财务数据和关键指标变化 - 上半年销售额达16亿瑞士法郎，同比增长48.5%，其中有机增长46.6%；两年复合年增长率为8.5% [35] - EBITDA为4.06亿瑞士法郎，利润率同比提升8.9个百分点，较两年前提升7个百分点；EBITDA增长129.3% [36] - 调整后每股收益增长142%，达4.86瑞士法郎 [42] - 运营自由现金流为3.37亿瑞士法郎，同比增长37% [37] - 截至9月30日，回购股票价值2.77亿瑞士法郎，净债务为3.45亿瑞士法郎，净杠杆率为0.3倍 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 听力仪器业务（HI） - 两年复合年增长率为10.5%，盈利能力达25.6%，整体利润率达26.5% [22][27] - 批发业务持续大力投入研发和面向客户的资源，Unitron产品于3 - 4月迁移至Paradise技术，实现良好增长 [30] 听力护理业务（AC） - 两年复合年增长率为6.3%，受部分地区市场复苏缓慢影响，全球推广增长不如批发业务 [20][22] - 持续在潜在客户开发、“听力世界”概念和新店开设方面进行大量投资，但当前潜在客户开发成本比疫情前显著增加 [31] 人工耳蜗业务（CI） - 两年复合年增长率为5.3%，EBITDA利润率达13%，创该业务板块历史最高 [21][22] - 系统销售仍低于疫情前水平，但升级销售贡献强劲，美国市场升级销售表现良好，有助于提升平均销售价格 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 各地区两年复合年增长率呈中个位数到高个位数增长，美国市场表现突出，达12.2%，主要得益于批发业务，市场份额在过去两年有所增加，且市场复苏较快，存在大量被压抑的需求 [25] - 欧洲、中东和非洲地区的听力护理业务部分市场复苏较慢；亚洲市场相对较弱，日本、澳大利亚和新西兰上半年有封锁情况；加拿大市场复苏较慢，因政府开放措施较为谨慎 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司大战略不变，持续推进销售业务 [13] - 创新方面，持续投资研发，Paradise平台有重要功能升级，Naida CI处理器引入Phonak Marvel技术 [14][16] - 资本运作上，计划在听力护理领域加大小规模收购力度，中期目标为每年投入7000 - 1亿瑞士法郎，上半年收购对该业务板块增长率贡献5.2% [17] - 行业竞争中，听力仪器业务保持领先地位；人工耳蜗业务正努力夺回市场份额 [8][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场持续复苏，但不同地区受疫情影响程度不同，仍存在一些挑战 [6] - 尽管疫情和供应链问题带来不确定性，但公司凭借良好的发展势头和进展，维持全年营收和利润指引 [10] - 预计下半年法国市场批发业务增长将逐渐放缓；人工耳蜗业务升级销售仍将表现良好，但同比增速可能不如上半年 [55] - 成本结构方面，下半年成本基数较低，但供应链限制尤其是采购成本问题预计至少在未来六个月内仍将存在；潜在客户开发成本在市场复苏缓慢地区可能与上半年相似 [56][58] 其他重要信息 - 公司预计在本财年末完成对森海塞尔的收购，目前相关数据未纳入财务预测 [59] - 芯片供应问题导致部分产品受限，如助听器的防水功能仅在部分高端市场推出，预计该问题至少在未来六个月内仍将影响公司，公司已将其纳入全年指引 [15][29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在并购方面考虑的资产类型和战略重点是什么？长期来看，若供应链压力持续，是否有能力通过下一轮创新周期提高价格以弥补成本？ - 并购方面，听力护理领域的小规模收购是优先事项，对于有吸引力的大型独立资产也会考虑参与；在听力仪器技术相关领域，若有合适机会也会考虑，但资本投入规模不确定 [65] - 从毛利率角度，考虑到通胀和微电子成本上升，公司需思考如何提高平均销售价格，但在行业内提价并非普遍做法，需观察提价的可行性和持续性 [66][67] 问题2: 预计人工耳蜗处理器升级收入会有所放缓，全年能否仍保持两位数的EBITDA利润率？潜在客户开发成本比之前高多少？ - 人工耳蜗业务成本结构良好，应能保持两位数的EBITDA利润率，且下半年业务通常较强，无需担忧运营表现 [73] - 潜在客户开发成本因地区而异，部分地区比以往高出20% - 25%，预计在消费者信心恢复正常前，这些地区的成本仍将维持在较高水平 [74] 问题3: 美国市场两年复合年增长率达12.2%，但过去一年表现与市场相近，哪个业务板块在过去12个月拖累了增长？声学零售领域的并购市场，可获取的资产和价格是否有变化？ - 美国市场过去一年，退伍军人事务部（VA）业务增长较慢，是增长的不利因素；第一年市场份额增长强于第二年，主要得益于私人标签合同和VA业务市场份额的提升 [79][80] - 声学零售并购市场参与者增多，但公司仍能找到有吸引力的收购目标；对于大型目标，需考虑市场吸引力和价格溢价，公司会谨慎评估战略优先级和投资回报率 [81] 问题4: 上半年较高的组件成本对毛利率有何影响？下半年预计如何？何时成本会恢复正常？森海塞尔消费者部门业务表现如何？是否受到组件短缺的影响？ - 上半年两个月的高价组件成本对EBITDA的影响约为50个基点，预计下半年为100 - 150个基点；成本改善的最佳情况是在第四季度，不同观点认为半导体供应问题的解决时间在6 - 18个月之间，公司会持续评估 [87][88] - 森海塞尔业务今年表现良好，增长符合预期甚至略好；组件短缺主要影响成本，对销售能力影响不大 [89] 问题5: 美国市场与联合健康集团的合同规模与退伍军人事务部（VA）渠道或好市多相比如何？与其他医疗保险优势计划参与者如何互动？如何看待医疗保险扩展的潜在机会？法国和德国的报销金额是否会随通胀自动增加？ - 与联合健康集团的合作收入贡献显著小于VA或好市多，但该合作是有意义的机会，且过去两年增长良好 [94] - 公司参与了一些其他医疗保险优势计划合同，但比例低于部分竞争对手，未来有提升空间 [95] - 医疗保险扩展法案若通过，预计2024年开始对行业产生影响，法案内容与其他市场类似，将为重度至深度听力损失的医疗保险人群提供助听器报销，对公司是积极因素 [97][98] - 法国和德国的报销金额通常为固定费用，会在4 - 5年后重新评估；法国目前处于报销政策实施的前两年，价格变化已预先设定；德国预计每五年进行一次讨论 [99] 问题6: 人工耳蜗业务利润率的提升在多大程度上受毛利率驱动？该业务的准备金水平如何？公司持有大量现金，股票回购金额远低于计划，如何优化资产负债表？ - 人工耳蜗业务利润率提升主要得益于产品单位成本降低、保修准备金减少、运营费用结构改善和平均销售价格提升，其中毛利率提升的贡献最大 [104][105] - 对于产品故障率的报道，公司从全球总体情况和监管要求出发，每月进行评估，目前认为人工耳蜗产品责任准备金充足，上半年未进行调整 [106][107] - 股票回购计划按方向推进，考虑到加速并购、收购森海塞尔和保持灵活性等因素，公司会在明年3 - 4月根据债务比率决定合适的回购水平 [110][111] 问题7: 消费者信心低迷是受疫情政府沟通、感染率、加强针接种还是通胀影响？是否看到工资通胀？ - 消费者信心主要受疫情下特定市场的封锁情景和政府沟通影响，而非感染率或通胀；老年人购买助听器的意愿受经济下行影响较小，因为养老金相对固定，美国股市表现良好 [119][121] - 预计明年工资会有0.5% - 1%的增长，但公司可通过结构成本改善和持续改进措施来缓解对利润表的影响 [122] 问题8: 是否有意愿在传统助听器市场之外寻找并购资产，与森海塞尔的协同效应如何？如何看待医疗保险扩展法案中竞争性采购计划对美国市场平均销售价格的长期影响？不同报销模式（如德国模式和竞争性采购模式）对公司有何影响？美国重度至深度听力损失市场的潜在渗透率提升机会如何？ - 目前不会过度拓展并购范围，优先关注与听力相关的领域；对于森海塞尔，公司将先确保业务良好发展，再考虑相关领域的进一步并购 [128][129] - 医疗保险扩展法案中的竞争性采购计划预计与其他地区类似，可能采用德国模式，即提供基本产品报销，消费者可选择升级；最终法案细节仍需讨论，公司会提供意见 [130][131] - 德国模式下，需求将增加，平均销售价格基本正常；竞争性采购模式类似英国国民健康服务体系（NHS），低价产品竞争激烈，但有能力购买的消费者仍会选择高端产品 [133] - 美国重度至深度听力损失市场有一定的渗透率提升潜力，但不会使市场规模翻倍，部分消费者可能会选择更高价格的产品 [137]