财务数据和关键指标变化 - 上半年核心业务营收增长7%，运营利润达2亿300万英镑 [46] - 核心自由现金流流出近4亿英镑，属正常季节性现象，库存增加是主要原因 [9] - 每股股息暂时不变，潜在每股收益受税收费用变化影响表现不佳 [10] - 长期服务协议（LTSA）服务收入增长14%，有机变化带来13%的收入增长；服务收入整体增长良好；原始设备（OE）收入增长4% [50] - 目前服务收入占总收入的54%，预计未来五年这一比例将增加 [51] - 上半年在OE亏损减少方面获得5000万英镑收益，售后现金利润率提高带来1亿英镑收益，并持续降低研发、资本支出和商业管理成本占收入的比例 [54] - 集团自由现金流流出4亿2900万英镑，但有商业海事业务净收益4亿5100万英镑和电力开发业务处置收益2900万英镑 [89] 各条业务线数据和关键指标变化 民用航空航天 - 有机收入增长11%，服务收入增长18%，原始设备收入增长6% [93][95] - 大型发动机机队同比增长7%，飞行小时数增长8% [96] - 预计收入增长约10%，利润接近盈亏平衡 [96] 动力系统 - 收入增长6%，毛利润率提高，利润增长良好 [97] - 原始设备收入增长6%，服务收入增长7% [98][99] - 安装基数超过15万台发动机，长期服务协议战略进展良好，订单量可观 [99] 国防业务 - 潜在收入增长4%，战斗和海军业务增长，运输业务量下降，服务收入增长1% [102] - 订单量达23亿英镑，订单与账单比率为1.5倍 [102] ITP航空 - 收入增长受民用航空航天原始设备销量增加推动，但售后市场下降是由于项目阶段问题 [103] - 预计下半年阶段问题将得到解决，维持10%的收入增长和与2018年稳定的利润率指导 [103] 各个市场数据和关键指标变化 民用航空航天市场 - 未来几年飞机和发动机交付率预计约为500台，安装基数预计将超过6500台 [109][111] 动力系统市场 - 受环境关注和数据中心需求推动，市场增长，特别是微电网领域 [112] 国防市场 - 美国客户占国防业务约50%，英国占25%，其他地区占25% [113] - 美国在国防新技术方面的投资增加，电气化在国防领域更注重能力提升 [113] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略保持不变，致力于实现低碳和电气化目标，认为电气化将在各业务领域发挥重要作用 [114][115] - 民用航空航天市场竞争激烈，公司在Trent 1000和Trent 7000发动机销售上需应对竞争对手的挑战 [133][134] - 动力系统业务具有广泛的应用领域，比一些竞争对手更具弹性，有机会扩大市场份额 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在上半年取得了财务、运营和战略方面的进展，对实现2019年7亿英镑自由现金流目标有信心 [7][16] - 预计2020年自由现金流至少达到10亿英镑，中期目标是每股1英镑自由现金流 [18] - 民用航空航天业务有望接近盈亏平衡，动力系统业务下半年将有强劲表现，国防业务将保持盈利 [94][97][129] 其他重要信息 - 公司正在进行重组计划，目标是到2020年底实现4亿英镑的年化运营成本降低，目前已实现1亿3400万英镑的运营成本降低 [25] - 预计到年底将减少约2700个工作岗位 [27] - 公司致力于在2030年实现除燃气轮机测试外的零碳排放 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2020年10亿英镑自由现金流和后续每股1英镑自由现金流假设中对营运资金的假设，以及如何建模营运资金 - 2020年营运资金模型未考虑应收账款或应付账款的收益，但预计库存将进一步减少2亿 - 3亿英镑 [119] - 公司认为可以通过改善库存和应收账款管理来抵消营运资金的压力，但营运资金建模存在不确定性 [123][124] 问题2: 公司在电气化方面的定位，以及如何在4% - 6%的研发收入占比目标下承担电气化成本 - 动力系统业务接触到电气化实际应用，有助于技术开发 [120] - 公司已完成多款发动机研发，可将资源从这些项目转移到电气化项目，认为可以在现有研发预算内解决电气化问题 [121][122] 问题3: 长期建模中营运资金应随销售增长还是可以超越销售增长 - 公司认为可以超越销售增长，通过改善应收账款和库存管理来实现 [123] 问题4: XWB发动机损失减少的运营和定价因素，以及其他发动机项目的贡献；国防业务利润逆风被美国运营表现抵消的具体情况 - XWB发动机损失减少是由于取消启动折扣和持续降低成本，成本降低活动在所有发动机项目中开展 [130] - 国防业务在英国面临定价压力，美国业务的运营效率提升抵消了部分影响，未来几年国防业务研发投入增加可能带来一定利润逆风，但仍将保持盈利 [127][128][129] 问题5: 未来几年Trent 1000发动机订单情况，Trent 7000发动机售后定价让步对中期现金流目标的影响，以及XWB发动机首次检修的结论 - 假设Trent 1000发动机保持约35%的市场份额，客户订单情况有波动 [132][133] - Trent 7000发动机售后定价让步对中期现金流影响较小，因为其在安装基数中占比小，安装基数增长和飞行小时数带来的现金流入将抵消部分影响 [137] - 目前判断XWB发动机检修情况还为时过早，预计第四季度和明年上半年检修将增加 [136] 问题6: 自由现金流季节性原因，以及公司是否有改善的目标；时间和材料售后市场可持续增长份额；发动机产能从600台降至500台后额外的间接费用回收方式；长期服务协议（LTSA）债权人的消耗速度和订单积压情况 - 行业自由现金流季节性是由于上半年生产、下半年交付的行业特性，公司希望供应商改善这种情况并从中受益 [143][144] - 时间和材料合同主要适用于旧发动机，随着旧发动机所有权转移，其在售后市场的份额将保持，但增长不可持续 [145][146] - 发动机产能降低对固定成本影响不大，因为大部分生产设施用于生产零部件以服务现有近5000台发动机的安装基数 [147] - 长期服务协议债权人预计将随着安装基数增长而增加，未来5 - 10年每年增长约3亿 - 4亿英镑 [148] 问题7: 时间和材料业务17%的同比增长在7、8月是否持续；英国不再计提递延税的原因；对冲账簿汇率仍高于即期汇率的原因 - 由于短期数据难以判断且当前主要关注Trent 1000发动机对维修业务的影响，未对7、8月时间和材料业务增长情况进行评论，且这种增长不可持续 [155][156] - 英国递延税资产为11亿英镑，代表未来可使用的英国累计税务亏损的税收，由于预计25年才能完全使用这些亏损，为谨慎起见不再计提，这对现金流无影响，中期应按低20%的税率建模 [157][159][160] - 对冲账簿汇率仍为1.54美元，是因为几年前锁定了该汇率，且过去8个月未签订新的对冲协议，预计2020 - 2021年开始下降，2022 - 2023年将大幅下降 [162][163] 问题8: 除2018年6月重组计划外的其他重组情况 - 除2018年6月重组计划外，主要是之前的一些遗留重组项目仍在进行，主要涉及动力系统和国防业务，如奥克兰工厂关闭，此外空客A380项目终止准备金增加约6000万英镑 [166][169][170]