财务数据和关键指标变化 - 2019年全年调整后自由现金流为9.168亿美元，占收入的17%，占调整后EBITDA的54.8%，资本支出增长16.2% [5] - 第四季度收入为13.6亿美元，较上年同期增加1.002亿美元，比预期上限高1700万美元 [33] - 第四季度调整后EBITDA为4.19亿美元，比预期高1400万美元，同比增加2180万美元 [34] - 第四季度调整后EBITDA占收入的30.8%，同比下降70个基点 [35] - 第四季度燃料费用占收入的3.9%，与去年同期基本持平；折旧和摊销费用占收入的13.8%，同比下降20个基点 [36] - 第四季度净利息支出较上年同期增加180万美元至3350万美元 [37] - 第四季度GAAP和调整后摊薄每股净收益分别为0.50美元和0.69美元 [40] - 2020年全年收入预计在57.25 - 57.75亿美元之间；调整后EBITDA预计在17.6 - 17.85亿美元之间，占收入的30.7% - 30.9%，同比下降20 - 40个基点 [43][44] - 2020年有效税率预计约为21.5%，调整后自由现金流预计在9.75 - 10亿美元之间，占收入的17% - 17.3% [47] - 2020年第一季度收入预计约为13.6亿美元；调整后EBITDA预计约为4.05亿美元，占收入的29.8%，同比下降120个基点 [48][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度固体废物价格加销量增长为4%，价格增长为5.4%，同比提高60个基点，环比提高30个基点；销量下降1.4% [13][14] - 第四季度商业收集收入增长约5%，卷式服务收入增长约4.5%；美国和加拿大的每日服务次数分别增加约2%，每次服务收入分别增加约2%和3% [16][17] - 第四季度固体废物填埋吨位增加约1%，其中城市固体废物（MSW）吨数增加约1%，建筑与拆除（C&D）吨数增加7%；特殊废物吨数下降约2% [17][18] - 第四季度回收业务收入（不包括收购）为1200万美元，同比下降1000万美元，约46%；OCC价格第四季度平均约为41美元/吨，同比下降56%，环比下降约5% [19] - 第四季度可再生能源信用（RINs）和垃圾填埋气销售收入约为1200万美元，同比下降400万美元，约25%；RINs平均约为0.82美元，较第三季度上涨19%，但同比下降59% [23] - 第四季度E&P废物收入为6250万美元，高于预期上限，同比下降2.3%，环比下降5.8%；2019年全年E&P废物收入增长4.5% [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度西部地区独家市场定价约为3.5%，竞争更激烈的市场定价超过5.5% [14] - OCC价格目前平均约为45美元/吨，过去六个月基本稳定在40 - 45美元/吨的范围内；2019年OCC平均价格为52美元/吨，第一季度达到峰值77美元/吨 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2020年定价增长将继续平均约为5%，全年报告销量基本持平；积极进行收购活动，预计2020年可能是又一个大规模收购的年份 [15][30] - 公司专注于员工、客户和社区的参与，持续投资于本地领导和一线员工的培训和发展，建设技术服务以增强公司内外的连接性 [58] - 公司注重可持续发展，努力减少对环境的影响，衡量在服务社区中的积极影响 [59] - 行业面临回收商品价值下降、劳动力成本上升、第三方物流成本增加、填埋场建设成本上升和诉讼成本增加等压力 [89][91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年业绩出色，实现了连续16年的正向股东回报；尽管面临劳动力限制，但仍保持对安全的关注 [54][55] - 2020年公司有清晰的财务展望，有望实现高个位数的收入增长、持续的固体废物业务利润率扩张和行业领先的自由现金流转换 [56] - 对E&P废物业务前景保持谨慎，预计2020年活动将下降10%；认为回收商品价格有望稳定并有所改善 [22][25] 其他重要信息 - 2019年完成了约3亿美元的年化收购收入，为2020年提供了约1.7亿美元的滚动收购贡献 [28] - 截至年底，公司债务约为43.5亿美元，杠杆率约为2.4倍，现金余额约为3.27亿美元；1月份完成了6亿美元的10年期高级债券公开发行，将固定利率债务比例提高到近100%，降低了平均债务成本 [38][39] - 公司员工流失率从2016年的30%以上降至目前的20%多，目标是继续降至接近20% [114][115] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2020年指导中潜在的利润率改善情况 - 公司认为指导中暗示了固体废物业务潜在的利润率扩张，与2019年类似；有5%的价格增长，有望达到或超过预期 [62][63] 问题2: E&P废物业务2020年展望仅下降10%是否保守，以及公司业务表现优于行业的因素 - 公司表示业务多元化使公司受益于路易斯安那州陆上和海上业务的增长，怀俄明州新垃圾填埋场和二叠纪盆地的投资将在2020年开始产生一定效益；1月份E&P废物业务表现超预期，但仍保持谨慎，预计业务会下降 [66][68] 问题3: 2020年销量指导为持平，但2019年签订的新合同预计带来50个基点的销量顺风，是否意味着核心销量下降 - 公司称留有余地以超出预期；若新合同效益实现，将为销量增长带来2500万美元的上行空间；2019年全年销量下降20个基点，若加上新合同的50个基点，2020年销量将增长30个基点 [74][75] 问题4: 2020年资本支出仍较高的原因，以及是否会在2021年下降 - 公司表示指导中有一定缓冲，因为收购会带来资本支出的增加；1月份垃圾填埋场相关支出呈中个位数增长，若持续，可能会有额外的垃圾填埋场资本支出 [77][78] 问题5: 是否提供了MSW垃圾填埋场定价 - 公司未单独列出MSW垃圾填埋场定价，整体报告定价为5.4%，垃圾填埋场平均提价在2.5% - 3%的范围内，部分地区提价高达5% - 6% [79][80] 问题6: 劳动力通胀情况是否有所缓解 - 公司表示第四季度劳动力成本增长降至4%以下，较之前下降约50个基点，表明劳动力成本压力开始缓解 [82] 问题7: 现金税率占账面税率的百分比情况 - 公司预计2020年有效税率约为21.5%，现金税率占账面税率的比例将比2019年略有上升，在65% - 70%的范围内；若完成更多收购交易，该比例可能会下降 [83] 问题8: 垃圾填埋场定价上涨的可持续性及催化剂 - 公司认为过去10 - 15年公司整体市场定价平均为CPI加150个基点，过去几年因回收商品价值下降、劳动力和第三方物流成本上升等因素提价；未来填埋场相关成本如铅处理成本、建设成本和诉讼成本将持续上升，预计处置定价将继续上涨 [88][92] 问题9: 杠杆率降至2倍以下时，资产负债表是否会变得低效，以及是否有大型交易或股票回购计划 - 公司认为杠杆率降至2倍以下会导致资产负债表低效，自2008 - 2009年以来未出现这种情况；预计长期杠杆率将保持在2.5 - 3倍之间 [93][94] 问题10: 业务中销量计算方式，以及在价格通胀2.5%的情况下，持平销量的影响 - 公司表示业务多为固定付费服务，受销量影响的收入主要是第三方垃圾填埋场业务，占总收入的12% - 15%，即使填埋场销量增长4%，对整体销量增长的贡献也仅为50个基点；行业更注重价格保留 [98][100] 问题11: 公司在基础设施相关支出（如ERP从服务器迁移到云端）方面的情况 - 公司认为这些是正常业务成本，已将部分业务迁移到云端，信息技术是公司增长最快的部门之一 [102][103] 问题12: 若经济和所有逆风因素保持不变，如何进行多年模型和思考运营杠杆 - 公司认为业务通常有4% - 6%的价格加销量增长，价格主导的增长将推动EBITDA和自由现金流增长；收购会增加增长，通过股票回购，每股收益增长将更快 [105][106] 问题13: 公司是否会为保持杠杆率在2.5倍或更好而高价收购 - 公司表示不会，资本分配将严格基于良好的回报指标；公司会为更好的交易保留现金 [108] 问题14: 目前劳动力流失率及历史基准情况 - 公司历史最低流失率在经济大衰退后为11% - 12%，2015年左右升至约16%，2016年与Progressive Waste合并后升至30%左右，目前已降至20%多，目标是降至接近20% [113][115] 问题15: 并购方面，潜在交易管道的情况，包括意向书数量、交易规模和类型 - 公司表示有半打以上规模在1000 - 5000万美元的交易，预计到7月的电话会议时，可能会签署或完成价值1.25 - 1.5亿美元的交易；交易管道不包括与潜在废物公司的高级合并 [116][117] 问题16: 是否考虑进行更多非核心并购，以及与传统固体废物业务管道的比较 - 公司认为固体废物业务仍有很长的发展空间，市场上仍有近180亿美元的私人公司收入，其中35 - 40亿美元符合公司模式，因此仍专注于固体废物服务 [121][122] 问题17: RIN价格达到1.60美元时对2020年EBITDA的影响 - 公司表示若RIN价格保持在高位，全年EBITDA影响可能高达1500 - 2000万美元 [123] 问题18: 目前回收商品篮子价格与2019年底的比较 - 公司表示OCC价格目前处于40 - 45美元/吨的低位至中位区间，2月份有价格上涨迹象；长期来看，新工厂上线和国际需求增加有望带来更多好处 [126][127] 问题19: 今年是否有特殊废物业务机会，以及何时能有相关业务的可见性 - 公司表示每年特殊废物业务约占收入的2% - 3%，业务情况不稳定；通常提前90天有可见性，若有基础设施项目或特定市场情况，可能有更长时间的指示 [129][130] 问题20: 在EBITDA面临压力的情况下，如何实现自由现金流增长 - 公司表示每年都会预留一定灵活性，2019年实际自由现金流比预期高2000万美元，因此认为2020年实现目标并非难事；自由现金流的百分比增长与EBITDA增长一致 [135][136] 问题21: 假设今年收购收入仍为3 - 4亿美元，这种并购活动是否会持续 - 公司认为市场上仍有大量私人公司收入，卖家决定交易时机，并购增长有很长的跑道；随着公司发展，有机增长占收入增长的比例增加，资本支出相对减少 [139][141] 问题22: 2月份OCC价格较2019年底上涨10美元/吨，对全年的年化影响 - 公司表示回收商品价格变动10%，对收入和EBITDA的影响约为650万美元 [145] 问题23: 回收纸国际需求增加的情况，以及是否可持续 - 公司表示大部分业务在国内，国际市场如印度对OCC需求增加，导致OCC与混合纸的价差扩大，可能对国内市场价格产生影响 [147] 问题24: 2020年SG&A情况，是否有进一步改善空间，10%的收入占比是否是合适目标 - 公司表示随着业务增长，SG&A占收入的比例可能会下降，目前约为10%加减20 - 30个基点 [148] 问题25: RINs和回收商品的敏感性数据（1500 - 2000万美元的RINs和650万美元的OCC价格变动10%）是否为年度数据，以及是否为100%的贡献利润率 - 公司确认这些是年度数据，且认为贡献利润率非常高 [151][153] 问题26: 利润率指导中，是否有20个基点的收益来自401(k)匹配的缺失 - 公司未单独拆分该因素，认为潜在固体废物利润率的变动因素较多，建议参考2019年情况 [154] 问题27: 关于资本支出中预留缓冲的说明 - 公司表示预算时会预留缓冲，以应对未知情况；收购会带来额外的资本支出，人们往往只关注收购带来的收入和EBITDA，而忽略了资本支出 [155]