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VSE (VSEC) - 2021 Q3 - Earnings Call Transcript
VSE VSE (US:VSEC)2021-10-31 14:00

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收2.006亿美元,同比增长27%,剔除2020年第三季度车队业务非经常性疫情相关个人防护装备订单的影响 [24] - 调整后EBITDA为2040万美元,同比增长19%,调整后EBITDA利润率接近11% [25] - 调整后净利润同比增长42% [8] - 第三季度运营现金流减去总资本支出为2100万美元 [26] - 截至第三季度末,公司现金及3.5亿美元信贷安排下的未使用承诺额度为1.17亿美元,现有信贷安排包括1亿美元的增额条款 [32] - 截至9月30日,公司未偿还的总净债务为2.94亿美元,过去12个月调整后EBITDA为7310万美元,报告的净杠杆率为4倍,预计到2022年底净杠杆率降至2.5倍或更低 [32][33] 各条业务线数据和关键指标变化 航空业务 - 收入同比增长超100%,达创纪录的7310万美元,连续五个季度实现收入环比改善,调整后EBITDA同比增长超200%,调整后EBITDA利润率同比增加340个基点至10% [10][27][28] - 第三季度航空分销收入较上年同期增长近190%,较2021年第二季度增长超90%,航空公司MRO收入较上年同期增长8%,但仍低于疫情前水平 [11] - 6月,VSE Aviation开始履行一份为期15年、价值10亿美元的发动机配件分销协议,2021年和2022年的合同收入分别为1200万美元和4500万美元;本月初,宣布与一家全球飞机发动机制造商达成一项为期五年、价值约1.25亿美元的续约协议 [13] 车队业务 - 剔除上一年度与新冠相关的非经常性个人防护装备订单后,第三季度收入同比增长6%,商业收入同比增长66%,占该季度总收入的34% [17][29] - 调整后EBITDA为770万美元,较上年同期下降14%,但较2021年第二季度增长10%,调整后EBITDA利润率同比下降120个基点,但环比扩大70个基点至12.8% [30] 联邦与国防服务业务 - 收入同比增长2%,调整后EBITDA为650万美元,调整后EBITDA利润率为9.7% [31] - 联邦业务积压订单同比增长23% [18][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续执行售后市场分销和MRO战略,通过新合同中标、长期项目延期、新项目执行、新增MRO能力、电子商务平台增长以及近期完成的收购,在高利润率垂直领域实现高于市场的收入增长 [8] - 构建涵盖全方位产品和服务的商业和通用航空平台,以支持客户需求 [12] - 持续评估一些小型互补性收购,同时关注净杠杆率 [22] - 竞争对手Amentum收购PAE,PAE是公司联邦部门的竞争对手,其业务更侧重于技术方面,而公司在联邦和国防业务组合中兼顾MRO服务、技术和咨询工作 [66] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 供应链中断和成本通胀是公司正在积极应对的业务风险,目前未降低内部收入或利润率预测以及对今年剩余时间的当前展望 [19] - 2021年是在新项目库存上进行大量前期营运资金投资的一年,预计2022年将实现这些投资的收益,自由现金流将较今年有所改善 [22] - 航空业务方面,随着市场持续复苏,预计MRO收入在整体航空收入组合中占比增加时,航空利润率将进一步改善;预计2022年维修业务将进一步复苏 [11][28] - 车队业务方面,致力于使业务恢复到中两位数的运营利润率,目前接近但尚未达到整体EBITDA稳定的阶段 [63] - 联邦与国防业务方面,正从成本加成合同转向固定价格合同,预计业务利润率将从低个位数提升至高个位数,有望达到两位数 [68] 其他重要信息 - 会议讨论包含有关未来业务和财务预期的前瞻性陈述,实际结果可能与预测存在重大差异,公司除法律要求外无义务更新前瞻性陈述 [4] - 公司在演示中使用非GAAP财务指标,相应的GAAP财务调整已纳入发布在公司网站上的演示材料中 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 航空业务收入增长的业务细分和地域分布情况 - 公司未按市场渠道细分收入,但过去两年业务从约50%商业通用航空、50%商业业务,转变为过去12个月分销业务更偏向商业通用航空;全球零部件收购业务及发动机配件项目均与商业通用航空相关;维修业务的业务组合与过去相似 [37][38][39] 问题2: 航空业务新合同中标对EBITDA利润率的影响及未来趋势 - 该季度航空业务调整后EBITDA利润率为10%,较上年同期提高超3个百分点,较上一季度提高1.5个百分点;预计随着业务复苏,EBITDA利润率将持续改善,有望恢复到历史中两位数水平,最终取决于维修业务的恢复情况 [40][41][42] 问题3: 供应链和成本通胀对分销业务的影响及应对措施 - 公司在业务某些领域面临通胀、劳动力和成本问题,已采取行动应对风险;在库存采购上更加积极,以应对交货时间延长的问题;航空和车队业务因业务性质可将成本转嫁给客户;车队业务面临的通胀和供应链压力最大,但通过将成本转嫁给客户进行管理 [44][45][46] 问题4: 航空业务的有机增长率及全球零部件收购业务的收入贡献和业务构成 - 全球零部件业务在该季度贡献了1300万美元的收入;剔除全球零部件业务后,航空业务从第二季度到第三季度的收入有机增长率约为26%;该业务中维修业务占比极小 [48][49] 问题5: 库存增加的原因及未来库存水平的预期 - 公司为与普惠加拿大公司的新交易进行库存备货,预计采购5600万美元的库存;公司对当前的库存状况感到满意,预计年底自由现金流为负,但同比将有所改善;基于当前有机计划,投资不会改变2022年自由现金流预测 [53][54][55] 问题6: 定价环境对公司增长和利润率的影响 - 商业领域市场复苏缓慢,目前未看到定价能力和价格变化;商业和通用航空领域供应链问题较少;车队业务有扩大利润率的机会 [57] 问题7: 车队业务的供应链和库存情况 - 公司商业业务规模较小,通过多元化客户战略减少对单一客户的依赖;在商业领域没有大量长期合同,通过与供应商的关系进行库存管理,解决供应链问题并建立新客户关系;该业务面临的供应链问题、成本通胀和物流问题比其他两个业务更多 [59][60] 问题8: 航空业务维修业务恢复较慢的原因 - 商业通用航空领域的维修能力恢复良好,接近或超过疫情前水平;商业MRO业务仍低于疫情前水平,恢复缓慢 [62] 问题9: 车队业务EBITDA是否已稳定 - 公司接近但尚未达到整体EBITDA稳定的阶段,致力于使业务恢复到中两位数的运营利润率;继续投资支持商业车队业务,2022年初将进行ERP系统转换;目标是使美国邮政业务保持平稳或略有下降,其贡献利润率较高,该业务数据的微小变化可能会影响运营收入,预计未来12个月达到稳定水平 [63][64] 问题10: PAE是否是公司联邦部门的竞争对手 - PAE是公司的竞争对手和对标公司,其业务更侧重于技术方面,而公司在联邦和国防业务组合中兼顾MRO服务、技术和咨询工作 [66] 问题11: 联邦和国防业务从成本加成合同转向固定价格合同的利润率差异 - 公司未明确说明利润率差异,但表示该业务历史利润率为低个位数,预计将提高到高个位数,有望达到两位数;从2018 - 2019年到现在,固定价格合同在联邦和国防业务中的占比显著增加,是该业务利润率改善的重要驱动因素 [68][69] 问题12: 美国重新开放国际旅行对航空业务MRO需求的影响 - 尚未看到宽体飞机或其他商用飞机MRO需求的明显增长;在欧洲MRO展会上感受到市场热情,但尚未转化为实际订单;预计2022年将产生积极影响 [70] 问题13: 商业喷气式飞机市场的增长是短期趋势还是长期结构变化 - 认为是长期结构变化,市场有新参与者进入,二手飞机和停飞飞机数量处于历史低位,Netjets等公司接近产能上限;公司的一站式服务模式将为业务带来长期稳定的收入和利润机会 [72][73] 问题14: EBITDA在上下半年的分配比例是否变化、Q4收入和EBITDA利润率预期 - 公司不提供第四季度指引,年初预计EBITDA按40 - 60比例分配,但无法给出最新答案;对航空业务的收入和EBITDA恢复情况满意,预计该业务将推动下半年业绩增长;联邦和国防业务方面,年初预计2021年EBITDA利润率较2020年有一定压力,目前年初至今利润率略高于10%;建议通过全年业绩与去年对比来推测第四季度情况,航空业务的恢复取决于维修业务的复苏 [77][78][80] 问题15: 2022年能否实现EBITDA有机增长快于销售增长 - 航空业务有望实现杠杆效应和EBITDA利润率提升,因为公司在该业务进行了大量投资,且在市场复苏时未过度削减成本;联邦和国防业务及车队业务未给出具体指引;车队业务存在商业业务占比增加导致利润率下降和规模扩大带来机会的两种情况 [82][83] 问题16: 新五年合同与之前合同的差异及利润率情况 - 新合同与之前相比同样好或更好,公司团队能够从即将到期的合同中获取更高价值,但目前更倾向于定性描述 [85][86] 问题17: 联邦合同疫苗接种截止日期对员工的影响及航空业务劳动力紧张情况 - 疫苗接种强制令仅影响联邦和国防团队,公司正在处理相关问题,目前无法分享数据和结果,预计第四季度有结果;公司面临一定人员流失,但也吸引了优秀人才;目前联邦和国防团队的情况可控,如有变化将及时更新 [89][90][92]