财务数据和关键指标变化 - 2020年前九个月集团净亏损6.91亿，第三季度净利润4.44亿 [5] - 第三季度新增新冠储备4.28亿，九个月累计近30亿，其中67%为IBNRs [5][6] - 剔除新冠影响，九个月集团净收入从13亿增至16亿，PMCs ROE为15.5%，业务有望实现97的综合比率 [6] - 截至7月1日，公司资本状况良好，SOC比率为223，第三季度保持在集团目标水平220以上 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 Life & Health - 剔除新冠损失后ROE为9.7%，保费增长6% [7] Life Capital - 7月成功出售ReAssure，向集团支付15亿股息 [8] - 年初至今保费增长近20%，ROI为3.4%，第三季度信用组合减值为零，年初至今减值2700万 [8] P&C Re - 前九个月净保费增长9% [36] CorSo - 剔除新冠后综合比率为96% [6][7] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司资本管理顺序为确保集团有足够偿付能力、维持并适当增加普通股股息、把握增长机会，支付股息与业务有序增长不冲突 [33][34][36] - 行业方面，主要再保险公司预计将保持自律，原保险市场价格上升、新冠损失、替代资本市场暂停等因素使公司对再保险价格乐观 [69][70][73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场条件正在改善，对未来持积极态度 [6] - 预计第四季度事件取消和信用担保损失将持续，可能延续到2021年 [17][18] - 若无大规模长期封锁，业务中断损失不会重复二季度情况，预计有适度波动 [20] 其他重要信息 - 第三季度P&C Re准备金有适度负面前期发展，主要因调整重大航空损失准备金；公司解决方案前期发展为适度释放；剔除航空增加因素，集团整体接近零变动 [39][40] - 二季度至三季度，公司减少部分对冲，仍有部分股票投资组合对冲，对信用敞口进行调整，对投资组合定位感到舒适 [41][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供思考新冠第二波损失影响的框架，以及对生命健康业务中发病率前景的担忧 - 生命健康业务中，美国是主要死亡率风险敞口地区，欧洲病例增加对整体新冠费用影响不大；美国死亡率接近预期，每10万例超额死亡预计约2亿税前损失 [13][15] - 对发病率长期影响表示关注，但目前建模尚早，会持续关注并咨询专家 [16] - 第二波损失方面，第三季度损失从财产业务中断转向活动取消、信用和担保；活动取消损失将持续到第四季度并可能延续到2021年；信用和担保损失会因长期经济损害和违约增加；若无大规模长期封锁，业务中断损失不会重复二季度情况 [17][18][20] 问题2: CorSo综合比率改善是顺风因素还是可作为明年参考，P&C Re新冠索赔增长缓慢是积极发展还是假设变化 - CorSo综合比率改善有顺风因素，但96%不是新常态，需考虑适度积极的上年发展和更正常的人为损失水平 [23][24] - P&C Re第三季度新冠损失与年中预期一致，增长缓慢是因已对第二季度政府封锁触发事件进行充分准备金计提，后续主要风险在信用和担保损失 [25][26][27] 问题3: 解释股息决策思路，以及SST计算中新冠额外损失的来源 - SST计算中，预计未来新冠损失包括持续死亡率、P&C Re和公司解决方案的活动取消、信用和担保损失等 [30][31][32] - 资本管理优先确保集团偿付能力，其次维持并适当增加股息，公司认为有增长机会，业务增长与支付股息不冲突 [33][34][36] 问题4: 谈谈第三季度准备金发展和投资结果的对冲策略 - 第三季度P&C Re准备金有适度负面前期发展，主要因调整重大航空损失准备金；剔除该因素，集团整体接近零变动 [39][40] - 二季度至三季度减少部分对冲，仍有部分股票投资组合对冲，对信用敞口进行调整，对投资组合定位感到舒适 [41][42] 问题5: SST中对第二次封锁的假设及地理风险敞口，以及P&C Re信用和担保损失减少的原因 - 假设部分地区部分封锁，影响经济活动但非全面封锁；美国风险因超额损失条约和法律解释受限，英国法院裁决有喜有忧，预计后续有额外损失但非全面封锁 [47][48][49] - P&C Re信用和担保损失减少金额较小，可能是建模调整，无实质意义 [46] 问题6: 美国死亡率风险评估及公司解决方案中PG&E索赔对准备金的影响 - 按全因死亡率实际与预期差异进行准备金计提，需持续监测10月及以后情况，若每日死亡1000人持续，按每10万例超额死亡约2亿计算，季度数据将受影响；希望各州行动改善情况，实际死亡率可控 [52][53][54] - PG&E索赔对公司解决方案业务影响不大，目前看到的是一系列小头寸的上年调整 [56] 问题7: 解释SST比率略低于预期的原因，以及如何处理新冠下新业务承保问题 - SST比率与共识差异4个百分点，主要因建模调整、外汇变动和金融市场对冲影响，公司资本实力仍强劲，220是目标非红线 [59][60] - 活动取消保险因疫情积累效应，未来获取难度增加，公司已退出该业务；业务中断保险合同措辞将更明确排除疫情相关损失；信用和担保业务会重新定价和调整敞口，损失可能持续 [61][62][64] 问题8: 公司明年商业策略，以及美国大选对公司的影响 - 美国大选结果明确有助于减少全球和金融市场不确定性，公司全球投资组合可平衡风险与机会 [67][68] - 预计主要再保险公司将保持自律，原保险市场价格上升、新冠损失、替代资本市场暂停等因素使公司对再保险价格乐观，有机会获得合理价格增长 [69][70][73] 问题9: 谈谈定价趋势、SST中新冠最终索赔假设与已确认金额差异，以及受新冠影响业务的需求前景 - SST中新冠最终索赔与已确认金额差异未披露，第三季度与预期一致 [78] - 再保险业务需持续提价以覆盖资产回报下降和特定投资组合需求，预计1月1日价格将继续改善 [79][80] - 市场对原保险业务可能有不满，真正的疫情损失保险行业难以承担，产品会有调整，部分风险不可保 [81][82] 问题10: 原保险费率上升情况下，佣金情况如何 - 公司解决方案价格上涨15%，美国市场其他主要参与者也有类似涨幅，欧洲市场略低；再保险价格更关注整体名义增长和价格充足性，7月续保的6%涨幅方向正确但不足，预计有更多合理价格增长机会 [85][86] 问题11: 谈谈责任保险线（如D&O和工人补偿）的新冠损失前景，以及投资收益率能否维持和再投资逆风情况 - 财产保险可能有纠纷和诉讼，美国工人补偿保险表现良好，D&O可能有损失但因股价反弹有所缓解，公司为责任保险线设置了大量准备金，目前多为IBNR [89][90] - 投资收益率为2.4%，当前再投资收益率约1.4%，因投资组合期限接近六年，收益率下降需时间，公司将谨慎应对不确定性 [91]