财务数据和关键指标变化 - 公司二季度运营收入增长43%，达3.13亿美元，即每股1.12美元；净利润为1.79亿美元，即每股0.65美元 [12] - 税前承保收入2.68亿美元，较去年二季度增长32.6%；年初至今季度业绩达5.43亿美元，较去年增长41%，仅次于2021年 [12] - 本季度税前巨灾损失5800万美元，占损失率2.5个百分点，去年同期为4400万美元，占2.2个百分点 [13] - 净投资收入约1.72亿美元，核心投资组合收入增长近30%；投资基金表现良好，账面收益率为8.3% [16][17] - 本季度税前净投资损失1.72亿美元，主要是股权证券未实现损失净变化1.32亿美元 [18] - 截至2022年6月30日，股东权益为65亿美元；年初至今收益抵消了投资未实现损失和货币换算调整的变化 [19] - 本季度年化运营股本回报率为18.8%，净利润基础上为10.8% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总保费收入创纪录，接近31亿美元；净保费收入增长16.9%，创纪录接近26亿美元 [13] - 保险业务板块增长16.6%，超过23亿美元；再保险与单一险种超额业务板块增长19.1%，接近2.6亿美元 [14] - 当前事故年损失率（不包括巨灾）改善0.3个百分点，至58.5%；上一年度损失准备金在本年度有利发展200万美元，日历年度损失率为60.9% [14] - 费用率改善1个百分点，至27.7% [15] - 当前事故年综合比率（不包括巨灾）改善1.3个百分点，至86.2%；本季度报告的日历年度综合比率为88.6%，去年同期为89.7% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 专业市场尤其是E&S市场提交业务持续强劲，再保险市场也有韧性 [21] - 其他责任险、短尾业务和商业车险表现强劲 [21] - 审计保费本季度同比增长45%，续保率略高于80% [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司注重应对成本确认时间滞后问题，提前多年应对社会通胀和经济通胀，在承保和投资组合管理上有所体现 [7][10] - 公司关注风险调整回报，控制业务，对收购持谨慎态度 [35] - 公司认为不同产品线周期不同，未来12 - 24个月工人补偿市场可能触底回升 [33] - 公司强调平衡费率和风险敞口增长，部分业务注重风险敞口增长，同时确保费率充足 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业成本确认时间滞后，在变化和波动时期影响更大，公司需提前预判 [7][9] - 经济环境有敏感性和担忧，但目前审计保费有增长势头，被保险人业务因经济健康和通胀而增长 [23][57] - 公司对业务增长机会有信心，投资收益在利率上升环境中有杠杆效应，未来前景良好 [30] 其他重要信息 - 付费损失率从2017年二季度到2022年二季度呈下降趋势，2022年二季度为41.9%，是有吸引力的趋势和重要数据点 [26] - 投资组合期限为2.4年，信用质量为AA - ，与负债期限相比仍较短 [18][28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 15% - 25%的增长目标是否可持续，对2023年有何看法 - 公司认为短期内业务增长机会不会受阻，不同产品线周期不同，工人补偿市场未来12 - 24个月可能触底回升 [33][34] 问题2: 公司交易价格高于账面价值2.5倍，是否考虑收购以推动营收增长 - 公司对收购持谨慎态度，注重控制业务和风险调整回报，多数保险收购交易事后看并不理想 [35] 问题3: 费用率27.7%是否已达长期改善峰值 - 公司认为该费用率对专业业务有吸引力，部分费用不在直接内部控制范围内，未来费用率改善情况取决于承保条件和保费增长 [38][39][40] 问题4: 公司在加州的业务是对特定市场的乐观表现吗，是否会扩展 - 该业务初期聚焦加州特定市场，长期看好工人补偿业务，未来可能考虑更广泛机会 [42] 问题5: 业务转向风险敞口增长，是否意味着潜在损失率改善空间变小 - 并非如此，公司部分业务已达或超目标回报，会调整费率和增长的平衡，但仍关注未达目标业务的费率充足性，且投资组合有巨大上行杠杆 [44] 问题6: 既然有信心实现数百个基点的利润率，为何不实现100或150个基点的损失率改善 - 公司认为损失成本趋势受经济和社会通胀影响大，错误判断会有严重问题，目前以稳健方式运营，产生高回报率，不急于过早宣布胜利 [46][47] 问题7: 58.5%的事故年损失率（不包括巨灾）是否有一次性因素 - 有一些财产风险损失，但数量少于过去，58.5%是合理数字 [49] 问题8: 本季度价格变化情况，不同市场竞争和市场硬化情况 - 公司不详细说明机会所在，费率小幅下降无需过度解读，各业务会平衡费率和风险敞口增长，很多市场费率和利润率有吸引力 [52] 问题9: 专业责任险净保费收入增长减速的原因 - 专业责任险市场整体强劲，公共董事及高级职员责任险受资本市场放缓影响，尤其是IPO和SPAC活动减少 [54] 问题10: 审计保费表现强劲，为何与经济衰退和市场放缓的讨论不符 - 公司认为人们对经济疲软的预期更多是基于利率环境，目前被保险人业务因经济健康和通胀而增长 [57] 问题11: 分保保费下降趋势是否会持续，能降至多低 - 公司会根据业务表现和对成本资本及利润率的理解运营，因非巨灾重灾区和非大额限额业务，对再保险市场依赖较小，会与真正的合作伙伴合作 [58][59] 问题12: 公司承保杠杆和资本容量如何，能否支持业务增长到新水平 - 公司对资本状况有信心，认为资本不会限制业务增长，投资组合策略使其在资本实力上比同行更有优势 [62][63] 问题13: 投资组合期限与负债期限不匹配的情况及未来看法 - 公司投资组合期限短于负债期限是有意决策，随着利率上升，会逐步延长投资组合期限；预计利率将大幅上升，公司有望获得数亿美元额外投资收入，不急于进一步延长投资组合期限 [64][65] 问题14: 公司较低的短期业务风险敞口是否是整体费率较低的原因 - 公司不是大型财产巨灾业务承保商，财产巨灾业务费率增长强劲但此前费率不足，公司很多市场费率此前就较充足，且已推动费率增长多年 [67] 问题15: 工人补偿市场触底的原因 - 是定价侵蚀和损失严重程度增加共同作用的结果，医疗通胀可能加剧，行业目前综合比率可能超过100，预计24个月内市场将发生变化 [69][70] 问题16: 投资基金在2022年剩余时间表现乐观的原因 - 公司认为投资基金有一定韧性，虽对第三季度情况无完全可见性，但根据与资金管理人的交流，预计不会有大问题 [75] 问题17: 行业在滞胀环境下的表现及对商业保险公司的影响 - 行业在滞胀环境下表现不一，注重数据和环境变化的公司表现较好，反之则可能失败，未来不同公司的差异将更大 [76] 问题18: 公司与竞争对手在通胀假设上的差距 - 该问题难以回答，因不同产品线和竞争程度而异，且公司不了解竞争对手的费率制定方式；市场竞争存在两极分化，标准市场和专业及E&S市场情况不同 [79] 问题19: 公司投资组合最长相对负债期限是多少 - 公司从未有过长时间大幅超出预测期限的情况，最长可能长1 - 3年，且是在认为市场利率过高时；公司不倾向于长期债务投资，不符合保守风格 [80][81][82] 问题20: 小的损失率预测错误会产生重大影响是指公司还是行业 - 这是行业普遍现实，损失率的一些驱动因素如经济和社会通胀假设具有高杠杆性，长尾业务影响更大 [87][89] 问题21: 公司高净值业务情况 - 该业务表现出色，是传统市场的有吸引力替代选择，公司团队专注于客户价值主张并得到认可 [91]