财务数据和关键指标变化 - Q3 GAAP NII为980万美元，即每股0.42美元；调整110万美元资本利得激励费转回后，核心NII约为860万美元，即每股0.372美元，超过季度股息每股0.355美元 [10] - Q3末每股资产净值（NAV）为14.76美元，较上一季度减少0.19美元，主要因按市值计价的减记，而非投资实际损失 [10][11] - Q3净有效杠杆率增至1.22倍，上一季度末为1.18倍，略低于1.25 - 1.35的目标范围 [13] - Q3费用收入从Q2的70万美元略降至40万美元，因本季度提前还款修订活动减少 [33] - Q3运营导致净资产净增加380万美元，较Q2减少350万美元，由整体投资组合未实现的按市值计价损失导致 [34] - Q3末公司现金资源约1930万美元，包括940万美元受限现金；2022年9月30日，公司根据1940年法案定义的借款资产覆盖率为178.7%，高于150%的最低要求 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 投资组合业务 - Q3总资本部署3950万美元，其中2610万美元投入三个新业务，1340万美元投入七个现有投资组合的追加投资，另有60万美元循环信贷承诺的净资金投入 [12] - Q3总还款和销售额为3630万美元，主要由三笔完全变现交易推动，净部署为380万美元 [12] - Q3末投资组合公允价值为7.646亿美元，较Q2末的7.665亿美元略有下降，经750万美元净按市值计价减少、20万美元未实现收益和100万美元增值调整 [17] - Q3末投资组合加权平均有效收益率为11.4%，较Q2的9.9%提高150个基点，主要因LIBOR和SOFR利率上升导致投资组合基准利率上升 [18] - Q3末投资组合96.8%为第一留置权，100%为优先担保 [17] STRS Ohio合资企业业务 - Q3合资企业为公司带来约380万美元投资收入，Q2为300万美元，因Q3利息和股息收入增加 [19] - 截至9月30日，合资企业投资组合公允价值为2.809亿美元，Q3末平均无杠杆收益率为10.1%，高于Q2的8.7%，主要因LIBOR和SOFR基准利率上升 [19] - 截至2022年9月30日，合资企业投资组合持有28家投资组合公司的头寸，Q2末为32家，因Q3四家投资组合公司的头寸完全变现 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场仍受干扰，信贷市场已基本重置至经济衰退时的水平，周期性公司交易不再以激进杠杆水平承销，非周期性资产定价也向上调整 [25] - 广泛银团市场新发行基本停滞，但有部分剩余信贷以大幅折扣承销并流出，公司认为其中一些为投资大型非周期性或轻微周期性企业提供了有吸引力的机会 [26] - 中低端市场除价格上涨外，贷款信贷条款更保守，文件和契约更严格，公司主要关注的低端市场仍具竞争力，定价比中高端市场更具可变性 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划将投资组合杠杆率维持在最高1.35倍，以帮助公司实现每股0.355美元的股息目标 [13] - 考虑向STRS合资企业追加1500万美元投资，以增加对这一高收益盈利来源的敞口 [20][29] - 利用差异化的采购能力和三层架构，保持较高的交易流管道，目前管道活动处于历史高位，约有200笔交易 [29] - 谨慎对待经济衰退，选择具有吸引力风险回报特征的信贷，确保投资的公司能够抵御经济风暴 [27] - 利用还款提供的资金，继续转向更高收益的资产，结合投资组合增长和可能增加对合资企业的投资，最终实现更高收入和更好的股息覆盖 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场仍受干扰，国内和国外经济疲软令贷款人担忧，信贷市场已基本重置至经济衰退时的水平 [25] - 预计2023年和2024年将出现衰退性条件，公司投资组合因低杠杆水平和浮动利率投资，能够较好应对利率上升和经济放缓 [27][23][24] - 对第四季度和新的一年持谨慎乐观态度，虽担忧周期性行业和各种经济逆风，但认为公司拥有强大团队和稳健的采购及承销流程 [31] 其他重要信息 - 2022年8月10日，公司宣布向9月20日登记在册的股东支付截至9月30日季度的股息每股0.355美元，10月4日支付，这是公司连续第40个季度分红 [39] - 上个月，公司宣布向10月31日登记在册的股东支付每股0.05美元的特别股息，12月9日支付，与去年未分配的应纳税收入有关 [40] - 当天上午，公司董事会宣布第四季度股息为每股0.355美元，将于2023年1月4日支付给12月21日登记在册的股东，这将是公司自2012年12月IPO以来的第41个连续季度分红，所有分红均为每股0.355美元 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何考虑分配超过每股0.355美元的超额股息或收益？ - 过去三年，当有应纳税的超额收入时，公司和董事会决定将其分配给股东。随着利率上升，更有可能出现未分配且应纳税的收益，每年将根据全年业绩仔细考虑是否进行补充股息分配，如今年的每股0.05美元特别股息 [44] 问题2: 内部风险评级中，评级为3的公司情况如何？ - 消费者需求明显放缓，零售商补货库存也放缓，消费者端账户需求显著下降。零售商预计库存降至合适水平后将恢复正常订单模式。目前未看到B2B业务放缓，是消费者主导的放缓。出现放缓和契约违约时，公司所有者（特别是赞助商拥有的公司）愿意提供现金或或有股权支持 [46][47] 问题3: 如何考虑潜在无法完成交易或承担额外借款以资助交易，以及在经济不确定时期的投资组合增长？ - 公司对还款管道持谨慎态度，努力将投资组合杠杆率控制在1.35倍以下，约有3500万美元投资容量，计划将1500万美元投入合资企业，合资企业投资资产定价大多低于SOFR + 700。剩余2000万美元投资容量用于定价在SOFR + 700或以上的资产。同时，关注市场上非周期性公司的优质第二留置权投资机会 [51][52][53] 问题4: 2023年到期的票据情况及替换计划？ - 2023年8月有3000万美元无担保票据到期，公司将监测市场环境，可利用JPM信贷额度（最高3.35亿美元）轻松替换这3000万美元，仍能保持在1.25 - 1.35倍的目标杠杆范围内 [54] 问题5: 本季度未实现损失中，市场利差相关和公司特定业绩相关的分别是多少？ - 管理层估计约三分之一与信贷相关，三分之二与按市值计价相关，财务总监将提供具体细分数据 [57] 问题6: 第四季度交易和变现的金额是多少？ - 第四季度已完成约三笔新交易和几笔追加投资，总金额不超过2500 - 3000万美元；已实现三笔退出，收益总计3000万美元 [65] 问题7: 合资企业收入增长是否会持续？ - 如果增加对合资企业的投资，且投入的资产收益率更高，合资企业应继续实现低至中两位数的回报。市场环境变化使公司能将更高定价的交易放入合资企业，同时保留公司资产负债表用于定价更高的交易，结合基准利率上升，公司核心收益呈积极趋势 [66] 问题8: 是否看到与实物支付（PIK）相关的指标变化，是否有借款人接近PIK支付？ - 市场上许多高杠杆交易（杠杆倍数为EBITDA的6 - 8倍）在利率上升后可能面临偿债困难，更有可能采用PIK支付。公司所做交易平均杠杆约为四倍，绝大多数投资组合公司即使在SOFR升至4% - 5%甚至6%时，仍能支付现金利息，无需采用PIK支付 [69][70]