划强化稳定的现金流，资本投入仍将保持在较低水平，收购ARN获得的技术为扩张提供了基础 [95]