财务数据和关键指标变化 - 2023年全年净收入同比增长3.5%，主要受定价、产品组合、创新和高端化推动；全年销量下降4.3% [24] - 第四季度净收入下降1.2%，卫生业务持续增长，健康业务受季节性因素影响，北美营养业务持续调整，中东市场净收入降低 [25] - 毛利率回升至60%，调整后营业利润为33.73亿英镑，调整后营业利润率为23.1%，较去年下降70个基点 [26] - 调整后摊薄每股收益下降5.4%，主要受外汇汇率和有效税率上升影响 [27] - 自由现金流为22.58亿英镑，同比增长11%，现金转化率为97% [27][52] - 对IFCN业务进行了8.1亿英镑的减值，IFRS营业利润降至25.31亿英镑 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 卫生业务 - 全年实现中个位数增长，增长率为5.1%，运营利润为12.36亿英镑，按固定汇率计算增长4.7%，但运营利润率仍低于历史水平，较去年下降30个基点 [35][38] - 第四季度卫生业务销量持续改善，预计2024年销量将继续增长 [29] 健康业务 - 全年实现5%的同比增长，运营利润为16.90亿英镑，按固定汇率计算增长6.3%，利润率为27.9%，较去年上升40个基点 [38][39] - 第四季度收入同比下降2%，主要受咳嗽、感冒和流感相关OTC品牌下滑以及Dettol在中东市场表现不佳影响 [40][41] 营养业务 - 全年净收入同比下降4%，销量下降10%，价格/产品组合上升6%，运营利润率为18.5%，较2022年下降460个基点 [42] - 第四季度北美市场净收入下降14.8%，包括自愿召回Nutramigen的200个基点影响；发展中市场整体出现高个位数下降 [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 中东市场：年末内部合规程序发现两个中东市场存在贸易支出低估问题，导致2023年全年净收入减少5500万英镑，调整后营业利润减少3500万英镑 [21][22] - 北美市场：营养业务持续调整，预计2024年上半年继续调整，下半年恢复增长；美国IFCN业务在2023年底保持市场领先地位，市场份额高于危机前的2021年水平 [43][46] - 发展中市场：营养业务在拉丁美洲实现净收入增长，但被东盟市场的疲软所抵消，整体出现高个位数下降 [44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是60%的核心CMUs保持或增加市场份额，将通过推动产品卓越性和卓越执行来实现这一目标 [16] - 推出固定成本优化计划，预计未来几年实现净收入200个基点的节省，以推动增长和提高每股收益 [8] - 中期目标是通过优质品牌组合实现可持续的中个位数营收增长，调整后营业利润增长高于营收增长，维持股息增长，并继续执行股票回购计划 [18] - 2024年，公司将继续投资于健康和卫生业务的增长，推进固定成本计划，调整后营业利润增长高于净收入增长，并进一步增加股东现金回报 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年是取得进展的一年，但第四季度表现不佳，主要受OTC业务季节性因素、营养业务产品召回和中东市场贸易支出低估影响 [3][4] - 展望2024年，公司对未来充满信心，预计集团净收入将实现2% - 4%的同比增长，健康和卫生业务将实现中个位数增长，营养业务将在上半年调整后于下半年恢复增长 [5][19][56] - 公司认为目前处于一个更加正常的市场环境，价格、产品组合和销量的算法将更加平衡 [108] 其他重要信息 - 公司在2023年的CAGNY会议上分享了多个创新成功案例，创新平台通过高端化、家庭渗透率和品类创新实现了有意义的增长 [7] - 公司在2023年加强了品牌投资，品牌权益投资增加了130个基点，占净收入的13% [8][32] - 公司在2023年加强了供应链建设，以满足不断增长的需求 [13] - 公司在2023年通过股票回购和股息分配向股东返还了15亿英镑现金，并计划在2024年进一步增加股东现金回报 [67][68] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2% - 4%的同店销售增长指引中，营养业务预计中高个位数下降，这意味着健康和卫生业务的同店销售增长接近中个位数区间的中点，高于市场共识。公司对健康和卫生业务在定价正常化和市场份额发展情况下仍有信心的原因是什么？是否期望健康和卫生业务每个季度都能实现中个位数增长？ - 公司表示对健康和卫生业务有信心是因为过去一年在这两个业务上投入的创新取得了成效，市场份额前景积极，且业务有积极的发展势头。公司的投资不仅局限于价格和销量，还包括创新、产能、分销和品牌拓展等方面，这些投资正在发挥作用。虽然市场环境复杂，但公司有能力应对并实现中个位数增长。关于是否每个季度都能实现中个位数增长，公司未明确回应 [70][71][72] 问题2：两个中东国家贸易支出低估的具体情况是什么？公司为何认为这是一个孤立事件，是否需要加强监督或现有流程？这是否与公司独特的“所有者文化”有关？ - 公司认为这是2023年的一次性事件。经过调查，涉事人员已离开公司，且他们对其他市场没有责任。公司对其他市场进行了广泛检查，确信这一问题仅限于中东的两个市场。该问题是在第四季度对一些商业行为的调查中发现的，并非贸易应计项目问题。公司通过内部控制程序发现了这一问题并及时进行了调整，认为这体现了公司内部控制的有效性。公司强调对任何违反正确做事文化的行为零容忍，“所有者文化”实际上加强了这种文化，涉事只是一小部分人，公司已妥善处理 [70][73][77] 问题3：请详细说明健康业务全年的产品组合情况，特别是第四季度。不同子类别动态不同，是否导致了负面的产品组合效应？卫生业务的销量低于2020年水平，为何品牌拓展和创新的影响未体现在销量上？2024年销量是否有望恢复或调整？ - 对于健康业务，第四季度各细分市场有升有降，整体产品组合变化不大。OTC业务下降有一定影响，但亲密健康业务增长强劲且利润率高，两者相互抵消。对于卫生业务，部分产品高端化带来了显著的价值提升，但同时也受到通胀和定价的影响，销量有所下降。不过，公司通过创新创造了新的品类，如Lysol Air，实际上也带来了一定的销量增长。公司预计卫生业务将进入更正常的环境，销量将逐步恢复 [79][80][82] 问题4：公司设定了将核心CMUs保持或增加市场份额的目标从44%提高到60%，这一目标看似艰巨。其中一半的提升依赖于美国婴儿营养业务的稳定或增长，而这在未来12个月内显然无法实现。能否给出今年不考虑营养业务的目标？此外，营养业务经历了成本节约、超额利润和业务投资，但仍有产品召回和FDA信函。该业务是否需要更多的资本投资和营销投资来实现目标？考虑到2022年的盈利能力不可持续，是否应认为18%是营养业务目前的利润率水平？ - 公司表示将持续努力实现60%的目标，并会向市场报告进展情况。虽然目前市场份额受到一些因素的影响，如竞争对手供应链恢复导致OTC业务的自然份额下降，但公司对市场份额的增长有信心。对于营养业务，公司认识到新的监管环境将导致资本和运营费用的增加，但长期目标是实现低20%多的利润率。公司正在对婴儿营养业务的供应链进行投资，预计会带来回报 [83][84][88] 问题5：在营养业务的销量和价值份额图表中，2023年价值份额与销量份额的差距为7个百分点，但在12月缩小至4个百分点。请说明与主要竞争对手恢复全面供应后的定价环境情况。 - 差距缩小主要与WIC回扣环境的变化有关，而非整体定价或零售价格的变动。自2023年初在美国实施低两位数的价格上涨后，贸易价格没有明显变化 [91][92] 问题6：请详细说明会计异常情况的具体发生原因。显然，这不仅仅是分配错误，因为它对EBIT和销售都有影响。此外，新CFO对公司内部控制的初步看法如何，是否发现了任何弱点？ - 该会计异常是由于部分员工在2023年隐瞒了贸易负债数量，通过公司内部控制程序被发现并已在2023年底的财务数据中进行了修正，不存在前期重大错报。公司对能够通过内部控制发现问题并及时纠正感到欣慰。新CFO表示对这一事件感到失望，但认为公司过去几年对内部控制的重视是有效的，能够及时发现并纠正问题。未来，内部控制仍将是公司的重点关注领域，不仅是财务部门，整个公司都将继续投入 [93][95][99] 问题7：2023年成本通胀为中个位数，2024年的预期如何？这对定价有何影响？请谈谈卫生和婴儿配方奶粉或特殊营养品类别的定价动态。此外，毛利率已达到历史水平，未来的发展路径如何？在实施成本节约措施后，如何计划将节省的资金重新分配到品牌权益投资和底线利润上？ - 2023年公司经历了中个位数的成本通胀，预计2024年将降至低个位数。定价将更加温和，包括前期定价的延续、高端化带来的价格提升以及通胀国家的价格调整。整体价格、产品组合和销量的算法将更加平衡。毛利率达到60%是公司优质品牌组合的体现，公司没有大幅扩大毛利率的目标，而是希望将节省的资金重新投入到品牌建设、创新和供应链等领域，以实现业务增长和每股收益的提升 [102][104][110] 问题8：下半年品牌权益投资（BEI）接近10亿英镑，占销售额的近14%。这是否是正确的运营率？如果营养业务份额下降，是否需要增加BEI投入？此外，卫生业务在发达市场和新兴市场的表现有所不同，新兴市场的增长不如同行，这是否会成为2024年的问题？ - 公司对能够增加品牌支持感到满意，BEI的阶段性变化与产品发布和创新计划有关。未来，公司将继续支持品牌建设，特别是在OTC等有吸引力的业务领域和有增长机会的CMUs。营养业务不是增加BEI的重点领域。在卫生业务方面，公司在一些新兴市场表现良好，如Finish在许多新兴市场表现强劲，但也有一些业务需要改进，如害虫防治业务。公司正在努力提升这些业务的表现 [113][114][116] 问题9：请谈谈各业务部门的行业定价能力。是否看到自有品牌的压力上升、竞争对手的促销强度增加？与2019年相比情况如何？此外，公司计划向股东返还大量现金，这是否意味着在并购方面的支出不多？对于现有业务，是否有可能审查一些无法增加价值以推动更好增长的业务，并在2024年进行处置？ - 在通胀高峰期，公司能够在传递价格的同时减少销量下降。目前市场正进入更正常的周期，促销活动增加，但公司认为这不会对盈利模式造成重大影响。不同地区的情况有所不同，欧洲部分地区的促销活动和自有品牌发展更为明显，而美国市场相对稳定。公司认为目前的定价环境较为合理，并希望保持这种状态。关于并购，公司表示如果有优质资产，仍会考虑投资，股票回购计划并不限制公司的投资能力。公司将根据既定原则评估整个投资组合和潜在的无机机会，对于不符合标准的业务，将适时采取行动 [121][122][128] 问题10：公司表示2024年全年有机销售增长共识不会改变，但第四季度婴儿配方奶粉预计中个位数至高个位数下降，这与目前市场共识的下降约3%相比，有大约5%的差距，占业务的15%左右，会对整体共识产生约1%的影响。如果集团层面的共识不变，那么其他业务必须增长以弥补这一差距。哪些业务应该上调预期，原因是什么？此外，Dettol在2023年在东盟市场表现不佳，应该如何看待这一情况？是否已经稳定？是否会迎来更轻松的比较基数？2024年是否会有更好的表现？最后，请提醒一下公司将产品组合纳入价格计算，而许多竞争对手将其纳入销量计算，公司的产品组合占比有多大？ - 公司表示不会改变2024年集团整体的销售增长预期。营养业务预计上半年净收入将出现低两位数下降，下半年恢复增长。因此，健康和卫生业务预计将实现中个位数增长，略高于目前的市场共识，且健康业务的增长将在下半年更为明显。Dettol在东盟市场已经稳定，预计将恢复增长。在中东市场的不佳表现主要受贸易应计项目问题影响，预计未来将有良性的比较基数并恢复增长。Dettol在主要市场（如中国和印度）正在获得市场份额，且有很多创新产品支持，前景乐观。公司的产品组合占比通常低于1%，一般在50 - 100个基点之间 [129][132][136]