财务数据和关键指标变化 - 2019年公司实现强劲的潜在运营利润增长25%，这是自由现金流增长的核心驱动力，预计2020年仍将如此 [39] - 2019年自由现金流为9.11亿英镑，受利润增长、民用航空售后市场强劲表现以及年末保险理赔款影响 [40] - 2019年民用航空业务首次在IFRS 15准则下实现盈利 [41] - 2019年公司总债务减少11亿英镑，净现金状况改善至14亿英镑，目标是加强资产负债表并恢复至A评级 [42] - 2019年各业务部门收入符合或优于指引，民用航空业务增长10%，动力系统和国防业务也有良好增长 [43] - 2019年各业务部门利润率达到或超过指引，动力系统业务重回两位数利润率，ITP业务利润率也有所改善 [44] - 2019年末公司净现金为14亿英镑，集团自由现金流为8.73亿英镑，流动性近70亿英镑 [56] - 2020年公司预计潜在收入方面，民用航空业务稳定至低个位数增长，动力系统业务低个位数增长，国防业务稳定至低个位数增长，ITP业务稳定在9.36亿英镑；运营利润增长至少15%，达到约10亿英镑；核心自由现金流至少10亿英镑 [70][71] 各条业务线数据和关键指标变化 民用航空业务 - 2019年潜在运营利润持续改善，客户信心良好，约三分之二的宽体机新订单流向公司 [15][16] - 2019年交付510台宽体发动机，创历史新高，Trent 7000交付量较2018年大幅增加 [60] - 2019年Trent XWB-84早期损失减少22%，预计到2020年底实现盈亏平衡 [61] - 售后市场现金利润率从16亿英镑提升至19亿英镑，发动机飞行小时数增长7%，时间和材料业务增长14% [62][63] 动力系统业务 - 在市场周期性下滑的情况下，公司通过拓展新应用和新地理区域实现业务增长和盈利能力提升 [18] - 混合动力铁路动力包项目进展顺利，将在未来几个月交付 [19] 国防业务 - 2019年订单量创纪录，订单出货比达到创纪录水平，现金交付情况良好 [20] - 研发投入增加，未来几年利润率可能会有所下降，但订单储备充足，未来前景良好 [20] ITP业务 - 2019年实现21%的收入增长，运营利润增长部分得益于与民用航空业务交易条款的调整 [69] 各个市场数据和关键指标变化 民用航空市场 - 公司民用航空业务安装基数超过5000台大型宽体发动机，客运航空交通需求趋于稳定 [10] - 飞机制造商调整了建造率，缓解了行业对供应过剩的担忧 [11] 动力系统市场 - 动力系统业务服务的市场出现周期性下滑，但在新应用和新地理区域有增长机会 [12] 国防市场 - 经过几年的停滞，关键国防客户（如美国国防部和英国国防部）推出了新的项目 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于简化组织结构、优化流程和投资自动化，以实现成本曲线弯曲和提高生产效率 [33][36] - 公司积极应对能源转型和低碳发展趋势，在电气化、小型模块化核反应堆和合成可持续燃料等领域取得进展 [13] - 公司在民用航空市场占据约三分之二的宽体机订单份额，对未来市场份额增长充满信心 [16][31] - 公司将Trent 1000的经验应用于Trent 7000发动机，对其性能充满信心 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2019年是交付之年，公司在各方面取得了显著进展，特别是下半年和第四季度的势头延续到2020年，增强了对2020年的信心 [6][9] - 公司密切关注COVID - 19的影响，采取措施保障员工安全和监控业务风险，目前中国业务正在恢复正常 [76][77] - 公司认为尽管面临COVID - 19挑战，但业务的基本驱动因素依然强劲，对中期每股1英镑的自由现金流充满信心 [75] - 2020年公司的优先事项包括满足客户承诺、降低Trent 1000飞机停飞数量、继续运营改进、强调现金质量和运营利润、巩固行为变化和文化建设 [79][80][81] 其他重要信息 - 公司在Friedrichshafen安装了太阳能微电网，可为工厂提供约30%的能源需求 [14] - 公司在2019年建立了在零碳领域的领导地位，客户对零碳理念更加接受 [13] - 公司在2019年对Trent 1000问题进行了积极管理，预计2019年5.78亿英镑的现金成本是峰值，到2022年年中将实现飞机停飞数量个位数 [22] - 公司在2019年对Trent 1000发动机的9项设计变更中已完成8项，剩余1项等待认证，高压涡轮叶片设计工作进展顺利 [24] - 公司在2019年对库存进行了有效管理，第四季度库存大幅减少，预计2020年将继续通过库存减少改善营运资金 [52][54] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2020年预测中民用航空售后市场的增长情况，以及长期服务和时间材料业务的细分情况，以及宽体发动机交付量减少对降低每台发动机损失目标的影响 - 民用航空业务关键驱动因素包括450 - 500台发动机交付量、每台宽体发动机平均损失降至约100万英镑、发动机飞行小时数增长9%等 [84] - 时间和材料业务在2020年可能实现高个位数增长，长期服务协议中，Trent 1000的检查和维修访问成本通过准备金处理，不影响长期信贷余额 [89] - 宽体发动机交付量减少对降低每台发动机损失目标影响不大，成本主要取决于部件设计，公司通过工程努力降低成本的计划不受交付量影响 [88] 问题2: 解释民用交易现金改善的机制以及对2020年的影响，以及ANA选择GE对Trent 1000潜在订单量的看法 - ANA选择GE部分飞机发动机虽令人失望，但公司理解其多元化需求，公司与ANA保持密切关系，Trent 1000动力飞机将很快全部投入运营 [92] - 民用交易现金流改善得益于原始设备损失减少、售后市场利润率增长、公务机业务贡献增加、Trent 1000成本下降以及C&A成本改善等因素，预计2020年将继续改善 [93][94] 问题3: 解释保理业务的运作方式、原理以及对资本成本的影响，以及脱碳路线图的发展时间表、市场途径和动力源模式 - 保理业务是航空航天行业常见活动，公司自2016年开始使用，目的是使现金流与发动机交付量匹配，过去三年年末平均约10亿英镑，成本较低且时间短 [97][98][100] - 脱碳路线图方面，小型飞机更倾向电动化，直升机市场有全电动或混合动力机会，支线市场混合动力将先于窄体市场出现，大型飞机短期内仍依赖煤油发动机，但有可持续合成燃料和氢气的应用机会，UltraFan和高效燃气轮机至关重要 [101][102][103] 问题4: 是否有因COVID - 19导致发动机交付日期推迟的情况，2023年大型发动机交付盈亏平衡日期是否有变化，以及2019年民用航空LTSA收入流中按车间访问支付和按飞行小时结算的比例 - 截至目前，未出现因COVID - 19导致的发动机交付日期推迟情况 [105] - 到2022年，发动机组合平均每台损失约40万英镑，XWB 84将在2020年底实现盈亏平衡 [106][107] - 2019年民用航空LTSA收入流中，按车间访问支付约占中高个位数，其余为飞行小时结算，下半年按车间访问支付次数是上半年的三倍，推动了长期债权人现金生成 [108] 问题5: 97K发动机是否能像84一样实现盈亏平衡，Trent 1000备用发动机数量为何如此之低，目前销售Trent 1000发动机是否困难，以及如何保证未来发动机服役问题成本不会过高 - 97K发动机比84晚两年投入使用，可能会遵循盈亏平衡轨迹，但公司可能更注重提高发动机耐久性和翼上时间，而非追求OE技术利润 [110][111] - Trent 1000备用发动机数量低是因为新发动机存在问题且之前资本能力有限，现在有能力增加备用发动机数量 [112] - 尽管Trent 1000存在问题，但发动机整体可靠性良好，竞争对手发动机也有问题，公司仍在接收新订单 [115] - 公司无法保证未来发动机服役问题成本，但可根据25年不同发动机经验提供保证，Trent 1000问题是前所未有的，公司已吸取教训，后期发动机如XWB表现良好 [117][118][119] 问题6: 2019年LTSA债权人流入情况良好，2020年预计类似，2021年情况如何及驱动因素，以及400 - 450台宽体发动机交付量是否为下限 - 2019年LTSA债权人流入强劲，得益于发动机飞行小时收入、按车间访问支付、收入捕获和Trent 1000检查和维修访问等因素，2021年飞行小时数高个位数接近两位数增长仍是现金流生成的基本驱动因素 [121][122][123] - 当前宽体发动机建造率支持需求，虽受COVID - 19影响可能有短期推迟，但长期来看需求可能增加，目前不能确定400 - 450台为下限 [124][125] 问题7: 支付飞行小时费用后能否退款，以及信用余额的性质 - 通常支付飞行小时费用后不能退款，信用余额是合同规定属于公司的递延收入 [127][128] 问题8: 公司恢复A评级应关注哪些指标 - 评级机构关注公司运营绩效改善、高质量运营利润增长和现金流生成，标准普尔尤其关注14% - 15%的EBITDA利润率，公司计划在未来两年取得进展，关键是降低Trent 1000风险 [130][131][132] 问题9: 2020年为支持Trent 1000建造备用发动机的资本支出情况，以及2020年后是否需要继续建造更多备用发动机 - 2019年资本支出约7.5亿英镑，其中约1亿英镑用于备用发动机投资，2020年将增加1 - 1.5亿英镑用于Trent 1000备用发动机建造，约相当于20台发动机 [136] - 公司认为目前建造备用发动机是提前储备，预计2021年不会大幅增加Trent 1000备用发动机的资本支出，且当前建造备用发动机有良好的资本回报 [137][138]