财务数据和关键指标变化 - 2023年第三季度，公司实现与费用相关的收益5130万雷亚尔（每股0.95雷亚尔），可分配收益5180万雷亚尔（每股0.96雷亚尔） [5] - 公司宣布每股普通股季度股息为0.17美元，将于12月7日支付给11月22日登记在册的股东 [5] - 本季度费用相关收入总计1.07亿雷亚尔，是公司收入最好的一个季度 [42] - 本季度FRE为5130万雷亚尔（每股0.95雷亚尔），每股同比增长7% [46] - 本季度可分配收益总计5200万雷亚尔（每股0.96雷亚尔），每股同比下降27% [51] - 本季度已实现的GP和财务收入同比缩水55%，对可分配收益结果产生负面影响 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 私募市场业务 - 本季度私募市场业务有重要贡献，过去12个月表现出色，目前约占公司收入的60% [26] - 私募股权旗舰基金VCP IV与XP完成重要交割，新增超过6亿雷亚尔的资本承诺，目前规模约为VCP III的四分之三 [27] - 房地产策略方面，本季度末对购物中心REIT VISC进行了后续发行，这标志着该策略的重新开放，资金在不到一个月内全部分配完毕 [30] - 基础设施部门的气候影响基金VICC本季度获得额外承诺，新增超过3亿雷亚尔，目前已获得20亿雷亚尔目标的75%的签署和批准承诺，预计2024年上半年达到目标 [31] 液体和IP&S业务 - 过去几个季度，巴西高利率和政治噪音对液体和IP&S业务造成不利影响，巴西液体行业遭受大量赎回和按市值计价的影响 [38] - 公司预计巴西经济的积极趋势将成为液体产品资金流入的重要驱动力，但目前隔夜利率仍处于较高水平，资金从固定收益转向多元化液体产品的权衡仍较为困难 [39] - IP&S产品方面，机构在长期实际利率稳定在低于其精算目标的水平时倾向于外包投资决策，上季度末已达到这一阈值，但短期市场调整仍不利，不过对未来趋势持乐观态度 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 上周巴西央行继续降息，维持相同节奏，名义利率降至12.25%，自13.75%开始的降息周期已进行三次会议，累计下调150个基点 [19] - 市场预计未来降息将保持相同节奏，到2024年底名义利率将接近9%，意味着在一年半的时间内累计下调475个基点 [20] - 本季度，长期实际利率的短期调整对公司按市值计价和流动性投资组合产生负面影响，这一现象并非巴西独有，而是受美国宏观经济环境和中长期国债实际利率短期上涨的影响 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与全球领先的另类资产管理公司Ares建立合作关系，认为这将是公司发展的重要里程碑，双方将在投资策略和业务运营方面分享最佳实践和战略指导 [8] - 公司设定了未来五年至少将可分配收益能力翻倍的目标，认为自身处于有利地位实现这些目标，增长驱动力包括巴西和拉丁美洲资产向另类资产类别迁移的长期趋势 [14] - 公司专注于在各个领域努力，将自身定位为另类投资领域的区域赢家，与Ares的合作将增加实现长期目标的机会 [15] - 公司计划在2024年初推出三只新基金，包括私募股权部门的VIR V、特殊情况策略的SPS IV和房地产开发策略的VFDL II [33][34][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 巴西市场在过去15年中利率波动较大，公司的商业模式在有利市场周期中表现出色，在困难时期也具有韧性 [16] - 公司目前处于转折点，随着巴西进入降息周期，预计未来几年将有增长机会，同时公司专注于本地的无机增长和向拉丁美洲其他地区的扩张 [17] - 公司对降息周期的中长期前景持非常乐观的态度，相信未来几年有能力实现稳健增长，但短期趋势更加波动 [22] - 公司认为自身已拥有完整的产品线，具备扩大规模的条件，有利的市场环境将推动公司迈向新的台阶 [25] 其他重要信息 - 公司将2024年底私募市场基金的募资目标从10亿雷亚尔提高到15亿雷亚尔 [32] - 公司在投资者日活动上介绍了公司的历史、主要关注领域、投资策略和中长期目标，活动取得了巨大成功 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请更新一下净资金流入环境，特别是2024年液体基金的情况，并提醒一下旗舰基金已筹集的资金和目标，以及对未来几个季度的预期 - 目前液体资产类别的资金流入和流出较为平稳，AUM相对稳定，近期公共股权市场有所上涨，但没有明显的资金流入或流出 [57] - VCP IV已达到目标募资额的60%多，预计2024年年中结束募资，目前正在亚洲、中东和远东地区进行进一步的募资推动，有信心达到甚至超过目标 [58] - 目前正在推进的三只主要基金VCP IV、VICC和基础设施信贷基金的目标约为7亿雷亚尔，目前已完成约70%，其余资金通过REITs筹集 [59] - 2024年将新增VIR V和SPS IV两只基金，目标在30 - 40亿雷亚尔之间，加上REITs业务的预期，到2024年底的总募资目标为15亿雷亚尔 [59] 问题2: 在投资者日提到2024 - 2028年期间预计平均每年PRE约为1 - 1.2亿雷亚尔，但考虑到当前资本市场和私募市场基金尚未成熟的情况，是否预计明年PRE会低很多，然后在后续年份达到目标，以及明年推动业绩费用的主要资产类别是什么 - PRE的主要贡献可能从2025 - 2026年开始，届时VCP III将开始计提业绩费用，在此之前主要来自液体和IP&S基金，在表现良好的年份，这些基金可能带来5000 - 6000万雷亚尔的收入 [60] - 由于美国利率曲线上升，市场走势暂时延迟，影响了公司的液体投资组合，固定收益基金和股票市场在第三季度表现不佳，但随着美国利率开始下降，巴西市场也在收紧，有望改善液体业务的资金流入 [61][62] 问题3: 鉴于第四季度利率有所下降，是否应该预期之前因利率上升对基金和其他头寸造成的负面影响会出现相反的波动或带来某种收益，或者公司是否进行了平仓或对冲操作 - 随着市场收紧，液体投资组合的表现应该会更好，公司预计液体投资组合的净回报率在任何一个季度都能达到固定利率的80% - 85%，第二季度达到130%，第三季度约为40%，如果两个季度综合来看，接近预期的正常水平，希望在更稳定的市场环境下能回到80%的水平 [67][68] 问题4: 公司提到使用本地零售分销平台为一只基金进行募资取得了创纪录的成绩，是否希望继续使用该平台，以及该平台的分销佣金与其他渠道有何不同，以便进行正确的建模 - 分销成本在基金的整个生命周期内摊销，已经在第三季度开始影响损益表，并将在未来几年继续影响FRE [69] - 公司过去曾使用过该渠道，VCP III、VIR IV、VCP IV都使用过高净值分销渠道，计划为SPS IV、VES等基金也使用该渠道 [70] - 尽管在VCP IV的募资周期中大部分时间利率高于13%，但该基金仍获得了本地投资者对该策略的最大配置，这表明本地市场对公司资产类别的配置不足，随着本地社区对另类资产管理空间的重新配置，该渠道将继续发挥作用 [71][72] - 公司在使用该渠道时会谨慎考虑分销成本，会与巴西以外的配售代理成本进行比较，确保募资努力在成本方面合理，并且公司在机构募资方面也很成功，该特定分销渠道主要针对零售、高净值和富裕客户，而非机构客户 [73] 问题5: 本季度VCP IV和VICC基金的追溯费用使私募市场策略的隐含管理费增加，未来几个季度应该如何预期，是否会从第三季度的高位下降或保持相似水平 - 第三季度的收入受到一次性影响，追溯费用约为500 - 800万雷亚尔，未来仍可能出现类似情况，但难以确定具体时间 [77] - 预计第四季度VCP IV会有新的交割，VICC也会有资金流入，明年年中两只基金可能会继续有资金流入，具体金额取决于交割时间 [77] 问题6: 请评论一下公司上市REITs目前的交易价格与净资产价值（NAV）的对比情况，以及本季度是否预计有额外的后续发行，另外提到的房地产新开发策略基金VFDL II是否包含在15亿雷亚尔的指导目标中，预计募资规模是多少 - REITs是公司私募业务中与利率最相关的资产类别，第二季度市场对利率下降的乐观预期导致REITs表现出色，但第三季度和第四季度情况有所反转 [78] - 第二季度末和第三季度初，部分基金的交易价格高于NAV，公司抓住短暂窗口对VISC进行了首次发行，但目前窗口已关闭，需要看到名义利率真正下降，才有望在未来几个季度重新进入市场 [79] - 公司正在进行资产换股交易，但这种交易结构复杂，规模较小，目前正在探索这一途径 [80] - VFDL II的第一只基金净值略高于3亿雷亚尔，表现良好，预计第二只基金的规模会更大，可能达到5亿雷亚尔左右，并且包含在15亿雷亚尔的目标中 [81]