财务数据和关键指标变化 - 本季度恒定货币EBITDA增长12%，是自合并以来首个EBITDA增长季度，公司仍有信心实现调整后EBITDA在110亿至115亿美元之间的目标，且三分之一至二分之一将转化为自由现金流，2023年底净杠杆率将低于4倍 [24] - 本季度D2C业务产生5000万美元EBITDA，全球新增160万订阅用户，美国D2C业务预计今年实现盈利，比原计划提前一年，公司仍有信心2025年全球D2C业务盈利超10亿美元 [8][25][28] - 第一季度自由现金流为负9.3亿美元，去年同期为正2.38亿美元，不可比，因去年代表的是独立的探索频道公司；过去12个月自由现金流为21亿美元，有明确路径实现指导范围 [34][36] 各条业务线数据和关键指标变化 D2C业务 - 本季度产生5000万美元EBITDA，全球新增160万订阅用户，运营费用在第一季度按预估基础排除外汇因素后下降超7.6亿美元，即24% [8][25][26] - 预计第二季度EBITDA亏损达到峰值约3亿美元，之后将继续改善，美国业务今年全年将实现盈利 [28] 广告业务 - 第一季度广告市场在调整奥运会因素后有适度环比改善，预计这一趋势将延续至第二季度，但可见性仍有限，改善是渐进的 [30] 工作室业务 - 《霍格沃茨之遗》表现出色，零售销售额超10亿美元，是行业迄今最畅销游戏，有望成为2023年顶级游戏，但工作室业绩受票房表现不佳和电视授权收入同比下降的负面影响 [32][33] 各个市场数据和关键指标变化 - 国际市场整体表现相对较好，波兰、北欧和意大利等关键市场表现领先，英国、德国和巴西表现较弱，与美国一样，可见性有限 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 5月23日在美国推出Max服务，拉丁美洲随后跟进，欧洲、中东、非洲和亚太市场将于2024年推出，公司将利用全公司可用的媒体资产进行营销活动，并计划在全球大多数关键市场推出Max [10][12] - 继续在战略和财务上更合理的市场或HBO Max目前未覆盖的市场寻求其他授权和输出协议，如加拿大和印度的近期交易非常有利可图 [13][14] - 积极考虑将新闻和体育纳入Max服务阵容，以增加用户粘性和观看时长 [11] - 努力重建华纳兄弟工作室，推动电影业务发展，计划明年扩大电影片单规模并制作高质量影片，同时重振动画业务，聘请前梦工厂动画负责人领导电影动画团队 [15][16][17] - 游戏业务持续发展，《霍格沃茨之遗》零售销售额超10亿美元，全球销量超1500万份，还有更多游戏即将推出 [18] - 尽管第一季度广告销售结果反映当前广告市场疲软，但公司对下半年市场逐渐改善和最终回升持乐观态度，将利用多样化和强大的广告支持平台，特别是体育和流媒体领域的优势 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场具有挑战性，但对战略和产生自由现金流的能力充满信心，预计今年结束时杠杆率低于4倍，流媒体服务将成为推动力 [7] - 随着宏观环境改善，公司凭借已实施的效率措施、对业务的掌控以及多元化的媒体资产、故事讲述IP和人才组合，有望实现更高的自由现金流和EBITDA水平，最终显著增加股东价值 [23] 其他重要信息 - 公司在4月临时提取7.5亿美元循环信贷额度以支付某些体育版权费用，预计本月底全额偿还 [38] - HBO Max和Discovery+之间约有400万重叠订阅用户，预计大部分用户可能会在Max推出后的头几个月从Discovery+流失，但具体节奏尚不清楚 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何定义Max推出的成功标准，以及对未来几个季度的预期；对未来几年资产负债表目标的信心及原因 - 成功标准包括平稳过渡、让用户发现优质内容和平台质量以加速增长；近期关注迁移成功，长期关注品牌知名度、客户满意度、参与度、订阅用户增长和规模 [44][47][48] - 对自由现金流指导和实现能力有高度信心，尽管环境具有挑战性，但公司有内置对冲机制，且对过去12个月实施的举措有控制权，有明确的里程碑计划 [50][51][52] 问题2: 国际授权HBO和华纳兄弟库内容的战略和财务利益，以及如何平衡授权协议与在海外扩展Max的雄心；DTC零售与批发趋势及批发压力是否会持续全年 - 以自由现金流和长期自由现金流增长为驱动，进行经济分析，在合适市场选择授权内容，同时为未来在这些市场推出平台保留选择；授权还能在市场播种品牌 [56][57][61] - 考虑战略和财务因素，以及平台准备情况，在不适合立即推出平台的市场进行授权；确保授权协议到期后能收回更多内容 [59][60][62] - Q1有内容销售收入叠加影响，数字广告市场不佳，但随着市场复苏有上行机会；批发业务中线性HBO订阅用户趋势与线性生态系统其他部分相似，预计业务将增长 [63][64] 问题3: DTC利润超预期的原因；是否看到传统HBO订阅用户与Discovery内容互动的早期趋势；调整后EBITDA指导不变，DTC表现更好是否意味着有其他业务表现不佳 - DTC利润超预期得益于多方面，包括降低HBO Max的用户流失率、美国和部分拉丁美洲市场提价后用户反应和留存率良好、运营效率提高以及适度的规模扩张 [69][70][71] - 虽内容交叉推广较少，但已有成功案例，如Magnolia在服务推出时表现出色，在海外市场HBO Max用户对Discovery+内容反应积极，对Max推出后的表现乐观 [72] - 对调整后EBITDA指导有信心，得益于对转型举措的清晰可见性、下半年工作室业务的强劲片单以及去年下半年线性业务的低基数；因业务受热门作品驱动，所以给出范围 [68] 问题4: 调整一次性费用后，公司过去12个月产生超30亿美元自由现金流，若协同效应贡献20亿美元，自由现金流似乎易达40亿美元，是否有其他重大因素；DTC业务EBITDA比预期好10亿美元是否增量于上述计算 - 对自由现金流指导范围有高度信心，但不认为实现过程容易，不会将其视为现金流指导的升级；广告市场仍具挑战性，公司在预测时已考虑这一因素 [77][78] 问题5: 《霍格沃茨之遗》PS4和Xbox One版本的销售预期，以及后续销售的利润率情况 - 公司拥有强大的游戏业务和自有IP，游戏与影视内容结合的模式具有战略重要性，未来有望在相关领域实现盈利 [82] - PS4和Xbox One版本的用户基础较小，但任天堂Switch版本预计有更大的安装基数和粉丝群体，有望带来更大的增长空间 [83] - 利润率情况不会有重大变化，营销费用会减少，但零售价格点较低，毛利率会有一定逆风 [84] 问题6: 过去一年公司完成整合和重组后，最大的机会在哪里；体育内容引入Max的情况，以及NBA合同的时机和盈利方式 - 机会包括DC业务、电影业务、Max服务、动画业务和游戏业务等；公司对DC业务充满信心，认为其将成为重要的增长驱动力；电影业务有望通过改善片单实现盈利；Max服务将继续发展；动画业务将由新的领导团队推动；游戏业务刚刚起步，具有潜力 [88] - 公司在NBA赛事上表现出色，拥有多项体育赛事的长期有利合同；对于2025年即将到来的NBA合同，有多种重新组合的方式，公司将保持纪律性，以实现长期可持续发展 [90][91] - 公司在内容支出方面将改善资本分配和日常运营管理，提高资本回报率 [93] - 公司利用自身平台进行营销活动，节省了成本 [94] 问题7: Max迁移过程中的摩擦情况及管理方式；如何向未重叠的Discovery+用户推销Max服务；FAST业务与Max的关系及发展思路 - 迁移过程中，计费流程不变，部分用户的应用将自动转换，对于需要重新下载的用户，公司已尽力使其无缝衔接，预计摩擦有限；对于重叠订阅用户，公司将通过营销活动和优惠措施尝试升级他们；对于未重叠的Discovery+用户，公司将逐步通过营销努力吸引他们尝试Max服务 [97][98] - 公司采用混合策略发展FAST业务，首先进行频道联合推广，已与Roku和Tubi合作并取得初步成功，未来将继续增加频道数量；同时，公司将继续探索自有运营策略，在合适的时机推出自有服务 [98]