财务数据和关键指标变化 - 第三季度末管理资产规模（AUM）为1600亿美元，较上季度下降1%，但较去年同期增长21% [22][31] - 今年前九个月长期总销售额达224亿美元，较去年同期增长28% [22] - 收入环比增长2%，同比增长20%，达到2.263亿美元 [24][28] - 调整后息税折旧摊销前利润率（Adjusted EBITDA margin）为50.8%，较上季度上升20个基点，较去年同期上升10个基点 [28] - 公认会计准则（GAAP）净利润和每股收益分别创下7420万美元和每股摊薄后1美元的季度新高，调整后净利润（含税收优惠）达到创纪录的9260万美元，即每股摊薄后1.25美元，环比增长6%，同比增长25% [28] - 本季度偿还债务4540万美元，自两年多前收购美国汽车协会（USAA）共同基金和529业务以来，累计偿还债务4.54亿美元 [28] - 本季度以现金股息和股票回购的形式向股东返还1900万美元资本，年初至今累计返还超过5100万美元 [29] - 季度现金股息提高13%，至每股0.17美元，将于12月27日支付给12月10日登记在册的股东 [24][30] 各条业务线数据和关键指标变化 传统业务 - 传统业务规模从8年前公司独立时的170亿美元增长至目前约1600亿美元 [7] - 晨星五星级评级的胜利浮动利率基金和胜利市场中性收入基金持续实现资金净流入 [23] - 胜利股票ETF平台连续四个季度实现资金净流入，直接投资者业务的资金流入改善趋势延续至本季度，实现连续第二个季度的资金净流入 [23] 直接投资者业务 - 本季度客服中心接听约11万个投资者电话，平均接听速度不到一分钟，客户满意度较高 [25] - 过去五个季度资金流入持续改善，与USAA的推荐协议持续支持新账户增长，自收购以来平均每月新增超过5000个账户 [25] - 529计划自2019年收购以来一直保持资金净流入，2021年前九个月也为正向贡献 [26] 新产品开发 - 8月推出与纳斯达克和全球加密资产管理人HashTags独家合作的私人加密基金，为合格投资者提供多元化数字资产投资机会，跟踪纳斯达克加密指数（NCI） [26] - 本季度早些时候推出三只主动管理的ESG主题ETF [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 整体模型投资组合在过去三年中每年增长29%，其中ETF模型增长快于共同基金模型，且随着市场规模扩大，市场份额不断增加 [19] - WestEnd自2016年底至2020年资产年均增长超过40%，2021年前九个月资产增长53%，主要来自正向资金净流入，今年前九个月产生35亿美元正向资金净流入，占年初资产的30%以上 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 拓展另类投资领域，收购New Energy Capital（NEC），并计划通过产品开发能力为零售投资者创造进入私人市场的新工具 [10][11] - 收购WestEnd advisors，成为行业模型交付领域的领导者，利用公司现有分销网络和客户关系，加速WestEnd的增长，并实现交叉销售 [12][16] - 继续投资于业务发展，保持调整后EBITDA利润率约49%的指导目标，利用自由现金流偿还债务，保持灵活的资产负债表以把握行业整合机会 [37][52] 行业竞争 - ETF模型市场增长迅速，投资者对低成本ETF的偏好增加，中介机构推广模型投资组合，顾问业务从佣金模式向收费模式转变，为WestEnd等ETF模型提供商带来增长机遇 [18] - WestEnd作为最大的第三方ETF模型策略师之一，通过使用第三方ETF避免利益冲突，其模型具有主动战略和战术成分，为金融顾问提供独立解决方案，投资业绩优异，在行业中具有竞争优势 [13][14][15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在第三季度取得成功，并将这种势头延续到第四季度，收购NEC和WestEnd将为公司带来新的增长机会 [6] - 看好WestEnd的收购，预计将对公司整体资金净流入产生重大积极影响，加速有机增长，提高每股收益 [20][21] - 认为另类投资市场具有吸引力，公司具备进入该领域的规模、财务稳定性和专业知识，将通过NEC拓展另类投资业务 [7][10] - 对公司投资业绩充满信心，多数基金和ETF获得晨星四星或五星评级，为客户带来有吸引力的投资回报 [27] 其他重要信息 - 公司在电话会议中可能会做出前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，相关风险因素可参考美国证券交易委员会（SEC）的文件 [3] - 公司提供非GAAP财务指标，认为这些指标有助于更好地理解公司业务和业绩，相关指标与GAAP指标的调节表可在公司投资者关系网站上找到 [4] - 公司计划在年底前完成WestEnd的收购，交易将通过增量定期贷款融资，预计收购后杠杆率将提高至约2.3倍，但低于两年前签订原始定期贷款时的水平 [21][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：WestEnd的分销杠杆以及对公司SMA业务的帮助 - 回答：WestEnd的收购是变革性的，公司将利用自身更广泛的地理覆盖范围和更多的销售专业人员，将其产品介绍给更多顾问和平台，加速其增长。同时，也为公司现有业务提供交叉销售机会，进一步利用和货币化公司在分销方面的投资 [47][49] 问题2：收购后现金和资本管理策略是否改变 - 回答：整体资本政策不变，公司将继续使用主要自由现金流偿还债务，保持灵活的资产负债表以把握行业整合机会 [52] 问题3：NEC的产品和分销方式，以及公司分销对其有机增长的影响 - 回答：NEC目前只有面向合格投资者的私人基金选项，公司计划通过自身的产品开发，将其投资机会扩展到更广泛的投资者群体 [55] 问题4：WestEnd的费率稳定性和竞争优势 - 回答：WestEnd的费率约为30个基点，自产品进入零售平台以来一直保持稳定。其提供的主动ETF模型投资组合在结构和投资理念上具有差异化，预计未来费率将保持稳定 [57][58] 问题5：NEC的资金流入能否支持费率，以及费用支出的中期趋势 - 回答：NEC目前规模较小，对整体费率的支持作用有限，但预计未来有机增长机会较大。目前费用支出的运行率可作为中期参考 [60][61] 问题6：WestEnd的增长能力和公司分销平台推广另类产品所需的变化 - 回答：将WestEnd的现有分销与公司的分销相结合，预计将加速其增长。公司已经在技术、数据和分销等方面进行了投资，为推广另类产品做好了准备，未来将逐步发展，无需进行重大改变 [63][66] 问题7：公司近期的收购意愿和节奏，以及加密策略和机构对数字资产的采用情况 - 回答：2021年是收购活跃的一年，预计2022年将看到这些收购的增长影响。公司将继续积极寻找收购机会，遵循使公司变得更好的原则。加密产品推出后受到了良好关注，目前处于客户教育阶段，长期来看，机构将把加密资产作为投资组合的多元化工具 [70][71][74] 问题8：WestEnd在模型投资组合市场的差异化竞争优势和未来五年的发展方向，以及收购的盈利支付范围和条件 - 回答：WestEnd的投资过程积极，投资业绩优异，客户服务出色，提供税务高效的投资组合，不使用自有产品，为顾问提供全面或补充性的投资解决方案。收购的前期支付占总潜在购买价格的大部分，盈利支付基于未来五年半的收入增长，达到上限后将实现自我资金支持 [76][77][78] 问题9：公司如何完善另类产品套件，另类资产收购的价格挑战和交易结构，以及另类产品面向非合格投资者的投资规模下限 - 回答：公司从客户投资组合的角度出发，考虑在私人信贷、直接贷款和房地产等领域拓展另类产品，但不认为有必须具备的能力。在收购价格方面，公司通过与有增长意愿的合作伙伴进行全面讨论，利用交易结构克服价格挑战。对于面向非合格投资者的另类产品，投资规模下限取决于产品的具体情况，公司希望能够覆盖从最小到最大的投资者群体 [82][83][85] 问题10：WestEnd的增长预期和对公司利润率的影响 - 回答：WestEnd的费率为30个基点，将对公司整体利润率产生增值作用。其业务具有高度规模性，整合到公司运营和分销平台后，预计无需进行大量增量投资即可支持增长，且公司与WestEnd的分销关系具有互补性，增长潜力巨大 [89]