财务数据和关键指标变化 - 2019年公司实现创纪录的运营结果52亿欧元，正常化净结果为24亿欧元，较2018年增长6.6% [7] - 尽管利率环境持续低迷，公司资本状况进一步增强，偿付能力比率为224% [7] - 公司将向股东提议每股股息0.96欧元，较去年增长6.7% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财产险方面，基本PVFP从去年的42亿欧元降至36亿欧元，主要受折现率影响 [128][131] - 法国寿险新业务去年整体内部收益率为10%，公司采取了多元化产品组合、强调客户建议等措施以提升业绩 [129][133] 各个市场数据和关键指标变化 - 意大利BTP的国家特定波动率调整水平从100个基点降至85个基点，自2020年起实施，这使公司对意大利BTP利差扩大的敏感度减半 [69][70] - 年初1月和2月，各地区费用收入表现强劲，但由于市场波动，单位连结型业务可能受到影响 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在执行2021年三年增长和转型计划，2019年的业绩使其更接近实现该计划目标 [3][8] - 并购方面，公司已投资超10亿欧元进行多项有针对性收购，如年初完成的葡萄牙业务收购，使公司成为当地财产险市场第二大参与者；未来将根据情况重新确定并购优先级，保持选择性和机会主义 [38][39][41] - 公司注重风险管理和资本管理，通过多元化投资、调整负债结构等方式增强财务稳定性和灵活性 [15][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - COVID - 19疫情爆发及市场不确定性带来挑战，但公司已采取措施保障员工健康和业务连续性，数字化转型使其在当前环境中处于有利地位 [4][5][6] - 公司对2019年业绩表示满意，认为自身财务状况稳健，客户可继续信赖公司；有信心确认2021年计划目标，运营结果具有较强韧性 [6][7][120] 其他重要信息 - 公司在意大利、法国等多地拥有多元化的销售渠道，包括代理、直销和经纪等，以应对不同市场情况和客户需求 [104][109] - 公司在资产负债管理中，使用政府债券对冲负债久期，信用投资久期较短，并根据信用评级调整久期，以管理风险 [152][154] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与金融危机相比，现在有何不同，对偿付能力和抵御衰退能力是否更有信心；对信贷恶化有多担忧 - 与2008年相比，当前有新的偿付能力框架，企业风险管理实践的改进使公司业务结构和风险决策更具纪律性 [13] - 公司投资进行了多元化，包括另类固定收益部分，并设置了预期信用损失限额来管理信用组合风险；与EIOPA投资组合相比，公司信用敞口略低，利差敏感性受负债折现因子变动影响 [15][16][17] 问题2: 市场崩溃是否会扼杀单位连结型业务的复苏 - 去年单位连结型业务在法国、德国表现良好，意大利在第四季度有所复苏，年初1月和2月各地区费用收入强劲；由于客户可能更倾向规避风险，单位连结型业务可能受到影响，但公司有相关解决方案 [18][19] 问题3: 疫情对理赔的风险和敞口；并购预算剩余情况及使用考虑；剔除一次性因素和初创投资后资产管理的潜在结果 - 疫情对理赔的影响总体中性，公司在活动取消和业务中断方面几乎无敞口，旅行业务受影响但在集团层面不显著，汽车业务可能因人们出行减少而降低理赔频率 [31][32][33] - 公司已在并购上投资超10亿欧元，目前战略仍有效，未来几周可能重新确定并购优先级，保持选择性和机会主义 [38][39][41] - 公司目前有四个初创项目，计划进展符合预期甚至更快，初创项目占运营结果不到10%，公司希望资产管理的成本收入比低于55% [43] 问题4: 集团流动性具体数字及管理目标范围；2020年当地运营单位汇款情况及是否需注资；18个百分点的正常化运营资本生成指导是否有修订 - 2019年末，公司总部现金及市场基金投资超35亿欧元，目前正逐步收取运营实体汇款，保持较强流动性 [49] - 主要运营实体资本充足，公司正在加速资本管理能力和行动，以提高集团资本可行性 [50] - 18个百分点的资本生成是在低利率环境下实现的，公司通过调整负债结构等措施应对利率压力，同时2020年将受益于去杠杆带来的利息成本降低，有信心保持资本生成水平 [51][53][54] 问题5: 意大利BTP在偿付能力方面处理的变化及监管可能引入的缓冲；汇款中15%资本管理的构成；未来股息增长可能性 - 意大利BTP的国家特定波动率调整水平降低，使公司对其利差扩大的敏感度减半，为意大利业务提供了资本缓冲 [69][70] - 15%的资本管理部分是为了减少可汇回总部的过剩有形资本，未来该比例在2020年年中不应下降，这有助于提高集团创造股东价值的能力，过剩资本主要集中在欧洲主要实体 [71][72][75] - 公司在2019年股息增长6.7%，符合股息增长轨迹且降低了派息率，未来若无意外情况，将继续遵循该轨迹并确认计划目标 [79][80] 问题6: 2020年资本管理行动能否维持汇款水平；意大利对BTP是否应用标准公式计算资本费用；能否将零期限保证业务调整为负保证 - 2020年资本管理行动有望维持甚至提高汇款水平，公司有多个实体存在资本盈余，并采取措施提高资本可行性和现金灵活性 [85][87][88] - 集团层面和当地实体对BTP的资本费用处理不同，当地实体按监管要求不适用特定费用 [88] - 2020年零期限保证业务几乎占全部业务，意大利的产品计划调整增加了仅含债务保证的产品权重，有助于减轻资本压力，但低利率会降低新业务价值 [92] 问题7: 寿险业务收购成本大幅增加的原因及涉及产品和国家；单位连结型投资中股票的占比；无法进行面对面销售时的应对措施 - 寿险业务收购成本增加是由于战略偏向单位连结型和保障型产品，这些产品利润高但收购成本也高；德国业务重组导致分销能力增强，同时与合作伙伴重新协商收购成本方案；新IFRS 16会计规则对租赁合约摊销有影响 [98][99] - 单位连结型业务中股票占比在35% - 40%之间，其余主要为固定收益投资，信用敞口较小 [100][101][102] - 公司不仅依赖代理销售，还拥有强大的直销业务；在意大利，公司投资数字工具支持销售，确保代理网络能够利用这些工具；在法国，公司销售渠道多元化，为自有销售团队配备电子金融工具，业务组合的多样性有助于保护业务活动 [104][105][109] 问题8: 应对当前困难环境的措施；成本目标能否确认；意大利政府暂停汽车保险政策付款的影响；VA敏感性变化 - 公司对运营结果有信心，理赔方面具有韧性，销售下降对运营结果影响不大，财务市场波动是正常现象；公司在成熟市场已提前完成部分成本削减目标，有信心实现三年2亿欧元的成本削减目标 [117][118][121] - 若意大利政府暂停汽车保险付款，对公司业绩影响不大，因为后续可以收回款项 [122][123] - 国家特定VA的激活减轻了公司对BTP利差扩大的敏感度，但具体程度受其他因素影响，存在一定波动性 [125] 问题9: P&C业务中PVFP下降的驱动因素；法国寿险新业务采取的措施及影响 - P&C业务中PVFP下降主要是由于折现率的影响 [131] - 法国寿险业务采取了多元化产品组合、强调客户建议、发展新养老金业务等措施，有助于实现目标并提高内部收益率 [133][134] 问题10: Solvency II敏感性翻倍的驱动因素及地区或业务线；新兴市场债务和能源相关敞口情况；葡萄牙业务是否继续使用过渡措施 - Solvency II敏感性增加主要是由于寿险有效业务价值对金融市场变动更敏感，利率下降降低了负债的损失吸收能力，同时资本要求增加，多元化是关键 [139][140][141] - 公司90%的资产为欧元资产，能源行业信贷敞口占总资产的1%，新兴市场敞口不到2%，公司在投资时非常谨慎，不承担货币风险 [145][146] - 公司收购葡萄牙业务时保留了过渡措施，利差扩大不影响相关政策，目前业务进展符合预期 [147] 问题11: 如何看待非政府信用风险；若没有波动性调整，公司对企业利差扩大50个基点的敏感度是多少 - 公司在资产负债管理框架内管理资产，使用政府债券对冲负债久期，信用投资久期较短且根据信用评级调整，以管理风险 [152][153][154] - 管理层暂无具体数字提供，但同意关于经济上可能不合理的观点，并指出这与VA内部结构有关，该规则正在2020年审查中 [155] 问题12: 当前偿付能力数字；集团使用过渡措施的好处及具体数字 - 从去年末到上周五，偿付能力变化的24个百分点中，8个百分点归因于葡萄牙业务收购，另外8个百分点与监管变化有关，市场影响约16个百分点；目前市场利率反弹，偿付能力存在波动，但公司表现出较强的韧性 [160][161][162] - 集团仅在收购实体中使用过渡措施，未主动选择在其他地区使用 [163]