财务数据和关键指标变化 - 一季度运营结果增长5.5%，各业务板块均有积极贡献；调整后净结果增长8%，排除去年一季度出售伦敦一栋建筑实现的1.93亿欧元净资本收益 [18] - 截至目前，已从子公司收到约40亿欧元汇款，约占今年预期总额的90% [19] - 偿付能力II比率目前估计为216%，包括今早宣布的长期激励计划回购的影响；待获得监管机构批准后，将从偿付能力II比率中扣除5亿欧元股票回购 [20] - 一季度新业务利润率收缩179个基点，其中90个基点来自法国保障业务的纯会计影响，60个基点来自储蓄业务和中国业务占比增加的结构影响，30个基点来自市场变量 [29] - 一季度保险融资费用为负2.13亿欧元，同比增加1.23亿欧元；投资收益同比增加1.24亿欧元，其中约5000万欧元来自阿根廷 [33][36] 各条业务线数据和关键指标变化 寿险业务 - 一季度恢复正净流入，保障业务净流入达15亿欧元，单位连结业务净流量接近10亿欧元；保障业务持续贡献超40%的新业务价值；储蓄业务流出受限，与低价值产品相关 [5] - 资本轻产品占比保持稳定，欧洲寿险业务平均担保继续下降 [7] 财险业务 - 一季度保费收入增长约11%，剔除阿根廷高通胀影响后增长超6%；零售和中小企业业务平均保费较去年同期增长6.3%，主要受汽车业务推动 [9] - 一季度综合比率确认了四季度以来的积极趋势，频率稳定，索赔通胀缓和；但二季度初GC&C业务发生一起人为事故，初步估计损失在2500万 - 3000万欧元之间 [11][12] 资产管理业务 - 经常性收入同比增长3%，得益于平均管理资产增加；尚未反映4月完成的Conning合并影响 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车业务剔除阿根廷后保费增长5.5%，德国、意大利、西班牙、葡萄牙等市场有效价格变化呈高个位数增长，其他市场为中个位数增长；德国风险敞口略有下降，整体表现强劲 [39][40] - 中国市场一季度新业务保费现值（PVNBP）同比增长超一倍，在集团PVNBP中的占比从约5%增至超8%，主要由储蓄业务推动 [27] - 法国集体保障业务一季度PVNBP为31.4亿欧元，因IFRS 17会计处理对新业务利润率产生约90个基点的负面影响 [22][77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续专注保障和健康业务的新业务承保纪律，以及增强保障附加险的资本轻产品；战略将继续面向捆绑解决方案，以满足单一产品内的多种客户需求 [7][8] - 随着市场条件持续正常化和改善，计划逐步缩减去年推出的部分商业激励措施，预计对利润率产生积极影响 [8] - 财险业务将继续加强费率调整，使其高于市场通胀，特别是在德国、西班牙和意大利；继续实施技术措施，以实现盈利增长，特别是在投资组合优化和索赔管理方面 [10] - 2025年进入新战略周期，将高效整合Liberty Seguros，进一步加强平台实力 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 一季度业绩证实集团有能力实现稳健增长，并按战略计划执行，对集团发展方向充满信心 [16] - 预计新业务利润率在二季度将明显提高，多数影响因素将趋于正常化 [29] 其他重要信息 - 集团将在半年报中提供2024年全年未贴现综合比率、当前年度贴现和保险融资费用的更新指引，同时考虑Liberty Seguros的合并影响 [31] - 资产负债管理部门在投资方面保持谨慎，对上市股票采取审慎态度，对信贷保持保守立场，对私人债务投资更加谨慎 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 汽车业务剔除阿根廷后保费增长情况、各地区业务量变化及竞争情况，以及新业务利润率与业务量增长的恢复情况 - 汽车业务剔除阿根廷后保费增长5.5%，德国、意大利、西班牙、葡萄牙等市场有效价格呈高个位数增长，其他市场为中个位数增长；德国风险敞口略有下降，整体表现强劲；有效价格变化高于损失趋势，预计汽车业务综合比率将进一步改善 [39][40][41] - 剔除法国团体保障业务影响后，本季度新业务利润率略高于4.7%；中国业务销售高峰与4月1日前的佣金上限有关，预计后续不会再次出现；市场对新业务利润率的敏感度为50个基点对应约25个基点的波动，纯储蓄业务敏感度翻倍；总体新业务价值增长约5% [43][46][47] 问题2: 二季度至今的资金流动和运营差异情况，资产管理业务二季度成本收入比和净结果占比情况，以及保费因费率提升的增长空间 - 运营差异主要由意大利部分产品价值退出和一次性风险保证金调整导致，运营余额约1.7亿欧元，其中四分之一为一次性影响；未来部分趋势可能会持续，但季度间可能会有波动 [52][53] - 二季度需完全纳入Conning的整合，存在一定整合成本；预计2024年全年成本收入比为60% [55] - 今年下半年将在德国继续推动费率提升，意大利仍有一定空间但相对较小，西班牙也在推动费率提升；整体投资组合仍有提升空间，将根据损失趋势进行调整 [56][57][58] 问题3: 现金汇款情况、Liberty Mutual交易的多余资本处理、意大利业务情况，以及一季度和二季度人为损失对综合比率的影响 - 今年预计现金汇款约44亿欧元，已收到40亿欧元，其中包括Cattolica整合的4亿欧元一次性资本协同收益、奥地利约2亿欧元和中东欧1亿欧元的一次性收益；这些收益并非完全可持续 [64][67][68] - Liberty的多余资本肯定会回流至母公司，今年已通过过桥贷款形式提前回流部分，剩余部分预计明年开始回流，具体时间根据情况而定 [69][70] - 继续以更灵活的方式配置意大利业务资本，如将Genertellife并入Allianz；一季度人为索赔为5400万欧元，去年同期为1亿欧元；二季度人为事故损失预计在2500万 - 3000万欧元之间 [71][72] 问题4: 全年未贴现综合比率低于96%的目标情况，以及中国和法国集体保障业务的PVNBP - 经计算，考虑净巨灾预算和上一年度情况后，未贴现综合比率为95.8%，包含Liberty的影响；集团维持谨慎的初始损失预估 [76][77] - 法国集体保障业务一季度PVNBP为31.4亿欧元，中国为1.4亿欧元 [77] 问题5: 非寿险业务未增加风险敞口的原因，以及法国保障业务是否通常为亏损业务 - 财险业务正在配置资本，但需考虑通胀等因素，确保业务盈利；目前采取谨慎态度，避免因频率或严重性变化导致意外损失；长期目标是发展财险业务，不仅限于汽车业务 [82][83][84] - 法国保障业务可能略有盈利，关键在于技术综合比率和风险调整；该业务一直存在，对集团经济价值创造能力无变化，只是会计处理导致新业务利润率波动 [88][89] 问题6: Liberty Seguros对综合比率的影响，以及大力发展Genertel业务放弃利润率的原因 - Liberty Seguros本季度2个月对综合比率的影响为13个基点，按年率计算为0.2%，与1月投资者日的指引一致；需等待半年报结合PPA影响给出全面指导；一季度前2个月对综合比率有积极贡献，贴现综合比率为97%，未贴现综合比率为99.4% [94][96] - 去年利率上升导致意大利银行保险业务出现退保情况，为维持资产管理规模，推出新产品和产品特性，放弃了部分利润率；未来将逐季评估是否继续需要这些措施 [97][98][99] 问题7: 资产管理部门一季度的业绩费用，以及汽车和非汽车业务的综合比率 - 资产管理部门获得300万欧元业绩费用，Banca Generali财富管理部门获得5400万欧元业绩费用；资产管理部门业绩费用主要在四季度确认 [103] - 汽车业务会计综合比率为96.2%，未贴现综合比率为99.5%，较去年有2.9个百分点的改善；非汽车业务会计综合比率为88.1%，未贴现综合比率为90.4%，较去年一季度分别下降0.4和1个百分点 [104][105] 问题8: 集团一季度非运营利润、少数股东权益占比和税率，以及一季度末偿付能力自有资金和SCR的名义金额 - 纯会计净结果为12.6亿欧元，少数股东权益影响1.14亿欧元，综合税率为28.4%；调整后净结果中，少数股东权益影响1.13亿欧元，税率为28.4%；两者差异主要来自Tuscany出售和去年伦敦房地产出售的资本利得 [109][110] - 一季度末偿付能力自有资金为492亿欧元，偿付能力资本要求为229亿欧元，偿付能力比率为215% [111] 问题9: 保守损失预估的细节和信心来源，以及寿险业务新业务利润率下降与IRR的权衡情况 - 保守损失预估体现在对复杂损失估计（如去年意大利自然灾害损失）无负偏差，一季度自然灾害情况良好，对现有和上一年度项目均采取谨慎会计处理；该做法在各业务部门普遍应用 [114][115] - 2023年开始的商业行动旨在恢复资产流入，一方面增加隔离基金回报，另一方面维持商业活力；不应仅关注新业务利润率，而应考虑整体影响；如在法国，业务量增加可减少PPE使用，使资产负债表更稳健 [116][117][118] - 几乎不会将IRR设定在资本成本以下，目前意大利新业务利润率为5%，销售的产品为资本轻产品，IRR应较高；集团有产品审批治理流程，会综合考虑产品盈利能力、资本使用、担保类型和结构等因素 [118][119][120] 问题10: 综合比率的贴现影响指导，以及全年税率指导 - 在当前利率水平下，全年贴现指导约为6.5亿欧元或略高，具体将在半年报中结合Liberty影响给出更精确数字 [124] - 一季度税率为28.4%，受特定因素影响；全年税率预计在30% - 33%之间，更倾向于下限，需考虑全球最低税的影响，预计2024年净结果影响约为5000万欧元 [125][127] 问题11: 运营资本生成情况，以及当前业务周期的可持续性和市场竞争情况 - 运营资本生成指导维持在21% - 22%之间，不应简单将一季度数据乘以4；长期激励计划会对运营结果和资本生成产生一定影响，略有拖累；主要由寿险业务推动，非寿险业务贡献超2.5个百分点，同时需考虑金融部门和控股成本的影响 [132][133][134] - 寿险业务通过转型使其资本轻、包含保障和混合产品，具有较强的利润率弹性；财险业务中，汽车业务有周期性，非汽车业务周期性较弱；集团将根据风险保费、通胀和频率发展定价，以保护盈利能力；整体投资组合以零售和中小企业为主，风险小、资本轻且有保障，对不同外部条件具有较强的抗风险能力 [136][137][139]