Nicholas Ashworth Good morning, and welcome to Reckitt's Q1 Trading Update. I'm here with our CEO, Kris Licht; and our CFO, Shannon Eisenhardt, who will take you through some prepared remarks before we then take your questions. Before we start, I would like to draw your attention to the usual disclaimer in respect to forward-looking statements contained on Page 5 of our RNS published this morning. I'll now hand over to Kris. Kris Licht Thank you, Nick. Good morning, everyone, and thank you for joining us. W ...

文章核心观点 Scott+Scott律师事务所调查利洁时集团或其部分高管是否发布误导性虚假声明及未披露重要信息，违反联邦证券法 [1] 公司相关情况 - 利洁时是一家英国的全球消费品公司 [2] - 超500起州和联邦产品责任诉讼已针对利洁时及其竞争对手雅培提起，指控他们未充分警告食用牛奶配方奶粉的早产儿患坏死性小肠结肠炎风险增加 [2] - 2024年3月15日，伊利诺伊州圣克莱尔县一陪审团在首起坏死性小肠结肠炎诉讼中对利洁时作出6000万美元判决，消息传出后公司美国存托凭证价格下跌1.87美元，跌幅近14%，收于每股11.44美元 [3] - 2024年7月29日，伊利诺伊州圣路易斯一陪审团在另一起坏死性小肠结肠炎诉讼中判给原告4.95亿美元赔偿，利洁时美国存托凭证价格又下跌1.02美元，跌幅近9%，收于每股10.64美元 [3] 律所相关情况 - Scott+Scott是一家国际律师事务所，擅长代表受反竞争行为或其他不当行为侵害的企业客户、机构投资者、企业和个人，包括证券法律和股东权益侵害案件 [5] - 该律所在美国8个办事处和欧洲3个办事处拥有超100名律师，其代理为客户争取到重大金钱和解及其他形式救济 [5] - 律所经验丰富的律师在2024年被Lawdragon、WWL: Commercial Litigation 2024和Legal 500评为顶级金融律师，在反托拉斯民事诉讼中获Chambers 2024顶级排名，还多次获美国反托拉斯研究所认可 [5]

文章核心观点 - 动量投资是跟随股票近期趋势交易 ，Reckitt Benckiser Group PLC动量风格评分为A且Zacks排名为2（买入） ，在价格变化和盈利预期修正方面表现良好 ，是值得关注的短期投资选择 [1][2][11] 动量投资理念 - 动量投资是跟随股票近期趋势 ，“做多”时投资者“高价买入 ，期望更高价卖出” ，利用股价趋势是关键 ，股票确立走势后大概率继续沿该方向移动 [1] 风格评分与股票评级 - Zacks动量风格评分有助于解决动量指标定义难题 ，风格评分是对Zacks排名的补充 ，研究显示Zacks排名1（强力买入）或2（买入）且风格评分为A或B的股票未来一个月表现优于市场 [2][3] 价格变化情况 - 短期股价活动可衡量股票是否有动量 ，将股票与行业对比有助于找出特定领域的优质公司 [4] - RBGLY过去一周股价上涨0.88% ，与Zacks肥皂和清洁材料行业同期涨幅相同 ；过去一个月股价上涨0.15% ，也与行业表现相当 [5] - RBGLY过去一个季度股价上涨11.71% ，过去一年上涨17.5% ，而同期标准普尔500指数分别变动 -4.38%和9.82% [6] 交易成交量情况 - 投资者应关注RBGLY的20日平均交易成交量 ，目前其20日平均成交量为391,230股 [7] 盈利预期情况 - Zacks动量风格评分包含盈利预期修正和股价走势等因素 ，盈利预期对Zacks排名也很重要 [8] - 过去两个月 ，全年盈利预期有3个上调而无下调 ，过去60天共识预期从0.85美元提高到0.90美元 ；下一财年有2个盈利预期上调且无下调 [9]

财务数据和关键指标变化 - 2024年集团净收入增长1.4%，符合1% - 3%的增长指引，剔除季节性非处方药后，健康和卫生业务的可比净收入增长4.6%，销量增长2.1% [7] - 调整后营业利润增长8.6%，得益于“增长引擎”计划的启动 [8] - 摊薄后每股收益增长7.9%，受持续的股票回购计划和较低税率的支持 [9] - 2024年自由现金流为22亿英镑，通过股息和股票回购计划向股东返还27亿英镑，较上年增长75% [9][18] - 净债务与息税折旧摊销前利润的比率为2倍 [18] - 2025年预计核心利洁时实现3% - 4%的可比净收入增长，集团可比增长为2% - 4%，调整后营业利润将领先于净收入增长，预计每股收益将继续增长 [46][48] 各条业务线数据和关键指标变化 卫生业务 - 2024年实现4.2%的可比增长，全年各品牌和各地区均实现收入增长，55%的顶级品类管理单元保持或增加了市场份额，高于一年前的47% [20][21] - 滴露和Finish的创新平台表现强劲，推动了销量增长，下半年销量增长2.5% [19] - Finish全年收入实现中个位数增长，第四季度实现高个位数增长，在欧洲市场份额进入保持或增长区域 [22][23] - Lysol表现突出，全年实现高个位数增长，销量转正 [23] 健康业务 - 2024年实现2.1%的可比增长，非季节性核心品牌实现广泛的收入增长，中国市场表现强劲，新创新产品部分抵消了2024年疲软的感冒和流感季节的影响 [24] - 剔除季节性非处方药后，其余健康产品组合表现强劲，第四季度可比销售额增长8%，全年增长5.3%，销量增长2.5% [25] - 55%的健康顶级品类管理单元保持或增加了市场份额，高于一年前的46% [25] - 中国市场表现出色，实现两位数增长，成为仅次于美国的第二大市场，私密护理业务增长高个位数，维生素、矿物质和补充剂业务增长10% [28] 营养业务 - 2024年可比净收入下降7.3%，主要受7月龙卷风对供应的影响，年底非特殊补充营养项目市场份额为36%，预计随着供应正常化，市场份额将有所改善 [29] - 第四季度可比净收入增长8.4%，有信心在2025年实现增长 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲和发展中市场实现良好增长，中国市场净收入实现两位数增长，北美市场受季节性非处方药的负面影响 [8] - 核心利洁时在过去三年平均实现5%的可比增长，新兴市场和欧洲市场高于这一水平，北美市场在经历了疫情期间的快速增长后基本持平 [45] - 2025年第一季度，预计新兴市场实现中高个位数增长，欧洲市场持平，北美市场实现低个位数增长 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划逐步退出家居护理和美赞臣营养业务，家居护理业务新领导团队已到位，预计2025年完成退出 [10] - 核心利洁时由11个核心品牌组成，占净收入的80%以上，这些品牌符合公司的投资原则，具有明确的长期增长路径、有吸引力的盈利模式和持久的竞争优势 [52] - 创新是公司的核心战略，通过创新平台推动产品卓越性，满足消费者需求，扩大市场份额，进入新市场和相邻类别 [54] - 公司将通过组织简化、共享服务和自动化、调整历史投资和利用数字和生成式人工智能等方式，到2027年底将固定成本降低300个基点，降至19% [33] - 公司将通过三个地理区域（新兴市场、欧洲和北美）和四个类别（自我保健、 germ保护、家庭护理和私密护理）报告核心利洁时的业绩 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是公司的基础年，公司在实现收入和利润增长、提高市场份额、增加投资、简化业务和实施“增长引擎”计划等方面取得了进展 [4][5] - 尽管宏观环境存在不确定性，但公司对核心利洁时的增长前景充满信心，预计2025年核心利洁时实现3% - 4%的可比净收入增长，2026年起持续实现4% - 5%的可比增长 [46][85] - 公司将继续专注于核心品牌，通过创新和执行推动增长，同时通过“增长引擎”计划提高运营效率，实现利润增长 [86] 其他重要信息 - 公司首席品类增长官Ryan Dullea将于5月举办首次利洁时聚焦投资者研讨会，介绍公司在各个品类的发展情况和可持续增长战略 [67] - 公司正在上海建设新的全球研发中心，以加强对中国消费者的了解，通过创新扩大和创造品类 [73] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4% - 5%的中期指引背后的考虑因素是什么，以及2025年利润率的预期 - 公司认为宏观环境存在不确定性，消费者信心面临一定挑战，因此提供了一个谨慎的指引，但公司有信心实现更高的增长 [93][94] - 2025年不寻求进一步扩大毛利率，固定成本计划预计将在未来三年逐步实现剩余的240个基点的改善，部分节省将重新投资于品牌建设，以推动可持续的收入增长，其余部分将推动营业利润率的扩张 [98][99] 问题2: 中期营业利润率和每股收益的展望 - 公司预计营业利润率将增长，利润增长将领先于收入增长，长期财务模型将支持营业利润率的扩张 [106] - 公司非常关注每股收益的年度增长，但不打算就每股收益是否领先于收入增长提供指引，公司有信心通过多种方式实现可持续的每股收益增长 [107][110] 问题3: 2024年下半年品牌建设投资减少的原因，以及2025 - 2026年的投资计划，和指导方针是否假设无协同效应损失 - 公司根据具体情况评估投资机会，确保投资的有效性，不希望过度投资导致浪费，预计品牌建设投资将稳步增加，同时生产力计划将部分抵消投资的增加 [115][116][119] - 公司正在评估分离业务的财务影响，指导方针假设2025年三个业务部门将全年运营，当宣布家居护理业务的交易时，将提供更具体的协同效应损失信息 [120][121][122] 问题4: 2025年核心利洁时指引低于中期指引的具体因素，以及Biofreeze收购未达预期的原因和未来计划 - 2025年的指引反映了当前经营环境的不确定性，包括关税、消费者信心、商店流量和通货膨胀等因素，而中期指引未充分考虑这些短期波动 [139] - Biofreeze面临美国局部疼痛市场的广泛类别问题，消费者在生活成本危机期间改变了消费习惯，导致市场增长放缓，但公司对该品牌的长期增长前景充满信心，将继续在国际市场推广，并拥有强大的创新管道 [134][135][136] 问题5: 家居护理业务出售进程和兴趣情况，以及出售所得现金的分配计划和是否会进行并购 - 出售进程按计划进行，但目前无法提供更多具体信息，当有具体消息时将提供全面透明的信息 [144] - 预计将把家居护理业务交易的所有多余现金返还给股东，但尚未决定是通过股票回购还是特别股息的方式，目前没有进行并购的计划 [145][146] 问题6: 是否同时进行分拆流程，以及关税对业务的潜在影响 - 公司将为股东做出正确的决策，目前对相关资产有良好的兴趣，将考虑所有可能的选择 [149] - 关税对公司业务的影响不大，公司大部分产品在运营地区采购，并正在投资进一步本地化生产，有多种手段减轻关税影响，但目前难以提供具体量化信息 [150][151][153] 问题7: 家居护理业务2025年上半年负增长的原因，以及2025年利润率的阶段性情况 - 上半年负增长主要是由于去年同期害虫季节表现强劲，以及美国空气护理市场竞争激烈 [156] - 公司不提供按半年划分的营业利润率指引，核心利洁时的收入增长预计在全年较为均衡，但整体业务可能会更偏向于下半年 [157] 问题8: 2024年下半年利润率改善中家居护理业务的贡献，以及交易性外汇风险的对冲情况和2025年的预期 - 公司需要进一步分析才能提供家居护理业务对利润率改善的具体贡献 [163] - 公司将跟进提供交易性外汇风险对冲的相关信息 [164] 问题9: 2024年品牌建设投资下半年下降是否意味着中期再投资速度的变化，以及自由现金流的预期 - 品牌建设投资的年度增长是稳定的，但并非每月线性增长，公司会在重大创新发布等时机进行投资 [168][169][170] - 公司希望自由现金流转化率能回升至中90%的水平，但不承诺能回到100%以上 [173][174] 问题10: 如何利用新的精简产品组合实现增长，考虑到OTC品牌全球推广的监管限制 - 扩大OTC业务是公司的首要任务之一，虽然全球推广需要时间和投资，但公司有经验和能力通过注册、审批和品牌建设实现增长，一旦建立起信任品牌，将获得长期回报 [178][179][180] 问题11: 销售团队在推动Finish、Lysol、Dettol进入新市场方面的表现 - 公司在多个市场取得了显著的分销增长，与重要零售合作伙伴的关系得到提升，未来最大的分销机会在新兴市场，同时在发达市场，公司将专注于在电商平台上取得成功 [185][186][188] 问题12: 成本节约计划的内部反应，以及员工人数减少的情况和计划，2025年指引中对感冒流感季节的假设 - 公司通过简化管理结构获得了员工的广泛支持，高级领导团队已减少15% - 20%，但尚未确定最终的员工人数减少数字，公司已采取措施监控和减轻变革可能带来的干扰 [198][199][200] - 公司的发货通常按照平均季节进行，2024年第四季度感冒流感季节疲软导致补货订单减少，2025年第一季度情况有所改善，但指引中的销售数据与发货数据并非直接相关 [194][195][197] 问题13: 公司整体的增长算法展望，哪些平台在未来几年具有最大潜力，以及家居护理业务生产供应链分离的进展情况 - 未来公司的增长算法预计将保持平衡，包括定价、销量增长和产品组合优化带来的增长 [208][209] - 公司在各个核心类别都有广泛的创新平台投资，如洗衣消毒剂、空气消毒剂、聚氨酯避孕套等，这些平台具有显著的增长潜力 [220][221] - 家居护理业务的生产供应链分离工作进展顺利，没有发现阻碍因素 [212] 问题14: 营业利润指引的起点，以及美赞臣营养业务2025年的主要影响因素 - 营业利润指引的起点为24.2%，考虑了Mount Vernon龙卷风保险理赔对损益表的影响 [225] - 美赞臣营养业务预计上半年负增长，下半年增长，上半年负增长的主要原因包括龙卷风的持续影响、去年上半年私人标签婴儿营养供应挑战的基数效应以及Nutramigen召回后的补货基数效应 [227][228][230] 问题15: 2025年欧洲市场第一季度开局疲软的原因，以及是否面临自有品牌的压力 - 欧洲市场第一季度预计持平，部分原因是发货的阶段性因素和相对疲软的消费环境，但公司对全年有良好的计划，创新产品将推动增长 [233] - 公司在各品类中未受到自有品牌的重大影响，作为高端品牌企业，在一定程度上对自有品牌的替代具有抵抗力 [234][235]

文章核心观点 - 利洁时集团（Reckitt Benckiser Group plc）在2024年4月触底，目前正处于新一轮反弹中，且表现优于同行 [1] 公司情况 - 利洁时集团在2024年4月触底，现处于新一轮反弹，表现优于同行 [1]

文章核心观点 - 2024年利洁时集团（Reckitt Benckiser）股东处境艰难，分析师1月曾将其股票评级为“买入” [1] 投资理念 - 分析师倾向长期持有投资方式，偏好能持续实现高质量盈利的股票，多集中在股息和收益板块 [2] 写作平台 - 分析师在“The Compound Investor”博客撰写美加股票相关内容，在“The UK Income Investor”主要撰写英国股票相关内容 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入表现与公司在七月的指导一致，全年目标仍在轨道上 [2] - 第三季度的同比净收入下降0.5%，主要由于营养业务下降17.4% [8] - 健康和卫生业务在第三季度增长2.6%，卫生业务同比增长3.7% [8][9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 卫生业务在第三季度增长2.1%，年初至今增长0.9%，主要由Lysol推动 [8][9] - 健康业务在第三季度增长3.2%，年初至今增长1.9%，Durex和Dettol等品牌表现良好 [10] - 营养业务在第三季度下降17.4%，年初至今下降11.6%，主要受限于供应链问题 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场的营养品牌在供应链危机后市场份额有所恢复，整体市场份额高于两年前 [33] - 开发市场业务在第三季度表现稳定，增长率在低个位数 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行战略重组，计划在2025年底前退出Essential Home业务 [5] - 公司在健康业务中取得了市场份额的显著提升，尤其是在OTC品牌和Durex产品上 [4][16] - 公司继续推进回购计划，已完成第一阶段的回购 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第四季度的前景持乐观态度，预计将实现强劲增长 [13] - 管理层认为当前的低增长率是由于市场环境的变化，而非公司内部问题 [22] 其他重要信息 - 公司在Mead Johnson的诉讼中保持信心，认为品牌的市场地位未受到影响 [6][7] - 保险索赔的收益预计将在2024年内确认，将计入EBIT而非收入 [58][59] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于市场份额的评论 - 公司在健康和卫生业务中均有市场份额的提升，健康业务的市场份额已超过60% [16] 问题: 关于营养业务的市场份额 - 尽管面临短期压力，预计在未来6到9个月内将恢复市场份额 [34] 问题: 关于第四季度的增长预期 - 预计第四季度将实现强劲增长，部分原因是较易的比较基数 [29] 问题: 关于Essential Home的退出计划 - 退出计划将包括签署协议，但具体完成时间尚不确定 [24] 问题: 关于商品成本环境 - 预计下半年商品成本环境将保持稳定，但对明年的前景尚未做出具体指导 [30] 问题: 关于Mead Johnson的潜在出售 - Mead Johnson的出售时机将取决于NEC诉讼的进展，目前尚未设定具体时间表 [56]

文章核心观点 - 对比利洁时集团（RBGLY）和高乐氏（CLX）两只股票，认为利洁时集团是更优价值选择 [1][3] 股票对比基础 - 发现价值股策略是结合强大的Zacks排名和风格评分系统价值类别中出色评级 [1] - Zacks排名强调盈利预测和预测修正，风格评分用于识别具有特定特征股票 [1] 两只股票Zacks排名情况 - 利洁时集团Zacks排名为1（强力买入），高乐氏为2（买入），Zacks排名倾向近期盈利预测有积极修正股票，利洁时集团盈利前景改善 [1] 价值投资者关注指标及两只股票情况 - 价值投资者会看传统指标寻找被低估股票，风格评分价值等级考虑多种关键基本面指标，如市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等 [2] - 利洁时集团远期市盈率为15.30，高乐氏为23.98；利洁时集团PEG比率为2.44，高乐氏为3.18 [2] - 利洁时集团市净率为4.25，高乐氏为40.07 [2] 两只股票价值等级及结论 - 基于上述指标，利洁时集团价值等级为B，高乐氏为D，利洁时集团是更优价值选择 [3]

文章核心观点 - 投资者可考虑投资利洁时集团（RBGLY）或高乐氏（CLX）股票，基于估值数据利洁时集团是更优价值选择 [1][7] 投资策略 - 结合强大的Zacks排名和风格评分系统价值类别中的出色评级，是发现价值股的有效策略，Zacks排名针对盈利预测修正趋势为正的公司，风格评分根据特定特征对公司进行评级 [2] 公司评级 - 利洁时集团和高乐氏目前Zacks排名均为2（买入），表明盈利前景改善 [3] 估值指标 - 风格评分价值等级考虑多种关键基本面指标，如市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等 [4] - 利洁时集团远期市盈率为14.73，高乐氏为24.34；利洁时集团PEG比率为2.35，高乐氏为3.24 [5] - 利洁时集团市净率为4.07，高乐氏为40.67；利洁时集团价值等级为B，高乐氏为D [6]

财务数据和关键指标变化 - 集团上半年like-for-like净收入增长0.8%,第二季度持平 [11] - 绝对净收入为72亿英镑,由于英镑相对强势导致IFRS基础下下降3.7% [12] - 毛利率持续保持在60%以上,为23.5%的调整后营业利润率提供支持 [13] - 自由现金流增长8%,每股收益为161.3便士 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 家居卫生业务上半年like-for-like净收入增长4.5%,达到预期中单位数增长 [21] - 健康业务上半年like-for-like净收入增长1.3%,各季度呈现连续改善 [22] - 营养业务上半年like-for-like净收入下降9%,略好于此前指引 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美营养业务下滑中个位数,持续从去年高市占率回归正常 [25] - 发展中市场营养业务低个位数下滑 [25] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将通过剥离非核心业务和简化组织架构来重塑成为一家世界级的消费者健康和卫生公司 [33][35] - 核心业务包括自我护理、杀菌防护、家庭护理和亲密健康等四大类别,拥有强大的品牌组合和良好的盈利模式 [39-48] - 公司将采取更简单高效的组织架构,减少管理层级,提高决策速度 [57-58] - 公司将加速现有的固定成本优化计划,到2027年底将固定成本占收入比例降低300个基点 [64-65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看到业务的基本面向好,预计健康业务增长率将有所改善,家居卫生业务保持广泛增长,营养业务最后一轮回归正常 [9] - 公司对未来前景充满信心,决定增加中期股息和启动新一轮100亿英镑的股票回购计划 [10] - 公司预计2024年集团like-for-like收入增长将从此前2-4%下调至1-3%,主要受到印第安纳州龙卷风事件的影响 [30] - 公司认为这是短期问题,预计主要影响将集中在第三季度,并将通过保险赔付来抵消损失 [28-29] 其他重要信息 - 公司将剥离非核心的家居护理业务,并考虑梅德约翰森营养业务的各种战略选择 [38] - 公司将报告三个分部:核心Reckitt业务、家居护理业务和梅德约翰森营养业务 [72] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Guillaume Delmas 提问** 询问公司在美国的去库存情况是否已经结束,以及固定成本优化计划的具体时间安排 [77] **Kristoffer Licht 和 Shannon Eisenhardt 回答** - 美国的去库存情况已经结束,进入了更正常的状态 [81] - 固定成本优化计划将在2027年底前逐步实施,预计前期投入会更多一些 [99-100] 问题2 **Chris Pitcher 提问** 询问剥离非核心业务后,固定成本优化的具体影响,以及梅德约翰森营养业务的战略选择 [96-97] **Shannon Eisenhardt 和 Kristoffer Licht 回答** - 固定成本优化计划的目标是不依赖于非核心业务的剥离,将整体固定成本占收入比例降低300个基点 [99-101] - 对于梅德约翰森营养业务,公司将考虑各种战略选择以最大化股东价值 [102-104] 问题3 **Iain Simpson 提问** 询问公司是否会披露各业务线的具体财务数据,以及此次重组是否会影响到一线销售人员的日常工作 [129-133] **Shannon Eisenhardt 和 Kristoffer Licht 回答** - 公司计划披露各业务线的财务数据,具体形式仍在确定 [138] - 公司将尽量保持一线销售人员的工作连续性,同时加强对整个转型计划的资源投入和管理 [142-148]