财务数据和关键指标变化 - 第三季度整体销售额增长21%，其中15个百分点来自定价（包括原材料通胀转嫁），近6个百分点来自有利的销量组合 [27] - 调整后EBITDA增长主要由销量组合带来的收益驱动，但因工资通胀以及差旅和广告费用正常化，SG&A有适度增加，部分抵消了增长 [27] - 调整后EBITDA指引更新为6.7亿 - 6.8亿美元 [30] - 调整后每股收益预计为2.07 - 2.15美元 [31] - 自由现金流指引下调至1.4亿 - 1.6亿美元，主要因全球产品业务中原材料持续通胀，导致库存价值增加和应收账款水平上升，进而增加了营运资金投入 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 零售服务业务 - 第三季度销售额增长16%，全系统门店销售额也增长16%，其中同店销售额增长近10%，门店数量增加8%；按两年累计计算，本季度同店销售额增长超过50%，预计全年增长超过30%，到2022财年末将实现连续16年同店销售额增长 [18] - 预计本财年新增140 - 160家门店，加盟商贡献显著 [19] - 第三季度EBITDA利润率同比下降450个基点，但环比因定价措施提高了230个基点；预计第四季度利润率表现与第三季度相似，但随着营收持续增长，盈利能力将有所改善，实现同比稳健增长 [22][28] 全球产品业务 - 第三季度销量增长9%，尽管受到地缘政治事件和中国疫情封锁的影响 [25] - 调整后EBITDA增长7%，单位利润率在第三季度持续环比改善 [25] - 尽管面临业务中断和成本上升，但该业务的自由现金流仍保持强劲稳定 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司达成最终协议，以26.5亿美元现金出售全球产品业务，交易完成后将转型为纯汽车售后市场服务公司，有望实现更快增长、更高利润率、更低利润率波动，并拥有长期再投资机会 [7][8] - 预计获得约22.5亿美元净现金收益，计划偿还部分债务，特别是2030年到期的债券，并将目标评级机构调整后的净杠杆比率设定在2.5 - 3.5倍，以便既能投资业务，又能通过股票回购向股东返还现金 [11] - 计划回购大量股票，以优化资本结构，减少业务分离对收益的摊薄 [12] - 业务组合调整预计将使整体企业利润率提高约400个基点，展现出更快增长和高回报的态势 [13] - 零售服务业务将继续通过建设公司自有门店、进行收购以及与加盟商合作开店等方式扩大零售网络 [19] - 公司将专注于汽车售后市场服务，优化资本结构和资本配置政策，继续扩大市场份额和非换油业务收入，增加对加盟商增长的重视，并利用规模优势捕捉新的客户和服务机会 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管当前宏观环境充满挑战，通胀对利润率产生了暂时的稀释影响，但公司产品和服务的需求依然强劲，两大业务均在持续抢占市场份额，随着通胀周期缓解，利润率有望扩大 [17] - 公司对零售服务业务的目标利润率区间充满信心，随着通胀压力缓解和业务模式的杠杆效应显现，预计EBITDA美元增长和利润率都将得到改善 [24] - 展望新财年，公司预计在克服产品通胀影响后实现强劲的利润增长，尽管面临挑战，但预计明年EBITDA增长率将更高，同时将致力于减少企业协同效应损失，优化SG&A [33] - 公司看好汽车售后市场服务的能力和机会，相信作为独立的汽车售后市场服务公司，对投资者具有吸引力 [34] 问答环节所有提问和回答 问题1: 零售服务EBITDA利润率仍略低于此前预期的长期目标，差距的主要原因是什么？如果明年定价环境更稳定，利润率是否会回到23% - 26%的区间？ - 目前利润率受到向加盟商转嫁高价的影响，公司在第二季度利润率下降后采取了定价措施，第三季度利润率有所恢复，当前门店定价在利润率方面已达到预期水平，主要是向加盟商的定价影响了利润率百分比 [40] 问题2: 23% - 26%的长期利润率区间，其驱动因素是什么？为何会处于较低或较高水平？长期来看，26%是否是上限，是否还有进一步扩张的空间？ - 公司认为2023 - 2026年期间，初期可能更接近23%的区间，需要在2023财年解决协同效应损失和企业成本问题，优化成本结构；随着同店销售额持续健康增长，利润率将逐年提高，公司有信心在提高门店业绩的同时继续抢占市场份额 [42][43] 问题3: 零售服务同店销售额增长较之前的指引有所下降，原因是什么？未来同店销售额增长的算法是否有变化？交易和客单价方面有何新情况？ - 过去几年同店销售额表现强劲，未来可能难以保持两位数增长，但仍有机会；2023财年的同店销售额增长预计依然强劲，因为公司在扩大市场份额、获取新客户、留住客户以及提供额外服务等方面有良好机会；未来交易将是同店销售额增长的重要组成部分，客单价增长将由换油业务高端化、定价杠杆和提供预防性维护额外服务驱动，过去一个季度，交易和客单价对同店销售额增长的贡献分别约为1/3和2/3，未来两者贡献将相对平衡 [45][46] 问题4: 自由现金流指引下降的原因是什么？是结构性问题还是主要与时间有关，营运资金在2023财年是否会恢复正常？ - 自由现金流问题主要与全球产品业务有关，该业务的应收账款天数与行业水平一致，DIY业务账期较长，随着向DIY客户转嫁通胀成本，应收账款同比大幅增加；这些应收账款将随全球产品业务一同出售，这是原材料成本通胀带来的一次性问题，随着通胀缓解将逐渐改善；零售业务几乎是现金业务，未来零售服务业务与全球产品业务之间的供应协议将有助于降低零售业务的营运资金 [52][53] 问题5: 在零售服务业务中，提高价格是否会对销量产生影响？客户是否会拒绝高价服务，是否会偏离高端化趋势？公司如何平衡价格上涨与销量之间的关系？ - 公司密切关注消费者动态，目前客户需求和交易情况良好，即使在油价高企时期也是如此，换油价格上涨未产生负面影响；但在某些地区，额外服务可能存在价格敏感性问题，公司将调整营销计划以应对；从长远来看，客户在车辆保养方面具有较强的韧性，公司在服务客户方面具有竞争优势，市场上预防性维护业务机会巨大 [56][57][60] 问题6: 公司提到业务模式具有杠杆效应以推动利润率上升，但历史财务报表中未明显体现，原因是什么？何时能看到这种杠杆效应在综合损益表中体现？ - 成熟门店的利润率杠杆在过去5年增长了约500 - 600个基点，但新门店加速增长以及过去一年的通胀波动抵消了这种杠杆效应；预计明年开始情况将有所改善，2023 - 2026年期间，即使门店持续增长，也将看到利润率杠杆逐步改善；公司认为可以通过加强加盟商体系实现更快的门店增长，这也有助于提高业务模式的杠杆效应 [64][65][66] 问题7: 过去认为零售服务业务对成本价格滞后有较好的抵御能力，为何今年出现了较大滞后，且对单位经济和利润产生了影响？该业务为何比预期更受通胀影响？ - 产品成本的大幅上涨产生了负面影响，在劳动力成本方面，第二季度价格调整滞后，第三季度进行了纠正；向加盟商转嫁价格对EBITDA利润率百分比有影响，但利润影响不大，因为价格按季度调整，最多有45天的滞后；这种情况主要是由于基础油成本因疫情后炼油产能和俄乌冲突达到历史高位，公司已采取定价措施，随着成本下降，预计将对利润率产生长期结构性改善；该业务仍有定价权，长期机会良好 [69][70][72]