纪要涉及的行业和公司 - 行业：分析仪器行业、制药行业、工业和应用行业、生命科学材料测试行业、半导体及电子行业、电池测试行业、可持续聚合物行业 [6][10][11][37] - 公司：Waters Corporation（沃特世公司） 纪要提到的核心观点和论据 公司基本情况 - 公司是领先的分析仪器公司，约30亿美元销售额，全球约8000名员工，EBIT利润率约30%，业务遍布超35个国家，因可持续发展努力获多项奖项 [6][7] - 业务模式简单可重复，通过倾听客户需求，将约9% - 10%产品销售用于研发，把复杂仪器转化为简单精密系统，业务组合包括仪器、信息系统、定制耗材和服务团队 [7][8][9] - 服务高弹性终端市场，总可及市场约120亿美元，呈中个位数增长，约80%业务面向有持久驱动力的弹性终端市场，其中制药占约60%，工业和应用占约40% [10][11] - 各业务板块均处领先地位，仪器方面在液相色谱、质谱、热机械分析等领域有领先产品；精密化学业务产品寿命长；服务和信息系统与仪器形成飞轮效应 [12][13][14][15][16] - 财务表现有吸引力，2019 - 2021年投入资本回报率约40%，EBIT利润率30%（同行平均23%），2019 - 2021年三年有机销售增长超9% [17] 公司转型进展 - 持续强劲执行：Q3年初至今有机销售增长约14%，仪器增长约19%，服务和化学业务等经常性收入呈高个位数增长；各地区均实现两位数增长，美洲和中国为中高两位数，欧洲和亚洲其他地区为低两位数；工业和学术领域引领增长，制药领域为低两位数增长 [18][19][20] - 创新成果显著：推出多款满足行业关键未满足需求的产品，如Arc HPLC、ACQUITY Premier UPLC、SELECT SERIES Cyclic高分辨率质谱仪、Xevo G3 QTof、Xevo TQ Absolute、MaxPeak Premier Columns、waters_connect平台、粉末流变仪等，这些产品在市场上获得良好反响 [29][30][31][32][33][34] - 进入高增长邻接领域：确定五个邻接领域，包括生物分离、生物分析表征、诊断中的LC - MS、电池测试和可持续聚合物，这些领域增长速度几乎是核心业务的两倍 [37] 增长来源及可持续性 - 历史长期市场增长率为4% - 6%，去年定价约350个基点（高于历史平均约300个基点），同行平均增长6% - 9%，公司增长超9%，比市场高出约200个基点 [22][23] - 超额表现的三个驱动因素：商业举措成功，如更换仪器、提高服务附加率、增加对合同制造商和研究组织的渗透、提升耗材电商渠道收入占比、提高产品活力指数等，预计未来几年该举措贡献约100个基点；创新开始显著贡献，新推出产品获得市场认可；邻接领域开始取得进展 [24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][37] 各业务板块情况 - 仪器业务：三年来仪器增长约10%，长期仪器增长约3% - 4%，加上定价因素为4% - 5%，公司仪器业务约2% - 3%的增长为超额表现，源于商业执行、新产品推出和邻接领域的推动 [51][52] - 定价策略：2022年定价贡献350个基点，2023年定价受抵消通胀、新产品溢价和团队定价能力提升三个因素影响，公司有信心传递比历史平均更多的价格 [53][54] - 高增长邻接领域：各领域市场规模和增长预期有变化，原因包括对市场定义更精确、纳入更多相关仪器和技术、去除不相关业务等 [55][56][57] - PFAS测试市场：市场规模约2 - 2.5亿美元，预计增长约20%，监管将更严格，公司的Xevo TQ Absolute仪器可满足需求，市场前景良好 [36][62][63] 不同地区市场情况 - 中国市场：2Q在疫情封锁情况下仍实现9%增长，目前处于全面重新开放阶段，虽有疫情感染浪潮，但公司不担心长期增长前景，短期内业务可能因部分地区感染情况出现波动 [64][65] - 欧洲市场：是公司表现最强劲的地区之一，三年和年初至今均实现低到中两位数增长，业务在制药领域占比较高，不受宏观经济影响，食品和环境应用增长良好，未出现放缓信号 [66][67] 未来展望 - 市场机会方面，可及市场将从约120亿美元增至180亿美元；增长方面，将从中个位数增长提升至高个位数到两位数增长；利润率方面，业务增长超5%时通常有100个基点流入底线，短期内将70 - 80个基点重新投入业务发展邻接领域，长期若邻接领域增长加快，有显著的利润率扩张机会 [49] - 2023年，终端市场无明显放缓信号，制药市场保持稳定增长，工业领域增长将略有下降，学术和政府领域需进一步拓展；公司凭借商业执行、新产品和邻接领域三个因素，有信心超越市场表现 [59][60][61] 其他重要但是可能被忽略的内容 - BioAccord简化LC - MS系统在生物分析表征领域有多种应用场景，包括原材料测试、工艺开发和QA/QC，已获得多家知名客户使用和认可 [43][44][45][46] - 公司在可持续发展的环境、社会和治理方面获得多项荣誉 [48] - 公司对并购持积极态度，尤其对生物分离和生物分析表征领域的有机发展和并购机会感到兴奋 [69][70]