财务数据和关键指标变化 - 销售方面，集团销售额按固定汇率计算下降4%，至39亿英镑；运营利润下降8%，主要受金属平均价格大幅下跌影响 [23][27] - 剔除金属价格和外汇汇率影响后，运营利润增长11%，下半年利润和利润率因转型计划效益提升而显著改善 [24] - 基础每股收益为141.3便士，因运营利润降低和利息增加而下降；净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率为1.6倍，处于1.5 - 2倍目标范围低端 [25] - 宣布末期股息为每股55便士，全年股息为每股77便士，与去年持平；同意出售价值业务，预计完成医疗设备组件处置后，通过股票回购向股东返还2.5亿英镑 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 催化剂技术业务 - 销售额增长6%，达到5.78亿英镑，运营利润增长56%，至7500万英镑；催化剂销售增长4%，许可业务销售增长20% [38][39] - 利润率提高390个基点，达到13%，朝着年底达到中两位数利润率目标迈进 [39] 氢气技术业务 - 销售额增长31%，达到7100万英镑，但业务报告运营亏损5000万英镑，因投资建设产能和产品开发所致 [40] - 预计今年亏损将显著降低，到2025 - 2026年底实现盈亏平衡；已采取措施降低成本和资本支出 [40] 清洁空气业务 - 销售额增长2%，运营利润增长26%，利润率提高190个基点，达到10.6%，预计今年利润率进一步扩大，到2025 - 2026年达到中两位数 [34][35] PGM服务业务 - 销售额下降17%，至4.62亿英镑，运营利润受金属价格和销量影响，但下半年因效率提升和资产更新带来的金属回收改善而有所提高 [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 电池电动渗透率放缓，对清洁空气业务产生积极影响，该业务有望创造更多价值，特别是在现金流方面 [17] - 氢气经济发展放缓，需求增长速度减慢，公司相应减少投资 [18][19] - 可持续航空燃料市场需求加速增长，公司业务管道也随之加速，该市场存在比预期更多的机会 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定新战略目标，围绕客户、能力建设和转型三个领域，包括提高清洁空气业务现金流目标、催化剂技术业务争取20个大型项目、确保4个氢气技术合作伙伴关系等 [53][54][55] - 投资建设世界级PGM精炼厂，预计将改善营运资金状况，降低资本支出强度；提高工程能力，增加30%的工程产能 [56][57] - 各业务板块明确发展方向，PGM服务业务向全方位服务解决方案转型，减少价格波动影响；清洁空气业务注重效率和商业拓展，提升利润率；催化剂技术业务通过提升运营效率和改变业务组合实现增长；氢气技术业务合理控制投资，实现盈亏平衡 [66][67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境疲软，PGM价格波动较大，但公司基础业绩取得显著进展，战略有效实施 [6][7] - 预计2024 - 2025年持续经营业务运营表现至少实现中个位数增长，各业务板块有望实现不同程度的增长和改善 [46] - 公司具备多种提升现金流的手段，中期内集团自由现金流将增加；资本支出呈下降趋势，未来三年资本支出指导为最高9亿英镑 [42][44] 其他重要信息 - 公司转型计划取得进展，累计节省成本1.2亿英镑，将成本节省目标从超过1.5亿英镑提高到2亿英镑，预计相关成本从1亿英镑增加到1.3亿英镑 [29][30] - 公司注重简化业务、客户聚焦和人员发展，客户满意度和员工敬业度提升，获得外部可持续发展认证 [82][88][92] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司指引中中个位数增长的算术逻辑，以及债务表现良好却未进行更大规模股票回购的原因 - 公司在展望时排除了价值业务，并考虑到年初世界形势仍具挑战，因此采取谨慎态度给出指引，但领导团队有超越指引的期望 [99] - 公司目前债务处于目标范围低端，在收到医疗设备组件处置款项前有所保留，将遵循资本分配框架，根据情况决定资金使用 [100] 问题2: 清洁空气业务新的45亿英镑现金流目标的假设，以及是否考虑将该业务现金流与股东回报指标挂钩 - 清洁空气业务现金流目标提升的原因包括市场需求强于预期、商业活动和定价能力提升、效率改善等，但市场仍受选举和立法影响存在不确定性 [103][104][105] - 公司不会立即设定股东回报目标，将遵循资本分配框架，优先考虑有机投资、维持股息水平、有机扩张，如有超额回报且杠杆率低于目标范围，会考虑股票回购 [106][107] 问题3: 公司长期集团自由现金流水平，以及PGM服务业务的销量轨迹、市场供需状况和现金流情况 - 目前不会设定自由现金流目标，但随着资本支出下降，未来自由现金流将增加，届时会根据情况设定目标 [111] - PGM市场未来两年供需相对平衡，价格相对稳定，之后随着电动汽车发展，供应可能超过需求；汽车催化剂回收量目前疲软，预计明年年中或后年恢复；新精炼厂将取代老旧资产，提高效率并释放营运资金 [112][113][114] 问题4: 清洁空气业务在节省计划完成后盈利稳定的信心来源，以及PGM精炼厂在供应可能过剩背景下的预期回报和利用信心 - 清洁空气业务今年是转型年，明年新合同将带来盈利提升，商业卓越计划和转型计划的效益将持续显现 [120][121] - 公司大部分PGM产品为回收产品，随着对绿色PGM需求增加和部分矿山供应减少，回收产品市场将扩大；新精炼厂是替换老旧设施，提高效率并获得更多产能，且在中国市场有新的产能布局 [122][123][125] 问题5: 催化剂技术业务利润率能否达到20%，以及公司在可持续航空燃料（SAF）和低碳氢气市场的份额 - 从业务组合转变趋势看，催化剂技术业务利润率有增长空间，达到20%并非不切实际的目标 [126] - 公司在相关核心原料市场份额常高于40%，在SAF和低碳氢气市场份额较高，在英国低碳氢气项目中赢得100%份额，公司有保持高市场份额的雄心 [127][128][129] 问题6: 清洁空气业务汽车催化剂的长期可实现利润率，以及研发支出仍较高的原因 - 公司期望清洁空气业务利润率在未来几年突破中两位数，特别是在业务量增加和现金流提升的情况下 [131] - 公司目前研发支出占收入约5%，认为这是保持竞争力所需；在清洁空气业务中，研发支出有减少也有重点转移，如在氢气内燃机等领域有新机会 [132][133] 问题7: 实现清洁空气业务2025 - 2026年中两位数运营利润率的推动因素 - 转型计划升级带来更多成本节省，最大部分来自清洁空气业务，包括合理化制造足迹、关闭部分设施以降低固定成本；继续推进商业卓越计划，提高定价能力 [135] - 采用基于价值的定价方法，从总成本所有权角度与客户沟通，提高价格并提升客户满意度，推动利润率上升 [137][138][139] 问题8: 清洁空气业务剩余25亿英镑现金流在扣除PGM营运资金需求和新技术资本支出后的剩余情况 - 此前20亿英镑现金流中5亿与金属价格相关，已被PGM业务吸收，目前金属价格稳定，预计剩余25亿英镑大部分将流入集团自由现金流；未来资本支出计划为最高9亿英镑，随着资本支出强度下降，集团现金生成能力将提高 [140][141][142] 问题9: 公司不对冲PGM风险敞口的原因及未来是否会改变 - 历史上公司未选择对冲PGM价格，在超级周期中获得了丰厚利润；公司正在考虑是否通过对冲或与客户协商定价等方式调整业务模式，6月研讨会将进一步讨论该话题 [144] 问题10: 氢气技术采用速度放缓与早期乐观预期相比的量化情况 - 由于氢气市场尚不成熟，缺乏可靠数据，难以量化放缓程度；放缓原因主要包括监管激励不明确、基础设施建设缓慢和总成本较高；当这些条件改善时，市场将加速发展，如中国燃料电池市场 [145][146][147] 问题11: 清洁空气业务是否从电动汽车渗透率放缓和内燃机复苏中受益 - 从与原始设备制造商（OEM）的交流中得知，部分OEM停止电动平台开发，转向内燃机平台，可能带来新的招标机会；即使不取消电动平台，也会使其更加多元化，OEM更倾向于长期专注于内燃机汽车生产 [149][150][152]