财务数据和关键指标变化 - 截至2021年第四季度末，公司管理资产总额为1872亿美元，较第三季度末的1773亿美元增长6%，环比增长14% [6][9] - 第四季度经调整后的营业收入为1.17亿美元，环比增长6%，同比增长89% [8][12] - 第四季度经调整后的营业利润率为50.2%，与第三季度的50.6%基本持平，但较上年同期的40.3%大幅提升9.9个百分点 [8][18] - 第四季度经调整后的每股收益为10.36美元，环比增长7%，创历史最高水平 [8][18] - 第四季度GAAP每股收益为6.29美元，较第三季度的7.36美元下降15%，主要受少数股权和收入参与负债公允价值变动、CLO重置交易费用以及投资损失的影响 [18][19] - 第四季度EBITDA为1.24亿美元，环比增长6%，同比增长80% [20] - 基于第四季度业绩的EBITDA年化运行率接近5亿美元，高于过去12个月的4.4亿美元 [20] - 第四季度投资管理费（经调整）为2.034亿美元，环比增长7%，主要得益于平均资产增长3%和平均费率上升 [14] - 第四季度平均费率为43.7个基点，环比上升1.7个基点，主要受Westchester Capital交易影响 [14] - 展望未来，考虑到Stone Harbor的加入，预计所有产品的平均费率将在41至43个基点之间 [15] - 第四季度总就业支出（经调整）为9200万美元，环比增长6%，占收入比例为39.6% [15] - 预计2022年经调整后的就业支出占收入比例将在40%至42%之间 [16] - 第四季度其他运营支出（经调整）为2290万美元，环比增长13%，占收入比例为9.8% [16][17] - 预计未来季度其他运营支出将在2500万至2900万美元之间 [17] - 截至第四季度末，公司拥有2.2亿美元营运资本，处于净现金状态，现金超过总债务1.05亿美元 [8][21] - 总债务与EBITDA比率为0.6倍，低于第三季度的0.7倍和2020年同期的0.9倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 按产品类型划分，开放式基金、机构业务和零售独立账户分别占管理资产总额的41%、26%和24% [9] - 零售独立账户连续第15个季度实现净流入，达11亿美元，年化有机增长率为11% [7][12] - 机构业务连续第5个季度实现净流入，达5亿美元 [7][12] - ETF连续第6个季度实现净流入，达1亿美元 [7][12] - 开放式基金净流出17亿美元，主要受新兴市场和国内增长型股票策略的资金流出影响，这与行业趋势一致 [7][12] - 按资产类别划分，国内股票、全球股票、多资产和另类投资均持续产生净流入，而国际股票、专业策略和固定收益则出现净流出 [13] - 开放式基金费率从第三季度的46.3个基点上升至49.3个基点，主要受Westchester Capital策略加入和市场驱动的股票资产增长影响 [14] - 投资业绩表现强劲：截至12月31日，约66%的评级基金资产获得四星或五星评级，96%的资产位于三星、四星或五星基金中 [10] - 拥有14只管理规模超过10亿美元且评级为四星或五星的基金，高于一年前的9只 [11] - 在三年期基础上，65%的机构资产和82%的零售独立账户资产跑赢其基准；在五年期基础上，65%的机构资产和88%的零售独立账户资产跑赢其基准 [11] - 在五年期基础上，86%的机构资产表现超过其同行组中位数 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 长期管理资产中，股票资产占62%，其中75%为国内股票，25%为国际、全球或专业股票 [10] - Westchester Capital的加入使另类投资占总资产的比例从上一季度的3.2%提升至6.1% [10] - 按备考基准计算，包含1月1日完成的Stone Harbor交易后，管理资产总额达2020亿美元，其中机构账户占29%，固定收益策略占24%，而12月31日这两个比例分别为26%和18% [10] - 1月份的资金流趋势与第四季度一致，零售独立账户、机构业务和ETF继续实现净流入 [7] - 在开放式基金中，国际和国内股票策略继续净流出，而另类投资和银行贷款策略则持续净流入，且银行贷款策略的流入加速 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去一年公司完成了三项战略性交易：Stone Harbor Investment Partners（147亿美元新兴市场债务和多资产信贷策略）、AllianzGI和Westchester Capital，总计增加近500亿美元互补且差异化的管理资产 [4][5] - 这些交易利用现有资产负债表资源执行，显著增强了现金流生成能力，并使公司处于净现金状态 [5] - 公司采用多附属公司模式，旨在提供广泛的产品以应对市场周期和投资者偏好的变化，例如在成长股受青睐或不受青睐时均有相应产品，并在利率上升时提供浮动利率基金等机会 [27] - 管理层认为当前的市场波动和利率上升环境是主动管理展示价值的机会 [26][27] - 并购战略保持选择性，重点关注能够增加能力、扩大产品供应、进入不同市场、增加规模、提升现金流并为股东带来增值的战略性机会 [33][34][44] - 特别关注非相关性和低流动性资产类别，以增加产品能力，并寻求机会扩大目前以美国为主的客户覆盖范围 [43][44] - 公司致力于通过有机增长、选择性并购和向股东返还资本来平衡资本管理策略 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 过去一年的战略和财务成就使公司能够很好地应对2022年可能充满挑战的市场环境 [4] - 管理层对Stone Harbor的整合感到满意，并期待将其策略带给客户，同时Stone Harbor的技术能力也将整合到平台中供其他附属公司使用 [30] - 行业并购环境非常活跃，公司将继续参与 [34] - 公司成本结构具有高度可变性，超过50%的就业支出基于盈利或销售等不同指标变动，这有助于在市场变化时保持灵活性 [51] - 提供的2022年费用指引范围反映了当前（第四季度）的市场环境，如果市场持续波动，公司将适时更新指引 [52] 其他重要信息 - 第四季度总销售额为87亿美元，环比增长14%，其中基金销售额增长14%至41亿美元，零售独立账户销售额增长12%至22亿美元，机构销售额增长16%至21亿美元 [6][13] - 银行贷款基金销售表现尤为强劲，增长24% [13] - 第四季度绩效费为700万美元，与上一季度的600万美元基本持平 [14] - 或有对价（包括估计的AGI收入参与和Westchester Capital earn-out付款）在12月31日为1.63亿美元 [19] - 2022年第一季度现金支出将包括年度激励、约6500万美元的首笔收入参与付款和Stone Harbor的尾款支付，以及股票回购等其他资本返还 [21] - 鉴于近期股价交易水平，股票回购仍然是资本返还的重要优先事项 [21][45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司增长与价值策略的构成，以及在当前利率上升、通胀和风格轮动环境下的表现展望 [25] - 公司采用多附属公司模式，旨在提供广泛的产品以应对市场周期和投资者偏好的变化 [27] - 在股票投资组合中，成长型策略约占45%，核心和价值型策略构成其余部分，这种多样性有助于公司在不同市场环境中导航 [28][29] - 管理层将当前的市场波动视为主动管理展示价值的机会，类似于2020年第一季度的情况 [26] - 利率上升环境对公司的浮动利率基金（如银行贷款策略）构成机会，第四季度相关销售增长24%，且第一季度流入加速 [27] 问题: 关于Stone Harbor整合一个月以来的更新，包括机构表现、资金流以及预期影响 [30] - Stone Harbor的整合进展非常顺利，得益于前期的大量沟通和团队协作 [30] - Stone Harbor的技术能力将被整合到平台中，供其他附属公司使用 [30] - 交易已完成，团队已正式加入，公司期待未来继续将他们的策略带给客户 [32] 问题: 关于近期市场波动是否开启了新的并购对话，以及如何看待年初的并购机会 [33] - 并购活动依然非常活跃，公司持续看到大量机会 [33] - 公司对并购保持高度选择性，评估标准包括：是否能增加战略能力、扩大产品供应、进入新市场、增加规模、提升现金流并为股东带来增值 [34] - 特别关注非相关性和低流动性资产类别，以及能够扩大国际客户覆盖范围的机会 [43][44] 问题: 关于现金流增加后的资本配置策略，包括股票回购、股息支付率以及管理层在并购上投入的时间 [39] - 资本管理策略平衡于：向股东返还资本、投资于业务的有机增长、选择性进行并购 [40] - 鉴于近期股价水平，股票回购是重要的优先事项，第四季度已增加回购力度至2500万美元，未来将继续评估 [21][41][45] - 股息方面，公司已连续多年提高股息，认为这对股东是正确的做法 [42] - 管理层在并购上投入的时间与以往一样多，行业环境活跃，公司积极参与评估 [42] 问题: 关于公司连续五年实现正运营杠杆的哲学，以及2022年在新交易和市场波动下维持运营杠杆的能力 [48] - 正运营杠杆得益于收入增长、费率保持稳定甚至上升，以及所完成交易的增值性 [49][51] - 成本结构具有高度可变性，超过50%的就业支出与盈利或销售指标挂钩 [51] - 如果市场下跌导致收入减少，成本也会相应灵活调整，但利润率仍会受到影响 [50] - 新加入的交易（Westchester和Stone Harbor）处于较高的增量利润率水平，有助于整体利润率 [51] 问题: 关于费用指引中隐含的市场假设，以及市场下跌可能如何影响费用 [52] - 提供的费用指引范围反映了当前（第四季度）的市场环境 [52] - 1月份市场出现下跌后又有所复苏，当前环境波动，该指引范围已试图捕捉这种波动性 [52] - 如果市场持续波动，公司将适时更新指引 [52] - 第一季度费用将包含季节性项目，建模时需考虑 [53]