财务数据和关键指标变化 - 2020年第二季度营收1.819亿美元，与第一季度相比平均资产管理规模（AUM）下降11%，营收与之相符；与去年同期相比，营收几乎翻倍 [44] - GAAP摊薄后每股收益为0.61美元，低于第一季度，原因是第二季度记录了1250万美元的收购相关费用 [45] - 调整后净利润（含税收优惠）为每股0.89美元，较第一季度下降0.03美元，较去年同期增长134% [17][47] - GAAP营业利润率为36.2%，调整后EBITDA利润率扩大至47.5%，比第一季度增加270个基点，创历史新高 [47] - 截至6月底，债务降至8.81亿美元，较2019年7月的11亿美元下降20%；季度末后，又减少2000万美元，目前余额为8.6亿美元 [18] - 杠杆率在6月底改善至2.2倍，通过现金股息和股票回购向股东返还约1060万美元 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 直接渠道业务 - 自收购USAA资产管理业务并重新开放直接渠道以来，已开设约79500个新的共同基金和529计划账户，年化增长率为个位数高段；2020年上半年账户开设数量较去年下半年增长近30% [26] - 约28%的新共同基金注册选择自动投资计划 [27] - USAA 529大学储蓄计划AUM年初至今和收购完成后均为净流入，新账户数量也有所增加；超50%的529计划账户设置为自动投资计划 [28][29] 投资业务 - 截至6月30日，公司范围内64%的共同基金和ETF的AUM被晨星评为4星或5星；13只基金在过去1年被晨星评为前20%，其中3只排名前10% [37] - USAA Investments管理的固定收益基金业绩环比显著改善，截至6月30日，过去三年超过各自基准的AUM占比为82%；14只基金中有9只被晨星评为4星或5星 [38] - 5只Victory shares ETF被晨星评为前25%，其中3只在过去1年排名前3%；2只ETF在第二季度达到三年业绩记录，分别被评为4星和5星 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 第二季度末AUM增至1291亿美元，较3月31日的1238亿美元增长，较2019年第二季度末增长超100% [9] - 货币市场资产在本季度减少800万美元，至6月30日降至36亿美元，占合并AUM的比例从第一季度末的近10%降至不到3%；长期资产较3月底增长超12% [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于通过有机增长和收购实现增长，核心是降低债务以增强资产负债表灵活性，为收购机会做准备；股票回购和股息计划是次要目标 [19] - 公司将继续推进直接渠道的发展，计划在今年推出新的数字平台，开展多渠道媒体营销活动，增加品牌知名度和客户参与度 [24][30] - 公司计划在今年为现有Victory基金引入新的无负载会员份额类别，并推出3只新的VictoryShares主题ETF，其中2只为军事社区定制 [32] - 公司认为自身独特的商业模式结合了自主投资能力和集成化、集中化的运营及分销平台的优势，与多精品店模式相比，避免了部分所有权带来的控制不足、复杂性、运营冗余和缺乏规模等劣势 [40][41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场波动和新冠疫情带来挑战，但公司在2020年上半年实现了创纪录的收入、利润率和净利润，证明了商业模式的强大和执行长期增长战略的能力 [7][8] - 公司认为上半年资金流出主要是一次性因素导致，如Schwab收购USAA经纪业务的影响、货币市场基金向Schwab平台过渡以及信托服务业务转移等；随着这些一次性因素的解决，公司对下半年和2021年的资金流入前景持乐观态度 [10][16] - 公司看到中介和机构渠道的业务活动开始恢复正常，销售管道强劲且增长迅速，已赢得但尚未资金到位的业务正在积累；直接渠道的新数字平台预计将对长期资金流入产生积极影响 [15] 其他重要信息 - 公司预计为USAA收购支付的或有收购款项最高为1.5亿美元，按每年3750万美元支付；预计在未来15年摊销总计18亿美元，假设税率为25%，将为公司节省4.41亿美元现金税收；按10%的保守折现率计算，相当于超过2亿美元或每股约3美元的现金 [63][64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Schwab完成与USAA的交易后，USAA客户对营销和产品的反应是否有变化？79500个账户是否都已注资？期间关闭了多少账户？ - 公司认为客户行为的变化是一次性现象；79500个账户均已注资；公司更关注业务机会，而非关闭账户的情况 [74][75][77] 问题2: 在收购USAA之前，公司专注于中小盘投资，如何提升中小盘销售并使资金净流入转正？ - 公司认为中小盘产品投资表现出色，部分产品因容量问题关闭，目前业务管道和已赢得但未资金到位的业务正在恢复，有望实现有机增长 [78][79] 问题3: USAA 529计划的AUM规模如何？目前产品构成如何？未来发展预期怎样？6月费率57.7个基点能否作为第三季度的参考？ - USAA 529计划AUM接近40亿美元，产品主要由公司产品构成，自收购以来资金净流入且新账户增加；6月费率57.7个基点可作为未来参考，排除了第二季度货币市场基金清算的干扰 [81][82][84] 问题4: 解决方案业务的资金净流入和净流出情况如何？分销费用的减少对运营费用的影响及未来趋势如何？ - 解决方案业务在本季度因Schwab交易出现大量资金流出，但未来有望凭借公司的产品和服务满足客户需求；运营费用季度环比下降9%，分销费用下降24%，主要是由于货币市场资产移除和分销网络效率提高 [87][88][89] 问题5: EBITDA利润率未来是否有进一步提升的可能？公司目前看到的收购机会有哪些？收购规模倾向如何？ - 公司指导的EBITDA利润率为46%，未来可能因效率提升或业务再投资出现季度波动；公司有大量收购机会，正在评估多个项目，收购的首要考虑是是否能使公司变得更好，不排除不同规模的交易 [92][93][96] 问题6: 公司对未来资金流入更乐观，但7月共同基金仍有10亿美元左右的流出，如何解释？若USAA共同基金客户将资产转移至Schwab经纪账户并清算基金，公司能否知晓？USAA支点费用对费率的影响如何？ - 资金流出主要是一次性因素导致，如Schwab交易和新冠疫情影响，目前这些情况正在改善；公司能知道客户是否持有共同基金，但不清楚客户清算后的去向；支点费用将从第三季度开始影响业绩，但目前无法估计其对费率的影响 [98][100][102] 问题7: 新冠疫情是否带来了新的潜在卖家？类似Allianz与Virtus的合作模式对公司是否有吸引力？ - 新冠疫情既导致部分卖家延迟交易，也带来了新的潜在卖家；公司认为这种合作模式具有创造性，若有合适的合作伙伴和机会，愿意参与 [105][107] 问题8: 如何看待本季度薪酬比率的上升？应如何考虑2020年的薪酬应计情况？ - 现金薪酬比率在第一和第二季度保持在23%左右，第二季度薪酬比率上升是由于递延薪酬计划的市值计价产生730万美元费用，但这对损益表和现金没有实际影响 [110][111] 问题9: USAA收购的未来或有收益支付情况和时间安排如何？USAA品牌许可协议情况如何？支付3700万美元收益是否会产生税收优惠？ - 或有收益支付最高为1.5亿美元，每年支付3750万美元，预计今年下半年支付第一笔；USAA品牌许可协议为期三年，目前已过去一年，公司认为表现出色；支付收益会产生税收优惠，相关费用将计入税收摊销计算 [113][114][116] 问题10: 公司对今年剩余时间的资金流入前景更乐观，哪些领域表现强劲，哪些可能存在弱点？ - 表现强劲的领域包括已赢得但未资金到位的业务（主要在子顾问和机构业务）、退休业务、直接渠道的数字平台推出、USAA固定收益业务的投资表现和货架空间恢复以及新产品推出；弱点主要是Schwab收购USAA经纪业务的一次性影响正在减弱 [118][119][120] 问题11: 若税率从21%提高到28%，对现金税收优惠计算有何影响？假设的25%税率中联邦税率是多少？ - 若税率提高，税收摊销可确认的金额将增加，对整体现金节省的影响更大；假设的25%税率中，联邦税率为21%，州税率为4% [123][124] 问题12: 第二季度固定收益业务的总销售额环比下降，原因是什么？下半年预期如何？为加速货架空间增长采取了哪些措施？ - 第二季度总销售额下降是因为公司在引入USAA Investments特许经营权到新平台方面受到阻碍；下半年随着货架空间增加和投资表现提升，有望参与行业增长；公司采取的措施与过去十年相同，随着市场环境改善，货架空间提供商开始增加新产品 [127][128][130] 问题13: 公司如何考虑收购交易的容量限制？债务与EBITDA的上限是多少？ - 公司认为有多种工具进行收购，包括债务、现金积累、收益支付结构和收入分享等；目前未设定债务与EBITDA或杠杆率的上限，认为当前资产负债表和融资不会限制正在考虑的交易 [133][134]